12月9日，武漢友芝友生物制藥股份有限公司（以下簡稱“友芝友生物”）向港交所主板遞交招股說明書，正式開啟IPO沖刺進程，中信建投國際擔任獨家保薦人。然而，這家成立12年的生物制藥公司，已在近兩年半時間內(nèi)虧損超3億元。此外，公司業(yè)務至今未實現(xiàn)商業(yè)化，且虧損態(tài)勢還在進一步擴大。站在港交所的大門前，友芝友生物面臨著更加嚴格的經(jīng)營考驗。

友芝友生物成立于2010年，由海歸科學家周鵬飛博士牽頭創(chuàng)辦，是一家專門從事集生物醫(yī)藥自主創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售于一體的企業(yè)，公司主要致力于雙特異性抗體（BsAb）靶向和腫瘤免疫療法的開發(fā)，以解決癌癥及其他病癥相關(guān)的醫(yī)療需求。

翻看友芝友生物的招股書我們發(fā)現(xiàn)，這家公司已經(jīng)擁有10款候選藥物管線，其中5款在中國處于臨床開發(fā)階段，另外5款處于研制和臨床前階段。不過，盡管擁有較為豐富的產(chǎn)品管線，但公司并無任何產(chǎn)品獲批進行商業(yè)銷售，沒有產(chǎn)生任何商業(yè)收入。2020－2022上半年，公司僅有“其他收入”841．7萬元、1279．8萬元、116．7萬元�？梢钥闯銎渌�收入不僅寥寥無幾，還在2022年上半年出現(xiàn)大幅縮水。

由于公司所有產(chǎn)品均未實現(xiàn)商業(yè)落地，且研發(fā)產(chǎn)品還需要大量資金投入。因此，友芝友生物無可避免地迎來虧損狀況。根據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)公司虧損分別達到1．08億元、1．49億元、8963萬元。這意味著短短兩年半時間里，友芝友生物虧損已經(jīng)高達3．47億元。公司透露，虧損原因主要在于研發(fā)開支、行政開支和融資成本問題。

由于產(chǎn)品管線尚未進入“成熟期”，友芝友生物不得不重新尋找商機。公司旗下開發(fā)了一組新冠重組蛋白疫苗“Y2019”，已于2022年8月完成Ia期臨床試驗，并獲得免疫7天和90天安全性數(shù)據(jù)。盡管搭上了“新冠快車”，但該組疫苗進展同樣較為緩慢，預計要到2023年下半年才有望啟動早期臨床研究。

對于旗下產(chǎn)品的商業(yè)化前景，友芝友生物也在招股書中坦承風險：業(yè)務前景取決于候選藥物的商業(yè)化是否成功，包括臨床實驗、監(jiān)管審批等環(huán)節(jié)的不確定性和延誤，都可能會嚴重影響公司業(yè)務。此外，公司在研產(chǎn)品也面臨激烈競爭，相關(guān)研發(fā)也存在無法成功的潛在風險。新冠候選疫苗產(chǎn)品即使成功生產(chǎn)，也需要進一步的投入擴大規(guī)模和開發(fā)。一言以蔽之，友芝友生物雖然旗下產(chǎn)品眾多，但能拿得出手的，卻是一樣沒有。

此外，公司還存在著過分依賴單一供應商的弊端。根據(jù)招股書顯示，2020－2022上半年，友芝友生物自五大供應商處的采購總額分別達到3570萬元、2450萬元、3880萬元，占據(jù)到采購總額58．2％、37．7％、58．9％。其中單一最高供應商的采購占比更是達到16．9％、13．8％、41．2％。過分依賴單一供應商，意味著一旦合作出現(xiàn)問題，友芝友生物將要承擔更多的采購風險。

雖然面臨著重重困境，但是友芝友生物的融資能力毫不遜色。公開信息顯示，友芝友生物先后經(jīng)歷了6輪融資：2016年8月，友芝友生物完成5000萬元的Pre－A輪融資；2018年4月完成1．57億元A輪融資；2020年12月獲得1．69億元B輪融資；2021年2月完成2000萬元B＋輪融資；2021年8月完成7350萬元B＋＋輪融資；2022年10月獲得2億元C輪融資。六輪融資金額累計高達6．695億元。

其中最近一筆發(fā)生在2022年10月的C輪融資，也是幾輪融資中融資金額最高的一次，投資方為武漢高科、湖北科投和光谷金控等三家光谷國資平臺公司。這筆數(shù)額不菲的融資金額，算是暫時緩解了友芝友生物的資金困境。截至2022年6月30日，友芝友生物持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物5379萬元，足夠公司再支撐一段時間。

明星機構(gòu)的融資入局，也使友芝友生物的股權(quán)架構(gòu)變得愈加復雜。其中創(chuàng)始人周鵬飛與袁謙、周宏峰、武漢才智于2018年6月30日訂立了一致行動人士協(xié)議，截至最后實際可行日期，一致行動人士合共有權(quán)行使友芝友生物約29．81％投票權(quán)。武漢高科旗下光谷新科技持股3．85％，湖北科投旗下光谷健康持股3．08％，光谷成長持股0．77％。另有中恒同德持股2．03％、共青城匯友持股1．67％、華大共贏一號與海南偉灃分別持股1．05％等。

有眾多明星機構(gòu)的投資光環(huán)加持，友芝友生物看似仍在蓬勃生長中，從癌癥跳到新冠肺炎，公司的研發(fā)領(lǐng)域也在不斷拓展。但日益增長的虧損態(tài)勢都在強調(diào)一個事實，公司短期內(nèi)無可能實現(xiàn)盈利，而上述藥品究竟能不能等到商業(yè)化落地的一天，目前仍是一個未知數(shù)。

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       原文標題 : 友芝友生物赴港IPO，無產(chǎn)品商業(yè)化落地