文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

眾多IPO企業(yè)里，報(bào)告期突擊分紅超過(guò)補(bǔ)流的，可謂比比皆是，但分紅超過(guò)募資總額的，還是少見(jiàn)，將要上會(huì)的江西天新藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：天新藥業(yè)）就是其中一家，天新藥業(yè)擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。公司本次擬向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4，378萬(wàn)股的人民幣普通股（A股），公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量占本次發(fā)行后公司股份總額的比例不低于10．00％，擬募資23．98億元用于新建維生素A、維生素B5、膽固醇和25－羥基維生素D3項(xiàng)目、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及智慧工廠項(xiàng)目、企業(yè)研究院項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

天新藥業(yè)父女合計(jì)持股73．79％，三年分紅28．53億元，實(shí)控人曾涉賄；業(yè)績(jī)下滑，產(chǎn)品種類(lèi)尚有不足，產(chǎn)品價(jià)格浮動(dòng)大；經(jīng)銷(xiāo)商相關(guān)聯(lián)，與供應(yīng)商華恒生物采銷(xiāo)數(shù)據(jù)不一；現(xiàn)金發(fā)放獎(jiǎng)金合計(jì)近1，1億元，第三方回款合計(jì)8．87億元。

父女合計(jì)持股73．79％，三年分紅28．53億元，實(shí)控人曾涉賄

天新有限成立于2004年9月24日，股改于2017年11月23日，由許江南、許晶、王光天、邱勤勇4名發(fā)起人發(fā)起成立。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司有3名非自然人股東，即厚鼎投資、厚泰投資、厚盛投資，以及5名自然人股東。

天新藥業(yè)控股股東為許江南，許江南直接持有天新藥業(yè)51．68％的股份。公司實(shí)際控制人為許江南和許晶。許江南直接持有公司51．68％的股份，且通過(guò)其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制公司7．11％的股份，合計(jì)直接及間接控制公司58．78％的股份，能夠?qū)嶋H支配公司行為。此外，許江南擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，在公司經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮重要作用。許晶系許江南之女，直接持有公司15．00％的股份，且通過(guò)厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計(jì)間接持有公司0．99％的股份。許晶合計(jì)直接及間接持有公司15．99％的股份。許江南和許晶合計(jì)直接及間接控制公司73．79％的股份。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年－2020年各期，天新藥業(yè)分紅金額分別為10．012億元、7．88億元及10．638億元，合計(jì)金額達(dá)28．53億元，整體金額較大。大額分紅，而后進(jìn)行大額募資補(bǔ)流。其中，單獨(dú)募資5億元用于補(bǔ)流項(xiàng)目，此外，年產(chǎn)1，000噸維生素A項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金7，315．87萬(wàn)元，年產(chǎn)7，000噸維生素B5項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金7，404．43萬(wàn)元，年產(chǎn)350噸膽固醇、6噸25－羥基維生素D3項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金3，211．20萬(wàn)元，單獨(dú)補(bǔ)流項(xiàng)目加其他項(xiàng)目用于補(bǔ)流的資金合計(jì)金額為6．79億元，占此次募資總額的比例為28．33％。

此外，值得注意的是，據(jù)招股書(shū)資料，公司實(shí)際控制人許江南曾作為證人涉及原天臺(tái)縣發(fā)展計(jì)劃局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)，天臺(tái)縣財(cái)政局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)，天臺(tái)縣地稅局局長(zhǎng)，天臺(tái)縣委常委余昌杰受賄案，該案件的判決已經(jīng)生效并執(zhí)行。公司實(shí)際控制人許江南曾作為證人涉及臺(tái)州市交通運(yùn)輸局原黨委委員、天臺(tái)縣政府原黨組成員陳紹瑛案件，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該案件監(jiān)察委員會(huì)調(diào)查程序及檢察院審查程序已完結(jié)，已移交法院審理。

但據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)信息描述，余昌杰利用職務(wù)便利為浙江天新藥業(yè)有限公司在項(xiàng)目立項(xiàng)、獲取資金補(bǔ)助上謀取利益。

此外，浙江榮遠(yuǎn)系許晶持股35％并擔(dān)任監(jiān)事的企業(yè)，而天臺(tái)榮遠(yuǎn)系浙江榮遠(yuǎn)持股50％，許江南控制的浙江天厚持股37％的企業(yè)，兩家公司都涉及了原天臺(tái)縣建設(shè)局副局長(zhǎng)齊益明受賄案件，而兩者的法人都是許偉高。

業(yè)績(jī)下滑，產(chǎn)品種類(lèi)尚有不足，產(chǎn)品價(jià)格浮動(dòng)大

天新藥業(yè)主要從事單體維生素產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為維生素B6、維生素B1和生物素。2018年－2021年1－6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為25．78億元、20．25億元、23．04億元和12．67億元，凈利潤(rùn)分別為10．979億元、7．377億元、8．970億元和4．247億元。

公司主要產(chǎn)品為單體維生素，其中維生素B6和維生素B1合計(jì)占比分別為92．66％、89．08％、75．02％和76．44％，是公司的主要產(chǎn)品。隨著生物素在2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，生物素產(chǎn)品收入占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比為12．13％，生物素成為公司主要產(chǎn)品之一。

報(bào)告期內(nèi)，維生素B6的銷(xiāo)售收入分別為13．272億元、9．638億元、9．065億元和4．868億元，占主營(yíng)收入比重分別為51．62％、48．29％、40．03％和38．84％，為公司銷(xiāo)售收入最高的產(chǎn)品，占比持續(xù)下降；維生素B1的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)收入比重分別為41．05％、40．79％、34．99％和37．60％，2020年相對(duì)2019年呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，天新藥業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格均呈現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，2018年－2021年1－6月，維生素B6平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為262．27元／千克、164．89元／千克、149．92元／千克和137．65元／千克；維生素B1平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為277．12元／千克、185．97元／千克、182．33元／千克、162．01元／千克；生物素（折純）平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為2，265．77元／千克、2，308．03元／千克、4，565．48元／千克、2，181．99元／千克。

公司產(chǎn)品價(jià)格主要隨市場(chǎng)價(jià)格而變化，市場(chǎng)價(jià)格主要受政策環(huán)境、市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)、下游需求變化、競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)進(jìn)入或退出、技術(shù)進(jìn)步等因素影響。

公司主要產(chǎn)品為維生素B6、維生素B1和生物素，這三類(lèi)維生素產(chǎn)品的市場(chǎng)集中度較高，市場(chǎng)供求較為平衡。根據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，截至2020年初，維生素B6、維生素B1和生物素行業(yè)按產(chǎn)能計(jì)算的前三大廠商，其合計(jì)產(chǎn)能分別占相應(yīng)產(chǎn)品全球產(chǎn)能的70％以上。公司維生素產(chǎn)品的品種廣度與國(guó)際維生素巨頭尚有一定差距，公司產(chǎn)品主要集中在水溶性維生素，產(chǎn)品數(shù)量相對(duì)較少。公司現(xiàn)有各單體維生素品種的市場(chǎng)規(guī)模與維生素A、維生素B5等大規(guī)模品種相比有明顯差距。

報(bào)告期內(nèi)，天新藥業(yè)外銷(xiāo)收入金額較大且占比較高，2018年－2021年1－6月，外銷(xiāo)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為64．04％、61．56％、58．13％和60．93％，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)非常重要。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為61．42％、51．80％、55．09％和46．03％，存在一定波動(dòng)。主要原因系受到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，2019年度公司毛利率同比下滑，主要由于維生素B6和維生素B1的價(jià)格下降導(dǎo)致。2020年度公司毛利率同比增長(zhǎng)，主要由于新增主要產(chǎn)品生物素的毛利率較高，對(duì)毛利規(guī)模貢獻(xiàn)顯著。2020年1－6月，受到價(jià)格下行的影響，公司的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平高于可比公司平均水平46．96％、45．95％、46．88％和37．55％，主要是公司與可比公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致。

報(bào)告期內(nèi)，天新藥業(yè)因高新技術(shù)企業(yè)享受的稅收減免金額分別為1．45億元、9，073．15萬(wàn)元、1．118億元和5，914．23萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的比例分別為13．21％、12．30％、12．46％和13．93％，報(bào)告期內(nèi)其稅收減免金額合計(jì)達(dá)4．066億元之多。

而其他收益里的政府補(bǔ)助，天新藥業(yè)報(bào)告期內(nèi)分別為463．93萬(wàn)元、1092．10萬(wàn)元、7080．72萬(wàn)元和3317．04萬(wàn)元，合計(jì)1．195億元。