Biotech似乎是最脆弱的一個群體。

2000年以后，美國新成立的biotech企業(yè)有13000多家；截至2021年，雖然69%的企業(yè)仍處于運營狀態(tài)，但只有310家有獲批和商業(yè)化運作的產(chǎn)品。

簡單計算下來，脫穎而出的概率不足3%，大多數(shù)biotech的歸路是倒閉、消失。

因此，biotech隕落可以說是常態(tài)，這一輪寒冬更是按下了加速鍵。過去幾年，無論國內(nèi)還是海外，裁員、賣管線、破產(chǎn)者均不在少數(shù)。

但是，經(jīng)歷一波寒冬洗禮后，你會發(fā)現(xiàn)，有技術(shù)的biotech“想死”也沒那么容易。自己沒法完成階級跨越了，但還能搞BD、抱MNC大腿。

錢不是萬能的，但有了錢，至少能夠活下去，才能圖謀更多可能。

站在今天這個時間節(jié)點回顧，資本寒冬帶來的生存挑戰(zhàn)已經(jīng)呈現(xiàn)分化：有的企業(yè)緩了過來，有的企業(yè)還在掙扎，而有些則徹底告別了舞臺。

2020年12月底，走出人生低谷的孫正義，在推特上說，“好運之后總會有厄運降臨，重要的是在那個時候不要灰心。”這句話，或許是對所有biotech，乃至整個行業(yè)，在面對逆境時所需秉持的信念與韌性的最好注解。

這也帶來一個新的問題，我們該如何看待陷入困境的biotech？

/ 01 / 向現(xiàn)實妥協(xié)

2021年，Novavax股價最高達331.68美元/股，今年2月份最低跌至了3.53美元/股，幾乎只剩高點的零頭，較疫情之前的股價也相差甚遠。

這意味著，在市場眼中，經(jīng)疫情一戰(zhàn)，Novavax幾乎毫無價值。事情真是如此嗎？

并不是的。其擁有全球為數(shù)不多的佐劑技術(shù)，Matrix-M新型佐劑不僅讓重組蛋白新冠疫苗NVX-CoV2373在免疫原性方面不遜色于mRNA疫苗，還讓流感疫苗在3期頭對頭天花板Flubok（Sanofi）中，表現(xiàn)出積極的結(jié)果。

但是，由于自身戰(zhàn)略和執(zhí)行層面的局限，Novavax在新冠疫苗研發(fā)競賽中起了個大早，趕了個晚集。在mRNA疫苗的快速崛起和病毒變異的雙重挑戰(zhàn)下，Novavax最終陷入了困境。

2021年，Novavax賬上現(xiàn)金余額高達15.15億美元，截至2023年末只剩下5.69億美元。并且，公司還背負近5.7億美元的債務。不得已，公司只能持續(xù)裁員，斷臂求生。

相比BioNtech和Moderna，成功借助新冠疫情的機遇，完成了躍遷，Novavax卻在生存線上徘徊，也失去了成為biopharma的機會。而其將現(xiàn)有臨床管線全部授權(quán)出去，也意味著，自己需要重頭來過。

5月10日，Novavax宣布與賽諾菲達成戰(zhàn)略合作協(xié)議。在該合作協(xié)議中，賽諾菲將全權(quán)負責任何包含其流感疫苗和新冠疫苗的組合疫苗的開發(fā)和商業(yè)化。并且，賽諾菲將利用Novavax的旗艦疫苗技術(shù)Matrix-M佐劑來開發(fā)新的疫苗產(chǎn)品。

為此，賽諾菲將向Novavax支付5億美元的預付款，并在達成開發(fā)、監(jiān)管和上市里程碑時支付高達7億美元的額外款項。這筆交易的總價值大約是Novavax當時市值的兩倍。

也就是說，Novavax通過技術(shù)授權(quán)的方式，傍上了賽諾菲大腿。以后，研發(fā)、商業(yè)化將會在賽諾菲的助力下開展。這也使得，Novavax短暫度過了經(jīng)營危機。

面對現(xiàn)實，Novavax不得不選擇低頭與妥協(xié)。而與賽諾菲合作的消息傳出后，Novavax連續(xù)兩個交易日大漲，漲幅接近150%，最新股價來到了13美元/股左右。

這意味著，在市場眼中，Novavax又活過來了。

相比BioNtech、Moderna甚至科興制藥，Novavax無疑是不幸的，但相比大多數(shù)倒在寒冬中biotech，它又是幸運的。通過出售技術(shù)與產(chǎn)品權(quán)益，為自己贏得了寶貴的喘息空間。

/ 02 / 全員BD的Biotech

活下去，對于沒有造血能力的biotech來說是頭等大事。

對于國內(nèi)企業(yè)來說，首要的就是放下成為biopharma的執(zhí)念。因為隨著寒冬的蔓延，它們都陷入了資金荒。

截至2023年末，北�？党�、邁博藥業(yè)、永泰生物、友芝友生物這4家企業(yè)現(xiàn)金儲備金額，低于2億元。對于生物科技企業(yè)來說，這樣的現(xiàn)金儲備難以支撐太久，除了節(jié)流，它們還必須想辦法開源。

Biotech們不約而同地選擇戰(zhàn)略合作、授權(quán)交易等方式。比如，2023年底現(xiàn)金儲備只有2388萬美元（不包含2004萬美元的金融資產(chǎn)）的圣諾醫(yī)藥，便將BD視為活下去的重要路徑。

就連上市公司都要沒錢了，更何況尚未上市的biotech。比如，2021年之前，科望醫(yī)藥還是眾星捧月的存在。

2018年末，公司剛成立僅一年，就獲得來自禮來亞洲基金、高瓴資本、鼎暉投資總計5500萬美元的投資，投后估值1.05億美元；2020年5月完成9150萬美元融資，投后估值為2.14億美元；2021年5月完成1.05億美元融資，投后估值6億美元。

同一年，科望醫(yī)藥蘇州中試生產(chǎn)基地落成，上海創(chuàng)新中心啟動新址，兩款藥物在國內(nèi)獲批臨床，一款藥物在美國獲批臨床，一切向好。

科望醫(yī)藥可以說是雄心勃勃的行業(yè)縮影。在工廠?落成典禮上，其創(chuàng)始人紀曉輝提到，蘇州工藝開發(fā)和中試生產(chǎn)基地落成我們邁向產(chǎn)業(yè)化的第一步、2025年科望有望迎來第一個產(chǎn)品問世，預見未來最好的方式是創(chuàng)造它。

Biotech開管線、貸款建廠，在市場繁榮時候沒人覺得有問題，畢竟大家都有一個biopharma的夢想。但當形勢急轉(zhuǎn)直下，在談夢想之前先要活下去。

于是，就有了2022年9月科望醫(yī)藥將生產(chǎn)基地賣給藥明生物，并選擇CDMO服務的這一舉措；其研發(fā)投入也從2022年的3.5億元，驟降至1.07億元。

與此同時，科望醫(yī)藥還決定主抓BD。甚至，公司內(nèi)部還喊出了“舉全公司之力做BD”的口號。

這不難理解。截至2023年末，科望醫(yī)藥賬上現(xiàn)金只剩下2.55億元，而公司6項主要資產(chǎn)，4款處于臨床早期階段，2款處于臨床前階段，都需要持續(xù)的、大量的資金投入。

科望醫(yī)藥也曾秘密赴美上市，但最終以撤回告終。這種情況下，其只能將BD視為救命稻草。

BD能不能成功，沒有范例，有運氣成分在其中。但在生存危機面前，幾乎所有biotech愿意動用一切的資源嘗試一切機會。

/ 03 / 如何看待陷入困境的biotech

科望醫(yī)藥也是幸運的。

在全員BD的努力下，2023年12月28日，其與安斯泰來就全新的BiME（雙抗巨噬細胞銜接器）平臺及候選藥物ES019和另一分子項目達成合作開發(fā)及授權(quán)許可協(xié)議。

這筆交易為科望醫(yī)藥帶來了總額為3700萬美元的首付款和行權(quán)費。此外，其還將獲得安斯泰來額外支付的研發(fā)經(jīng)費以推進項目開發(fā)。

當然，完成BD再融資的企業(yè)也不意味著就能安全上岸。但有了錢，至少擁有了更多可能。

“活下來”的科望醫(yī)藥又開始沖刺IPO。

有人說，biotech就像從懸崖跳下的人，在落地的過程中組裝飛機，只有在落地之前成功組裝出一架可以翱翔藍天的飛機，才有生存的機會。也就是說，必須有真正的技術(shù)，甚至幾分好的運氣才行。

事實上，無論是海外的Novavax還是國內(nèi)的科望醫(yī)藥，你會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過寒冬拷打，活下來的都是有技術(shù)的的企業(yè)。

前者最值錢的莫過于其掌握著全球為數(shù)不多的疫苗佐劑技術(shù)，并且已經(jīng)得到了產(chǎn)品的驗證。

由于安全性問題、極為復雜的作用機制以及工藝放大的挑戰(zhàn)，截至目前，近百年時間里FDA批準上市的新型佐劑也僅有六款，分別為MF59、AS04、AS03、AS01、CpG1018，以及Novavax因新冠緊急使用的Matrix-M佐劑。

作為疫苗四巨頭之一的賽諾菲，對佐劑的價值再清楚不過。所以，其與Novavax的合作，除了看中流感疫苗和新冠疫苗的組合疫苗的機會，還想利用佐劑技術(shù)開發(fā)新的疫苗，進一步鞏固自己的地位。

至于科望醫(yī)藥，盡管其技術(shù)的價值尚未得到真正驗證，但安斯泰來愿意花“小錢”來下注。從雙方的合作來看，安斯泰來更像是在押注科望醫(yī)藥的雙抗平臺BiME®。

目前，全球在研的細胞銜接器以CD3為靶點的T細胞為主，處于臨床研究階段的CD3-TAA雙抗、三抗及四抗產(chǎn)品超過100個。2023年，F(xiàn)DA批準了4款CD3相關(guān)T-cell engager（TCE）上市，盡管取得了顯著的成功，但TCE仍面臨著細胞因子風暴和適應癥局限性兩大難題。

也正是TCE的成功和種種局限，催生了更多種類的細胞銜接器開發(fā)。在免疫細胞的選擇上，科望醫(yī)藥基于對腫瘤微環(huán)境的理解，另辟蹊徑選擇了巨噬細胞，打造出了靶向SIRPα和TAA的雙抗平臺BiME®。加之其努力BD，這才有了安斯泰來的押注。

創(chuàng)新藥企的核心在于創(chuàng)新，在于開發(fā)出具有臨床價值的項目。因此，回到這一問題，如何看待陷入困境的biotech？

不管是因為缺錢導致管線推進不利，還是公司自身運營出問題導致錯失良機，對于biotech來說，幾乎都是致命的問題。但實際上，只要核心競爭力，無論是臨床數(shù)據(jù)還是技術(shù)平臺得以保留，biotech仍有走出困境的機會。

眼下，市場變得越來越有效，分化也愈發(fā)明顯的底層邏輯也在于此，即對企業(yè)核心價值的識別與區(qū)分。

而在這背后還隱藏著一個yes or no的重要問題。Biotech到底要不要成為biopharma？兩年前這一問題或許還有爭議，但現(xiàn)在，所有人一定有了更深的認識和共識。

那就是，并非所有biotech都能成長為bigpharma，也并非所有biotech都需要追求成為bigpharma。每個企業(yè)都需要找到適合自己的生存之道，持續(xù)創(chuàng)新，創(chuàng)造價值。

       原文標題 : 哪類Biotech不容易“Die”？