一只老鼠1萬(wàn)，一只猴子10萬(wàn)。

作者 ｜ 洛重陽(yáng)

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最近，兩則IPO新聞和一筆巨額收購(gòu)交易，讓那些低調(diào)賺錢的“賣猴子”“賣老鼠”的公司，一下子站在了風(fēng)口浪尖上。

先是從2021年底至今，兩家以銷售實(shí)驗(yàn)鼠為主要業(yè)務(wù)的公司——南模生物、集萃藥康接連上市，市值分別超過(guò)42億和97億元（截至5月13日收盤）。

近日，同為上市公司的臨床前CRO（醫(yī)藥外包）企業(yè)昭衍新藥又剛剛斥資18億買下了兩家養(yǎng)殖食蟹猴、恒河猴等實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的公司。

一直以來(lái)，在醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，不管是新藥實(shí)驗(yàn)、疫苗開(kāi)發(fā)，還是醫(yī)學(xué)生的培養(yǎng)，都需要大量的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物。然而，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的研發(fā)和繁殖、人工養(yǎng)殖等過(guò)程復(fù)雜繁瑣，周期長(zhǎng)，在疫情的大背景下，醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展迅速，就造成了實(shí)驗(yàn)動(dòng)物供不應(yīng)求。尤其是大分子生物藥時(shí)代的到來(lái)，讓很多CRO公司面臨“一猴難求”的窘境。

雖然實(shí)驗(yàn)動(dòng)物賽道目前處于火熱狀態(tài)，但是其實(shí)仍然面臨著橫向、縱向發(fā)展的考驗(yàn)。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一下子涌入賽道的玩家增多了，但團(tuán)隊(duì)的科研能力和團(tuán)隊(duì)構(gòu)成的完整性才是對(duì)項(xiàng)目最看重的地方。

－ 01 －

“賣動(dòng)物”的公司突然火了

今年，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物這個(gè)賽道一下子火了。（實(shí)驗(yàn)動(dòng)物指的是生物學(xué)家通過(guò)對(duì)選定的動(dòng)物物種進(jìn)行科學(xué)研究，用于揭示某種具有普遍規(guī)律的生命現(xiàn)象，此時(shí)，這種被選定的生物物種就是實(shí)驗(yàn)動(dòng)物。）

先是兩家頭部公司接連上市。4月底，“賣小白鼠”的集萃藥康在科創(chuàng)板掛牌上市。截至目前，公司總值已超95億元。實(shí)際上IPO前的最近一次外部股權(quán)融資情況，機(jī)構(gòu)為集萃藥康給出的估值就已經(jīng)達(dá)到了31．3億元。

集萃藥康2017年成立，2019年便完成了來(lái)自鼎暉投資、國(guó)藥投資的1．6億元的A輪融資；2020年，高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，云鋒基金、摩根士丹利投資管理基金、紅杉資本中國(guó)基金、泰福資本等基金共同參與投資，完成了4億元的B輪融資。

因?yàn)樽罱鼊倓偟顷懣苿?chuàng)板，集萃藥康在媒體上的曝光頻率明顯增加，這才讓公眾熟悉了這家一直在默默賺錢的公司。截至2021年6月30日，其已累計(jì)形成約2萬(wàn)種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，品系資源數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)前列。

隨著集萃藥康招股書的披露，實(shí)驗(yàn)小鼠的價(jià)格得以窺見(jiàn)，一只實(shí)驗(yàn)室小鼠的單價(jià)有的會(huì)高達(dá)1萬(wàn)元。2018－2020年，集萃藥康商品化小鼠模型銷售毛利率分別為76．73％、74．71％和81．52％，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為68．24％、68．95％、76．21％。

集萃藥康也不是第一家靠“賣老鼠”上市的公司。2021年12月28日，南模生物也被批準(zhǔn)了在科創(chuàng)板上市，目前市值也達(dá)到45億元，2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到60．34％。

除了南模生物和集萃藥康的上市，讓人注意到實(shí)驗(yàn)動(dòng)物這個(gè)行業(yè)之外，臨床前CRO企業(yè)上市公司昭衍新藥也在4月8日發(fā)布了公告，宣布共斥資18億元現(xiàn)金收購(gòu)兩家繁殖實(shí)驗(yàn)動(dòng)物公司英茂生物和瑋美生物100％股權(quán)。值得注意的是，瑋美和英茂兩家生物公司都主打?qū)嶒?yàn)動(dòng)物食蟹猴、恒河猴等。

“這次的收購(gòu)其實(shí)是一個(gè)趨勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)的這種頭部生物醫(yī)療頭部的上市公司，藥明康德、昭衍新藥、康龍化成等都已經(jīng)收購(gòu)了類似的提供實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的企業(yè)，這些龍頭企業(yè)必然要去做供應(yīng)鏈的一個(gè)整合，增加供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。”針對(duì)此次收購(gòu)，曾負(fù)責(zé)領(lǐng)投昭衍生物A、追加B、B＋輪融資的華蓋資本投資副總監(jiān)朱競(jìng)陽(yáng)對(duì)鉛筆道表示。

他介紹，不管是哪家公司，對(duì)于實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的采購(gòu)上的費(fèi)用都是逐年增加的，尤其是復(fù)雜的非人的靈長(zhǎng)類大動(dòng)物，采購(gòu)成本非常高。

昭衍新藥也不是第一家“搶猴子”的CRO公司。進(jìn)入到大分子生物藥時(shí)代，與人類基因同源度最高的猴子成為臨床前試驗(yàn)的首選，尤其是眼科、神經(jīng)系統(tǒng)的藥物基本只能用它，其他如小鼠等實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的結(jié)果跟人體匹配度并不高，這也讓養(yǎng)殖規(guī)模本身就低的實(shí)驗(yàn)猴更加成為香餑餑。

在2019年底，藥明康德就收購(gòu)了廣東春盛，獲得了2萬(wàn)余只食蟹猴。2021年，康龍化成分別以1．1億元和2．06億元的價(jià)格通過(guò)控股和收購(gòu)的方式入手了兩家猴場(chǎng)，這為它帶來(lái)了近1萬(wàn)只猴子。

得猴子者得天下，這也成為CRO供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的一個(gè)現(xiàn)狀。

－ 02 －

飛速增長(zhǎng)的2000億新市場(chǎng)

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是新藥研發(fā)的基礎(chǔ)，在臨床前階段和醫(yī)學(xué)研究中都少不了實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的身影。其實(shí)市場(chǎng)火熱的不僅僅是實(shí)驗(yàn)鼠、實(shí)驗(yàn)猴，而是整個(gè)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物行業(yè)。根據(jù)動(dòng)物類型，常見(jiàn)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物可以分為嚙齒類、非人靈長(zhǎng)類、犬類、兔類及斑馬魚(yú)類。

在新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的醫(yī)學(xué)研究中，靈長(zhǎng)類動(dòng)物支持新冠病毒的復(fù)制，表現(xiàn)出一定程度上與人類相似的疾病特征。無(wú)論哪種模型，用于臨床前研究的動(dòng)物數(shù)量必須足夠大才能反映動(dòng)物個(gè)體之間的差異，一只或者幾只物樣本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此，實(shí)驗(yàn)猴的身價(jià)也從幾年前的不到1萬(wàn)一只漲到現(xiàn)在的超10萬(wàn)一只。

除了疫苗實(shí)驗(yàn)，在新藥研發(fā)的過(guò)程中，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)也是必不可少的階段。在新藥研發(fā)的過(guò)程中，藥物發(fā)現(xiàn)階段和臨床前階段的研究都主要在實(shí)驗(yàn)動(dòng)物身上完成，而實(shí)驗(yàn)動(dòng)物也幫助新藥風(fēng)險(xiǎn)前置、降低成本和提高效率。

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的客戶有兩類：一類是工業(yè)，比如藥企，像藥明康德、昭衍新藥這樣的CRO公司需要模式動(dòng)物去做實(shí)驗(yàn)；第二類是科研類，給高校研究所提供，這類客戶的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物需求量比重比工業(yè)更高，學(xué)校的生物、醫(yī)學(xué)相關(guān)專業(yè)的學(xué)生基本上每個(gè)人都需要實(shí)驗(yàn)動(dòng)物。

不僅僅是國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的稀缺，在全球醫(yī)藥研發(fā)投入近年來(lái)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，再加上CRO服務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物行業(yè)產(chǎn)品面臨良好的市場(chǎng)需求前景。根據(jù)GMI的預(yù)測(cè)，2022－2028年全球?qū)嶒?yàn)動(dòng)物市場(chǎng)規(guī)模將以CAGR8．1％的增速上升至2028年的306億美元（約人民幣2000億元）。

△ 圖片來(lái)源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人

而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然相較于國(guó)外市場(chǎng)的規(guī)模較小，但實(shí)驗(yàn)動(dòng)物服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)集中度較低，但是國(guó)內(nèi)的發(fā)展前景還是有很大的空間。

數(shù)據(jù)顯示，單是實(shí)驗(yàn)動(dòng)物中的小鼠模型，2019年市場(chǎng)規(guī)模（含服務(wù)）就達(dá)到28億元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到84億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24．4％，2030年將達(dá)到236億元。

實(shí)驗(yàn)猴的市場(chǎng)規(guī)模也很客觀。據(jù)中國(guó)實(shí)驗(yàn)靈長(zhǎng)類養(yǎng)殖開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)介紹，全國(guó)兩種主要實(shí)驗(yàn)猴存欄24萬(wàn)余只。按照昭衍新藥18億收購(gòu)到2萬(wàn)只的1／10市場(chǎng)份額來(lái)計(jì)算，實(shí)驗(yàn)猴也已經(jīng)是近200億元的市場(chǎng)。

“不管是南模生物，還是集萃藥康，它顯然還是屬于偏上游的行業(yè)，只要是下游的客戶在增長(zhǎng)，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物行業(yè)也會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。創(chuàng)新藥企業(yè)目前在中國(guó)蓬勃發(fā)展，尤其是在疫情的大背景下國(guó)家政策的一些支持，不管是賣實(shí)驗(yàn)動(dòng)物，還是幫企業(yè)做實(shí)驗(yàn)，市場(chǎng)都值得關(guān)注。這也是為什么南模生物還有集萃藥康能接連上市了，這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)還有很多。”朱競(jìng)陽(yáng)解釋。

－ 03 －

發(fā)展瓶頸如何破局？

雖然實(shí)驗(yàn)動(dòng)物在市場(chǎng)上有大量的需求，但是供不應(yīng)求的原因也就在于模型的研發(fā)、養(yǎng)殖并不容易。尤其是基因動(dòng)物模型的模型改造，對(duì)于人類來(lái)說(shuō)，與人類基因最為接近的便是猴子，而用于實(shí)驗(yàn)最多的便是食蟹猴和恒河猴。

一般來(lái)說(shuō)，食蟹猴雌獸的懷孕期為6－7個(gè)月，每胎只能產(chǎn)1仔。而恒河猴每產(chǎn)一仔孕期為5個(gè)半月至7個(gè)月，需要母猴哺乳一年，約4歲時(shí)才能性成熟。除此之外，用于實(shí)驗(yàn)的猴類品種每一只從出生就要詳細(xì)的記錄養(yǎng)殖過(guò)程中的每一個(gè)細(xì)節(jié)和三代以上的族系信息，以便確認(rèn)基因的正確。

“用于實(shí)驗(yàn)的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物都有著特殊復(fù)雜的要求，不是山上隨便抓一只猴就能用于實(shí)驗(yàn)，而且野生動(dòng)物身上可能有著多種不明原因的病毒或細(xì)菌，會(huì)毀掉實(shí)驗(yàn)。所以能用來(lái)實(shí)驗(yàn)的動(dòng)物都是人工繁殖的，符合實(shí)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的，但是中間研發(fā)的過(guò)程和繁殖養(yǎng)殖的過(guò)程比較繁瑣復(fù)雜、周期長(zhǎng)，就會(huì)造成目前實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型的短缺。”朱競(jìng)陽(yáng)解釋道。

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物除了數(shù)量緊缺之外，還有一個(gè)問(wèn)題就是品類發(fā)展目前依然較窄，主力軍依舊還是小白鼠。

2021年，全球小鼠模式規(guī)模的市場(chǎng)約為90億美元，已超過(guò)整個(gè)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物市場(chǎng)的半壁江山。因此，有行業(yè)內(nèi)相關(guān)專業(yè)人士認(rèn)為，“國(guó)內(nèi)的這類上市公司，不管是南模生物，還是集萃藥康等，雖然他們的成績(jī)是做得很好，但是都有一個(gè)共同的特點(diǎn)就是全是做鼠為主，目前各個(gè)公司做的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物也都差不多，如果只是做大小鼠能不能做出差異化？能不能做出更難做出的模型？目前除了大小鼠，大動(dòng)物模式也非常緊缺，未來(lái)品類可以更多去往大動(dòng)物身上轉(zhuǎn)，不僅僅是猴類實(shí)驗(yàn)動(dòng)物，還有狗、豬等等�！�

除了動(dòng)物品類上橫向發(fā)展較窄之外，還有企業(yè)的縱向發(fā)展問(wèn)題，不管是做小鼠，還是做大動(dòng)物，目前看來(lái)，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物行業(yè)的天花板就在這里。如果想把企業(yè)做到更大更強(qiáng)，上市之后如何做到更進(jìn)一步，才是目前行業(yè)內(nèi)要考慮的事情。

這也是賽道內(nèi)各大企業(yè)在努力的方向。不久前南模生物在回答投資者問(wèn)題時(shí)也表示，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司也在不斷不斷開(kāi)展藥物篩選、藥理藥效評(píng)價(jià)等CRO服務(wù)，建立一站式的服務(wù)體系。在動(dòng)物品類上，除了大小鼠，也在發(fā)展斑馬魚(yú)、線沖等�！霸谄鹾�精準(zhǔn)醫(yī)療的需求，建立全方位的服務(wù)體系的基礎(chǔ)上，延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈�！�

盡管國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物行業(yè)還面臨各種各種問(wèn)題，但是發(fā)展空間還是很大。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，還是會(huì)繼續(xù)關(guān)注實(shí)驗(yàn)動(dòng)物這個(gè)賽道。

“其實(shí)一級(jí)市場(chǎng)看項(xiàng)目就幾個(gè)點(diǎn)，首先企業(yè)做實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是不是一個(gè)符合趨勢(shì)的事情，還有就是團(tuán)隊(duì)，集萃藥康也好，南模生物也好，他們的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都是大學(xué)老師、科學(xué)家為主，在這個(gè)領(lǐng)域里深耕了至少10年以上的科研人員。這些人員配置決定了這個(gè)團(tuán)隊(duì)的科研能力，不管是小鼠品類的開(kāi)發(fā)、技術(shù)的迭代，還是行業(yè)內(nèi)大動(dòng)物的研發(fā)，都需要在這個(gè)領(lǐng)域很長(zhǎng)時(shí)間的深耕和堅(jiān)持�！敝旄�(jìng)陽(yáng)認(rèn)為。

參考資料：

1．2022年全球?qū)嶒?yàn)動(dòng)物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和發(fā)展前景預(yù)測(cè) 小鼠系目前應(yīng)用最為廣泛的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物 ．前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人

2．18．05億元“囤”猴子！昭衍新藥并購(gòu)背后的賽道邏輯？．高禾投資

       原文標(biāo)題 : “賣猴子”“賣老鼠”的生意火了：2000億