出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

接任康辰藥業(yè)董事長不到1年時(shí)間，劉建華卻因一起股權(quán)糾紛被凍結(jié)了價(jià)值數(shù)億元的股票。

與此同時(shí)，康辰藥業(yè)的日子也并不好過。

作為一家創(chuàng)新藥企業(yè)，康辰藥業(yè)的主要產(chǎn)品是止血類國家一類新藥“蘇靈”。然而，對單一產(chǎn)品的依賴也讓其面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。

康辰藥業(yè)于2018年8月在上交所主板上市，但上市僅兩年，業(yè)績就開始“變臉”，2020年?duì)I收同比下滑24%。

為擺脫對單一產(chǎn)品的依賴，自2020年起，康辰藥業(yè)通過收購治療原發(fā)性骨質(zhì)疏松及急性骨丟失的創(chuàng)新藥產(chǎn)品“密蓋息”進(jìn)軍骨科業(yè)務(wù)，并推進(jìn)研發(fā)抗腫瘤新藥等拓展業(yè)務(wù)條線。

四年時(shí)間過去了，康辰藥業(yè)能否通過并購?fù)卣剐聵I(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長？實(shí)控人劉建華的股權(quán)糾紛對公司又會(huì)造成怎樣的影響？

1、實(shí)控人陷股權(quán)代持糾紛，5.91%股份被司法凍結(jié)

康辰藥業(yè)實(shí)控人股權(quán)糾紛事件仍在持續(xù)發(fā)酵。

2月29日晚，康辰藥業(yè)公告稱，實(shí)控人劉建華所持有公司的946.35萬股股票被法院司法凍結(jié)，這部分股票占公司總股本的5.91%。

事件起因于實(shí)控人劉建華與陳蘇的一起股權(quán)糾紛。2月21日，實(shí)控人劉建華收到來自北京第四中級人民法院送達(dá)的《應(yīng)訴通知書》，陳蘇起訴劉建華向其支付康辰藥業(yè)946.35萬股對應(yīng)的股價(jià)款3.66億元以及2018年至今尚未支付的分紅款等訴訟請求。

起訴書顯示，康辰醫(yī)藥成立于1999年11月。2003年9月，康辰醫(yī)藥出資400萬元設(shè)立康辰藥業(yè)，持股80%。陳蘇于2009年至2010年期間分別與王強(qiáng)、曹強(qiáng)簽訂受讓康辰醫(yī)藥10.25%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。其中，康辰醫(yī)藥8%股權(quán)與劉建華簽有股權(quán)代持協(xié)議。

2011年6月，康辰醫(yī)藥和康辰藥業(yè)的股權(quán)架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，康辰醫(yī)藥向相關(guān)股東轉(zhuǎn)讓康辰藥業(yè)的股權(quán)。

2018年康辰藥業(yè)上市，據(jù)此，陳蘇主張劉建華應(yīng)將代其持有的康辰醫(yī)藥股權(quán)，轉(zhuǎn)換為康辰藥業(yè)的股票946.35萬股，占康辰藥業(yè)目前總股本的5.91%。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」查閱了此前康辰藥業(yè)的招股書，招股書中，康辰藥業(yè)并未披露劉建華代持陳蘇的康辰醫(yī)藥的股權(quán)情況。

然而，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，公司在進(jìn)行證券發(fā)行時(shí)必須披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息。如果公司未披露股權(quán)代持情況，可能面臨法律風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管處罰。

（圖 / 康辰醫(yī)藥招股書）

不過，針對此次股權(quán)糾紛事件，康辰藥業(yè)在公告中強(qiáng)調(diào)，該案件尚未開庭審理，本次涉訴事項(xiàng)屬于公司股東的個(gè)人糾紛，對公司生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況及實(shí)際控制人的控制地位等方面，均不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

但不可否認(rèn)的是，實(shí)控人股權(quán)代持糾紛可能會(huì)引發(fā)公司內(nèi)部的權(quán)力斗爭和利益紛爭。

然而，這距離劉建華擔(dān)任公司董事長還不到一年時(shí)間。在股權(quán)糾紛之外，康辰醫(yī)藥的業(yè)績波動(dòng)也較大。

2、營收結(jié)構(gòu)單一，業(yè)績依賴核心產(chǎn)品

縱觀康辰藥業(yè)的發(fā)展，離不開兩個(gè)人，一個(gè)是王錫娟，一個(gè)是劉建華。

公開資料顯示，康辰藥業(yè)原本是“夫妻店”。公司成立之初，劉建華抓市場，搭建康辰藥業(yè)營銷體系。王錫娟抓產(chǎn)品，搭建了康辰藥業(yè)的產(chǎn)品體系。

2005年5月，劉建華和王錫娟離婚，同時(shí)兩人在2005年時(shí)簽署《一致行動(dòng)的協(xié)議》。目前，劉建華作為公司第一大股東，合計(jì)控制37.74%股份，為公司控股股東。王錫娟合計(jì)控制10.16%股份，兩人共持47.90%股份結(jié)成一致行動(dòng)人。

康辰藥業(yè)的核心產(chǎn)品血凝酶制劑“蘇靈”，就是這對前配偶合作的成果。王錫娟領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，歷時(shí)十年研發(fā)了“蘇靈”，2009年成功上市銷售，是目前國內(nèi)血凝酶制劑市場唯一的國家一類創(chuàng)新藥，是高純度、單一組分蛇毒血凝酶制劑，被用于減少手術(shù)中的出血，以及控制術(shù)后、創(chuàng)傷及疾病引起的出血。

依賴“蘇靈”這一款產(chǎn)品，康辰藥業(yè)的毛利率達(dá)90%以上，營收規(guī)模突破數(shù)億。2018年8月，康辰藥業(yè)在上交所主板上市，上市當(dāng)年，營收破10億元，同比增長73%。2019年，其營收規(guī)模微增4.28%至10.66億元。

但好景不長，上市第二年后，康辰藥業(yè)的業(yè)績開始變臉。

2020年至2022年，康辰藥業(yè)營收僅維持在8億元左右的規(guī)模，較2018年上市當(dāng)年，下滑了20%左右。歸母凈利潤下滑則更為明顯，2022年減少至1.015億元，為十年來最低水平。

分析原因，核心藥品“蘇靈”的業(yè)績波動(dòng)，對康辰藥業(yè)的影響較大。2020年至2022年，蘇靈所帶來的營收由2020年的7.92億元減少至5.39億元�？党剿帢I(yè)解釋稱，由于疫情影響，住院病人和手術(shù)病人大幅減少，導(dǎo)致外科手術(shù)止血藥物“蘇靈”的銷售量受到一定影響。

這也說明，康辰藥業(yè)的營收結(jié)構(gòu)較為單一，產(chǎn)品收入主要依賴于“蘇靈”。2021年、2022年，蘇靈帶來的收入在公司營收中占比均超過60%。當(dāng)該產(chǎn)品的銷售收入下滑時(shí)，公司的整體業(yè)績也會(huì)受到影響。

好的一面是，2023年，康辰藥業(yè)業(yè)績有復(fù)蘇現(xiàn)象。2023年前三季度，康辰藥業(yè)營收7.2億元，同比增長22.46%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1.49億元，同比增長43%。

業(yè)績復(fù)蘇也與“蘇靈”有關(guān)�？党剿帢I(yè)表示，蘇靈在2023年通過醫(yī)保續(xù)約，繼續(xù)被納入《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》，并且取消了原醫(yī)保支付范圍中“限出血性疾病治療的二線用藥，預(yù)防使用不予支付”的限制。這使得蘇靈的臨床價(jià)值得以釋放，讓更多患者獲益，從而推動(dòng)了銷售收入增長。

但是，僅依賴一款產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)太大。在20年的專利保護(hù)期內(nèi)，創(chuàng)新藥享有專利壁壘及藥監(jiān)審評的雙重保護(hù)，“蘇靈”的核心專利將在2029年到期，距今僅有5年時(shí)間。專利到期，意味著可能會(huì)導(dǎo)致其市場份額和利潤受到一定的沖擊，因?yàn)榉轮扑幫ǔ�價(jià)格更低，更具市場競爭力。

因此，康辰藥業(yè)也在積極尋求擴(kuò)展產(chǎn)品線，加大在研發(fā)和創(chuàng)新上的投入，以降低對單一產(chǎn)品的依賴，提高公司的整體競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3、新藥研發(fā)過程并不順利，研發(fā)費(fèi)用率低于同行

近年來，為了擺脫對“蘇靈”的依賴，康辰藥業(yè)通過收購進(jìn)軍骨科藥品市場。

2020年，康辰藥業(yè)全資子公司康辰生物花費(fèi)9億元向泰凌國際股東收購其持有的泰凌國際100%股份，從而實(shí)現(xiàn)對密蓋息資產(chǎn)的收購。

據(jù)悉，“密蓋息”原為諾華研制的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，主要用于治療原發(fā)性骨質(zhì)疏松及急性骨丟失。自公司收購該產(chǎn)品后，鮭降鈣素“密蓋息”已經(jīng)成為康辰藥業(yè)新的業(yè)績增長點(diǎn)。

2021年、2022年，密蓋息給公司帶來了2.3億元、2.95億元收入，但依然無法彌補(bǔ)蘇靈的銷售收入下滑帶來的影響。

除了通過收購獲得新的產(chǎn)品外，康辰藥業(yè)也在嘗試研發(fā)新品，但過程并不順利。

2020年4月，康辰藥業(yè)終止了鹽酸洛拉曲克的臨床試驗(yàn)。這款藥已經(jīng)研發(fā)18年，招股書顯示，預(yù)計(jì)2020年該款產(chǎn)品可獲得生產(chǎn)批件并上市。2021年7月，康辰藥業(yè)撤回仿制藥地拉羅司分散片的上市注冊申請，而競爭對手奧塞康在2021年6月完成了同類產(chǎn)品的成功上市，奪得了首仿資格。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述兩個(gè)項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用累計(jì)達(dá)到8603萬元，加上原料藥產(chǎn)能建設(shè)投入4433萬元，上億投入打了水漂。

眾所周知，研發(fā)投入是企業(yè)創(chuàng)新能力和核心競爭力的重要體現(xiàn)，持續(xù)高水平的研發(fā)投入有助于企業(yè)推出更多具有市場競爭力的新產(chǎn)品，提高公司的整體盈利能力和市場地位。

但是，2018年至2022年，康辰藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用波動(dòng)較大。2022年，其研發(fā)費(fèi)用為0.87億元，低于2020年、2021年的研發(fā)費(fèi)用。

在研發(fā)費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用率上，康辰藥業(yè)也低于同行可比公司。

2023年前三季度，康辰藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為6722萬元，研發(fā)費(fèi)用率9%。同期，恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、貝達(dá)藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為37.25億元、9.86億元、4.7億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為22%、10%、23%。

從在研項(xiàng)目來看，近年來，康辰藥業(yè)也在推進(jìn)犬用注射用血凝酶AH1001、晚期食管鱗癌KC1036、金草片等研發(fā)項(xiàng)目。這些研發(fā)項(xiàng)目大多處于臨床階段，但這距離產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化還有段時(shí)間。

一般來說，從產(chǎn)品處于臨床階段到最終實(shí)現(xiàn)商品化，通常需要數(shù)年的時(shí)間，并且需要克服許多技術(shù)和商業(yè)方面的挑戰(zhàn)。在這個(gè)過程中，研發(fā)團(tuán)隊(duì)需要持續(xù)投入資金和資源，這對康辰藥業(yè)來說，挑戰(zhàn)依然很大。

（圖 / 2022年財(cái)報(bào)）

2月5日，公司董事周鋆因個(gè)人原因辭去了公司第四屆董事會(huì)董事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。再加上，實(shí)控人劉建華持有的部分股份被司法凍結(jié)，這些因素可能也會(huì)對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理產(chǎn)生一定的影響。

綜合來看，康辰藥業(yè)在面臨人員變動(dòng)和股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還需要應(yīng)對市場競爭激烈、研發(fā)投入不足等挑戰(zhàn)。康辰藥業(yè)未來發(fā)展如何，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將長期關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 5.91%股權(quán)被凍結(jié)！康辰藥業(yè)董事長陷代持風(fēng)波，業(yè)績依賴單一產(chǎn)品