“白馬股名片”

公司全稱：康美藥業(yè)股份有限公司

注冊地址：廣東省普寧市揭神路康美中藥城

公司簡稱：康美藥業(yè)

企業(yè)法人：馬興田

成立時間：1997年

上市時間：2001－03－19

營業(yè)收入：195．15億（2017Q3）

凈利潤：31．51億（2017Q3）

總市值：1112．24億（2018－03－30）

由中藥材貿易起家，經20余年的發(fā)展，康美藥業(yè)已成長為目前國內中醫(yī)藥產業(yè)業(yè)務鏈條最完整、資源最豐富、整合能力最強的龍頭企業(yè)之一，形成了具有“康美特色”中醫(yī)藥產業(yè)鏈一體化經營模式。

康美藥業(yè)踩中了哪些節(jié)點，發(fā)展各個階段做了什么，能提供何種經驗？動脈網（微信vcbeat）擬從年報出發(fā)，解析康美藥業(yè)成長路徑。

5年一次增長高峰

年報數據顯示，康美藥業(yè)上市之后，每5年一個周期，迎來了兩次增長高峰，這兩次增長高峰，把康美藥業(yè)帶到了千億市值、營收超200億、凈利超30億的中醫(yī)藥“航母”地位。

康美藥業(yè)2001－2016年營收／營收增速／凈利潤數據

康美藥業(yè)第一次增長高峰發(fā)生在2006－2007年，2006年營收增速為41．22％，2007年營收增速為56．74％。2007年營收首次突破10億元，這時距其上市剛剛五年。

向前回溯，康美藥業(yè)在2003－2004年間已完成了多項投資、籌建計劃，包括：

普寧市占隴鎮(zhèn)商業(yè)用地（預算投資4450萬元）

省級中藥飲片工程技術研究開發(fā)中心裝修項目（規(guī)劃投資2205萬元）

中藥飲片生產車間（規(guī)劃投資801萬元）

中藥飲片配送中心（規(guī)劃投資2388萬元）

藥品倉儲用地（規(guī)劃投資471萬元）

化學藥生產基地儲備用地（規(guī)劃投資420萬元）

中藥飲片二期工程項目用地（規(guī)劃投資5600萬元）。

以上投資項目共計約1．63億元，康美藥業(yè)陸續(xù)在2003－2005年完成。其2003－2005年投資額依次為4863萬元、1．5億元、2308萬元，合計約2．22億元。

另外，康美藥業(yè)在2001年IPO時承諾建設項目亦陸續(xù)完成，包括4條化藥原料藥及制劑產線，合計約2．2億元。

以上數據說明，康美藥業(yè)上市之后，陸續(xù)投入了約4．42億元進行產線建設和中藥飲片車間、倉儲項目。

投入悉數到位之后，業(yè)績開始在2006年兌現。所以，可以解釋，康美藥業(yè)的第一波增長來源于IPO的“余蔭”。

在第一輪業(yè)績增長中，增速最快的為中藥飲片業(yè)務。2004年，康美中藥飲片業(yè)務收入1．59億元，占主營業(yè)務收入比例為28．74％；2005年增長10．66％，2006年增長33．44％；2007年增長49．23％，收入達到3．5億元。

同一時期，康美藥業(yè)其他主營產品如培寧、絡欣平、康美諾沙、康美利樂等亦有不俗表現。

在業(yè)績高速增長的同時，康美藥業(yè)開啟了下一輪募資發(fā)展計劃。

2006和2007年，康美陸續(xù)完成兩次增發(fā)募資，分別是：2006年（4．85億元）、2007年（10．23億元），合計約15億元。

2008年，康美藥業(yè)發(fā)行分離交易可轉債9億元（同時派發(fā)認股權證16650萬份）；2009年，認股權證行權，再次募資約8．9億元。

以上募資計劃合計為康美藥業(yè)募資33億元左右，這些募集資金被用于中藥物流配送中心項目（計劃投資10億元）及補充流動現金——某些募資有用途限制，不能用于項目建設。

這一時期，康美上馬的項目包括：

康美中醫(yī)院工程項目（計劃投資6億元）

康美北京中藥生產基地（計劃投資3億元）

成都中藥飲片生產基地（計劃投資2．21億元）

深圳辦公樓項目（計劃投資1．8億元）

信息化網絡升級及電商平臺（計劃投資8000萬元）

吉林人參產業(yè)園基地項目（計劃投資4億元）

亳州華佗國際中藥城（計劃投資1．5億元）等。

這些項目基本在2010年及之前完成，之后開始陸續(xù)兌現業(yè)績。所以在2011－2012年，康美迎來第二輪增長高峰，連續(xù)兩年營收增速超過83％，并于2012年營收突破100億元。

康美藥業(yè)第二輪增長高峰中，中藥材貿易板塊業(yè)務快速增長是主要驅動因素。如2010年中藥材貿易收入13．28億元，比上年同比增長60％。占到總營收1／3以上，利潤率為44．17％，亦高于其他業(yè)務利潤。

于此，我們總結，康美藥業(yè)第二輪增長高峰來源于圍繞中藥飲片／中藥材貿易的持續(xù)投入，陸續(xù)完善了上游中藥材產地建設、中游交易平臺搭建，以及下游的物流倉儲配送網絡的搭建，形成了產、銷、運一體化的中藥材貿易體系和業(yè)務網絡。

同一時期，康美藥業(yè)在2009年完成收購上海美峰食品有限公司和上海金像食品有限公司100％的股權，開始布局食品及保健食品。

第二輪增長之后，康美繼續(xù)利用上市公司平臺籌資發(fā)展。2011年，康美完成34．36億元配股，同期，康美發(fā)行24．87億元公司債，用于償還銀行貸款及補充流動資金。之后幾年，康美保持了年均10億元以上的持續(xù)投資，繼續(xù)為完善中藥材貿易／中藥飲片業(yè)務儲能。

按5年周期看，2011年及之后投資將陸續(xù)兌現業(yè)績，預計康美第三輪業(yè)績增長高峰將在2017－2018年出現。

資源協同、優(yōu)勢互補的六大業(yè)務

現在，康美藥業(yè)以中藥材和中藥飲片為核心，業(yè)務體系涵蓋上游的道地中藥材種植與資源整合；中游的中藥材專業(yè)市場經營，中藥材貿易，中藥飲片、中成藥制劑、保健食品、化學藥品的生產與銷售，現代醫(yī)藥物流系統(tǒng)；下游的醫(yī)療機構資源、藥房托管、OTC 零售、連鎖藥店、直銷、醫(yī)藥電商、移動醫(yī)療等于一體的全方位多層次營銷網絡。

中藥飲片：康美藥業(yè)中藥飲片業(yè)務在行業(yè)中處于龍頭地位，產銷規(guī)模排名第一。中藥飲片業(yè)務面向醫(yī)院，與超過2000 家醫(yī)療機構建立了長期的合作關系。

中藥材貿易：從2006年起逐步開展中藥材貿易業(yè)務，現已發(fā)展為公司的核心業(yè)務之一。公司近年來在全國范圍內重點區(qū)域不斷布局和完善中藥材專業(yè)市場，還搭建了康美中藥材大宗交易平臺（康美 e 藥谷）線上中藥材大宗交易B2B電商平臺。

保健食品：2009年末起步。后于2013年設立新開河食品，重點推進藥食同源保健食品及綠色食品業(yè)務，以此作為大健康產業(yè)的完善與補充，同時推動電商、直銷新營銷方式。目前，該板塊收入約20億元。

藥房托管：對醫(yī)院的藥房進行經營和管理，并通過托管藥房銷售中藥飲片與藥品。據康美2017半年報，其在全國托管醫(yī)院藥房超100家。

智慧藥房：線上通過直連醫(yī)院HIS系統(tǒng)實現患者處方的實時流轉和采集，患者亦可自行上傳處方。線下則通過“康美城市中央藥房”為患者提供中藥飲片和中西成藥調配、中藥煎煮，送藥上門。主要布局北上廣深蓉重點城市。

醫(yī)院運營：自建康美醫(yī)院，陸續(xù)收購整合多家地方公立醫(yī)院實現醫(yī)院經營管理沉淀。并以藥房托管、供應鏈延伸服務、“智慧藥房”、“網絡醫(yī)院”等打通B、C端需求，帶動中藥飲片、中藥材貿易銷售。