醫(yī)藥股2018年寫(xiě)照：“前面有多甜，后面就有多虐�！�

【財(cái)聯(lián)社】（研究員 朱潔琰）“前面有多甜，后面就有多虐”，大概是醫(yī)藥股2018年最真實(shí)的寫(xiě)照。

2018年年初截止到12月28日，醫(yī)藥板塊下跌27．08％，同期滬深300指數(shù)下跌25．57％。醫(yī)藥板塊上半年和下半年表現(xiàn)大相徑庭，上半年一度擺脫大盤(pán)走出獨(dú)立行情，下半年卻一路走低。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)藥指數(shù)在年初經(jīng)歷小幅下調(diào)后，從最低7110點(diǎn)攀升至五月末的9545點(diǎn)，跨過(guò)年中“分水嶺”便拐頭向下，12月28日收?qǐng)?bào)5840．92點(diǎn)，不僅把20個(gè)百分點(diǎn)的超額收益拱手讓出，甚至以跑輸滬深300指數(shù)收官。這一年來(lái)，一波三折，行情轉(zhuǎn)換之快令投資者措手不及。

上半年一枝獨(dú)秀

2018年上半年，整個(gè)A股市場(chǎng)籠罩在一片凄風(fēng)楚雨之下，但醫(yī)藥股卻一枝獨(dú)秀，上演著逆市上漲的劇情。

無(wú)論是逐步落實(shí)的資管新規(guī)，還是中美貿(mào)易摩擦，亦或是更加撲朔迷離的國(guó)際地緣政治格局，都讓投資者的悲觀預(yù)期不斷放大。而相對(duì)于大部分行業(yè)而言，醫(yī)藥是弱周期、需求剛性行業(yè)，非常適合作為困境中的“避風(fēng)港”。

另外，今年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡榉啪�，但由于第一季度特殊流感疫情的影響，醫(yī)藥公司平均利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30％，增速遠(yuǎn)超預(yù)期。再加之過(guò)去兩年里，醫(yī)藥板塊雖然總體表現(xiàn)尚可，但卻明顯落后于食品飲料、家電等消費(fèi)板塊，醫(yī)藥股自然成為投資者的首選。

除行業(yè)特性和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，上半年的行業(yè)政策也是醫(yī)藥板塊持續(xù)走強(qiáng)的一個(gè)重要保障。4月，港交所公布新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的咨詢(xún)方案，允許尚未盈利和未有收入的生物科技股份發(fā)行人、不同投票權(quán)架構(gòu)的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)股份發(fā)行人登陸主板市場(chǎng)，生物科技公司在港上市受到特殊優(yōu)待。同樣的事情也發(fā)生在A股，藥明康德作為國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”公司，在2月6日招股書(shū)預(yù)披露更新后僅50天就順利過(guò)會(huì)。券商研報(bào)亦指出，A股未來(lái)對(duì)科技類(lèi)“獨(dú)角獸”的上市安排有望提速。

在多個(gè)因素的驅(qū)動(dòng)下，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了不少醫(yī)藥行業(yè)將進(jìn)入“牛市”的論調(diào)。興業(yè)證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年會(huì)是醫(yī)藥板塊自2014年以后第一個(gè)真正意義上的“大年”，下半年醫(yī)藥的超額收益將會(huì)持續(xù)，預(yù)計(jì)2018年全年醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型�達(dá)到25％以上。然而，話音剛落，就有一只“黑天鵝”飛過(guò)醫(yī)藥行業(yè)的上空，引發(fā)整個(gè)板塊急速下跌。

下半年“黑天鵝”頻飛

7月15日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告稱(chēng)，長(zhǎng)生生物子公司長(zhǎng)春長(zhǎng)生凍干人用狂犬病疫苗存在記錄造假等行為。一時(shí)之間群情激憤，上市公司股價(jià)從次日起就進(jìn)入跌停模式，前后一共經(jīng)歷了36個(gè)跌停，創(chuàng)下A股史上最長(zhǎng)的連續(xù)跌停紀(jì)錄。7月27日，證監(jiān)會(huì)推出強(qiáng)制退市的新適用條件——危害公眾健康安全，矛頭直指長(zhǎng)生生物。12月11日，＊ST長(zhǎng)生公告稱(chēng)，深交所擬對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

疫苗事件不斷發(fā)酵，不僅使長(zhǎng)生生物一夜歸零，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)也因此陪綁。事發(fā)一個(gè)星期，醫(yī)藥板塊整體市值蒸發(fā)1600億元，疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)經(jīng)歷全線跌停。

長(zhǎng)生“黑天鵝”還在上空盤(pán)旋，7月29日民營(yíng)體檢龍頭美年健康又被曝出“假醫(yī)門(mén)”，一名離職員工爆料稱(chēng)，其工作的體檢中心聘用無(wú)證醫(yī)師，甚至利用他人執(zhí)業(yè)證書(shū)幫助無(wú)證人員上崗。第二天，美年健康開(kāi)盤(pán)跌停。盡管上市公司第一時(shí)間否認(rèn)違規(guī)行為，但很快就慘遭廣州市天河區(qū)衛(wèi)生和計(jì)劃生育局的“打臉”，8月5日的一份《責(zé)令整改通知書(shū)》證實(shí)，美年健康廣州富海門(mén)診部存在冒名醫(yī)生發(fā)出檢查報(bào)告、檢查報(bào)告無(wú)醫(yī)師手寫(xiě)簽名、違規(guī)開(kāi)展CT放射診療活動(dòng)等三大違規(guī)行為。

受到影響，美年健康5天時(shí)間股價(jià)下跌24．88％，市值蒸發(fā)近170億元，醫(yī)藥板塊也集體受到“連累”，板塊指數(shù)下跌近10％。

8月31日，“黑天鵝”又突降復(fù)星醫(yī)藥，企業(yè)內(nèi)部員工舉報(bào)稱(chēng)，復(fù)星醫(yī)藥旗下重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院制藥公司“幾乎所有生產(chǎn)工藝都沒(méi)有根據(jù)批準(zhǔn)的工藝生產(chǎn)”“領(lǐng)導(dǎo)帶領(lǐng)員工大量編造生產(chǎn)記錄、檢驗(yàn)記錄”“騙取藥品GMP證書(shū)”。當(dāng)天開(kāi)盤(pán)，復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)大幅下挫，一度觸及跌停，市值蒸發(fā)超過(guò)50億元。

一個(gè)多月后，10月12日復(fù)星醫(yī)藥公告稱(chēng)，重慶食藥監(jiān)局作出決定，公司子公司重慶醫(yī)工院存在未按藥品GMP生產(chǎn)阿立哌唑原料藥的行為，違反相關(guān)規(guī)定，決定收回《藥品GMP證書(shū)》。

短短兩個(gè)月，“疫苗門(mén)”、“假醫(yī)門(mén)”、“舉報(bào)門(mén)”三道門(mén)壓得醫(yī)藥板塊喘不過(guò)氣來(lái)，剛想要緩一口氣，“蜂蜜門(mén)”就接踵而至。

12月15日，江蘇電視臺(tái)曝光北京同仁堂蜂蜜的生產(chǎn)商鹽城金蜂食品科技有限公司涉嫌違規(guī)生產(chǎn)食品蜂蜜。其將大量過(guò)期、臨期的蜂蜜回收，表面宣傳是“退給蜂農(nóng)養(yǎng)蜜蜂”，實(shí)際上則是送入了原料庫(kù)。截至12月28日，同仁堂收?qǐng)?bào)27．5元／股，“蜂蜜門(mén)”事件以來(lái)公司股價(jià)跌去近10％。

醫(yī)藥個(gè)股頻繁爆雷，更多的是動(dòng)搖了公眾對(duì)于整個(gè)行業(yè)安全問(wèn)題的信心，而政策的變化，則更多的是打擊了資本對(duì)于醫(yī)藥概念股的熱情。

政策陰云籠罩 帶量采購(gòu)超預(yù)期

聯(lián)訊證券研報(bào)認(rèn)為，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)閮?nèi)需依賴(lài)表現(xiàn)出了很高的政策敏感特點(diǎn)，在歷史長(zhǎng)河中，政策之手不斷調(diào)整著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展方向與速度。今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)各項(xiàng)政策密集出臺(tái)，其中影響最大的就是“4＋7”帶量采購(gòu)政策。

“4＋7”帶量采購(gòu)可以理解為以“國(guó)家”為單位進(jìn)行藥品的集中采購(gòu)，先在11個(gè)城市試點(diǎn)，目的是為了“以量換價(jià)”。9月11日，國(guó)家試點(diǎn)聯(lián)合采購(gòu)辦公室在上海召開(kāi)座談會(huì)，會(huì)議確定了聯(lián)合采購(gòu)要求及操作方法，同時(shí)公布第一批帶量采購(gòu)清單。受到影響，A股醫(yī)藥板塊在隨后的兩天連續(xù)領(lǐng)跌，多股出現(xiàn)較大波動(dòng)，甚至港股市場(chǎng)也不能幸免。當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍沒(méi)有預(yù)料到政策會(huì)來(lái)得如此之快，如此之堅(jiān)定。

12月6日，“4＋7”帶量采購(gòu)?fù)稑?biāo)日，下午剛開(kāi)盤(pán)醫(yī)藥股就出現(xiàn)集體閃崩。此前，市場(chǎng)預(yù)期降價(jià)幅度在30％－40％，但從擬中選價(jià)格來(lái)看，降價(jià)幅度小于40％的僅有7個(gè)品種，平均降幅就達(dá)到52％，部分品種降幅甚至超過(guò)九成。 另外，采購(gòu)量也較預(yù)期有所下降，本次集采量占11個(gè)試點(diǎn)城市用藥需求總量的30％－50％，并非市場(chǎng)之前所傳的60％－70％。

由于藥品競(jìng)價(jià)結(jié)果遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，醫(yī)藥股一度集體殺跌。其中，產(chǎn)品未入選“帶量采購(gòu)”名單的樂(lè)普醫(yī)療連續(xù)三日跌停，市值蒸發(fā)逾160億元；仿制藥龍頭企業(yè)華東醫(yī)藥也在短期內(nèi)加速下跌，自12月6日以來(lái)已經(jīng)跌去27％。而整個(gè)醫(yī)藥板塊，在十七個(gè)交易日內(nèi)下跌14．53％，約4000億元市值蒸發(fā)。

看空者認(rèn)為，未來(lái)三到五年，醫(yī)藥企業(yè)都不太可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的買(mǎi)點(diǎn)，因?yàn)椤皫Я坎少?gòu)”會(huì)在不同藥品不同地區(qū)持續(xù)推廣，影響范圍只會(huì)更大，而創(chuàng)新藥的研發(fā)又非一朝一夕。

賣(mài)方研究員密集發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)估值向創(chuàng)新藥切換，市場(chǎng)過(guò)度悲觀。諷刺的是，樂(lè)普醫(yī)療、華東醫(yī)藥等領(lǐng)跌醫(yī)藥股盤(pán)后龍虎榜顯示，幾乎絕大多數(shù)凈賣(mài)出排名靠前的為機(jī)構(gòu)席位，“接盤(pán)”的則是普通投資者。

“帶量采購(gòu)”持續(xù)發(fā)酵，12月15日，國(guó)家醫(yī)保局和財(cái)政部又聯(lián)合印發(fā)《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)暫行辦法》，鼓勵(lì)舉報(bào)欺詐騙取醫(yī)療保險(xiǎn)的行為，參保人員套取現(xiàn)金或購(gòu)買(mǎi)營(yíng)養(yǎng)保健品、生活用品等非醫(yī)療物品皆在舉報(bào)范圍之內(nèi)。該政策迅速引發(fā)市場(chǎng)對(duì)藥房股的擔(dān)憂，12月17日，藥房股全線重挫，一心堂跌停，益豐藥房、老百姓、大參林均跌超5％。

2018年是醫(yī)藥股悲情的一年，上半年投資者吃的糖有多甜，下半年流的淚就有多苦。這一年就要結(jié)束，2019年醫(yī)藥股還要繼續(xù)接受挑戰(zhàn)，寒冬過(guò)后是否迎來(lái)春天，只能等待資本市場(chǎng)的答案。