文：詩與星空ID：SingingUnderStars 

疫情的時候，星空君的母親因為做了兩個大手術(shù)，還在恢復(fù)期，身體非常虛弱，涉險闖關(guān)。但之后一直持續(xù)低燒了大半年，直到突然高燒不退住進了ICU。出院后差不多用了半年左右的時間，才逐漸恢復(fù)。周末在小區(qū)跑步的時候，遇到老媽遛彎，跑著跑著就思緒萬千淚如雨下。

最為緊張的時候，血氧儀一度被哄搶，星空君花了好幾倍的價格買到了兩個送到老媽家，老媽還問我要不要，說在醫(yī)院住院的時候大夫給了兩個。

星空君表示用不到，一方面常年跑步心肺能力比較強大，另一方面跑表也有測血氧的功能。

一般來說，哄抬價格的主要是經(jīng)銷商和終端藥店，很少有廠家直接參與。

然而有一家上市公司，趁機抬高血氧儀的價格，結(jié)果被當?shù)厥袌霰O(jiān)督管理局處罰270萬元。

中國人對于“發(fā)國難財”這件事，是有著根深蒂固的痛恨。

事實上，即便是不漲價，魚躍醫(yī)療的呼吸機產(chǎn)品線也比上年同期多賺了7億元的利潤。

一、逆勢上揚的業(yè)績

作為“疫情概念股”，在2023年都遇到了業(yè)績下滑的情況。

然而魚躍醫(yī)療卻出現(xiàn)了“逆市上揚”，這也和公司的營收構(gòu)成有關(guān)。

2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入79.72億元，同比增長12.25%，實現(xiàn)營業(yè)利潤28.93億元，同比增長57.10%，歸屬于上市公司股東凈利潤23.96億元，同比增長50.21%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

大部分和疫情相關(guān)的上市公司，業(yè)績暴漲的主因是體外診斷相關(guān)業(yè)務(wù)，而魚躍醫(yī)療并不做這類業(yè)務(wù)，它受益最大的業(yè)務(wù)是呼吸機、血氧儀等產(chǎn)品。

而這類產(chǎn)品主要銷量爆發(fā)期在2022年底和2023年初。

所以，公司2024年一季報的營收和凈利潤就出現(xiàn)了明顯的下滑。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

基于此，再看公司年報中披露的內(nèi)容，多少讓人有些尷尬：

報告期內(nèi)，公司呼吸治療解決方案板塊業(yè)務(wù)憑借優(yōu)秀產(chǎn)品力及高效的生產(chǎn)力，伴隨市場需求的擴大，實現(xiàn)同比50.55%的顯著增長，其中，制氧機產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長近60%，呼吸機類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速超30%，霧化產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)較去年同期增長超60%，通過出色的產(chǎn)品質(zhì)量及使用體驗，借助卓越的品牌影響力、高效的生產(chǎn)力以及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)保障，相關(guān)板塊業(yè)務(wù)的優(yōu)秀表現(xiàn)為公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模的提升貢獻了重要動力，再次凸顯了公司在面對市場變化時的迅速響應(yīng)能力，以及對于履行社會責任的堅定擔當。

劃重點：罰款270萬元，履行社會責任的堅定擔當。

二、海外市場拓展不利

2020年，很多從事呼吸機行業(yè)的中國企業(yè)出現(xiàn)了大規(guī)模的出口。星空君對此充滿信心，因為中國的呼吸機產(chǎn)品物美價廉，會帶來重復(fù)購買。

然而魚躍醫(yī)療的年報顯示，公司經(jīng)過2020年、2021年的對外出口爆發(fā)式增長后，2022年起回歸沉寂。2023年海外銷售規(guī)模甚至不及2019年。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

是中國的產(chǎn)品被海外用戶擯棄了嗎？

也不盡然，星空君查了邁瑞醫(yī)療等行業(yè)龍頭的情況，和之前預(yù)測的差不多，海外銷售額逐年增加。

那么問題出在了哪里？

在年報中，針對海外業(yè)務(wù)，公司寫了一段話：

公司將繼續(xù)推進海外重點國家市場拓展，針對不同國家和地區(qū)的醫(yī)療需求、經(jīng)濟水平、文化背景等差異，落地符合目標市場特點的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)。

積極尋求與國際合作伙伴的戰(zhàn)略合作，擴大產(chǎn)品在海外市場的渠道和客戶資源。

借助合作伙伴的資源和經(jīng)驗，提升公司在國際市場的競爭力。

培養(yǎng)國際視野、屬地化能力的銷售團隊，為海外市場的開拓提供人才保障，貼合國際市場動態(tài)、行業(yè)趨勢和客戶需求，以便更好地服務(wù)海外客戶。

主要有四點內(nèi)容，表面上看起來是要提升，實際上是總結(jié)踩的坑，簡單翻譯下就容易理解了：

第一點意思是之前的海外業(yè)務(wù)缺乏符合目標市場特點；第二點和第三點的意思是渠道建設(shè)不力，合作不暢；第四點是團隊人才不足。

很顯然第一點是最重要的，說明公司沒有搞清楚產(chǎn)品的適配程度。疫情期間全球各國不計代價的采購呼吸機，但隨著需求穩(wěn)定下來，應(yīng)該開辟新的產(chǎn)品線，而不是一類產(chǎn)品賣到天荒地老。

三、理財風格的微妙變化

2020年，公司的現(xiàn)金流迅速膨脹，多余的現(xiàn)金最初是買理財產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

到了2022年，公司賬面理財產(chǎn)品達到了25億。但2023年年報顯示，公司全部都轉(zhuǎn)成了銀行存款。

據(jù)年報附注，以定期存款、通知存款為主。

在現(xiàn)金流量表上體現(xiàn)最為明顯，其中投資性現(xiàn)金流出主要是購買理財產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

資產(chǎn)負債表“交易性金融資產(chǎn)”和現(xiàn)金流量表“投資支付的現(xiàn)金”之所以不匹配，是因為資產(chǎn)負債表記錄的是余額數(shù)，而現(xiàn)金流量表記錄的是累計發(fā)生數(shù)。

比如星空君一個月借了100萬，還了99萬，手里只有1萬，這是資產(chǎn)負債表；這個月收到了100萬，這是現(xiàn)金流量表。

為什么變更了理財風格呢？

星空君研究了下公司的理財收益，發(fā)現(xiàn)一個奇怪的現(xiàn)象，公司2021年和2022年的資金量差異比較大，但理財收益和利息收入合計是差不多的，都在1.5億元左右。

而2023年的資金量和2022年差不多，但2023年的利息收入則高達2.15億元。

理財是如何理到比銀行存款還低的？

然后星空君查了一下業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)：據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐�露�?022年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為2.09%。

原來如此！

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       原文標題 : 疫情期間違規(guī)漲價，年報業(yè)績暴漲