大盤(pán)全天低開(kāi)低走，深成指跌近1%。

盤(pán)面上，減肥藥概念反復(fù)活躍，博瑞醫(yī)藥、百花醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、海翔藥業(yè)漲停。5.5G概念逆勢(shì)走強(qiáng)，碩貝德、震有科技、麥捷科技、通宇通訊漲停。華為汽車(chē)概念股強(qiáng)勢(shì)依舊，圣龍股份6連板，模塑科技、天龍股份、光洋股份等漲停。華為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈活躍，歐菲光6連板，昀�？萍�、東田微、東旭光電、維信諾等漲停。板塊方面，5.5G、減肥藥、華為·手機(jī)、CRO等板塊漲幅居前。

下跌方面，數(shù)據(jù)要素、AIGC板塊領(lǐng)跌，上海鋼聯(lián)、昆侖萬(wàn)維、焦點(diǎn)科技、中國(guó)科傳、生意寶等跌超6%。啤酒、AIGC、新型工業(yè)化、BC電池等板塊跌幅居前�？傮w上個(gè)股跌多漲少，兩市超3600家個(gè)股下跌。

截至收盤(pán)，滬指跌0.64%，深成指跌0.99%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.11%。滬深兩市今日成交額8084億，較上個(gè)交易日縮量229億。北向資金全天凈賣(mài)出64.39億元，其中滬股通凈賣(mài)出39.68億元，深股通凈賣(mài)出24.70億元。本周北向資金累計(jì)減倉(cāng)超130億元，連續(xù)3周凈賣(mài)出。

01

全球股市跳水

今日市場(chǎng)再度陷入回調(diào)整理態(tài)勢(shì)，三大指數(shù)全飄綠，A股詞條不出意外又跌上了熱搜。港股方面也不樂(lè)觀，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)跌超2%，恒科指跌幅超3%。

指數(shù)的再度走弱，也使得市場(chǎng)回歸到了抱團(tuán)行情，資金大舉回流醫(yī)藥與華為產(chǎn)業(yè)鏈這兩大主線方向之中。抱團(tuán)核心高標(biāo)同樣再度活躍，其中歐菲光6連板，賽力斯?jié)q停，常山藥業(yè)漲超10%�？傮w而言，A股市場(chǎng)仍在磨底，結(jié)構(gòu)性分化仍在延續(xù)，短線博弈特征顯著。

目前來(lái)看，市場(chǎng)受壓制的核心癥結(jié)仍在于資金不足。

8月以來(lái)，資金面整體呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。首先，9月末央行投放的逆回購(gòu)資金大量到期，流動(dòng)性?xún)艋鼗\是節(jié)后資金面表現(xiàn)不及預(yù)期的原因之一。其次，債券發(fā)行與信貸投放的擾動(dòng)仍存，銀行體系資金融出意愿整體降低。此外，美元指數(shù)和美債利率在國(guó)慶假期期間持續(xù)走強(qiáng)，人民幣貶值壓力上升，市場(chǎng)也擔(dān)憂(yōu)貨幣政策可能受匯率問(wèn)題掣肘。

不過(guò)，從政策端而言，中信證券判斷，貨幣政策預(yù)計(jì)仍將“以我為主”，當(dāng)前杠桿水平較為穩(wěn)定，央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度依然明確。整體而言，10月資金面很難大幅寬松，但考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用以及維護(hù)金融穩(wěn)定等目標(biāo)，流動(dòng)性也難以大幅收緊，上限依然存在。

事實(shí)上，A股之外，在全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，海外股市同樣頻繁跳水。

今日亞太股市也全線收跌。截至收盤(pán)，韓國(guó)綜合指數(shù)跌0.95%；日經(jīng)225指數(shù)跌0.55%；澳洲標(biāo)普200指數(shù)跌0.56%；新西蘭NZX50指數(shù)跌0.24%。

昨夜美股也全部飄綠。截至收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)跌0.62%；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.63%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.51%�？萍紮�(quán)重股方面，META、谷歌、特斯拉等均跌逾1%。

02

海外“風(fēng)暴”再起

全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，背后又是美國(guó)CPI數(shù)據(jù)“作祟”。

美國(guó)勞工部10月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月CPI同比上漲3.7%，漲幅與8月持平，高于市場(chǎng)預(yù)期值3.6%；環(huán)比上漲0.4%，較8月0.6%的漲幅略有放緩，但亦高于市場(chǎng)預(yù)期值0.3%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI同比上漲4.1%、環(huán)比上漲0.3%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。

整體來(lái)看，通脹超預(yù)期的原因來(lái)自三個(gè)方面：

首先，住房中的業(yè)主等價(jià)租金（OER）環(huán)比上漲0.6%，較上月抬升。CPI住房指數(shù)包含主要居所租金和業(yè)主等價(jià)租金兩個(gè)主要分項(xiàng)。前者對(duì)應(yīng)出租房的租金，在CPI中權(quán)重約7.6%；后者反映自住房的成本，權(quán)重約25.6%。9月業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，較上月的0.4%反彈，推動(dòng)了CPI住房指數(shù)超預(yù)期上漲。

其次，油價(jià)上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)仍在。9月燃油（+8.5%）和汽油（+2.1%）環(huán)比均明顯上升，帶動(dòng)能源商品價(jià)格環(huán)比上行，天然氣服務(wù)（-1.9%）雖有所下跌，但電力價(jià)格（+1.3%）上漲仍帶動(dòng)能源服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%。汽油價(jià)格上漲是7月以來(lái)全球油價(jià)沖高的結(jié)果。

第三，住房以外的服務(wù)通脹韌性猶存。9月酒店價(jià)格大幅反彈4.2%，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的環(huán)比下跌。醫(yī)院服務(wù)價(jià)格（1.5%），快遞價(jià)格（1.4%）、花園草坪服務(wù)（5.0%）等勞動(dòng)密集型服務(wù)也有所上漲。另外今年美國(guó)罷工與漲薪事件明顯增多，這可能導(dǎo)致工資上漲，阻礙通脹放緩的速度。

住房、能源、服務(wù)業(yè)，這三項(xiàng)是當(dāng)前美國(guó)抗通脹路上的難題�；�于通脹超預(yù)期的數(shù)據(jù)，中金公司判斷，美聯(lián)儲(chǔ)或許可以不再加息，但對(duì)通脹保持高壓態(tài)勢(shì)將是必要的。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美債收益率將繼續(xù)停留高位。

在上述CPI數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)動(dòng)作的共識(shí)是“繼續(xù)加息概率不高，但高利率將更持久”。而事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)也并非全無(wú)繼續(xù)加息的空間。

目前，美國(guó)名義利率雖然已達(dá)5%以上，但結(jié)合通脹數(shù)據(jù)，其實(shí)際利率或許會(huì)支撐繼續(xù)加息。據(jù)東海證券測(cè)算，將10年期國(guó)債收益率減CPI作為計(jì)算實(shí)際利率，2002-2019年，美國(guó)實(shí)際利率平均水平為1.13%，日本為0.7%。截至今年8月，美、日實(shí)際利率分別為0.47%、-2.6%，均低于疫情前的平均水平。這或許意味著美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息空間。

03

A股該如何應(yīng)對(duì)？

站在當(dāng)下去看，海內(nèi)外形勢(shì)變化之下，A股又會(huì)如何演繹？

從本輪的情況來(lái)看，短期視角下，歷史上基本面下行期從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到極端位置到市場(chǎng)真正觸底存在時(shí)滯，A股正處于這一區(qū)間。

不過(guò)，中長(zhǎng)期視角下，此時(shí)的 A 股已經(jīng)處于長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯的區(qū)間，海通國(guó)際測(cè)算，當(dāng)持有期為1年時(shí)，歷史上市場(chǎng)當(dāng)前位置（即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率高于一倍標(biāo)準(zhǔn)差、股債收益比處于兩倍標(biāo)準(zhǔn)差）對(duì)應(yīng)的投資勝率至少為74%，賠率大致在10倍左右；持有期延長(zhǎng)至兩年后勝率將提升至約80%左右、賠率達(dá)到60倍以上。即A股已經(jīng)具備較為明顯的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

至于A股后續(xù)風(fēng)格的變化，東吳證券宏觀組認(rèn)為，四季度分子端盈利修復(fù)有望保持，但仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，因此當(dāng)前行業(yè)輪動(dòng)的觸發(fā)點(diǎn)有兩點(diǎn)，一是政策，二是美債利率和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的弱化。參考分子端弱復(fù)蘇特征和分母端壓制因素弱化，四季度應(yīng)該強(qiáng)化三條配置思路：

一是掘金“弱復(fù)蘇”背景下的“強(qiáng)復(fù)蘇”的板塊，例如汽車(chē)鏈；二是受美債利率高位壓制疊加低位困境反轉(zhuǎn)的板塊，例如醫(yī)藥和新能源一些細(xì)分領(lǐng)域；三是政策扶持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的高端制造板塊，例如半導(dǎo)體、機(jī)器人和自動(dòng)駕駛等。

以上板塊的共同點(diǎn)在于長(zhǎng)期基本面受益于國(guó)內(nèi)工程師紅利的逐步積累，中短期受益于分子分母端改善帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好向上，且自身產(chǎn)業(yè)邏輯清晰，有望成為四季度的行情主線。

- End -

       原文標(biāo)題 : 突發(fā)，全球跳水！原因是…