從2020年年初疫情全面爆發(fā)開(kāi)始，數(shù)字醫(yī)療這團(tuán)“火”就從未熄滅過(guò)。

無(wú)論是圍繞數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域頒布的政策，還是行業(yè)里不斷迸發(fā)出來(lái)的“喧囂”，都在狂刷它在整個(gè)醫(yī)療圈的存在感。但除了這些，最能讓人直觀(guān)感受其火爆程度的，當(dāng)屬資本市場(chǎng)對(duì)于數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的偏愛(ài)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)，動(dòng)脈網(wǎng)制圖

根據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2020年，全球數(shù)字健康領(lǐng)域全年共發(fā)生692起投融資事件，融資總額高達(dá)1335億元，處于醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域第二，僅次于生物醫(yī)藥。

數(shù)據(jù)來(lái)源：動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)，動(dòng)脈網(wǎng)制圖

而到了今年，這樣的“偏愛(ài)”仍在延續(xù)。根據(jù)《2021年Q1全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報(bào)告》顯示，2021年一季度全球數(shù)字健康領(lǐng)域共發(fā)生210起投融資事件，融資總額達(dá)555億元，與上年同期基本持平。

不難看出，于2011年起步的數(shù)字醫(yī)療在經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的低迷之后，再度回到了公眾視野之中，而幫助其“回歸”的因素有很多，例如社會(huì)需求的不斷衍變、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度介入等等，但最重要的一點(diǎn)還是在于新冠疫情對(duì)于數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的重新定義，而這也被看作為行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的“拐點(diǎn)”。

那拐點(diǎn)究竟是什么呢？在生活中，拐點(diǎn)是借指事物發(fā)展趨勢(shì)開(kāi)始改變的地方；在數(shù)學(xué)上，拐點(diǎn)代指改變曲線(xiàn)向上或向下方向的點(diǎn)；而在傳媒學(xué)中，拐點(diǎn)則表示增量空間。對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的數(shù)字化改造，“拐點(diǎn)”可能就是投資的最佳時(shí)機(jī)。

“投資拐點(diǎn)”一直是經(jīng)緯中國(guó)入局?jǐn)?shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的核心邏輯。作為數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域國(guó)內(nèi)最專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)之一，經(jīng)緯中國(guó)一直對(duì)該領(lǐng)域有著極大的熱情以及專(zhuān)業(yè)的探索精神，在早期發(fā)現(xiàn)并投資了太美醫(yī)療、智云健康、新氧、藥研社、微脈、諾信創(chuàng)聯(lián)、更美、領(lǐng)健信息、睿心醫(yī)療等國(guó)內(nèi)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。

而這些被投企業(yè)也在過(guò)去一年陸續(xù)完成業(yè)務(wù)和資本的雙重跨越。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)報(bào)道，太美醫(yī)療在2020年9月份完成超12億元F輪融資，是國(guó)內(nèi)最為領(lǐng)先的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，經(jīng)緯作為A輪領(lǐng)投方繼續(xù)跟投；國(guó)內(nèi)慢病管理標(biāo)桿企業(yè)智云健康在2020年初完成了10億元的融資，是目前為止全球慢病管理領(lǐng)域融資額度最大的一家，經(jīng)緯是天使輪領(lǐng)投方；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)微脈在2020年年底完成了1億美元C＋輪融資，經(jīng)緯連續(xù)跟投，目前已覆蓋數(shù)千萬(wàn)用戶(hù)，正在形成“看病上微脈”的就醫(yī)習(xí)慣；2020年8月，藥研社宣布完成C＋和D輪超6億元融資，繼續(xù)領(lǐng)跑創(chuàng)新型CRO行業(yè)，經(jīng)緯中國(guó)第4次加碼；諾信創(chuàng)聯(lián)、睿心醫(yī)療和領(lǐng)健信息也都在過(guò)去12個(gè)月完成至少2輪大額融資。

早期介入、持續(xù)加碼，一個(gè)個(gè)真實(shí)案例無(wú)不佐證了經(jīng)緯中國(guó)在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的高垂直度和強(qiáng)專(zhuān)業(yè)性�；�于此，動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)經(jīng)緯中國(guó)投資董事孫凌皓進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)。據(jù)多位我們采訪(fǎng)過(guò)的創(chuàng)始人透露，孫凌皓是過(guò)去三年數(shù)字醫(yī)療最活躍的投資人之一，我們希望以行業(yè)投資人的視角洞察我國(guó)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展路徑和未來(lái)趨勢(shì)，深度解析投資機(jī)構(gòu)對(duì)于數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的入局策略和底層邏輯，為處于數(shù)字醫(yī)療賽道的創(chuàng)業(yè)者和投資人如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新格局支招。

拐點(diǎn)：數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的最佳投資時(shí)機(jī)

問(wèn)：離你寫(xiě)的那篇《總值6萬(wàn)億元的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，有哪些新醫(yī)療服務(wù)的機(jī)會(huì)》已經(jīng)過(guò)去1年多。我想知道，過(guò)去一年，如果用一句話(huà)或一個(gè)關(guān)鍵詞描述經(jīng)緯的數(shù)字醫(yī)療投資，你覺(jué)得是什么？

答：過(guò)去十二個(gè)月，我們數(shù)字醫(yī)療小組的主題是“于偉大時(shí)代，投資醫(yī)療數(shù)字化的重要拐點(diǎn)”。拐點(diǎn)既代表行業(yè)暗流涌動(dòng)的變化拐點(diǎn)，也包括創(chuàng)始人的成長(zhǎng)拐點(diǎn)。

問(wèn)：為何會(huì)強(qiáng)調(diào)拐點(diǎn)？

答：作家王小波有句話(huà)描述拐點(diǎn)很貼切：“我在荒島上迎接黎明，太陽(yáng)初升時(shí)，忽然有十萬(wàn)支金喇叭齊鳴”。作為醫(yī)療投資人，我們看到藥品、器械診斷、醫(yī)療服務(wù)等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都在持續(xù)發(fā)生產(chǎn)業(yè)交替和演進(jìn)，不斷產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的醫(yī)療數(shù)字化機(jī)會(huì)。如同地殼震動(dòng)，暗流涌動(dòng)。我們觀(guān)察哪些未滿(mǎn)足的需求是真正的機(jī)會(huì)，什么時(shí)候會(huì)真正到達(dá)拐點(diǎn)，這會(huì)幫助我們找到偉大的公司。

問(wèn)：能否例舉一個(gè)具體的拐點(diǎn)事件？

答：2019年下半年，我們看到藥品帶量采購(gòu)落地，這深刻改變了處方藥的終端定價(jià)邏輯和醫(yī)院準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)而促使藥企市場(chǎng)和銷(xiāo)售行為發(fā)生變化，由此我們判斷帶量采購(gòu)是行業(yè)中的重要拐點(diǎn)，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)過(guò)十年演變會(huì)真正加速。到現(xiàn)在2年時(shí)間，創(chuàng)新醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)已經(jīng)迎來(lái)價(jià)值重估，驗(yàn)證了我們的判斷。

問(wèn)：經(jīng)緯中國(guó)是如何找到這些拐點(diǎn)的？

答：行業(yè)拐點(diǎn)需要我們深入醫(yī)療行業(yè)看數(shù)字化，去關(guān)注藥品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化、醫(yī)療器械數(shù)字化以及醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化。比如我們?cè)谕顿Y早期創(chuàng)新藥行業(yè)，基于對(duì)小分子、抗體、細(xì)胞和基因治療等不同藥物研發(fā)流程的認(rèn)知，會(huì)發(fā)現(xiàn)新藥研發(fā)的數(shù)字化智能化機(jī)會(huì)；判斷創(chuàng)始人的成長(zhǎng)拐點(diǎn)則是一門(mén)藝術(shù)，需要不斷地積累和復(fù)盤(pán)提升自己對(duì)人的認(rèn)知，這很難也很有挑戰(zhàn)。

問(wèn)：你說(shuō)成長(zhǎng)拐點(diǎn)這是一門(mén)藝術(shù)，如何定義創(chuàng)始人的“成長(zhǎng)拐點(diǎn)”？你們?cè)趺磿?huì)投資什么類(lèi)型的創(chuàng)始人？

答：不同行業(yè)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)始人在性格上都有一定共性，從我們投資人的角度來(lái)看，數(shù)字醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)者有兩點(diǎn)至關(guān)重要，一是抽象能力，二是認(rèn)知迭代。抽象能力要求團(tuán)隊(duì)在醫(yī)療行業(yè)的固有框架中抽提出來(lái)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化機(jī)會(huì)，建立通俗且有效的邏輯體系，并高效傳遞給團(tuán)隊(duì)、客戶(hù)和股東；創(chuàng)始人的認(rèn)知迭代則決定了公司的業(yè)務(wù)勢(shì)能、團(tuán)隊(duì)勢(shì)能和資本勢(shì)能，這種勢(shì)能累加到一個(gè)拐點(diǎn)，將會(huì)從內(nèi)到外充分釋放，給企業(yè)提供源源不斷的推動(dòng)力，迭代的“斜率”有時(shí)候比絕對(duì)認(rèn)知更為重要。

投資人：深入行業(yè)建立系統(tǒng)性打法

問(wèn)：談到創(chuàng)始人，就不得不提到投資人，那么在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域當(dāng)中，投資人的標(biāo)準(zhǔn)又是什么？

答：結(jié)果導(dǎo)向，對(duì)于投資人的要求永遠(yuǎn)是如何通過(guò)系統(tǒng)性打法不斷復(fù)制成功。這個(gè)目標(biāo)很難但也很有使命感，我個(gè)人覺(jué)得，首先投資數(shù)字醫(yī)療要具備復(fù)合能力，最好同時(shí)是優(yōu)秀的醫(yī)藥和器械投資人，充分理解藥物和醫(yī)療器械的研發(fā)過(guò)程，也對(duì)上市后準(zhǔn)入、學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)、流通渠道、SFE等有基本的概念；其次是要有敏銳的行業(yè)嗅覺(jué)，深入醫(yī)療行業(yè)，思考供給側(cè)和支付端的宏觀(guān)衍進(jìn)，當(dāng)先進(jìn)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系出現(xiàn)時(shí)能夠大膽實(shí)踐、小心求證；最后是堅(jiān)守初心，真正通過(guò)資本杠桿為行業(yè)進(jìn)步做貢獻(xiàn)，保持謙遜與敬畏，向行業(yè)專(zhuān)家不斷汲取營(yíng)養(yǎng)。

問(wèn)：既然說(shuō)到投資人，那么你作為這其中的一員，能否分享一下你的個(gè)人經(jīng)歷？

答：我大學(xué)在復(fù)旦藥學(xué)院，當(dāng)時(shí)做藥理學(xué)試驗(yàn)需要處理小白鼠，我由于動(dòng)手能力較差加上同情小動(dòng)物，處理小白鼠的速度顯著慢于其他同學(xué)，作為懲罰，經(jīng)常被老師留下來(lái)拿著黑色塑料袋去埋葬所有的小白鼠，那段時(shí)光徹底磨滅了我繼續(xù)讀書(shū)的熱情。后來(lái)，我進(jìn)入到了羅氏制藥和CFDA實(shí)習(xí)，對(duì)于學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)和藥品監(jiān)管有了一定認(rèn)識(shí)，最后還是選擇去探索醫(yī)療與金融領(lǐng)域的交叉，在進(jìn)入經(jīng)緯之前做過(guò)藥企審計(jì)、醫(yī)療PE和投行，2016年有幸加入經(jīng)緯中國(guó)，今年已經(jīng)是我做醫(yī)療投資的第八年，最近越發(fā)覺(jué)得投資要做好非常不容易。我自己現(xiàn)在1／3時(shí)間投資數(shù)字醫(yī)療，2／3時(shí)間跟同事一起投資生物醫(yī)藥和器械。

問(wèn)：經(jīng)緯在醫(yī)療領(lǐng)域的投資影響力很大，我們動(dòng)脈網(wǎng)報(bào)道的多家融資新聞也都是你們的被投企業(yè)，這次采訪(fǎng)第一次聊經(jīng)緯對(duì)數(shù)字醫(yī)療的深度思考，你覺(jué)得你們這種成績(jī)背后的核心是什么？

答：自2008年成立以來(lái)，經(jīng)緯中國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域最活躍的投資機(jī)構(gòu)之一，我們累計(jì)投資100家醫(yī)療企業(yè)，也幫助我們對(duì)于醫(yī)療數(shù)字化的認(rèn)知愈發(fā)清晰。我有幸在入行不久就跟隨張穎和徐傳陞兩位老板，學(xué)習(xí)如何做早期投資和怎么判斷人。我的老板徐傳陞在一線(xiàn)投資數(shù)字醫(yī)療多年，見(jiàn)證了這一領(lǐng)域的起起伏伏。同時(shí)，在數(shù)字醫(yī)療這種交叉行業(yè)我們可以跟左凌燁、萬(wàn)浩基、熊飛、喻志云、華東、肖敏、立雄等經(jīng)緯不同風(fēng)格的合伙人密切配合，從整體基金層面努力做得更好。如張穎之前所說(shuō)，10分作為滿(mǎn)分，我們現(xiàn)在也就是7分，希望能拼命做到8．3分。

問(wèn)：你之前提到數(shù)字醫(yī)療小組，這個(gè)小組是否也是經(jīng)緯成長(zhǎng)衍變之中的重要一環(huán)呢？

答：是的，面對(duì)數(shù)字醫(yī)療這一交叉行業(yè)，投資機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)行組織創(chuàng)新。大概去年9、10月份，我跟兩位老板認(rèn)真溝通和復(fù)盤(pán)了1小時(shí)，經(jīng)緯基于對(duì)這一領(lǐng)域的長(zhǎng)期看好設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的數(shù)字醫(yī)療小組，小組成員既包括醫(yī)療團(tuán)隊(duì)也包括互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)，兩者將充分發(fā)揮自身在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，始終踐行經(jīng)緯的底層投資邏輯，在“水滴石穿”中探尋醫(yī)療數(shù)字化的長(zhǎng)期價(jià)值。

問(wèn)：經(jīng)緯中國(guó)是如何做好投后支持的？

答：對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，選擇一種怎么樣的投資機(jī)構(gòu)就意味著選擇什么樣的文化來(lái)長(zhǎng)期陪伴企業(yè)發(fā)展。作為一家非常重視投后支持的頭部基金，經(jīng)緯中國(guó)一直堅(jiān)守的核心文化就是坦誠(chéng)和真誠(chéng)，坦誠(chéng)地面對(duì)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題，真誠(chéng)地利用自身資源來(lái)為企業(yè)解決發(fā)展難題，這是一種長(zhǎng)期的互利共贏(yíng)的關(guān)系，而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)互相學(xué)習(xí)的過(guò)程，在投后所收獲的行業(yè)洞察，往往比投前更加深刻。我們的數(shù)字醫(yī)療生態(tài)圈已經(jīng)逐步完善，相信未來(lái)會(huì)對(duì)被投企業(yè)更加深度賦能。

未來(lái)的數(shù)字醫(yī)療：耐得住寂寞方能守得住繁華

問(wèn)：過(guò)去一年數(shù)字醫(yī)療有很多熱點(diǎn)，比如數(shù)字療法、AI新藥、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、創(chuàng)新支付等，你如何看待這些數(shù)字醫(yī)療的熱點(diǎn)呢？

答：用數(shù)學(xué)語(yǔ)言，我覺(jué)得熱點(diǎn)可以看成大量信息不對(duì)稱(chēng)的“積分”。作為中早期投資機(jī)構(gòu)，我們不追短期熱點(diǎn)，更關(guān)注真實(shí)的數(shù)字化改造和效率提升。在很多新興領(lǐng)域，我們既要觀(guān)察創(chuàng)業(yè)者是否有清晰的業(yè)務(wù)邏輯，又需要公司在不同階段的業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證，兩者缺一不可。我們見(jiàn)過(guò)太多看似自洽的業(yè)務(wù)在實(shí)踐中被證偽，也希望在不確定性事件的疊加過(guò)程提升贏(yíng)率。做投資，獨(dú)立思考耐得住寂寞非常難，但這是早期投資的魅力所在。

問(wèn)：你最近有見(jiàn)到一些讓你興奮的創(chuàng)始人或公司么？

答：最近很多，就不舉例了，最大的興奮是醫(yī)療數(shù)字化的邊界在擴(kuò)大。我們?cè)诳匆恍╊I(lǐng)域的底層技術(shù)創(chuàng)新，有的時(shí)候初看產(chǎn)品覺(jué)得只是一家傳統(tǒng)醫(yī)療器械公司，但其實(shí)軟件驅(qū)動(dòng)的系統(tǒng)控制才是公司產(chǎn)品的核心，對(duì)交叉學(xué)科的深入研究經(jīng)常帶給我們新的靈感。

問(wèn)：你們一年能見(jiàn)到上千家醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司，您認(rèn)為深處數(shù)字醫(yī)療賽道的從業(yè)者應(yīng)該報(bào)有怎樣的心態(tài)？

答：由于人口老齡化和技術(shù)驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)蓬勃發(fā)展，目前正在經(jīng)歷數(shù)字化、自動(dòng)化、智能化，能夠在行業(yè)大時(shí)代投資優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者是非常幸運(yùn)的，但另外一方面，這種變革也無(wú)法一蹴而就，它是一個(gè)不斷積累的過(guò)程，需要時(shí)間的沉淀和認(rèn)知的迭代，水滴石穿，才是醫(yī)療數(shù)字化的長(zhǎng)期價(jià)值所在。很多公司經(jīng)常是剛慶幸避過(guò)了一個(gè)沙坑，又看到另一個(gè)山丘需要艱苦攀登。套用小說(shuō)家馬爾克斯的一段話(huà)略加修改：“無(wú)論走到哪里，都應(yīng)該記住，回憶是一條沒(méi)有盡頭的路，一切以往的春天都不復(fù)存在，即使最高光最順利的時(shí)刻，歸根結(jié)底也不過(guò)轉(zhuǎn)瞬即逝，唯有認(rèn)知永恒�！�

在采訪(fǎng)的結(jié)尾，孫凌皓講了一個(gè)小故事。

古希臘數(shù)學(xué)家、“幾何之父”歐幾里得在公元前300年寫(xiě)出了著作《幾何原本》，打開(kāi)了數(shù)學(xué)這一古老學(xué)科通往未來(lái)世界的窗口，向當(dāng)時(shí)迫切汲取知識(shí)的人們揭示了宇宙的本質(zhì)。但在這之后，空間幾何學(xué)就一直停滯不前，幾乎沉寂了長(zhǎng)達(dá)2000年的時(shí)間，直到天才少年高斯的出現(xiàn)，這一局面才有所改變。

在高斯12歲時(shí)，他就已經(jīng)開(kāi)始懷疑元素幾何學(xué)中的基礎(chǔ)證明，不再局限于平行公設(shè)思想禁錮的他，重新思考并在《幾何原本》之外構(gòu)建了一套完整的非歐空間理論，即后來(lái)的非歐幾里得幾何學(xué)，這一著作在一定程度上促進(jìn)了愛(ài)因斯坦相對(duì)論的誕生和蓬勃發(fā)展。

可以認(rèn)識(shí)到，如果不是高斯跳出常規(guī)思維圈，打破既有規(guī)則，空間幾何學(xué)可能還會(huì)在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里處于“封閉狀態(tài)”，人類(lèi)對(duì)于宇宙探索的步伐也會(huì)因此暫緩。

這樣的邏輯同樣適用于當(dāng)前的數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者和投資人來(lái)說(shuō)，需要具備高斯發(fā)現(xiàn)非歐幾何的勇氣和韌性，不拘于現(xiàn)有框架，深度思考，看到行業(yè)內(nèi)和市場(chǎng)中真正的需求和創(chuàng)新，在不確定性中發(fā)現(xiàn)代表未來(lái)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的商業(yè)機(jī)會(huì)。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，數(shù)字醫(yī)療沒(méi)有邊界，擁有在醫(yī)療行業(yè)不斷延展的潛力。而作為國(guó)內(nèi)最專(zhuān)業(yè)和最活躍的數(shù)字醫(yī)療早期投資機(jī)構(gòu)之一，經(jīng)緯中國(guó)愿意與創(chuàng)業(yè)者一起延伸業(yè)務(wù)邊界，期待與這個(gè)偉大時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者同行！

作者：牟磊