出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近兩月以來，醫(yī)藥行業(yè)人員變動極為頻繁。據(jù)統(tǒng)計，2024年以來已經(jīng)有多達數(shù)十家醫(yī)藥企業(yè)宣布了重要人員變動，其中便包括大型醫(yī)藥集團石藥集團有限公司（以下簡稱“石藥集團”）。

5月28日，石藥集團公布了最新一期董事會成員名單，公司實際控制人蔡東晨之子，現(xiàn)年33歲的蔡鑫首次出現(xiàn)在董事會名單中。此外現(xiàn)年47歲的姚兵博士進入公司董事會，年齡稍大的王慶喜博士及翟健文則退出董事會。

此舉被外界視為公司變革的重要信號，或意味著石藥集團經(jīng)營策略將有所變化，此外實控人之子蔡鑫進入董事會也被外界認為，石藥集團已經(jīng)將新生代接班人推到了臺前。

石藥集團動作頻頻的背后，是公司幾大核心業(yè)務(wù)萎靡不振，以及2023年公司近十年來首次增收不增利。此次人員變動，能否讓石藥集團業(yè)績重回增長軌道？

1、核心業(yè)務(wù)承壓，近十年首次增收不增利

公開資料顯示，石藥集團成立于1992年，公司創(chuàng)始人為蔡東晨。1973年大學(xué)畢業(yè)后的蔡東晨便在河北制藥廠普通車間擔(dān)任技術(shù)員。憑借出色的工作能力，蔡東晨從技術(shù)員逐步升任至車間副主任、主任，39歲時蔡東晨更是升任河北制藥廠廠長。

上世紀90年代，國企改革大潮拉開，蔡東晨順勢將河北制藥廠及石家莊第一制藥等多家藥廠重組成為現(xiàn)在的石藥集團。

2007年，聯(lián)想控股以8.7億元全資收購石藥集團100%的國有控股權(quán)，此后聯(lián)想控股又將該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想控股成員企業(yè)弘毅投資。

2013年，弘毅投資開始出售石藥集團股權(quán)，并于2015年出售完畢。蔡東晨則開始著手收購石藥集團股權(quán)，此外，蔡東晨還多次在二級市場增持石藥集團股權(quán)。

截至目前，蔡東晨直接持有石藥集團28.44億股，占公司股權(quán)比例為23.89%，成為石藥集團實際控制人。

在蔡東晨帶領(lǐng)下，石藥集團業(yè)績始終維持著高速增長。根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，2015年，石藥集團營業(yè)總收入為95.45億元，2022年公司營業(yè)收入增長至309.4億元，年復(fù)合增長率為18.29%。同期，公司歸母凈利潤從13.95億元增長至60.91億元，年復(fù)合增長率為23.44%。

2023年石藥集團罕見出現(xiàn)了增收不增利的局面。數(shù)據(jù)顯示，2023年石藥集團實現(xiàn)營業(yè)收入314.5億元，同比微增1.7%，實現(xiàn)凈利潤58.7億元，同比減少3.6%。

石藥集團上次出現(xiàn)增收不增利的情形還在2013年。彼時原料藥價格大跌，造成石藥集團凈利潤下滑55.01%。此后多年，石藥集團一直維持著營收和凈利潤雙增的局面。

2023年石藥集團增收不增利，與其部分業(yè)務(wù)不景氣有較大關(guān)系。從收入來看，石藥集團業(yè)務(wù)主要由成藥、原料產(chǎn)品、功能食品及其它業(yè)務(wù)三部分構(gòu)成。公司原料產(chǎn)品主要為維生素C產(chǎn)品。

（圖 / 按業(yè)務(wù)劃分收入明細）

與其他藥品不同，維生素C本身技術(shù)含量并不高，且中國是全球維生素C主要生產(chǎn)國，如新和成、浙江醫(yī)藥等都是維生素C生產(chǎn)廠商。因此，維生素C價格經(jīng)常隨著行業(yè)產(chǎn)能波動而波動。

2023年，維生素C產(chǎn)能相對過剩，導(dǎo)致維生素價格下跌。在此影響下，2023年石藥集團維生素C產(chǎn)品收入為19.29億元，同比減少23.7%。

除此之外，公司成藥業(yè)務(wù)也遭遇了困境。石藥集團成藥業(yè)務(wù)主要分為神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統(tǒng)、消化代謝及其他業(yè)務(wù)。

從年報來看，公司成藥第二大業(yè)務(wù)抗腫瘤業(yè)務(wù)收入下滑及第四大業(yè)務(wù)心血管業(yè)務(wù)下滑對公司整體業(yè)績造成了一定的拖累。2023年該兩項業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入61.39億元、24.40億元，分別同比下滑16.4%、15.5%。

（圖 / 成藥業(yè)務(wù)分產(chǎn)品收入明細）

據(jù)悉，石藥集團抗腫瘤藥物多為化療藥物，如長效白細胞增強藥津優(yōu)力和克艾力，上述產(chǎn)品均為集采產(chǎn)品，存在集采降價壓力。此外，公司心血管業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品也同樣因為集采遭遇銷售收入下滑。

在多種不利因素影響下，2023年石藥集團毛利率同比下降1.4%，導(dǎo)致公司出現(xiàn)近十年來首次增收不增利的情形。不過2024年一季度，石藥集團凈利潤同比再度增長12.9%，這是否是公司擺脫經(jīng)營困境的信號還有待觀察。

2、實控人之子進入董事會，“二代”接班被提上日程

值得注意的是，在凈利潤下滑之際，石藥集團宣布了重要的人事變動。5月28日石藥集團公告稱，現(xiàn)年58歲的王慶喜博士及翟健文退出公司董事會。

根據(jù)石藥集團表述，王慶喜博士退出董事會是因工作調(diào)整，因此沒有在新一屆董事會上連任，翟健文則因為個人事務(wù)退出董事會，王慶喜博士退出董事會后仍擔(dān)任公司執(zhí)行總裁。

王慶喜博士及翟健文退出石藥集團董事會后，石藥集團又增補了實控人蔡東晨之子蔡鑫及姚兵博士進入董事會。

據(jù)悉，姚兵此前在石藥集團附屬公司石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司擔(dān)任總經(jīng)理，此外自2017年以后一直負責(zé)石藥集團研發(fā)工作。此外，年僅33歲的實控人蔡東晨之子蔡鑫進入董事會也被外界視為“接班”的前兆。

（圖 / 蔡東晨（來源：E藥經(jīng)理人））

與父親蔡東晨不同，蔡鑫在加入石藥集團以前并未在藥企工作過。加入石藥集團以前，蔡鑫在全球知名投資機構(gòu)鼎暉投資擔(dān)任投資分析師。

2022年，蔡鑫加入石藥集團，現(xiàn)擔(dān)任石藥集團執(zhí)行總裁兼營銷決策中心總裁，主要負責(zé)銷售業(yè)務(wù)。蔡鑫加入董事會也表明未來石藥集團或?qū)⒃阡N售端發(fā)力。

本土藥企“二代”接班一直是行業(yè)關(guān)注的話題，同時也是眾多民營藥企需要解決的大事。被外界議為中國本土藥企“四戰(zhàn)將”的恒瑞、齊魯、石藥、中國生物制藥中，齊魯及中國生物制藥已經(jīng)完成新生代接班。

這也使得外界對恒瑞醫(yī)藥及石藥集團“二代”接班的事情格外關(guān)注。蔡東晨在多年前曾表示，他有兩個兒子，一個博士畢業(yè)，一個正在留學(xué)，所以自己不缺接班人。

此前，蔡東晨大兒子蔡磊已經(jīng)開始擔(dān)任公司副總裁。此次，蔡鑫首次出現(xiàn)在石藥集團董事會名單中，也意味著石藥集團“二代”接班也開始提上日程。

與前十年相比，石藥集團面臨的困境顯然要多不少，此時將接班人推向臺前，蔡鑫會如何應(yīng)對當(dāng)下局面也值得關(guān)注。

3、資本運作頻繁，蔡東晨五年身家漲超40億元

雖然石藥集團業(yè)績一直較為穩(wěn)健，但在資本市場上，石藥集團并不十分“受待見”——公司市值自2018年首超1400億港元以來一直萎靡不振。

截至6月14日，公司市值僅為800億港元出頭，較巔峰時公司市值蒸發(fā)超40%，按實控人持股比例計算，此次下跌，蔡東晨身家蒸發(fā)約100億港元以上。

值得注意的是，相比于2018年，石藥集團無論是營收還是凈利潤均增長接近100%�；蛟S是意識到公司股價被低估，實控人蔡東晨也多次耗資增持石藥集團股份。

但實際效果似乎并不理想，石藥集團股價持續(xù)萎靡不振。與A股相比，港股存在流動性較差的問題，因此，石藥集團近期也加強在A股市場上的資本運作。

2019年，石藥集團分拆子公司新諾威至A股創(chuàng)業(yè)板上市，上市后石藥集團仍持有公司股權(quán)比例超73.58%。據(jù)悉，新諾威主營業(yè)務(wù)是咖啡因、維生素C保健品、飲品等大健康業(yè)務(wù)。

上市后，新諾威在資本市場表現(xiàn)一直波瀾不驚，公司市值雖然有起伏，但整體市值依舊維持在100億元左右的水平。

2023年9月12日，新諾威公告稱，擬對巨石生物現(xiàn)金增資18.71億元，取得其51%股權(quán)實現(xiàn)控股。2024年1月，該筆交易正式完成。

值得注意的是，巨石生物是石藥集團100%控股的企業(yè)，主要從事抗體、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、mRNA疫苗等生物制藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

在該消息刺激下，新諾威股價一路大漲。2023年8月，新諾威股價僅9元/股左右，2023年12月，新諾威股價最高漲至40.29元/股，短期漲幅超300%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2024年1月，新諾威再度公告將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買維生藥業(yè)、石藥上海和恩必普藥業(yè)持有的石藥百克100%股權(quán)。

據(jù)悉，石藥百克也是石藥集團控股企業(yè)，該公司主要從事長效蛋白藥物等創(chuàng)新生物制藥領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2023年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.63億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.59億元。

通過一系列資本運作，新諾威從之前市值不足100億元的企業(yè)，漲至市值超400億元的大型藥企。在這輪資本運作中，實控人蔡東晨無疑是受益方，新諾威市值暴漲，按股權(quán)比例計算，保守估計蔡東晨身家凈增40億元以上。

所謂“東方不亮西方亮”，石藥集團在港股“不受待見”，致使公司股價大跌，蔡東晨身家縮水，后續(xù)通過資本運作，蔡東晨身家又有所上漲。只是在2023年交出一份讓人不太滿意的答卷后，未來蔡東晨和其子蔡鑫能否帶領(lǐng)石藥集團重新回歸增長行列仍是未知數(shù)。

*文中題圖來自：石藥集團官網(wǎng)。

       原文標(biāo)題 : 石藥集團資本運作頻繁，實控人五年身家漲超40億