近日,京東物流在資本市場上的風(fēng)頭正盛。

此次赴港IPO,京東物流全球公開發(fā)售總計(jì)6．092億股,公開發(fā)售時(shí)間為5月17日至5月21日,價(jià)格區(qū)間為每股39．36港元至每股43．36港元,首日認(rèn)購便超預(yù)期。5月28日京東物流將在香港聯(lián)交所主板上市,并成為京東集團(tuán)旗下第三家上市子公司。

外界分析認(rèn)為,京東物流有望成為2021年至今港股集資額第二高的新股,僅次于快手420億港元。公司上市后(未行使綠鞋前)預(yù)期市值將達(dá)約2398億至2641億港元。

在幫助京東建立起核心競爭力之后,京東物流也開啟了自己的上市之路,京東物流憑何上市?面對順豐等強(qiáng)敵,京東物流上市之后能跑多遠(yuǎn)?

營收保持高增長 京東物流憑什么?

京東物流集團(tuán)正式成立于2017年4月25日,直到2020年,京東物流為超過19萬家企業(yè)客戶提供了服務(wù),覆蓋快速消費(fèi)品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業(yè)。

在營收方面,京東物流增長顯著。根據(jù)京東物流招股書顯示,2020年前三季度京東物流收入達(dá)到495億元,同比增長43．2%,這一數(shù)字在2018年和2019年全年分別為379億元和498億元,相比2019年31．6%的同比增幅,保持了高速增長。

為什么京東物流在拆分運(yùn)營后還能保持這樣高速的增長呢?

(1)獨(dú)具特色的“一體化倉配服務(wù)”。在消費(fèi)者訂單還沒有蹤影之前,貨物就已經(jīng)從工廠通過干線物流或支線物流發(fā)往京東物流倉庫。再基于對消費(fèi)者需求的預(yù)測,京東物流再將各類貨物調(diào)撥到位置最理想的“區(qū)域配送中心”(RDC)或“前端物流中心”(FDC)。

在消費(fèi)者下單后,商品在距TA最近的RDC/FDC出庫,發(fā)往7280個(gè)配送站(門店)中的一個(gè),由19萬京東小哥中的一位完成“最后一公里配送”。

招股文件披露,京東商城90%的訂單能在當(dāng)日或次日送達(dá),“一體化倉配服務(wù)”使得京東物流擁有別的快遞不可及的“速度”優(yōu)勢,也讓京東物流迅速脫穎而出。目前,京東物流營收的80%來自圍繞京東電商平臺(tái)展開的“一體化供應(yīng)鏈服務(wù)”。

(2)背靠京東,“以儲(chǔ)代運(yùn)”模式。京東物流誕生之初,就是為了京東電商服務(wù)。為了與阿里差異化競爭,京東開啟了自建物流之路。而京東物流的核心,就是“以儲(chǔ)代運(yùn)”模式

換句話說,對于其他公司而言,都是消費(fèi)者訂單在前,物流公司攬件在后,而京東物流卻依靠著巨大的倉庫提前攬件,再根據(jù)消費(fèi)者訂單第一時(shí)間發(fā)貨,這就是“以儲(chǔ)代運(yùn)”模式最大的優(yōu)點(diǎn)。

很多人會(huì)覺得這個(gè)模式很簡單,不就是自建倉庫嗎?其實(shí)真不是。對于一般的物流公司來說,沒有京東豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及算法優(yōu)化,對消費(fèi)者需求預(yù)測的精準(zhǔn)程度不夠,只會(huì)白白浪費(fèi)人力物力。

其次,背靠京東商城讓京東物流不乏銷售門路。作為可以與阿里比肩的老牌電商平臺(tái),京東有強(qiáng)大的銷售能力,2020年H1自營業(yè)務(wù)銷售額達(dá)3311億,讓京東物流無后顧之憂,而別的物流公司還真做不到。

目前,京東物流自有倉庫800座,面積約2000萬平米。此外,還有1400座由合作伙伴運(yùn)營的“云倉庫”,租賃物業(yè)1700萬平米。截至2020年6月末,京東集團(tuán)存貨凈值達(dá)548億。

可以說,“一體化倉配服務(wù)”和“以儲(chǔ)代運(yùn)”模式形成了京東物流的護(hù)城河,也是京東物流高速增長的基層邏輯,更是京東物流贏得資本青睞的基本。那么,上市在即,京東物流又面對那些隱患呢?

虧損14年 京東物流上市后有哪些隱患?

作為一個(gè)在物流界“摸爬滾打”十余年的京東物流來說,京東物流在上市之后依然存在很多問題。

(1)連續(xù)14年持續(xù)虧損。長期以來,京東物流都處于虧損狀態(tài)。根據(jù)招股書顯示,2018年、2019年及2020年前9個(gè)月京東物流分別虧損28億元、22億元及1170萬元。

要知道,在目前上市的快遞公司之中,京東物流是唯一一家仍在虧損的公司。不管一家公司在某方面表現(xiàn)再優(yōu)秀,持續(xù)的虧損也會(huì)讓資本的心難安。

(2)營收過于依賴京東。在京東物流的營收中,根據(jù)客戶是否使用京東物流倉儲(chǔ)/存貨管理服務(wù),京東物流將客戶劃分為“一體化供應(yīng)鏈客戶”和“其它客戶”。

京東集團(tuán)無疑是最大的“一體化供應(yīng)鏈客戶”,也是京東物流最大的客戶。2018年、2019年分別貢獻(xiàn)營收265億、307億,京東集團(tuán)分別占“一體化供應(yīng)鏈服務(wù)”收入的77．8%、73．3%;2020年前三季度,京東集團(tuán)貢獻(xiàn)“一體化”收入281億,占該類收入的73．2%,占總營收的56．6%。

而且,目前京東集團(tuán)間接持有京東物流79．12%的股份,若京東旗下電商的交易總額出現(xiàn)下降,京東物流的物流服務(wù)需求會(huì)相應(yīng)減少。而且,要命的是,很多“外部客戶”都是京東電商平臺(tái)上的第三方賣家。

一旦走出京東的庇護(hù),京東物流上市后的競爭力如何,還未可知。但是想要從順豐和“通達(dá)系”手里搶生意并不容易。

(3)京東物流毛利潤率低。2019年京東物流毛利潤34億,毛利潤率6．9%,對于快遞公司來說,這是一個(gè)比較低的數(shù)字。相比于順豐來說,同期順豐毛利潤、毛利潤率分別為195億和17．4%。即便是到了2020年前三季,京東物流毛利潤率也僅為10．9%。

那么,為什么京東物流的毛利率這么低呢?

其實(shí)這與京東物流的“以儲(chǔ)代運(yùn)”模式脫不了干系。自建倉庫耗費(fèi)京東物流巨大租金成本,而干線/支線運(yùn)輸又高度依賴外包,其成本結(jié)構(gòu)決定其毛利潤率難高,并且局面難以輕易扭轉(zhuǎn)。那么,上市之后,京東物流又能面臨哪些新機(jī)遇呢?

京東物流還能說出什么故事?

據(jù)36kr報(bào)道稱,京東物流估值可能達(dá)到400億美元左右,約2600億人民幣。

目前,國內(nèi)快遞公司中,除龍頭老大順豐控股市值超過5000億之外,“三通一達(dá)”四家市值均在500億元以下,如果京東物流真如預(yù)期中所說的市值400億美元,那么,京東物流將穩(wěn)坐“快遞界”第二交椅。

那么,與龍頭老大“順豐”相比,京東物流的實(shí)力如何呢?

在營收上,目前京東物流的收入規(guī)模不足順豐的一半。2018年和2019年京東物流收入分別為379億元和498億元。相對比下,順豐同期的收入分別為909．42億、1121．93億以及1095．93億元。而到了2020年前三季度,京東物流營收495億,同期順豐營收1096億,差距仍然明顯。

在干線運(yùn)輸實(shí)力上,京東物流也與順豐差了不止一點(diǎn)半點(diǎn)。截至2020年末,京東物流自營運(yùn)輸車隊(duì)擁有7500輛卡車及其它車輛(京東門店數(shù)為7280個(gè),平均一店一車)。而順豐擁有10萬輛干線/支線運(yùn)輸車輛,4．3萬輛末端收派車輛。

在空運(yùn)上,京東更是不及順豐。截至2019年末順豐擁有58架自營全貨機(jī)、13架租賃全貨機(jī),執(zhí)行航線73條,全貨機(jī)加散航總計(jì)航空線路2102條,日均航班4234次,全年總發(fā)貨量135萬噸,而京東物流的空運(yùn)基本上沒什么聲響。

雖然和第一有所差距,但京東物流勝在增速強(qiáng)大。2020年前三季度,京東物流同比增速提高到43．2%;而同期順豐為39．1%。

但自去年極兔以黑馬之姿攪亂局勢后,物流行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)兇猛,多家快遞公司都傳出了融資或二次上市的消息,這也給京東物流帶來了壓力。

為此,京東物流也在想方設(shè)法完善自身生態(tài),增強(qiáng)競爭力,企圖在上市之后能說出新故事。

(1)布局空運(yùn),補(bǔ)齊短板。京東物流想要與順豐一決雌雄,那么在“空運(yùn)”上就不能輸。為了快速補(bǔ)齊空運(yùn)短板,京東物流決定收購。去年8月,京東物流以54億對價(jià)收購跨越速運(yùn),實(shí)現(xiàn)了“航空貨運(yùn)航線”的從無到有。目前,京東物流擁有的620條航空貨運(yùn)航線絕大部分來自跨越速運(yùn)。

(2)押注“眾郵”,增強(qiáng)下沉市場實(shí)力。京東物流對標(biāo)“順豐”,兩者都是采取直營模式,面向高端用戶,但與此同時(shí),京東物流也沒有放過下沉市場。

“眾郵”就是京東物流主攻小件電商包裹的品牌,也是為了狙擊通達(dá)系電商而做。在2019年京東物流近500億營收中,眾郵大約營收60億。

未來,下沉市場仍有廣闊的發(fā)展空間。而面臨業(yè)績增長壓力的京東快遞,想來也會(huì)不遺余力的增強(qiáng)這部分市場實(shí)力。

(3)提升技術(shù)實(shí)力,專注提升運(yùn)輸效率。技術(shù)優(yōu)勢或許在未來的“物流大戰(zhàn)”中起到?jīng)Q定性因素,為此,京東物流公司一刻也不敢放松在這上面的投入。

近三年,京東物流持續(xù)增加在技術(shù)研發(fā)上的投入,從2018年至2020年第三季度的11個(gè)季度,京東物流累計(jì)技術(shù)投入達(dá)到46億,呈不斷增長趨勢。這段時(shí)間內(nèi),京東物流技術(shù)投入在同期收入的平均占比達(dá)到3．4%,領(lǐng)先同行業(yè)。

未來,京東物流將采用5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算及物聯(lián)網(wǎng)等底層技術(shù),持續(xù)提升公司在自動(dòng)化、數(shù)字化及智能決策方面的能力。在倉儲(chǔ)、運(yùn)輸、分揀及配送等關(guān)鍵物流運(yùn)營環(huán)節(jié),運(yùn)用先進(jìn)的無人技術(shù)及機(jī)器人,提升效率。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告,預(yù)計(jì)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模將由2020年的人民幣2萬億元增加到2025年的人民幣3．2萬億元,復(fù)合年增長率為9．5%,約為同期中國物流支出增速的1．8倍,未來市場依然有廣闊的發(fā)展空間。

對于京東物流來說,分拆上市并不是終點(diǎn),反而是一個(gè)“斷奶”的必經(jīng)過程。迫使京東物流減少對于京東集團(tuán)的依賴,專注于自身電商件以外的市場,但是京東物流至于能走多遠(yuǎn),還需要看自身在上市后能否給資本市場講出新故事。

本文作者:寧缺

文章來源:松果財(cái)經(jīng),轉(zhuǎn)載請注明出處