當(dāng)變現(xiàn)的壓力漸長時，biotech的出路并不復(fù)雜：砍掉與主業(yè)無關(guān)的枝蔓，收縮公司規(guī)模，然后用最聚焦的方式研發(fā)創(chuàng)新。

但對于bigpharma而言，卻是另外一個劇本。

專利懸崖的存在，導(dǎo)致越是輝煌的藥企，越需要持續(xù)高額的研發(fā)投入，去應(yīng)對未來的“危機(jī)”。

畢竟，藥企如果擁有一個明星藥物，那么在早期這個藥物可以為藥企帶來高昂的回報，一旦其面臨專利懸崖，這個藥物的銷售額就會變成一個“天坑”。

藥企若是沒有新藥物來填補(bǔ)這一“天坑”，業(yè)績不可避免出現(xiàn)下滑。也正因此，藥企需要提前應(yīng)對，投入高額的研發(fā)費(fèi)用，避免滑鐵盧的出現(xiàn)。

研發(fā)燒錢是所有人都知道的事情，但似乎并沒有人清楚地知道，“高額”研發(fā)費(fèi)用對應(yīng)的數(shù)字將會是多少。

日前，默沙東給出了一個刷新廣大藥企認(rèn)知的金額：305億美元。這是有史以來，第一家年研發(fā)費(fèi)用超過300億美金的藥企。

這也告訴我們，藥企之間的競爭，的確是一場綜合能力試煉，不僅需要洞察市場需求、開發(fā)與之匹配的應(yīng)用和做好商業(yè)化的能力。更重要的是，你還需要擁有常人無可比擬的“鈔能力”。

/ 01 / 年研發(fā)投入跨過300億美金大關(guān)

正常情況下，一家藥企的研發(fā)費(fèi)用會與營業(yè)收入相匹配。如下圖所示，老牌跨國大藥企的研發(fā)費(fèi)用率，通常介于15%上下。

這意味著，即便藥企營收超過1000億美元，研發(fā)費(fèi)用絕對數(shù)也只是在150億美元左右。

但實(shí)際上，除了輝瑞于2022年因?yàn)樘厥獾男鹿谝呙?口服藥助攻，成功躍過千億美金門檻，暫時沒有藥企達(dá)成這一目標(biāo)。因此，大藥企的研發(fā)費(fèi)用，大部分介于100億美元之下。

如下圖所示，已經(jīng)公布2023年財報的藥企中，默沙東的研發(fā)費(fèi)用遙遙領(lǐng)先。

很顯然，默沙東打出了非常規(guī)組合拳。2023年，其營業(yè)收入為601億美金，但研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了305億美金，占比超過50%。

看似極高的費(fèi)用率，原因并不難解釋，默沙東擁有極大的增長焦慮。目前，K藥仍是公司的核心收入來源。2023年，K藥收入達(dá)到250億美元，占總收入的比重達(dá)到41%。

然而，一個殘酷的現(xiàn)實(shí)是，K藥的專利將于2028年到期。在此之前，默沙東管線中能夠媲美K藥的潛力選手，并沒有出現(xiàn)。

2023年，公司收入規(guī)模第二大的是HPV疫苗，為88.86億美金。事實(shí)上，HPV疫苗的放量也進(jìn)入了尾聲階段。目前，其核心增量來自于中國女性市場。明年國產(chǎn)9價HPV疫苗或?qū)⒚媸�，這會極大沖擊默沙東的市場份額。

縱觀其管線，暫時沒有太能打的選手，因此默沙東必須大力出奇跡。

/ 02 / 增加管線深度和廣度

對于藥企來說，研發(fā)（Research&Development）實(shí)際上涉及兩個完全不同的步驟：研究和開發(fā)，研究是設(shè)計出藥物，開發(fā)則是臨床開發(fā)。

一家藥企真正立身之點(diǎn)，當(dāng)然是D、R并重，這也是默沙東應(yīng)對焦慮的方式。可以看到，增加的研發(fā)費(fèi)用，一方面在于“研發(fā)”部門的投入增加。

默沙東提及，公司不僅擴(kuò)大了研發(fā)部分的員工規(guī)模，并且在薪酬和福利方面也有所增加。這導(dǎo)致了研發(fā)費(fèi)用的增長。

另一方面，則在于臨床開發(fā)的投入增加。這一點(diǎn)，在默沙東管線的深度和廣度方面，就能窺探一二。

如下圖所示，截至2022年12月30日，默沙東位于3期臨床管線，主要以K藥聯(lián)合療法為主，“搭檔”主要是熱門的小分子藥物和免疫檢查點(diǎn)抑制劑，包括侖伐替尼、CTLA-4、LAG-3等。

到了2023年末，公司處于3期臨床的腫瘤管線，覆蓋面得到了顯著提升。如下圖所示，公司3期臨床的腫瘤管線，增加到了14款。

從機(jī)制來看，這些管線仍是以開發(fā)K藥聯(lián)合療法為主，但覆蓋面得到了顯著提升。

一方面，在最為熱門的ADC領(lǐng)域，默沙東正在逐漸補(bǔ)齊其短板。目前，公司有2款A(yù)DC藥物進(jìn)入三期臨床，分別是與第一三共合作研發(fā)的HER-3ADC藥物MK-1022，以及與科倫博泰合作研發(fā)的TROP-2 ADC藥物MK-2870。

另一方面，在腫瘤疫苗方面，默沙東開始引領(lǐng)發(fā)展。當(dāng)前，其與Moderna聯(lián)合開發(fā)的mRNA疫苗V940也推進(jìn)到了3期階段。

與此同時，公司在更多新機(jī)制藥物方面也有了進(jìn)展。例如，默沙東布局的LSD1抑制劑MK-3543與K藥聯(lián)合開發(fā)的臨床，也浮出了水面。

根據(jù)默沙東規(guī)劃，2024年還將啟動更多的3期試驗(yàn)，進(jìn)一步增加管線的深度和廣度。這意味著，其研發(fā)高投入的態(tài)勢還將延續(xù)。

/ 03 / 并購&合作花了165億美金

當(dāng)然，單純的自主研發(fā)，并不會造成如此高額的研發(fā)費(fèi)用。

諾和諾德是最好的對比。雖然司美格魯肽眼下成為藥王的強(qiáng)有力角逐者，但諾和諾德的研發(fā)投入一直并不高。2013年以來，其研發(fā)總投入282.25億美元，不及默沙東去年一年的投入。

默沙東之所以研發(fā)費(fèi)用高企，核心原因在于：合作&并購。

上文提及，默沙東與第一三共合作的HER-3 ADC藥物是3期臨床的“新面孔”。這就得益于合作引進(jìn)策略。

去年10月，默沙東以220億美元的總價打包拿下了第一三共的HER3-DXd、I-DXd、R-DXd三款A(yù)DC藥物權(quán)益。

根據(jù)合作條款，默沙東需要向第一三共支付40億美元的預(yù)付款以及未來24個月內(nèi)15億美元的持續(xù)付款。根據(jù)公司第四季度財報來看，默沙東已經(jīng)支付了兩筆付款，因此帶來55億美元的研發(fā)費(fèi)用支出。

除了管線合作，去年默沙東還完成了多起并購。

其中，最大的是完成對Prometheus的并購，總額達(dá)到了108億美元。通過該筆收購，默沙東囊括了Prometheus的TL1A抗體PRA023，在IBD領(lǐng)域卡住了身位。

上文提及的LSD1抑制劑，也是默沙東收購而來。2022年11月，默沙東以13.5億美元的價格收購了Imago BioSciences，獲得起核心管線LSD1抑制劑。2023年，上述兩筆收購為默沙東貢獻(xiàn)了114億美元的支出。

正是因?yàn)榇罅Χ鹊囊�進(jìn)和并購，使得默沙東的研發(fā)支出在所有藥企中，位居前列。

/ 04 / 等待中國的超級公司

對于大藥廠來說，“買買買”是常規(guī)操作。有太多成功的例子告訴大藥廠們，沒有什么增長煩惱，是收購一家Biotech解決不了的。如果有，那就多收購幾家。

所以，遭遇專利懸崖困境的默沙東，必然會重拳出擊。在第四季度的電話會議上，默沙東表示，仍在市場上尋找10億美元至150億美元的交易機(jī)會。

無論并購能否助力大藥廠走出危機(jī)，一個顯而易見的結(jié)論是，醫(yī)藥領(lǐng)域的競爭會在某些層面，有利于資金雄厚、本身就已聚集海量資源的大公司。

這也是為什么，過去20年，頭部跨國大藥企格局始終相對固化的原因。對于國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)來說，現(xiàn)在顯然還沒有到出現(xiàn)超級巨頭的階段。

截至目前，從創(chuàng)新藥大浪潮中賺到錢的幾乎都是 “賣鏟子” 的公司，而并非真正下場做藥的公司。

但是，隨著時間的推移，我們已經(jīng)能夠看到一些跡象。新生代企業(yè)中，包括百濟(jì)神州等企業(yè)，收入規(guī)模在持續(xù)加速，虧損在大幅縮��；而在老一代的傳統(tǒng)藥企中，包括恒瑞醫(yī)藥等也在加快創(chuàng)新追趕的步伐。

接下來，我們需要做的就是等待。

等待技術(shù)實(shí)力足夠強(qiáng)、造血能力足夠強(qiáng)的創(chuàng)新藥企出現(xiàn)，然后成為真正的巨頭。

       原文標(biāo)題 : 成為宇宙第一燒錢藥企：默沙東300億美元花在了哪里