出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“太美科技”）在科創(chuàng)板IPO失敗后，轉(zhuǎn)換賽道向港股IPO進(jìn)軍。7月30日，太美科技在港交所遞交招股說明書。

值得注意的是，作為國內(nèi)領(lǐng)先的基于云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，太美科技尚未盈利，而港股目前排隊的SaaS企業(yè)頗多�？坎脝T挽救毛利率的太美科技，上市之路可能面臨著諸多困難。

1、由A轉(zhuǎn)港，明星資本“出走”

太美科技的前身太美有限成立于2013年6月，由唐麗莉和肖亮共同出資設(shè)立。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的基于云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，太美科技產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場營銷等環(huán)節(jié)。其推出的TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺，是面向行業(yè)用戶的主站，也是公司SaaS產(chǎn)品的集成平臺，以數(shù)字化驅(qū)動醫(yī)藥行業(yè)的臨床研究工作。

2020年8月，太美有限將公司整體變更為股份有限公司。

早在2021年12月，太美科技就申報在科創(chuàng)板上市，并經(jīng)歷了三輪審核問詢。2023年3月，上交所終止太美科技首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。

上市審核委員會審議認(rèn)為，報告期內(nèi)，太美科技未主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，未充分披露有利于投資者作出價值判斷和投資決策的重要信息，不符合《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》第三條和第三十四條的相關(guān)規(guī)定。

結(jié)合上市審核委員會審議意見，上交所決定對太美科技首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請予以終止審核。

2024年7月，太美科技“重整旗鼓”，再次向資本市場發(fā)起沖擊，賽道轉(zhuǎn)換至港交所。

雖然在沖擊IPO的路上受挫，但是太美科技頗受明星資本的青睞。

招股書顯示，太美科技共經(jīng)歷了8輪融資，公司的估值也從2700萬元一路飆升，2020年9月，公司的估值已經(jīng)達(dá)到81億元，較前一輪融資估值增長了43億元。

（圖 / 太美科技招股書）

2019年7月，老虎基金（Internet Fund V Pte.Ltd.）以貨幣資金方式增加出資4900萬美元，增資后，老虎基金持有太美科技9.82%的股權(quán)。

（圖 / 太美科技招股書）

然而，老虎基金卻在太美科技申報科創(chuàng)板IPO前夕突然“出走”。

招股書顯示，2020年4月，老虎基金將其持有的太美科技9.0473%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊、蘇州湃益。而林芝騰訊、蘇州湃益的背后都有騰訊的身影。

然而值得一提的是，據(jù)新浪科技報道，2020年3月老虎環(huán)球基金入股了字節(jié)跳動。

老虎基金在公司IPO前夕卻退出太美科技，是否意味著不看好太美科技的發(fā)展？而從公司IPO之路上的挫折來看，或許印證了這一點。

2、連年虧損，裁員求生

雖然營收在持續(xù)增長，但太美科技依然難逃持續(xù)虧損的困境。

招股書顯示，2021年-2024年一季度，太美科技的營業(yè)收入分別為4.66億元、5.49億元、5.73億元和1.32億元。

（圖 / 太美科技招股書）

據(jù)悉，太美科技的收入主要來自銷售云端軟件，包括SaaS產(chǎn)品、定制產(chǎn)品以及相關(guān)技術(shù)支持，該項業(yè)務(wù)的收入占營收的四成左右。此外，太美科技還提供數(shù)字化服務(wù)，主要包括數(shù)字化臨床研究服務(wù)及IRC服務(wù)（一種基于文本的實時聊天協(xié)議），收入占比在六成左右。

（圖 / 太美科技招股書）

2021年-2023年以來，公司營收不斷增長，但公司相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率卻不容樂觀。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司云端軟件毛利率分別為56.8%、66.9%、64.9%和69.7%，整體向好。

同期，數(shù)字化服務(wù)毛利率分別為19.5%、13.0%、12.6%和20.7%，2023年-2023年，呈現(xiàn)快速下滑趨勢。

（圖 / 太美科技招股書）

2024年一季度，太美科技的兩大業(yè)務(wù)毛利率均有所回升，但「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，毛利率的增長主要是2023年精簡人員結(jié)構(gòu)導(dǎo)致員工成本大幅下降所致。

太美科技科創(chuàng)板招股說明書顯示，2019年-2022年上半年，公司員工總數(shù)分別為937人、1099人、1492人和1511人，彼時的太美科技，員工規(guī)模在大幅擴(kuò)張中。

（圖 / 太美科技申報科創(chuàng)板招股說明書）

然而，截至2024年3月末，太美科技的全職員工僅剩783人，較2022年上半年的1511人接近“腰斬”。

（圖 / 太美科技招股書）

太美科技還在招股書中表示，公司精簡人員規(guī)模可以提高運(yùn)營效率。但是依靠裁員來挽救毛利率始終“治標(biāo)不治本”。

太美科技在大幅裁員的背后，對員工的基本保障也似乎有所欠缺。

招股書顯示，太美科技并未嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)給部分員工繳納足額社保和公積金。報告期內(nèi)，公司社保和住房公積金的差額分別為3930萬元、3470萬元、960萬元和190萬元。

（圖 / 太美科技招股書）

一旦有關(guān)部門要求補(bǔ)繳，太美科技還要支付一筆不小的費(fèi)用。

此外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)，太美科技大幅裁員、削減開支，與公司的大額虧損息息相關(guān)。

報告期內(nèi)，太美科技虧損金額分別高達(dá)4.80億元、4.23億元、3.56億元和1.18億元，報告期內(nèi)太美科技累計虧損13.77億元。

（圖 / 太美科技招股書）

雪上加霜的是，太美科技在大額虧損的同時，客戶數(shù)量也在減少。

2021年-2023年，太美科技分別擁有客戶908個、1033個和1107個，2024年一季度，太美科技的客戶縮減至870個。

（圖 / 太美科技招股書）

醫(yī)學(xué)科學(xué)行業(yè)對于數(shù)字化的需求是巨大的，但是太美科技的客戶數(shù)量卻逆勢減少，這對于公司來說并不是一個好消息。

3、太美科技等上市，SaaS企業(yè)難賺錢

過去，IT基礎(chǔ)設(shè)施昂貴而笨重，SaaS產(chǎn)品的出現(xiàn)，大幅降低了醫(yī)學(xué)科學(xué)公司的數(shù)字化門檻。

預(yù)計到2028年，中國醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)和營銷數(shù)字化解決方案市場規(guī)模將達(dá)243億元，2023年-2028年的年復(fù)合增長率為20.2%。

據(jù)招股書，太美科技是我國醫(yī)學(xué)科學(xué)研發(fā)和營銷領(lǐng)域最大的數(shù)字化解決方案供應(yīng)商，2023年收入占據(jù)5.9%的市場份額。

但是，這并不能改變太美科技虧損的現(xiàn)狀，公司高昂的運(yùn)營成本也是公司難以盈利的重要原因。

事實上，包括太美科技在內(nèi)的諸多SaaS廠商都面臨著盈利難的問題。

艾瑞咨詢發(fā)布的行業(yè)研究報告顯示，供給方SaaS廠商獲客成本較高，市場投入占比過半會導(dǎo)致利潤空間嚴(yán)重壓縮，而企業(yè)續(xù)費(fèi)率低迷加劇了這一不良循環(huán)。此外，企業(yè)對效果不能準(zhǔn)確評估，導(dǎo)致支付意愿低，SaaS廠商回款周期被拉長，財務(wù)成本被迫增加。

而需求方企業(yè)用戶不僅學(xué)習(xí)成本高，且交易與應(yīng)用鏈條長，這就導(dǎo)致了企業(yè)在應(yīng)用SaaS時，供需雙方難以實現(xiàn)平衡。

（圖 / 艾瑞咨詢行業(yè)研究報告）

經(jīng)營上的困難也使得諸多SaaS廠商加快進(jìn)軍資本市場的步伐，但事實是，不少企業(yè)多次遞表卻仍未上市成功。

例如，中小微企業(yè)財稅解決方案提供商慧算賬控股已經(jīng)兩次遞表，三年虧損近15億元。

此外，2020年-2023年，另一家SaaS企業(yè)多點數(shù)智累計取得營收42.95億元，同期累計虧損33.21億元，經(jīng)調(diào)整虧損累計13.95億元。多點數(shù)智早在2022年12月便開始申報上市，且已經(jīng)第三次遞交招股說明書。

除此之外，聚水潭、云知聲、七牛智能、豬八戒網(wǎng)等多家SaaS廠商也在港交所排隊上市。

上述SaaS企業(yè)的共同點就是尚未實現(xiàn)盈利，這也成為SaaS企業(yè)上市路上最重要的“攔路虎”。

值得一提的是，上市后的SaaS企業(yè)日子也并不好過。

2023年4月13日，我國最大的云端人力資本管理(HCM)解決方案提供商北森控股在港交所發(fā)行上市，每股發(fā)售價為29.7港元，上市當(dāng)天即破發(fā)，此后便一直陷入“跌跌不休”的狀態(tài)。

此外，為醫(yī)院和藥店提供醫(yī)療產(chǎn)品和SaaS服務(wù)，并且為制藥公司提供數(shù)字營銷服務(wù)的智云健康，于2022年7月6日在港交所首發(fā)上市，發(fā)行價格為30.5港元。但是截至8月15日，智云健康的股價已經(jīng)跌至1.67港元。

如同太美科技一樣，智云健康成立至今，尚未實現(xiàn)盈利。2023年，智云健康經(jīng)調(diào)整凈虧損為7510萬元。

擺在太美科技前面的，是SaaS企業(yè)難以上市，以及公司難以盈利的事實。太美科技“由A轉(zhuǎn)港”能否成功，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 裁員求生難持久，醫(yī)療SaaS太美科技盈利難