片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛好食袎?/p>
《港灣商業(yè)觀察》黃懿
有“藥茅”之稱的片仔癀(600436.SH)交出的2024半年報(bào)似乎并不樂觀。與此同時(shí),公司準(zhǔn)備以2.5億元關(guān)聯(lián)收購(gòu)0營(yíng)收企業(yè)也引發(fā)了軒然大波。
2024年上半年,片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.51億元,同比增長(zhǎng)12%;歸母凈利潤(rùn)17.22億元,同比增長(zhǎng)11.73%;扣非凈利潤(rùn)17.51億元,同比增長(zhǎng)11.03%。
值得關(guān)注的是,如果與一季度以及2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊俦容^,片仔癀多少顯得有所放緩。
01
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪,毛利率承壓顯著
今年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.71億元,同比增長(zhǎng)20.58%;歸母凈利潤(rùn)9.75億元,同比增長(zhǎng)26.61%;扣非凈利潤(rùn)9.88億元,同比增長(zhǎng)28.23%。
2023年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.58億元,同比增長(zhǎng)15.69%;歸母凈利潤(rùn)27.97億元,同比增長(zhǎng)13.15%;扣非凈利潤(rùn)28.54億元,同比增長(zhǎng)15.26%。
實(shí)際上,如果更細(xì)看二季度的話,片仔癀的業(yè)績(jī)更是大幅放緩。
2024年第二季度,片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.8億元,同比增長(zhǎng)2.65%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.47億元,同比下降3.13%,環(huán)比下滑23%。此外,今年上半年,片仔癀的毛利率為44.74%,同比下滑2.33個(gè)百分點(diǎn)。
截至2024年6月30日,公司資產(chǎn)總額為170.47億元,歸屬母公司股東權(quán)益為136.70億元。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入56.51億元,同比增加6.05億元,增長(zhǎng)12.00%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20.62億元,同比增加2.01億元,增長(zhǎng)10.80%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.48億元,同比增加1.61億元,增長(zhǎng)10.17%。
的確,半年報(bào)顯示,片仔癀的主營(yíng)產(chǎn)品毛利率多數(shù)都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì):肝病用藥毛利率72.39%,同比減少5.32個(gè)百分點(diǎn);心腦血管用藥毛利率15.11%,同比減少25.04個(gè)百分點(diǎn);醫(yī)藥制造業(yè)毛利率67.55%,同比減少6.68個(gè)百分點(diǎn);醫(yī)藥流通業(yè)毛利率13.68%,同比減少2.56個(gè)百分點(diǎn);醫(yī)藥行業(yè)毛利率43.88%,同比減少3.68個(gè)百分點(diǎn)。
東吳證券研報(bào)認(rèn)為,受上游原材料漲價(jià)等因素影響,毛利率均有所下滑。將公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從39.03/47.39下調(diào)至31.68/36.99億元,2026年預(yù)計(jì)為42.99億元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為39/33/29倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
萬(wàn)聯(lián)證券也認(rèn)為,公司核心產(chǎn)品片仔癀具備稀缺性,新產(chǎn)品安宮牛黃丸競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好。根據(jù)公司公告披露,調(diào)整盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)33.13億元、38.11億元、43.57億元(調(diào)整前為34.65億元、40.82億元、47.31億元),對(duì)應(yīng)EPS5.49元/股、6.32元/股、7.22元/股,對(duì)應(yīng)PE為37.79/32.85/28.73(對(duì)應(yīng)2024年8月16日收盤價(jià)207.5元),維持“買入”評(píng)級(jí)。
萬(wàn)聯(lián)證券在風(fēng)險(xiǎn)提醒中表示:原材料供給不足風(fēng)險(xiǎn):資源緊缺、價(jià)格上漲對(duì)片仔癀原材料的供給造成了挑戰(zhàn),未來(lái)將對(duì)片仔癀及系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生上升壓力;研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn):公司布局多個(gè)在研新藥,產(chǎn)品研發(fā)分別處于臨床前及進(jìn)入臨床研究階段。由于藥品研發(fā)的特殊性,具有周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),容易受到某些不可預(yù)測(cè)因素的影響;安宮牛黃丸增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn):安宮牛黃丸市場(chǎng)存在多個(gè)品牌,公司產(chǎn)品上市時(shí)間較晚。
國(guó)投證券詳細(xì)指出,天然牛黃作為片仔癀錠劑和安宮牛黃丸(雙天然)的重要原材料,其價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司利潤(rùn)水平影響較大。根據(jù)中藥材天地網(wǎng),2023年1月-12月天然牛黃的價(jià)格從57萬(wàn)元/kg一路上漲至140萬(wàn)元/kg,2024年以來(lái)天然牛黃的價(jià)格穩(wěn)定在140萬(wàn)元/kg,價(jià)格保持高位運(yùn)行,暫時(shí)沒有進(jìn)一步上漲的跡象。2024年6月,國(guó)家藥監(jiān)局會(huì)同海關(guān)總署起草《關(guān)于允許進(jìn)口牛黃試點(diǎn)用于中成藥生產(chǎn)有關(guān)事項(xiàng)的公告(征求意見稿)》,對(duì)來(lái)自于不存在瘋牛病疫情禁令國(guó)家(地區(qū)),且符合我國(guó)海關(guān)檢疫要求和藥品質(zhì)量檢驗(yàn)要求的牛黃,允許其試點(diǎn)用于中成藥生產(chǎn),牛黃進(jìn)口申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)為試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)處方含牛黃中成藥品種的藥品上市許可持有人,首批12個(gè)試點(diǎn)省份包括公司所在地福建省。
“我們認(rèn)為,天然牛黃如果開放進(jìn)口,有望適當(dāng)緩解供需缺口,平穩(wěn)市場(chǎng)價(jià)格,進(jìn)而減輕公司成本端的壓力。”
02
2.54億關(guān)聯(lián)收購(gòu)引上交所監(jiān)管工作函
半年報(bào)的同時(shí),片仔癀近期的收購(gòu)一案?jìng)涫芡饨珀P(guān)注。
片仔癀日前宣布,全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“片仔癀投資”)擬以自有或自籌資金人民幣2.54億元,向漳州市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)投公司”)收購(gòu)漳州市明源香料有限公司(以下簡(jiǎn)稱“明源香料”)100%股權(quán)。
公司表示,基于大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綜合考慮,為進(jìn)一步聚焦主業(yè)發(fā)展,以期發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng),并積極探索和培育新的增長(zhǎng)點(diǎn),進(jìn)行此次收購(gòu)。
本次交易作價(jià)以評(píng)估值為依據(jù),評(píng)估基準(zhǔn)日為2023年12月31日,明源香料經(jīng)審計(jì)后的股東全部權(quán)益賬面價(jià)值1.43億元。經(jīng)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估,確認(rèn)明源香料股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為人民幣2.54億元,增值1.12億元,增值率78.29%。
值得關(guān)注的是,明源香料2023年和今年一季度營(yíng)業(yè)收入都為0。
不過(guò),片仔癀介紹,明源香料的長(zhǎng)期股權(quán)投資系對(duì)漳州水仙藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“水仙藥業(yè)”)30%的股權(quán)投資。水仙藥業(yè)是一家集科研、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的制藥企業(yè),其主導(dǎo)產(chǎn)品為水仙牌系列產(chǎn)品:風(fēng)油精、無(wú)極膏、丁硼乳膏、軟脈靈、滿山白、眠安寧等。水仙藥業(yè)的盈利板塊主要基于風(fēng)油精的銷售,盈利模式較為穩(wěn)定。
在評(píng)估基準(zhǔn)日2023年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下,水仙藥業(yè)的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評(píng)估后,所有者權(quán)益評(píng)估值為9.56億元,增值3.25億元,增值率51.47%。
2022年、2023年,水仙藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元和3.06億元,凈利潤(rùn)分別為3502.73萬(wàn)元和4700.82萬(wàn)元,業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。由于其良好的經(jīng)營(yíng)情況和盈利能力的不斷提升,水仙藥業(yè)分紅穩(wěn)定,2022年、2023年現(xiàn)金分紅分別為1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元,假設(shè)收購(gòu)?fù)瓿珊蠓旨t水平保持在1000萬(wàn)元,則每年將為公司帶來(lái)300萬(wàn)元的分紅現(xiàn)金流入。
收購(gòu)?fù)瓿珊,水仙藥業(yè)可與片仔癀在品牌宣傳、產(chǎn)品營(yíng)銷、渠道拓展等領(lǐng)域開展深度合作,依托公司現(xiàn)有的管理優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),提高雙方的銷售收入,市場(chǎng)占有率與可持續(xù)發(fā)展能力,進(jìn)一步增強(qiáng)雙方的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
在宣布完該筆收購(gòu)交易后,上交所于8月14日向片仔癀下發(fā)監(jiān)管工作函,處理事由為就公司關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)發(fā)出監(jiān)管工作函;涉及對(duì)象為上市公司、控股股東及實(shí)際控制人。(港灣財(cái)經(jīng)出品)
原文標(biāo)題 : 片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛好食袎海?.54億關(guān)聯(lián)收購(gòu)引監(jiān)管關(guān)注
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