截至2019年上半年末，總計有42億美元投入了數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域。盡管Rock Health報告曾預測，今年在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投資會有所放緩，但據(jù)目前的行業(yè)投資數(shù)據(jù)預估，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域有望在今年再創(chuàng)新紀錄。

動脈網(wǎng)據(jù)Rock Health的最新報告，整理了2019年上半年在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投資動態(tài)匯總，并圍繞“投資泡沫”、“凈流動性過剩（NLO）”來分析該領(lǐng)域的投資趨勢。

2019年上半年，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投資資金增長速度和自2011年以來的增長速度基本趨于一致。盡管其中一些年份有所變化，但近年來的整體資金環(huán)境基本保持不變。

如下圖所示，2019年上半年在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域總計產(chǎn)生了180筆交易，籌集資本42億美元。如果按照目前這一穩(wěn)定增長的速度，預計在2019年年末，該領(lǐng)域投資額將達到84億美元，產(chǎn)生360筆投資交易。這將超過2018年的投資總額82億美元。

2011年至2019年上半年年度投資總額和交易量（圖片源自Rock Health）

在2019年上半年投資交易中，約有69％的投資方屬于重復投資者。此外，在總計42億美元的投資資金中，約有30％的投資資金來自于單筆超過1億美元的大型交易（收購或融資）。Rock Health的研究員Sean Day在報告中表示，這些少數(shù)的超過1億美元的大型交易正在推動整個行業(yè)的發(fā)展。

根據(jù)Rock Health報告，今年數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)完成了43次并購，并購已經(jīng)成為數(shù)字醫(yī)療公司最常見的退出市場的方式。但如果按今年上半年的并購速度發(fā)展下去，預計到2019年年底，本年度的并購次數(shù)將比去年減少25％，約只有86次。

然而Rock Health依舊比較樂觀，他們預測在未來將有更多的非醫(yī)療保健公司來收購數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。

該報告的研究人員這樣寫道：“隨著越來越多的非醫(yī)療保健公司進入數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，我們預計其他領(lǐng)域的收購者將在未來幾年變得活躍。此外，技術(shù)公司和非醫(yī)療保健公司一直是數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域里位列第二和第三活躍的收購者。”收購活躍度位列第一的是數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的公司。

隨著并購的發(fā)生，今年有大量的IPO退市。而在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域進行IPO是很少見的行為，今年預計有五家數(shù)字醫(yī)療公司會進行IPO，它們分別是Livongo、Health Catalyst、Change Healthcare、Phreesia和Peloton，這也將打破自2016年來該領(lǐng)域零IPO的局面。

數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的融資環(huán)境是否是一個投資泡沫？

在2019年年初，Rock Health曾探討了這樣一個話題：數(shù)字醫(yī)療行業(yè)是否處于投資泡沫之中（Is digital health in a bubble）？

投資泡沫是一種經(jīng)濟周期，指某領(lǐng)域的資產(chǎn)上漲的價格遠遠超過了該領(lǐng)域?qū)嶓w經(jīng)濟實際的價格。當投資者遇到“泡沫”時，新的投資會暫停，讓價格大幅下跌，從而戳破泡沫。這種情況下，創(chuàng)業(yè)公司估值暴跌，急需獲得新的風險投資來保證自身的償付能力。

Rock Health將投資泡沫歸納了以下六個共通的屬性：

炒作代替了基礎(chǔ)業(yè)務

現(xiàn)金的高消耗率

高估值與實際脫鉤

新投資者的現(xiàn)金激增

欺詐或濫用資金

退出市場不明朗

并從這六個方面分析了數(shù)字醫(yī)療行業(yè)是否會陷入投資泡沫之中。動脈網(wǎng)簡單整理了該報告里的一些核心觀點和案例，來分析該領(lǐng)域的投資環(huán)境。

1、炒作代替了基礎(chǔ)業(yè)務

結(jié)論：自2018年以來，在這一點上，不存在“泡沫”。

聰明的投資者都在追求有實際價值的企業(yè)。Rock Health的投資組合公司Virta Health最近公布了近兩年的臨床試驗結(jié)果，其中18．8％的患者在兩年內(nèi)完全或部分緩解了糖尿病，這一比例遠遠高于常規(guī)護理中糖尿病患者的緩解率。根據(jù)這一可觀的臨床結(jié)果，Virta Health能夠設(shè)定與療效相匹配的藥物價格。

2、現(xiàn)金的高消耗率

結(jié)論：在這一點上，2019年相對2018年增加了一些“泡沫”。

到目前為止，2019年數(shù)字醫(yī)療行業(yè)里的A輪融資的中位數(shù)為1000萬美元，比2018年的中位數(shù)900萬美元增加了11％，是2011年A輪融資中位數(shù)的兩倍（如下圖所示）。B輪融資也經(jīng)歷類似的增長，2019年B輪融資中位數(shù)為1700萬美元，是2011年B輪融資中位數(shù)的2．1倍。

2011年至2019年不同輪融資數(shù)額中位數(shù)（圖片源自Rock Health）

對于一些在2014年至2016年之間提出早期融資的企業(yè)而言，他們的融資回合平均時間在20個月左右。如果當風險資金水平下降或進入資本有限的環(huán)境時，具有現(xiàn)金高消耗率的公司來說就會面臨危機。

3、高估值與實際脫鉤

結(jié)論：與2018年相同，“泡沫”不明顯。

投資者在2019年上半年鑄造了三只新的數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的獨角獸：Zipline、Gympass和Hims。Zipline在今年上半年完成了1．9億美元的融資，市值達到了12億美元；Gympass完成了由SoftBank Vision Fund領(lǐng)投的3億美元的融資，市值估計超過了10億美元；Hims 籌集了1億美元，估值10億美元，在2017年成立后不到一年就達到了獨角獸地位。