最近幾年，伴隨著醫(yī)美市場(chǎng)的高速發(fā)展，很多人都開(kāi)始動(dòng)了整形的心思，只要做過(guò)整形的人對(duì)于醫(yī)美巨頭愛(ài)美客一定都不會(huì)陌生，這家以玻尿酸起家的上市公司最近卻開(kāi)始沖刺第二次上市了，在A股拿下千億市值如今卻赴港上市，愛(ài)美客究竟想要干什么？

一、愛(ài)美客赴港上市？

近日，愛(ài)美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司發(fā)布公告稱，其近日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了關(guān)于公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰�主板掛牌上市的申�?qǐng)材料，并獲得受理。

招股書(shū)顯示，中金公司、摩根大通為其聯(lián)席保薦人。據(jù)外媒消息，愛(ài)美客在港擬募資約20億至30億美元（約155．5至233．2億港元）。不過(guò)，愛(ài)美客在今年2月披露了大手筆分紅方案，并引發(fā)深交所關(guān)注。對(duì)此，由投資者質(zhì)疑，為何缺錢發(fā)展還大手筆分紅？

截至7月30日收盤，愛(ài)美客市值達(dá)1404億元，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)205倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。被給予如此高估值的愛(ài)美客，并非毫無(wú)隱憂。目前，愛(ài)美客產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，收入的99％來(lái)自玻尿酸產(chǎn)品，且營(yíng)收增速有逐年放緩的趨勢(shì)。

相關(guān)資料顯示，成立于2004年的愛(ài)美客，主要從事玻尿酸的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，其醫(yī)美玻尿酸市占率曾排本土品牌第一。

在創(chuàng)辦愛(ài)美客之前，創(chuàng)始人簡(jiǎn)軍曾從事國(guó)際貿(mào)易工作，并有13年的海外工作經(jīng)歷。正是在國(guó)外親眼目睹了玻尿酸這種產(chǎn)品的神奇功效，簡(jiǎn)軍決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)，開(kāi)始了自己研發(fā)玻尿酸的道路。

2009年，愛(ài)美客自主研發(fā)的首款產(chǎn)品“逸美”取得醫(yī)療器械注冊(cè)證并上市；2012年，愛(ài)美客推出了長(zhǎng)效玻尿酸注射產(chǎn)品“寶尼達(dá)”；2015年，愛(ài)美客又推出了無(wú)痛玻尿酸注射產(chǎn)品“愛(ài)芙萊”；2016年，愛(ài)美客成功研發(fā)出國(guó)內(nèi)唯一針對(duì)女性頸紋“嗨體”。

2020年9月，愛(ài)美客以每股118．27元在深交所上市，僅用了4個(gè)半月的時(shí)間，股價(jià)便到了最高點(diǎn)1331．02元，并與昊海生科、華熙生物被稱為A股市場(chǎng)的“醫(yī)美三劍客”。

招股書(shū)顯示，2018年－2020年，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3．21億元、5．58億元、7．09億元，同比增速為44．28％、73．74％、27．18％；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1．16億元、2．98億元、4．33億元，較此前同期增長(zhǎng)51．34％、156．59％、45．45％。

二、千億愛(ài)美客能靠玻尿酸吃遍天嗎？

愛(ài)美客在中國(guó)市場(chǎng)上被稱為“醫(yī)美茅臺(tái)”，曾經(jīng)引發(fā)了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，如今沖擊港股上市，讓人不禁想問(wèn)愛(ài)美客兩輪上市想干啥？千億市值的巨頭還能靠玻尿酸實(shí)現(xiàn)一招鮮吃遍天嗎？

首先，愛(ài)美客所在的賽道的確是個(gè)超級(jí)風(fēng)口。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按服務(wù)收入計(jì)，2020年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模為1549億元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到3519億元，2020年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為17．8％。如此強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)增長(zhǎng)水平，讓在其中具有一定市場(chǎng)份額的愛(ài)美客的確成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)，根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)按銷量計(jì)，為中國(guó)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供貨商，市場(chǎng)份額為27．2％，在這樣的情況下，我們也不得不說(shuō)愛(ài)美客還是有一定的市場(chǎng)影響力的，在一個(gè)風(fēng)口賽道又在這個(gè)賽道的垂直領(lǐng)域具有較大的市場(chǎng)份額，這個(gè)估計(jì)也是為什么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能夠給愛(ài)美客千億市值的最核心原因所在，這估計(jì)也是為什么市場(chǎng)會(huì)送給愛(ài)美客“醫(yī)美茅臺(tái)”稱號(hào)的原因。在這樣的情況下，愛(ài)美客選擇港股二次上市無(wú)疑是在給自己所在的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口進(jìn)一步加碼，希望通過(guò)二次上市實(shí)現(xiàn)對(duì)于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的進(jìn)一步加速，這的確是愛(ài)美客當(dāng)前二次上市的陽(yáng)謀。

其次，愛(ài)美客上市的目的其實(shí)是為了維護(hù)自己女人茅臺(tái)的形象。其實(shí)，為什么資本市場(chǎng)會(huì)給愛(ài)美客一個(gè)“醫(yī)美茅臺(tái)”的稱謂，除了愛(ài)美客也是類似于茅臺(tái)的藍(lán)籌股之外，還有一個(gè)非常重要的原因，這就是愛(ài)美客切中了一個(gè)核心關(guān)鍵點(diǎn)：女性市場(chǎng)。茅臺(tái)是具有極強(qiáng)男性市場(chǎng)特點(diǎn)的產(chǎn)物，我們雖然不說(shuō)沒(méi)有女生喝茅臺(tái)，但是茅臺(tái)的飲用用戶大部分是男性是一個(gè)基本的事實(shí)，在這樣的情況下，作為消費(fèi)能力最強(qiáng)的女性消費(fèi)者其實(shí)往往需要有類似于茅臺(tái)的商品，而愛(ài)美客其實(shí)就是很好地抓住了這個(gè)核心需求，從而給自己形成了優(yōu)勢(shì)。不過(guò)正如我們前面所說(shuō)，愛(ài)美客的醫(yī)美玻尿酸市場(chǎng)占有率曾經(jīng)排在本土品牌第一，關(guān)鍵詞是“曾經(jīng)”，也就是說(shuō)為了進(jìn)一步維系自己“女性茅臺(tái)”的形象，愛(ài)美客香港上市也就顯得是迫在眉睫。

第三，愛(ài)美客的風(fēng)險(xiǎn)到底在什么地方？其實(shí)，在前文我們已經(jīng)或多或少提到了愛(ài)美客潛在的風(fēng)險(xiǎn)或者有所涉及，就像大多數(shù)靠一個(gè)產(chǎn)品取得快速市場(chǎng)份額的企業(yè)一樣，作為“醫(yī)美茅臺(tái)”的愛(ài)美客其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)也同樣不容小覷，我們不妨仔細(xì)分析一下：

一是愛(ài)美客當(dāng)前已經(jīng)不是當(dāng)年的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)不是第一好多年了。愛(ài)美客的成功是因?yàn)椴Ｄ蛩�，但是�?wèn)題是玻尿酸是一種較低門檻的醫(yī)美產(chǎn)品，你愛(ài)美客可以生產(chǎn)玻尿酸，其他企業(yè)也同樣能夠生產(chǎn)，這就導(dǎo)致整個(gè)玻尿酸賽道顯得日益擁擠，華熙生物、昊海生科兩個(gè)玻尿酸巨頭也占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，特別是華熙生物，在全球市場(chǎng)中，有36％的玻尿酸原料來(lái)自于華熙生物，這就導(dǎo)致之前的玻尿酸霸主愛(ài)美客顯得相當(dāng)尷尬，失去了第一的寶座，又面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，愛(ài)美客的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)正在不斷上升。

二是愛(ài)美客本身缺乏足夠的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)于愛(ài)美客來(lái)說(shuō)其玻尿酸業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)了主要業(yè)務(wù)的主要部分，在這樣的情況下，整個(gè)愛(ài)美客的收入來(lái)源基本上都是來(lái)自于玻尿酸業(yè)務(wù)，如果玻尿酸業(yè)務(wù)是一個(gè)高門檻的業(yè)務(wù)或者愛(ài)美客手中握有關(guān)鍵專利的話，那么愛(ài)美客還有一戰(zhàn)之力，但是問(wèn)題是愛(ài)美客在這方面真的沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)，我們前面就說(shuō)了玻尿酸幾乎沒(méi)有什么門檻，而愛(ài)美客也沒(méi)有在自己具有優(yōu)勢(shì)的這段時(shí)間研發(fā)出其他的叫好叫座的產(chǎn)品，在這樣的情況下，愛(ài)美客的一招鮮大地能吃多久的確存在較大的問(wèn)題。

三是過(guò)于重視B端業(yè)務(wù)同樣有較大風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)倏磹?ài)美客的商業(yè)模式，愛(ài)美客的商業(yè)模式基本上都是集中于B端市場(chǎng)也就是產(chǎn)品直供美容院，從市場(chǎng)拓展的角度來(lái)說(shuō)，拿下B端比拿C端市場(chǎng)的難度小很多，但是過(guò)于重視B端也讓愛(ài)美客失去了較多市場(chǎng)的空間，很容易被人從下游需求供應(yīng)鏈上被整個(gè)取代，這也是當(dāng)前愛(ài)美客最大的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)所在。

所以，在這樣的情況下，愛(ài)美客的上市就成為了一個(gè)為了取得資本而不得不做的選擇，短時(shí)間內(nèi)二次上市為的是更多的資金支持，來(lái)給公司補(bǔ)齊短板，只是這些短板有沒(méi)有那么容易補(bǔ)，這就需要愛(ài)美客給出答案了，所以從上市的角度來(lái)說(shuō)，愛(ài)美客值得關(guān)注，但是怎么投資需要詳細(xì)觀察才是。