文｜ 螳螂觀察

作者｜ 青月

“人魚(yú)線、馬甲線，我想要！腰間的贅肉咔咔掉！”

劉畊宏當(dāng)屬近期最熱門(mén)的新晉網(wǎng)紅，據(jù)“新抖數(shù)據(jù)”顯示，劉畊宏的抖音賬號(hào)僅在4月14日到4月19日一周漲粉超1000萬(wàn)，21日更是一天就漲了千萬(wàn)粉，截至4月27日，其抖音粉絲數(shù)已經(jīng)突破5000萬(wàn)。

然而，不管是在朋友圈還是其他社交平臺(tái)上，「螳螂觀察」發(fā)現(xiàn)，“劉畊宏女孩”們對(duì)于燃脂操的態(tài)度大多是又愛(ài)又恨。這一點(diǎn)其實(shí)很矛盾，畢竟如果不想做可以動(dòng)動(dòng)手指滑走，想做的人也不應(yīng)該有怨言，但這“口嫌體正直”的行為背后體現(xiàn)的正是人們健康意識(shí)的提高。

健康中國(guó)指數(shù)顯示，2021年健康中國(guó)年度綜合指數(shù)得分為79．75分，比2020年和2019年分別提高了0．63分和8．37分，提高比例分別為0．8％和11．73％。

隨著居民可支配收入增長(zhǎng)，人們的健康意識(shí)和素養(yǎng)提升，也帶動(dòng)了健康行業(yè)的發(fā)展，而如果提及健康行業(yè)就很難繞開(kāi)體檢。近日，“民營(yíng)體檢第一股”美年健康對(duì)外披露了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告，透過(guò)這份財(cái)報(bào)，能勘破怎樣的“乾坤妙趣”？

欲實(shí)現(xiàn)億級(jí)成長(zhǎng)空間，還需下幾副“猛藥”

在「螳螂觀察」看來(lái)，現(xiàn)在去體檢的人大致可以分為一下四類(lèi)：

第一類(lèi)屬于“強(qiáng)制型”，比如公務(wù)員、事業(yè)單位的招聘，一般都會(huì)有相應(yīng)的體檢要求，還有高考前的統(tǒng)一體檢等等；第二類(lèi)屬于“規(guī)律型”，這部分主要是一些健康意識(shí)比較強(qiáng)烈的人，往往會(huì)在每年的年初或者年尾安排體檢項(xiàng)目；第三類(lèi)屬于“福利型”，像公司、單位每年為自己的員工提供體檢就屬于這種；第四類(lèi)屬于“被迫型”，這部分的人群大多是感覺(jué)身體的某個(gè)部位出現(xiàn)了不適，只能選擇針對(duì)性的體檢項(xiàng)目“自查”。

除了這四類(lèi)人群對(duì)體檢的需求日益高漲之外，支撐這個(gè)行業(yè)商業(yè)邏輯的另一重要原因是健康體檢行業(yè)高度符合國(guó)家衛(wèi)生政策導(dǎo)向。

《“健康中國(guó)2030”綱要規(guī)劃》中就明確提出了：要調(diào)整優(yōu)化健康服務(wù)體系，強(qiáng)化早診斷、早治療、早康復(fù)，落實(shí)預(yù)防為主，推行健康生活方式，減少疾病發(fā)生，實(shí)現(xiàn)全民健康。

受這些因素的疊加影響，加之相關(guān)機(jī)構(gòu)服務(wù)更加便捷，我國(guó)體檢市場(chǎng)規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)，根據(jù)「華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院」整理的數(shù)據(jù)顯示，即使因疫情受挫，2016－2020年中國(guó)體檢市場(chǎng)的收入年復(fù)合增長(zhǎng)率仍達(dá)到了13％，其中2020年中國(guó)體檢市場(chǎng)規(guī)模約為2074億元。

（資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院；制圖：「螳螂觀察」）

更值得注意的在于，根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒（2021）》的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2020年體檢人次4．31億，行業(yè)滲透率僅約31％，與體檢覆蓋率高達(dá)74．2％的美國(guó)、73．4％日本、96．6％的德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有著較大的差距，但這也從另一個(gè)方向證明了我國(guó)健康體檢人次增長(zhǎng)具備億級(jí)成長(zhǎng)空間。

在這樣的趨勢(shì)下，我國(guó)的體檢產(chǎn)業(yè)迅速成長(zhǎng)了起來(lái)，據(jù)「中研普華產(chǎn)業(yè)研究院」數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前有各類(lèi)體檢中心共計(jì)10000多家，包括但不限于醫(yī)院和民營(yíng)健康體檢中心。從天眼查數(shù)據(jù)也可以了解到，在近一年的時(shí)間里，新成立的與體檢相關(guān)的企業(yè)就有788家。

（圖源：天眼查）

在這之中，2015年作價(jià)55億借殼江蘇三友成功登陸A股的美年健康是公認(rèn)的“民營(yíng)體檢第一股”，就美年健康最近披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，從以下五個(gè)方面也能側(cè)面體現(xiàn)出整個(gè)行業(yè)的“增長(zhǎng)成色”：

第一是營(yíng)收增長(zhǎng)，2021年美年健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91．56億元，同比增長(zhǎng)16．66％；第二是規(guī)模增長(zhǎng)，目前美年健康體檢中心數(shù)量已經(jīng)增長(zhǎng)至613家；第三是客單價(jià)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，美年健康的客單價(jià)提升了2．6％至520元；第四是技術(shù)實(shí)力增長(zhǎng)，比如通過(guò)大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)降低成本；第五是項(xiàng)目增長(zhǎng)，例如在新冠反復(fù)的大背景下，美年健康自建了8家PCR實(shí)驗(yàn)室，推動(dòng)了核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

然而，在欣欣向榮、生機(jī)勃勃的“表層”之下，其實(shí)暗藏著依舊尖銳的行業(yè)頑疴。

利潤(rùn)下降近九成，美年健康不再“健康”

“上一個(gè)月，聽(tīng)到隔壁樓兩個(gè)人因?yàn)楸徊脝T，撕心裂肺的大喊大叫，歇斯底里的哭喊，最后情緒崩潰被120拉走，感慨且揪心，沒(méi)想到這個(gè)月就輪到了我的頭上�！�

曾在某互聯(lián)網(wǎng)大廠就職的莫先生跟「螳螂觀察」分享了他失業(yè)后的經(jīng)歷：

“雖然還沒(méi)找到工作，但趁著這段時(shí)間比較空，拿著以前發(fā)下來(lái)沒(méi)用的體檢套餐卡去了醫(yī)院，想著檢查一下身體，結(jié)果脊柱彎曲、腎結(jié)石、脂肪肝、齲齒、膽囊息肉．．．．．．觸目驚心，這樣好了，工作沒(méi)了，手里的錢(qián)還不夠還房貸，身體還壞了，早知道以前還是應(yīng)該要按時(shí)體檢�！�

但現(xiàn)實(shí)就是沒(méi)有那么多“早知道”，隨著越來(lái)越多人意識(shí)到按時(shí)體檢的重要性，按理來(lái)說(shuō)，民營(yíng)體檢市場(chǎng)應(yīng)該在迅速發(fā)展，然而從美年健康這兩年的股價(jià)變化來(lái)看，事實(shí)似乎并非如此。

截至4月26日收盤(pán)，美年健康跌5．82％，報(bào)收4．69元人民幣，總市值為183．58億元，較2021年高點(diǎn)20．15元／股已跌去了7成以上，總市值更是蒸發(fā)了600多億元。

（圖源：雪球）

股價(jià)不理想，投資者們也開(kāi)始上演“大撤退”。數(shù)據(jù)顯示，美年健康股票于2021年的機(jī)構(gòu)持有家數(shù)為222家，較上年同期的321家減少了99家，累計(jì)持股數(shù)量也由24．19億股減少至17．84億股，一些明星基金也紛紛選擇了減倉(cāng)。

從股價(jià)的變化和投資者的態(tài)度上，其實(shí)是可以感知到美年健康內(nèi)部并不像它的年報(bào)數(shù)據(jù)那樣“欣欣向榮”，反而隱憂迭出，在「螳螂觀察」看來(lái)，就有以下三點(diǎn)：

其一，在營(yíng)收、客單價(jià)、開(kāi)店數(shù)等向好的數(shù)據(jù)中間，其實(shí)也夾雜了一些“失分點(diǎn)”，比如頗為引人注目的虧損和逐漸下滑的毛利率。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美年健康報(bào)告期內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)為6413．6萬(wàn)元，同比大幅下滑了88．36％。與此同時(shí)，2018年至2021年，美年健康的毛利潤(rùn)分別為47．56％、43．81％、37．05％和38．37％，同比增加1．28％、－7．88％、－15．43％和2．33％。

又比如僅2021年一年，美年健康就經(jīng)歷了多輪人事變動(dòng)，涉及了7位高管離職與任命，其中僅美年健康總裁一職，就三度易主，變動(dòng)頻繁的公司高層難免給市場(chǎng)留下“內(nèi)部管理不穩(wěn)定”的壞印象。

其二，過(guò)高的商譽(yù)，仍是懸在美年健康頭上的一把“達(dá)摩克里斯之劍”。以掌趣科技為例，2016年通過(guò)不斷的并購(gòu)和股本擴(kuò)張，掌趣科技的商譽(yù)達(dá)到了56個(gè)億，屆時(shí)，這家所謂的“游戲第一股”年利潤(rùn)還只有4．7億。所以到2021年一季度，掌趣科技56億商譽(yù)就蒸發(fā)40億，市值暴跌，至此，很大一批投資者對(duì)這樣的公司都抱持著“敬而遠(yuǎn)之”的態(tài)度。

美年健康在2016年至今的這段時(shí)間里，就收購(gòu)了包括慈銘在內(nèi)的多家公司，這也是其旗下體檢中心數(shù)量領(lǐng)先同行的一個(gè)原因，但隨著而來(lái)的就是因?yàn)檫@一系列收購(gòu)積累的商譽(yù)，據(jù)悉，截至去年年末，美年健康商譽(yù)賬面價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了40．51億元。

為了避免被“ST”，美年健康通過(guò)賣(mài)掉一部分美因基金的股權(quán)以及暫停并購(gòu)，暫時(shí)獲得了緩口氣的機(jī)會(huì)，但高商譽(yù)帶來(lái)的負(fù)擔(dān)依舊嚴(yán)重，這也是明星基金與機(jī)構(gòu)投資者們紛紛“跑路”的重要原因。

其三，單一的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，意味著美年健康或許需要增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年美年健康的體檢服務(wù)營(yíng)收88．57億元，占總營(yíng)收的96．74％；其他服務(wù)同期營(yíng)收298．12萬(wàn)元，僅占總營(yíng)收的3．26％，核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)暫時(shí)還難獨(dú)挑大梁。

美年健康是否會(huì)成為下一個(gè)“掌趣科技”，暫時(shí)還是一個(gè)未知數(shù)，但值得注意的是，除了內(nèi)部的問(wèn)題外，美年健康面臨的外部環(huán)境同樣嚴(yán)峻。

市場(chǎng)需要體檢，但是否真的離不開(kāi)民營(yíng)體檢？

明明隨著居民收入水平的提高、健康管理意識(shí)的提升，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到日常保健、定期檢查對(duì)于健康的重要性，體檢中心行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也在穩(wěn)步提升，但偏偏美年健康這個(gè)“體檢第一股”的處境卻頗為尷尬。

在這一矛盾的背后，其實(shí)是整個(gè)民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)共同面臨的問(wèn)題：

首先也是最重要的一點(diǎn)，就是公立醫(yī)院這座難以逾越的“大山”。2019年美年健康就在財(cái)報(bào)中提及過(guò)，體檢這塊蛋糕的70．8％都被公立醫(yī)院占據(jù)，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)只占到了21．5％的市場(chǎng)份額。

雖然對(duì)一個(gè)還在成長(zhǎng)中的千億級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，21．5％也是一個(gè)不小的數(shù)字，但公立醫(yī)院豐厚的醫(yī)療資源和提供后續(xù)醫(yī)療服務(wù)的留存能力，明顯擁有著比民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)更長(zhǎng)、更深的護(hù)城河。其次是民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)在急速擴(kuò)張戰(zhàn)略作用下對(duì)細(xì)節(jié)的忽視�！懊滥杲】岛蛺�(ài)康國(guó)賓”們一直被市場(chǎng)認(rèn)為，能與公立醫(yī)院一較高下的點(diǎn)大多集中在服務(wù)能力上，但在近幾年加速開(kāi)店后，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力漸漸也有了缺失。

「黑貓投訴」數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，美年大健康有著108的投訴量，愛(ài)康國(guó)賓的投訴量更是高達(dá)897，細(xì)看下來(lái)不乏服務(wù)態(tài)度不好、無(wú)法退費(fèi)，甚至還有誤診、醫(yī)療事故等嚴(yán)重情況的出現(xiàn)。

（圖源：黑貓投訴）

在長(zhǎng)沙工作的Kate就對(duì)「螳螂觀察」抱怨過(guò)其在民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的經(jīng)歷：

“我們公司每年的體檢就是安排在xx健康，算是民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)里的知名企業(yè)了，但我去年的經(jīng)歷屬實(shí)不愉快，先是在抽血的時(shí)候，醫(yī)生居然在一旁推銷(xiāo)其他的項(xiàng)目，拔針管的時(shí)候，直接帶出一堆血，最后那個(gè)位置還留下了一個(gè)星期的淤青。然后就是檢查牙齒的時(shí)候，醫(yī)生說(shuō)我有蟲(chóng)牙要補(bǔ)，直接就是一個(gè)逼單的大動(dòng)作，甚至要求我現(xiàn)在就在醫(yī)院里補(bǔ)好，幸好被同事解救了出來(lái)，回去后發(fā)現(xiàn)他最普通的材料報(bào)價(jià)，比口腔醫(yī)院進(jìn)口的材料還要貴�！�

和Kate一樣有相似經(jīng)歷的人很多，但更重要的是，據(jù)「八點(diǎn)健聞」報(bào)道，有論文指出，南方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市，公立醫(yī)院體檢中心收入占醫(yī)院總收入的20％。

山東一家縣醫(yī)院，2019年體檢科升級(jí)后，健康體檢中心營(yíng)業(yè)流水從200萬(wàn)增至1200萬(wàn)；北京一家三甲醫(yī)院的健康管理中心，每年服務(wù)6萬(wàn)余人，科室年?duì)I收占醫(yī)院總營(yíng)收的10％，凈利潤(rùn)是所有科室第一。山東某縣醫(yī)院院長(zhǎng)還表示，很多體檢都是現(xiàn)金，不走醫(yī)保，這個(gè)收入在醫(yī)院基本上是純收入，代表著高額的利潤(rùn)。

當(dāng)公立醫(yī)院們發(fā)現(xiàn)自己曾經(jīng)忽視的體檢業(yè)務(wù)其實(shí)是一塊“大肥肉”之后，為了鞏固這一重要的收入來(lái)源，公立醫(yī)院也開(kāi)始在加速提升體檢服務(wù)品質(zhì)。

比如北京協(xié)和醫(yī)院體檢中心就在官網(wǎng)強(qiáng)調(diào)，體檢者的受檢環(huán)境“寬敞、明亮、整潔、現(xiàn)代化”，還配有專(zhuān)用通道、直達(dá)電梯，體檢區(qū)域與門(mén)診患者分開(kāi)，避免交叉感染；有的醫(yī)院，甚至是三甲醫(yī)院，還將原本的體檢科獨(dú)立出去，配置獨(dú)立的房子、設(shè)備、人員。

當(dāng)公立醫(yī)院也開(kāi)始拼服務(wù)，被“狙擊”的民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)能夠成功守住為數(shù)不多的市場(chǎng)份額，還很難說(shuō)。

最后，家庭醫(yī)療消費(fèi)占比逐年提高。根據(jù)「CBNData」消費(fèi)大數(shù)據(jù)顯示，90后在家庭醫(yī)療上的消費(fèi)占比逐年增高，小到體重計(jì)、溫度計(jì)、頸椎按摩儀，大到血壓、血糖檢測(cè)儀、制氧機(jī)、胎心監(jiān)測(cè)儀等，照這樣的趨勢(shì)，一些基本的體檢項(xiàng)目需求將逐漸減少，某種程度上也會(huì)影響到民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)未來(lái)的盈利能力。

總而言之，就美年健康披露的年報(bào)而言，如果前文提到的這部分問(wèn)題得不到解決，其很難繼續(xù)坐穩(wěn)“體檢第一股”的位置。這背后，其實(shí)是多個(gè)維度對(duì)比來(lái)看，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)難以與公立醫(yī)院相提并論的現(xiàn)狀，長(zhǎng)此以往，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)或許很難在市場(chǎng)獲得高溢價(jià)和高估值。

＊本文圖片均來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

       原文標(biāo)題 : 營(yíng)增利降的美年健康，還能坐穩(wěn)“民營(yíng)體檢第一股”嗎？