2020年6月12日晚間，醞釀半年之久，燃石醫(yī)學(xué)以“BNR”為代碼在美國納斯達(dá)克市場掛牌上市，發(fā)行相當(dāng)于1350萬普通股的美國存托股票（ADS），募集超過2．5億美元資金。繼獲得腫瘤基因檢測產(chǎn)品“第一證”后，燃石醫(yī)學(xué)成為國內(nèi)腫瘤基因測序服務(wù)商登陸公開資本市場第一股。

燃石醫(yī)學(xué)IPO敲鐘現(xiàn)場  左起：鄧鋒、漢雨生、于芳

燃石醫(yī)學(xué)創(chuàng)立于2014年，創(chuàng)始人為前北極光創(chuàng)投的投資經(jīng)理漢雨生，上市前的燃石醫(yī)學(xué)已經(jīng)是腫瘤基因測序服務(wù)紅海中的資本寵兒。在三天股票申購期內(nèi)，奧博資本、禮來亞洲基金等全球頂級醫(yī)療健康投資機(jī)構(gòu)組成的基石投資者認(rèn)購了此次發(fā)行股份的50％。此前，北極光創(chuàng)投、聯(lián)想之星、紅杉資本中國基金、濟(jì)峰資本、GIC、禮來亞洲基金等頭部機(jī)構(gòu)在燃石醫(yī)學(xué)的4次一級市場融資中紛紛入局。

先市場一步，完成一次“舒服”的投資

21世紀(jì)的第二個十年，美國基因公司Illumina開發(fā)出高通量的基因測序平臺，基因測序的成本和效率發(fā)生了跨越數(shù)量級的顛覆式改變。這種改變很快引爆了產(chǎn)業(yè)端的化學(xué)反應(yīng)，隨著國內(nèi)基因測序應(yīng)用逐漸從科研服務(wù)向臨床檢驗延伸，率先實現(xiàn)臨床檢驗產(chǎn)品化的NIPT締造了華大和貝瑞和康巨大的商業(yè)成功。一時間，大量資本和技術(shù)團(tuán)隊涌入基因檢測行業(yè)，尋找下一個現(xiàn)象級NGS臨床應(yīng)用產(chǎn)品的比拼拉開序幕。而NGS在腫瘤伴隨診斷中的應(yīng)用首當(dāng)其沖。

彼時，漢雨生在北極光創(chuàng)投跟進(jìn)基因測序相關(guān)項目。分子生物學(xué)出身、從事銷售管理多年的漢雨生，對行業(yè)發(fā)展方向的判斷有自己獨到的眼光，但幾個月下來，他沒能找到滿意的項目。漢雨生擔(dān)心錯過腫瘤NGS的窗口期，于是從VC離職創(chuàng)辦燃石醫(yī)學(xué)。老東家北極光創(chuàng)投順理成章成為他的第一位投資人。

在燃石醫(yī)學(xué)上市之夜談及當(dāng)年的投資決策，北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒對動脈網(wǎng)表示：“基于對NGS大行業(yè)應(yīng)用發(fā)展方向的判斷，并且充分了解和信任創(chuàng)始人能力和信任，北極光成為燃石的天使投資人。很多VC投資人都有創(chuàng)業(yè)的夢想，但好的機(jī)會是可遇不可求。做早期科技投資需要前瞻性，這讓漢雨生更早的發(fā)現(xiàn)了機(jī)會，敢于冒險的精神讓他愿意投身創(chuàng)業(yè)并取得了卓越的成績。”

上市后的燃石醫(yī)學(xué)市值超過20億美元，北極光創(chuàng)投擁有燃石醫(yī)學(xué)11．6％股份，一直都是燃石最大的機(jī)構(gòu)股東。同時，北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒、聯(lián)想之星合伙人陸剛、紅杉中國董事總經(jīng)理楊云霞和招銀國際董事總經(jīng)理戎璟作為投資方代表進(jìn)入燃石醫(yī)學(xué)董事會。北極光創(chuàng)投當(dāng)年的300萬美元投資，創(chuàng)造了超過100倍的收益。

布局腫瘤NGS、投資燃石醫(yī)學(xué)，是北極光創(chuàng)投在基因檢測領(lǐng)域的第三次落子。此前從2012年開始，他們先后跟投華大基因、領(lǐng)投安諾優(yōu)達(dá)，潛心研究二代基因測序（NGS）技術(shù)平臺可能帶來的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)變革。NGS檢測行業(yè)規(guī)律完全不同于其他傳統(tǒng)的醫(yī)療器械和診斷行業(yè)的的國產(chǎn)替代模式，新技術(shù)發(fā)展可能帶來的商業(yè)爆發(fā)需要前瞻性的技術(shù)和預(yù)判，如果能趕在行業(yè)趨勢爆發(fā)之前，提早布局，才是真正好的早期技術(shù)投資。

關(guān)于這個話題，我們跟北極光創(chuàng)投的執(zhí)行董事于芳有過一個交流�！八�謂‘早’，其實是個相對概念。緊跟技術(shù)方向，敢于在在市場大Wave到來前做出判斷，并且下手�！痹谟诜伎磥恚�入股燃石醫(yī)學(xué)是一次非�！笆娣�”的投資。所謂的“舒服”，是在市場變得復(fù)雜和擁擠前，投資人有充足的思考空間做盡職調(diào)查和判斷，從而以更低的成本完成投資，進(jìn)入市場。相反，如果是到行業(yè)熱度升溫后再來關(guān)注，投資人勢必面臨“選擇風(fēng)口”、“必須布局“、“不得不投”等困境，以及相應(yīng)帶來的高估值風(fēng)險。

蟄伏三年未出手，耐心等風(fēng)來

燃石醫(yī)學(xué)之后，北極光創(chuàng)投緊接著做了基準(zhǔn)醫(yī)療的第一輪投資人，完善腫瘤NGS布局，而在2016年到2018年，北極光創(chuàng)投沒有再投資腫瘤NGS項目。這期間，大量創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊被資本和市場吸引到腫瘤NGS領(lǐng)域，品類各異但功能趨同的腫瘤NGS產(chǎn)品走出實驗室，搶奪醫(yī)檢所、醫(yī)療機(jī)構(gòu)中有限的臨床應(yīng)用場景，競爭激烈的紅海市場已然形成。

盡管許多投資機(jī)構(gòu)在這一時期落子，腫瘤NGS項目的投融資異�；钴S，北極光創(chuàng)投決定不再在這一領(lǐng)域出手。在北極光看來，基因檢測市場的邏輯，應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)者和投資人都不斷往前走，尋找下一個規(guī)模足夠大的應(yīng)用場景。

再下一次出手，是2018年，北極光創(chuàng)投投資了博昊云天，一家將NGS應(yīng)用于婦產(chǎn)科單基因疾病早期篩查的初創(chuàng)公司。北極光仍然是其第一輪投資人。