1月29日，平安健康醫(yī)療科技公司向香港聯(lián)交所遞交了招股書，成立于2014年11月份的“平安好醫(yī)生”，在短短三年半的時間便走到了IPO門口，且有望成為成為首家登陸二級市場的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。

不過平安好醫(yī)生的上市也引發(fā)了諸多的質(zhì)疑，缺少穩(wěn)定合理的盈利模式，在營收上過度依賴母公司和兄弟公司，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這個賽道上還存在諸多強有力的競爭者。可即便如此，平安好醫(yī)生依舊講出了令投資者心動的資本故事，高達50億美金的估值，或?qū)⒗�開互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療IPO的序幕。

平安好醫(yī)生 帶“傷”上市 為行業(yè)釋放能量開場

在諸多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨角獸當(dāng)中，平安好醫(yī)生是為數(shù)不多“含著金湯匙”出生的企業(yè)。背靠平安集團，成立一年多即完成5億美元的A輪投資，2017年12月份拿到了軟銀4億美元的Pre-IPO融資，這場華麗的資本故事極引人注目。

據(jù)平安好醫(yī)生的招股書顯示，2015年、2016年度的營收分別為2.79億元、6.01億元，2017年內(nèi)前9個月營收達到10.16億元，同期虧損分別為3.24億元、7.58億元、4.97億元�？梢钥闯�，營收增速同時虧損也在擴大，盈利模式并不穩(wěn)定。另一個被關(guān)注的是關(guān)聯(lián)交易，平安好醫(yī)生的前五大客戶均為平安集團附屬公司。

商業(yè)模式和營收結(jié)構(gòu)不完美的平安好醫(yī)生，卻率先開始沖出迷霧。至少印證了這樣一個事實，資本市場對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療仍抱樂觀態(tài)度，平安好醫(yī)生僅憑健康咨詢、健康管理取得50億美元的估值，對整個行業(yè)來說是一個振奮人心的好消息。新的春天，已經(jīng)悄然到來。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的黃金時代

幾乎在平安好醫(yī)生沖刺IPO的同時，另一家獨角獸企業(yè)微醫(yī)也傳出了整合四大業(yè)務(wù)為IPO鋪路的消息，同時健康160也在此前宣布將重啟IPO。2016年生物醫(yī)藥類企業(yè)的IPO數(shù)量為27家，2017年醫(yī)療健康領(lǐng)域共有50家企業(yè)完成IPO，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)預(yù)計會在2018年迎來上市期。

成立于2010年的微醫(yī)，走出了一條不同于平安好醫(yī)生的發(fā)展路線。2012年1月，微醫(yī)獲得晨興創(chuàng)投與風(fēng)和投資共 2200萬美元的A輪投資；2014年10月，微醫(yī)完成了1.064億美元的B輪融資，騰訊領(lǐng)投，復(fù)星資本、晨興創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投跟投；不到一年的時間里，微醫(yī)又完成了國開金融、騰訊、復(fù)星醫(yī)藥等共同投資的C輪融資，融資規(guī)模達到3.94億美元。

在此之前，一度傳出微醫(yī)的市值已經(jīng)達到50億美元，預(yù)計IPO之后會進一步增長。區(qū)別于以純線上電商模式為主的平安好醫(yī)生，微醫(yī)獨辟蹊徑地走通了線上線下結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)模式，微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)險、微醫(yī)云這“四駕馬車”若揚鞭出征，其價值想象空間巨大。

微醫(yī)模式很重，按照其透露的“四駕馬車”規(guī)劃，將通過微醫(yī)療來帶動醫(yī)藥、醫(yī)保，形成“三醫(yī)聯(lián)動”態(tài)勢。微醫(yī)療是微醫(yī)扎根最深的板塊，主要由“基地、網(wǎng)點、終端”三層服務(wù)體系組成，為用戶提供“線上+線下、全科+�？啤钡尼t(yī)療服務(wù)；微醫(yī)藥以全國處方共享平臺為依托，承接國家要求的處方外流等業(yè)務(wù)；微醫(yī)險是微醫(yī)推進開放式互聯(lián)網(wǎng)健康險平臺的主載體。以上三大板塊則皆基于微醫(yī)云強大的底層技術(shù)支撐能力，同時微醫(yī)云也是面向全行業(yè)搭建的智能醫(yī)療云平臺，為政府、醫(yī)院等機構(gòu)提供云化解決方案。

相較于純線上模式，微醫(yī)推出的“四駕馬車”正試圖用線上+線下結(jié)合的方式解決互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的兩個棘手問題。

1、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療難以滲透到醫(yī)療的核心環(huán)節(jié)。

整體而言，用戶的健康需求主要涵蓋健康管理、自診、自治、掛號、導(dǎo)診、診斷、治療、康復(fù)、院外隨訪、健康干預(yù)等，而目前大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都在診療的外圍打轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)主要集中在健康管理、自診、自治、購藥等淺層部分，深層次的掛號、導(dǎo)診、診斷、治療往往難以滲透。

由此導(dǎo)致的結(jié)果就是，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并沒有像其他行業(yè)一樣實現(xiàn)爆發(fā)。諸如主營在純線上咨詢和醫(yī)藥業(yè)務(wù)的春雨醫(yī)生、好大夫在線、叮當(dāng)快藥，以及平安好醫(yī)生發(fā)力的健康管理等。2016年，全國醫(yī)療機構(gòu)的總診療人次已達79.3億，無論是從市場規(guī)模絕對值還是滲透率上來講，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療都還有非常大的空間。

在過去幾年中，只有微醫(yī)一家在走“重模式”，資金、資源、技術(shù)、人力皆是高投入�，F(xiàn)在來看，這路子確實是對的，不惜以高成本換取的穩(wěn)固線下醫(yī)療支撐，成了微醫(yī)區(qū)別于其他平臺的壁壘優(yōu)勢。眾所周知，醫(yī)療的核心依舊是線下公立醫(yī)院，據(jù)公開資料顯示，微醫(yī)已經(jīng)與2700多家醫(yī)院深度打通，在全國建設(shè)了19家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和100多個醫(yī)聯(lián)體，在各大核心城市布局微醫(yī)全科中心，推出了面向家庭用戶的微醫(yī)通等。解決核心診療問題，微醫(yī)給出的解決方案就是微醫(yī)療，通過線上線下、全科專科結(jié)合的方式，從掛號到咨詢、導(dǎo)診、二次診斷、線下住院、線上復(fù)診等，為用戶提供一體化的診療服務(wù)。

2、純線上醫(yī)療無法實現(xiàn)規(guī)�；癄I收。

就當(dāng)下的醫(yī)療體系來說，純線上的咨詢問診根本難以帶來規(guī)模化的營收。一方面，線下醫(yī)院都是“以藥養(yǎng)醫(yī)”，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療又如何靠線上診療來賺錢；另一方面，線上的醫(yī)療服務(wù)受限于服務(wù)模式，很難形成規(guī)�；�的爆發(fā)。除此之外，線下已經(jīng)有了明確的價格標(biāo)準(zhǔn)，比如一個專家號要200元，線上不可能賣到2000塊，無疑為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療設(shè)置了天花板。投射到市場層面來看，扣除掉內(nèi)部引流和捆綁銷售，平安好醫(yī)生獲得付費用戶成本接近千元，而這些用戶的平均消費金額估計就在百元，這個帳無論怎么算都不經(jīng)濟。

打通醫(yī)和藥可能是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療實現(xiàn)規(guī)�；�盈利的一條有效途徑。微醫(yī)通過醫(yī)來帶動藥和險的布局已經(jīng)明晰，依托于處方共享平臺，微醫(yī)藥板塊規(guī)�；�連接醫(yī)院信息系統(tǒng)、零售藥店藥品流通配送系統(tǒng)和醫(yī)保結(jié)算系統(tǒng)，從而實現(xiàn)醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥多方的醫(yī)療信息共享應(yīng)用。盈利點不言自明，可想象的商機巨大，或覆蓋配送費、服務(wù)費、藥企返點、和保險公司的合作等。舉個例子來說，現(xiàn)在公立醫(yī)院的藥占比大概是36%，要降低到30%，大概有6%的處方要流出來，按照現(xiàn)在的市場額度來算，至少是一個千億級的市場。

可以預(yù)見的是，2018年會有越來越多的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療嘗試IPO，對整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療而言也是一個去濁留清的過程。至少在現(xiàn)階段，平安好醫(yī)生以50億美元的估值刷新了外界對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的認(rèn)知，蓄勢待發(fā)的微醫(yī)憑借“四駕馬車”留下了更大的想象空間，無論是整體還是分拆上市，或?qū)��?chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的新紀(jì)錄。