文|王欣

頂著虧損壓力的叮咚買(mǎi)菜盈虧平衡臨界點(diǎn)到底何時(shí)到來(lái)?

近日,叮咚買(mǎi)菜遞交招股書(shū),奔赴美上市,爭(zhēng)搶“生鮮第一股”。

招股書(shū)顯示,叮咚買(mǎi)菜計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌上市,本次IPO募資1億美元的金額為占位符,募資將主要用于擴(kuò)大現(xiàn)有市場(chǎng)的滲透率并擴(kuò)展到新市場(chǎng)、進(jìn)一步增強(qiáng)上游采購(gòu)能力、提升技術(shù)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)以及用于營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

然而,對(duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō),上市或許是終極目的,但對(duì)生鮮賽道的叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō),上市可能僅不過(guò)是達(dá)到續(xù)命的效果。

資本即使青睞叮咚買(mǎi)菜,但叮咚買(mǎi)菜仍然沒(méi)有繞開(kāi)“跑通盈利模式”的難題。

叮咚買(mǎi)菜雖然營(yíng)收一路大漲,但盈利表現(xiàn)卻并不如人意,三年巨虧60億。

盈利才是企業(yè)長(zhǎng)久生存的基石,頂著虧損壓力的叮咚買(mǎi)菜盈虧平衡臨界點(diǎn)到底何時(shí)到來(lái)?

【血戰(zhàn)生鮮嶺,三年巨虧60億】

數(shù)據(jù)顯示,叮咚買(mǎi)菜的GMV從2019年的47．097億元飆升至2020年130．32億元,同比增長(zhǎng)176．71%。

由于GMV的強(qiáng)勁增長(zhǎng),叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收也隨之從2019年的38．80億元升至2020年的113．36億元,同比增長(zhǎng)192%。

2021年一季度營(yíng)收為38．021億元,同比繼續(xù)大升45．52%。

反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手每日優(yōu)鮮,2020年每日優(yōu)鮮的凈營(yíng)收僅為61．30億元,同期GMV為76．15億元,顯然叮咚買(mǎi)菜已遠(yuǎn)超每日優(yōu)鮮。

截至目前,叮咚買(mǎi)菜歷經(jīng)10輪融資,投資者不乏達(dá)晨創(chuàng)投、今日資本、老虎基金、紅杉中國(guó)等一線投資機(jī)構(gòu)。

其中,2021年4月和5月,叮咚買(mǎi)菜先后宣布完成7億美元的D輪融資和3．3億美元的D+輪融資。

從一些硬指標(biāo)上來(lái)看,叮咚買(mǎi)菜的確能撐起“生鮮第一股”的稱號(hào),但是這些都是用真金白銀換來(lái)的。

從招股書(shū)可見(jiàn),叮咚買(mǎi)菜自身造血不足一直處于虧損的狀態(tài),且虧損幅度整體呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

其凈虧損也從2019年18．73億元飆升至2020年31．77億元。

進(jìn)入2021年第一季度,其虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至13．85億元,同比大增465%。

對(duì)于叮咚買(mǎi)菜深陷虧損泥潭的原因,有不少財(cái)經(jīng)分析師表示可能要追溯到叮咚買(mǎi)菜“前置倉(cāng)模式”嚴(yán)重?zé)�錢(qián)上。

【“流血”上市,前置倉(cāng)模式跑得通嗎?】

“前置倉(cāng)模式”因具有配送到家的特色,吸引不少用戶的青睞,但此模式仍未有明確的盈利方向,且還需要高額的投入。

與“次日達(dá)”根據(jù)訂單配送的模式不同,由于無(wú)法估算出每日的訂單量,叮咚買(mǎi)菜的前置倉(cāng)就需要提前備好菜品,這也無(wú)疑增加了不少的損耗。

此外,還由于需要及時(shí)送達(dá),叮咚買(mǎi)菜就需要不斷的增加前置倉(cāng)的數(shù)量,而這也進(jìn)一步表明“前置倉(cāng)模式”需要不斷的燒錢(qián)。

由此,這也成為叮咚買(mǎi)菜的履約成本和營(yíng)銷(xiāo)成本過(guò)高的主因。

招股書(shū)顯示,2019年至2020年,叮咚買(mǎi)菜的履約成本依次為19．37億元、40．44億元,占營(yíng)收的比例分別為49．9%、35．7%。

在2020年3月,盒馬總裁侯毅認(rèn)為前置倉(cāng)難以克服品類(lèi)寬度、客單價(jià)、毛利率和損耗等問(wèn)題,最終選擇停止前置倉(cāng)模式。

隨后,盒馬開(kāi)始全力推進(jìn)相比大店成本更低、開(kāi)店更快的小店業(yè)態(tài)。

事實(shí)證明,盒馬轉(zhuǎn)型的確實(shí)現(xiàn)了盈利,截至2020年9月,盒馬在北京、上海兩個(gè)區(qū)域的門(mén)店已實(shí)現(xiàn)全面盈利。

然而,如今叮咚買(mǎi)菜依舊堅(jiān)守“前置倉(cāng)模式”,但堅(jiān)守的背后也蘊(yùn)藏著極大的危機(jī)。

就如上文所述,叮咚買(mǎi)菜雖然歷經(jīng)10輪融資,投資者不乏有一線投資機(jī)構(gòu),但融資的速度卻趕不上燒錢(qián)的速度。

招股書(shū)顯示,叮咚買(mǎi)菜2021年一季度賬面現(xiàn)金為44．09億元,但同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流約為10．15億元。

由此推算,其44．09億元的賬面現(xiàn)金也僅夠其支撐一年左右。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的背景下,叮咚買(mǎi)菜僅靠融資顯然不夠支撐其未來(lái)發(fā)展。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示,資本不可能天天為叮咚買(mǎi)菜“輸血”,在產(chǎn)品端不能迅速盈利之時(shí),上市融資無(wú)疑也是未來(lái)的通路之一。

【“試水”預(yù)制菜,能否成新盈利路徑未可知】

實(shí)際上,叮咚買(mǎi)菜在難以突破“前置倉(cāng)模式”未盈利時(shí),也在尋覓新盈利的路徑來(lái)逆轉(zhuǎn)局面。

叮咚買(mǎi)菜公布的信息顯示,其將單獨(dú)建立預(yù)制菜部門(mén),預(yù)制菜將是2021年重點(diǎn)發(fā)力的方向。

預(yù)制菜亦稱為“快手菜”、“半成品菜”。

如今預(yù)制菜是叮咚買(mǎi)菜內(nèi)毛利表現(xiàn)最好的部門(mén),其中,預(yù)制菜“拳擊蝦”上線半年后月銷(xiāo)售額即突破億元。

按照叮咚買(mǎi)菜計(jì)劃,未來(lái)半成品菜銷(xiāo)售規(guī)模將達(dá)到10%。

從天眼查今年春季期間發(fā)布的“年味”大數(shù)據(jù)可見(jiàn),我國(guó)已有超過(guò)6．9萬(wàn)家“預(yù)制菜”相關(guān)企業(yè),從長(zhǎng)期來(lái)看,中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)3萬(wàn)億元以上規(guī)模。

從數(shù)據(jù)上看,預(yù)制菜發(fā)展前景明朗,但對(duì)于叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō)還存在諸多限制。

一方面,預(yù)制菜集中化低,難以擴(kuò)張覆蓋。

正所謂眾口難調(diào)一直是餐飲市場(chǎng)的一大難題,由此不可避免的就需要投入高昂的費(fèi)用來(lái)研發(fā)菜品。

有些餐飲企業(yè)為了保證預(yù)制菜的質(zhì)量,開(kāi)始建立自己的農(nóng)場(chǎng),如湖南的“彭記坊”就有近五千畝的無(wú)公害種植基地。

其中,即使擁有幾十家門(mén)店的中型餐飲的中央廚房,也由于無(wú)法承載大量的研發(fā)費(fèi)用,最后選擇放棄預(yù)制菜這條賽道。

另一方面,預(yù)制菜毛利率低,難以承擔(dān)盈利重任。

目前,主打預(yù)制菜并上市的味知香,其毛利率不過(guò)25%上下,營(yíng)收與凈利潤(rùn)年均增幅為30%-40%之間,后續(xù)能否承擔(dān)起盈利重任仍存在很大不確定性。

顯然,預(yù)制菜這個(gè)賽道想要走好道阻且長(zhǎng)。

因此,叮咚買(mǎi)菜在自身并未盈利的情況下,能否將預(yù)制菜發(fā)揚(yáng)壯大帶入千家萬(wàn)戶,無(wú)疑還需要時(shí)間去驗(yàn)證。