大盤(pán)全天震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。北證50指數(shù)再度大漲超8%，15只北交所個(gè)股漲停，逾百股漲超10%。

盤(pán)面上，短劇概念股持續(xù)爆發(fā)，海看股份、天威視訊、歡瑞世紀(jì)、引力傳媒等漲停。深圳國(guó)資概念股開(kāi)盤(pán)走強(qiáng)，深城交、深振業(yè)A、怡亞通等漲停。零售概念股表現(xiàn)活躍，徐家匯2連板。下跌方面，算力租賃概念股陷入調(diào)整，利通電子跌停。

板塊方面，深圳國(guó)資、短劇、養(yǎng)殖、零售等板塊漲幅居前，CPO、一體化壓鑄、英偉達(dá)概念、汽車整車等板塊跌幅居前。總體上個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)近4000只個(gè)股下跌。

截至收盤(pán)，滬指跌0.79%，深成指跌1.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.73%。滬深兩市今日成交額8755億，較上個(gè)交易日縮量1226億。北向資金全天凈賣出35.39億元，其中滬股通凈賣出7.01億元，深股通凈賣出28.38億元。

01

短線情緒與指數(shù)顯著背離

三大指數(shù)今日悉數(shù)下跌，但短線情緒卻持續(xù)火爆，與指數(shù)端顯著背離，主要炒作方向集中在三方面。

其一，市場(chǎng)開(kāi)始炒作“數(shù)字股”。

今日三柏碩再度走出地天板，迎來(lái)9連板。名字中帶“三”的多只個(gè)股也被激活，上海三毛、三祥新材、三湘印象等個(gè)股漲停，北交所個(gè)股中三友科技“30CM”漲停。此外，如一致魔芋、一鳴食品、一彬科技、上海九百、九鼎投資、四環(huán)生物、百大集團(tuán)等含“數(shù)字”的個(gè)股也迎來(lái)大漲。市場(chǎng)投機(jī)性炒作情緒之高需要格外警惕。

其二，前期部分熱點(diǎn)方向出現(xiàn)分歧。

今日短劇傳媒板塊再度走強(qiáng)，成為當(dāng)前市場(chǎng)賺錢效應(yīng)延續(xù)性最強(qiáng)的核心方向，而大消費(fèi)方向也出現(xiàn)了資金回流炒作的痕跡，零售、旅游等板塊于盤(pán)中有所活躍。而算力、機(jī)器人，鴻蒙，先進(jìn)封測(cè)等等題材均遭遇明顯分歧。可見(jiàn)當(dāng)前市場(chǎng)板塊主題炒作已經(jīng)沒(méi)有了連貫性。

其三，北交所炒作情緒更加火熱。

北交所在昨日史詩(shī)級(jí)暴漲后吸引了更多資金，全天成交額超過(guò)了130億元，15只個(gè)股漲停，全市場(chǎng)漲幅前30的個(gè)股均為北交所。其中，北證50指數(shù)收盤(pán)漲超8%，刷新了昨日高點(diǎn)，成了唯一上漲的主要指數(shù)。截至11月22日收盤(pán)，北證50指數(shù)10月24日至今累計(jì)漲幅已達(dá)35%。

此外像圣龍股份、捷榮技術(shù)這種老龍頭也再度漲停，這反映出當(dāng)前市場(chǎng)聚焦于個(gè)股炒作，更多的是純粹的情緒博弈，這或許也是當(dāng)前市場(chǎng)的一種風(fēng)格體現(xiàn)。在指數(shù)遲遲無(wú)法形成放量有效突破的背景下，震蕩整理仍是后續(xù)市場(chǎng)的主旋律。

從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，小盤(pán)和微盤(pán)股的熱度較高，10月下旬以來(lái)北證50指數(shù)和國(guó)證2000指數(shù)的走勢(shì)比較相似，也印證了這一點(diǎn)。目前而言，一方面，小盤(pán)股已經(jīng)處于情緒高點(diǎn)；另一方面，以泛科技為主線的題材炒作持續(xù)擴(kuò)散，市場(chǎng)熱點(diǎn)雖多但資金并沒(méi)有形成合力。存量博弈格局下，市場(chǎng)或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)向行業(yè)無(wú)序輪動(dòng)的狀態(tài)。首創(chuàng)證券建議，在新的主線邏輯確立之前，止盈部分超跌反彈品種，適度關(guān)注消費(fèi)與周期大盤(pán)股的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

02

哪類資金在主導(dǎo)市場(chǎng)？

隨著A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，投資者對(duì)增量資金越發(fā)關(guān)注。對(duì)目前的A股市場(chǎng)而言，場(chǎng)內(nèi)博弈的資金有哪些？哪類資金的持股比例最高？資金的動(dòng)向又如何影響市場(chǎng)？結(jié)合數(shù)據(jù)，這些問(wèn)題或許有了答案。

在券商研究機(jī)構(gòu)的分類基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化，證券時(shí)報(bào)根據(jù)屬性將投資者分為五大類：

①產(chǎn)業(yè)資本(非金融類上市公司、財(cái)務(wù)公司、一般法人)；②個(gè)人投資者；③境內(nèi)機(jī)構(gòu)，包括“國(guó)家隊(duì)”資金(社保、養(yǎng)老、企業(yè)年金、證金、匯金)、公募基金及非公募類專業(yè)機(jī)構(gòu)(券商、券商集合理財(cái)、信托、保險(xiǎn)、銀行、私募等)；④個(gè)人大股東(剔除“國(guó)家隊(duì)”、機(jī)構(gòu)、外資、產(chǎn)業(yè)資本以外的前十大股東)；⑤外資(北上資金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者QFII)。

從上述五大資金的持股比例來(lái)看，截至2023年6月末，產(chǎn)業(yè)資本持股比例依然最高，達(dá)到43.24%，雖然較2013年下降了近2個(gè)百分點(diǎn)，但從歷史數(shù)據(jù)看，產(chǎn)業(yè)資本的持股始終保持40%以上。

個(gè)人投資者持股比例則創(chuàng)下了新低，但依舊是第二大持股群體。中國(guó)證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，2007年個(gè)人投資者的持股占比達(dá)到歷史頂峰后開(kāi)始下降。2022年已經(jīng)低于33%，2023年二季度末下降至30%以下（29.88%），散戶持股比例創(chuàng)過(guò)去十余年來(lái)最低，A股市場(chǎng)“散戶化”程度有所減弱。

機(jī)構(gòu)投資者一直是A股市場(chǎng)中流砥柱。統(tǒng)計(jì)顯示，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持股市值自2013年以來(lái)曲線上升，2021年持股市值達(dá)到階段頂峰，突破11萬(wàn)億元。伴隨市場(chǎng)的震蕩回調(diào)，截至2023年6月末，A股境內(nèi)機(jī)構(gòu)持股市值較高點(diǎn)有所下降，但仍維持在10萬(wàn)億元之上，持股比例達(dá)到15.42%，創(chuàng)2021年以來(lái)新高（其中，“國(guó)家隊(duì)”持股約4.52%，公募持股約8.52%）。

除了上述三大家之外，個(gè)人大股東和外資的持股比例都在10%以下。其中，外資正逐漸成為A股市場(chǎng)的重要增量。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2023年6月末，外資持股市值達(dá)到3.33萬(wàn)億元，較2013年增加8.66倍，較2021年末的峰值下降超6100億元，但與2022年末相比仍略有上升。從持股比例來(lái)看，2023年6月末外資持股市值占比4.88%，較2022年略增。

回顧當(dāng)前A股的五大類投資者，可以看出，機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本等投資者不斷加大投資力度，“散戶市場(chǎng)”這一現(xiàn)象有所弱化。但從當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度也并不高，各路資金之間尚未形成共識(shí)，也是A股長(zhǎng)期盤(pán)整的主因之一。

過(guò)去，A股市場(chǎng)一直被視為“散戶”主導(dǎo)的市場(chǎng)，而機(jī)構(gòu)化才是資本市場(chǎng)走向成熟的重要特征，目前而言，A股仍處于散戶化向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中。對(duì)當(dāng)下的A股而言，引導(dǎo)險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金提升權(quán)益投資規(guī)模和比重，以基本面為股價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)力，才有利于機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展。

03

A股將在“質(zhì)疑聲”中反彈

最后，回到A股后續(xù)走勢(shì)上來(lái)。

回顧來(lái)看，自10月下旬以來(lái)，A股其實(shí)處于一次“非典型性”反彈行情中，上證累計(jì)最高漲幅約5.3%，中證1000錄得最高漲幅一度達(dá)10.91%。至于后續(xù)A股能否迎來(lái)主升浪？國(guó)金證券指出，需要滿足以下三個(gè)條件。

首先，年內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將維持“非核心因子”屬性，且不會(huì)拖累 A 股調(diào)整。對(duì)國(guó)內(nèi)方面而言，一是內(nèi)需雖再次放緩，但尚未觸及拖累閾值；二是外需最后“一根稻草”或是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退確認(rèn)；三是房地產(chǎn)與制造業(yè)投資年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)總體可控；四是“逆周期調(diào)節(jié)器”基建增速，有望受益于萬(wàn)億資金落地有望支撐，維持對(duì)國(guó)內(nèi)GDP的正向拉動(dòng)。

其次，2024年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性或?qū)⑸��?jí)為核心因子，“寬貨幣”或驅(qū)動(dòng)A股率先“再漲一波”。倘若“流動(dòng)性約束”仍舊延續(xù)，那么，低迷的有效流動(dòng)性將可能導(dǎo)致 A 股上漲結(jié)束，重啟新一輪調(diào)整周期。

最后，核心驅(qū)動(dòng)力是美債利率將大概率維持反復(fù)下行的態(tài)勢(shì)。通脹超預(yù)期下行、降溫的就業(yè)數(shù)據(jù)及12月美聯(lián)儲(chǔ)或不再加息，均將導(dǎo)致美債利率進(jìn)一步下探。靜待未來(lái)初次申請(qǐng)救濟(jì)金人數(shù)突破30萬(wàn)人，美國(guó)失業(yè)率突破4%以上，屆時(shí)，美債利率的下行空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

站在當(dāng)下，國(guó)金證券判斷，A股仍將在“質(zhì)疑聲”中實(shí)現(xiàn)反彈。國(guó)內(nèi)基本面及流動(dòng)性均非“核心因子”，美債利率仍是A股的核心變量，其反復(fù)下行，將驅(qū)動(dòng)A股維持反彈行情。同時(shí)，考慮到中美關(guān)系升溫，情緒面回暖大概率增強(qiáng)A股反彈的力度。倘若2024 年初“M2%-社融%”如期轉(zhuǎn)向，“寬貨幣”預(yù)期下，A股“春季躁動(dòng)”將有望迎來(lái)一波主升浪行情。

- End -

       原文標(biāo)題 : 又跳水了…發(fā)生了什么？