過去幾年，創(chuàng)新藥領域擁有核心技術的企業(yè)，都十分向往成為一家平臺型企業(yè)。原因不難理解，平臺型企業(yè)通常會存在一種“飛輪效應”。

這本是一個物理的常識，指的是為了使靜止的飛輪轉動起來，一開始需要付出很大的力氣，一圈一圈地反復推動，每轉一圈都很費力。但是，隨著每一圈的努力，飛輪會逐漸轉動得越來越快。

對應biotech的經(jīng)營，“飛輪效應”演繹的軌跡是：

一開始，這些企業(yè)的表現(xiàn)暫不突出，但因為技術平臺的良好基礎，逐漸收獲更多管線、合作伙伴，推動技術的升級迭代，繼而帶來更多高質量的合作伙伴、管線，繼續(xù)形成正反饋，最終在收入層面得到體現(xiàn)。

未來，我們很可能會看到這類企業(yè)的崛起。在財報季，一些技術平臺型的biotech展現(xiàn)出了這樣的趨勢。

例如，和鉑醫(yī)藥是少數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)持續(xù)盈利的企業(yè)之一，證明了其商業(yè)模式的可行性。這背后，可能正是其“飛輪效應”的悄悄啟動。

/ 01 / 持續(xù)性的盈利

在港股18A板塊，和鉑醫(yī)藥或許并不是最亮眼的，但其財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)卻不容忽視。

2024年上半年，公司凈利潤139.7萬美元，折合人民幣近1000萬元。而在去年上半年、下半年，公司也均實現(xiàn)了盈利。這意味著，和鉑醫(yī)藥已進入持續(xù)盈利階段。

當前，眾多頭部創(chuàng)新藥企，距離盈利尚有一定距離，更不用說實現(xiàn)持續(xù)性盈利。那么，和鉑醫(yī)藥成功的秘密是什么呢？

核心在于，和鉑醫(yī)藥讓自己成為了一家非典型的biotech。

所謂非典型，是指和鉑醫(yī)藥基于Harbour Mice®等核心技術平臺，推進自主研發(fā)的管線的同時，鑒于創(chuàng)新藥臨床階段周期漫長的特點，采用了一種更務實的方式進行盈利模式的探索：

成立了子公司諾納生物，為全球制藥企業(yè)提供I to ITM的一站式解決方案，即從發(fā)現(xiàn)至臨床前研發(fā)的完整服務。

從商業(yè)模式來看，諾納生物并非傳統(tǒng)意義上的CRO，而是核心創(chuàng)新能力的變現(xiàn)：除了常規(guī)的服務模式盈利，諾納生物還能夠通過授權等模式，賺取超額的里程碑收入。

正是因為諾納生物的突出表現(xiàn)，和鉑醫(yī)藥得以持續(xù)性盈利。

一方面，諾納生物上半年與阿斯利康達成高達6.04億美元的交易金額，其中包括1900萬美元的預付款、1000萬美元的近期里程碑付款。根據(jù)財報，上半年已經(jīng)收到了1900萬美元的預付款，貢獻了不菲的收入。

另一方面，穩(wěn)定的服務模式，也是諾納生物的核心盈利來源之一。上半年，諾納生物研究服務費對比去年同期上漲了167.4%，達到232.6萬美元，折合人民幣超1600萬元。

并且，“雙輪驅動”的和鉑醫(yī)藥，或能將“持續(xù)性盈利”這一動作繼續(xù)下去。

/ 02 / 悄悄啟動的“飛輪”

回顧和鉑醫(yī)藥的發(fā)展，我們不難發(fā)現(xiàn)，公司的經(jīng)營“飛輪”，已經(jīng)悄悄啟動。

首先，公司技術平臺的“飛輪效應”逐步顯現(xiàn)，處于持續(xù)迭代的過程中。

和鉑醫(yī)藥的底層技術平臺為Harbour Mice®轉基因小鼠平臺，能夠生成雙重、雙輕鏈（H2L2）和僅重鏈（HCAb）形式的全人源單克隆抗體。

基于創(chuàng)新藥研發(fā)的趨勢、合作伙伴廣泛的需求，其子公司諾納生物在Harbour Mice®的基礎上，進一步升級形成了HBICE®平臺。

該平臺不僅能夠提高研發(fā)效率、開發(fā)形式多樣性，同時還能夠突破現(xiàn)有雙抗平臺的局限性。例如，HBICE®平臺在開發(fā)TCE雙抗層面具有多重優(yōu)勢，能夠克服當前TCE雙抗研發(fā)存在的耐藥性較高、依從性不足和組裝效率不夠等痛點。

諾納生物還在繼續(xù)擴圈，開發(fā)了Harbour HCAb PLUSTM技術平臺。這一平臺的先進之處在于，它能夠將HCAb平臺產(chǎn)生的分子與抗體/蛋白、有效載荷、細胞和納米顆粒等多種分子相結合，為未來新型藥物的開發(fā)提供了更好選擇。

也就是說，隨著技術平臺的日益精進，迭代速度也會越來越快，從而緊跟研發(fā)趨勢，最終帶來更多的管線和客戶。

其次，公司客戶服務的“飛輪”，也在加速轉動。在TO B的服務中，一個邏輯是，服務的企業(yè)越多，口碑越好，對應的客戶會越來越多。服務客戶的數(shù)量、質量變化，是我們觀察和鉑醫(yī)藥該業(yè)務底色的關鍵。

截至目前，諾納生物先后與逾25家學術機構及行業(yè)先鋒，包括輝瑞、阿斯利康等大藥企達成多項授權合作，這驗證了諾納生物的服務能力不斷提升，得到了越來越多客戶的信任與認可。

未來，隨著諾納生物逐漸步入正軌，理論上既能貢獻持續(xù)增長的服務性收入，又能帶來潛在的里程碑款等收入，兼顧穩(wěn)定性和爆發(fā)性，帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

另外，公司自研管線的“飛輪”，已逐步顯現(xiàn)效應，數(shù)量和質量快速提升。在2023年年報中，公司提到的產(chǎn)品管線大約有10余個，但半年報已增至20余個。

這背后反映的是，和鉑醫(yī)藥在產(chǎn)品管線戰(zhàn)略上的演進，已經(jīng)從主要關注腫瘤治療的1.0時代，過渡到了一個更多元化的2.0時代。可以看到，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)有多個自主研發(fā)的自免管線落地。其中，進展最快的是差異化設計的TSLP 單抗HBM9378，已經(jīng)進入1期臨床階段。

當然，在2.0時代，和鉑醫(yī)藥并不是一味的追求做寬，同時也在追求做精。例如，在目前最火熱的TCE雙抗領域，和鉑醫(yī)藥是全球布局最深入的選手之一，擁有包括CLDN18.2×CD3雙抗HBM7022、BCMA×CD3雙抗HBM7020、B7H4×CD3雙抗HBM7004在內(nèi)的諸多管線。

與此同時，目前和鉑醫(yī)藥巴托利單抗，也已經(jīng)重新提交上市申請并成功獲得NMPA受理。在臨床中，巴托利單抗展現(xiàn)了適用人群廣泛、起效快、療效顯著、效果持久、安全性好等特點，并且商業(yè)推廣端由石藥集團負責。因此，一旦獲批，和鉑醫(yī)藥可能無需承擔太多成本，就能享受到巴托利單抗帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流。

綜上來看，在技術平臺加速迭代，服務客戶、自主研發(fā)管線持續(xù)發(fā)力的基礎上，和鉑醫(yī)藥實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利增長是大概率事件。

/ 03 / 信心與啟示

創(chuàng)新藥的未來固然很美好，但在寒意真正退去前，仍要靠少數(shù)“優(yōu)等生”來支撐行業(yè)的信心。和鉑醫(yī)藥的出現(xiàn)，對于18A來說，不僅能夠提振信心，更重要的是提供了寶貴的啟示。

傳統(tǒng)的增長邏輯和制勝法則，已不再適用于新時代。如何從隨大流、快速復制，轉變至深耕細作，通過真正的技術優(yōu)勢和差異化布局，尋找新的增長與空間，才是關鍵。

和鉑醫(yī)藥的盈利，與其及時的戰(zhàn)略調(diào)整，適應環(huán)境的發(fā)展，緊密相關。這也告訴我們：創(chuàng)新藥企必須具備一項“應勢而變”的生存技能，及時適應環(huán)境，并且迅速做出改變。

物競天擇，適者生存。任何時候企業(yè)都無需抱怨市場環(huán)境，每一次劇烈的環(huán)境變化，背后也孕育著新的機遇。和鉑醫(yī)藥正是在這種環(huán)境下成功突圍的典范。

當然，更重要的是，和鉑醫(yī)藥將鞭策更多企業(yè)，在自己的領域精進技術和創(chuàng)新能力，一步一個腳印地向前邁進。

畢竟，和鉑醫(yī)藥的節(jié)奏轉變固然重要，但最核心的本質，還是其擁有真正的技術“基礎”與創(chuàng)新“底氣”。參考海外生物科技產(chǎn)業(yè)，也只有具備技術壁壘的企業(yè)，才能擁有穿越周期的信心與籌碼。

創(chuàng)新藥行業(yè)不會停止發(fā)展，仍會加速演變。每家企業(yè)都需要找到適合自己的生存之道，持續(xù)創(chuàng)新，創(chuàng)造價值。

       原文標題 : 實現(xiàn)持續(xù)盈利，開啟“飛輪效應”的平臺型Biotech