《投資者網(wǎng)》蔡俊

今年4月，主營(yíng)醫(yī)療器械的三諾生物傳感股份有限公司（下稱“三諾生物”，300298.SZ）發(fā)布2022年報(bào)。

2022年，三諾生物的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為28.14億元、4.31億元，各自同比上漲19.15%、300.56%。兩個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的漲幅差異，公司表示，主要是由于海外業(yè)務(wù)的改善和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

實(shí)際上，若對(duì)比近兩年年報(bào)，三諾生物的海外業(yè)務(wù)是影響凈利潤(rùn)的關(guān)鍵因素，并由此涉及到應(yīng)收賬款和投資收益等科目。這些因素是否為公司的風(fēng)險(xiǎn)，值得關(guān)注。

關(guān)注應(yīng)收賬款和心諾健康

探究?jī)衾麧?rùn)的漲幅，先回到2021年。

2021年，三諾生物的歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降42.44%，創(chuàng)上市以來最大降幅。對(duì)此，公司給出三種原因，包括費(fèi)用投入加大、充分計(jì)提減值損失、參股子公司心諾健康持續(xù)虧損等。

這里面，計(jì)提減值損失的出發(fā)點(diǎn)為全額計(jì)提古巴應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。2021年，三諾生物信用減值損失0.7億元，其中應(yīng)收賬款壞賬損失0.68億元。

時(shí)間撥回2022年，三諾生物的凈利潤(rùn)大漲，與應(yīng)收賬款的損失收窄密切相關(guān)。同期，公司信用減值損失735.5萬元，較2021年大幅減少。其中，應(yīng)收賬款壞賬損失689.5萬元。

表面上，三諾生物的應(yīng)收賬款已釋放風(fēng)險(xiǎn)，但透過各項(xiàng)數(shù)據(jù)，該科目仍值得注意。

2022年，三諾生物的應(yīng)收賬款3.48億元，同比上漲66.5%。拆開看，賬面余額5.45億元，壞賬準(zhǔn)備1.97億元，計(jì)提比例為36.1%。2021年的應(yīng)收賬款科目，公司賬面余額3.88億元，壞賬準(zhǔn)備1.79億元，計(jì)提比例為46.1%。

因此，三諾生物的應(yīng)收賬款余額在增加，但計(jì)提比例在下降。2022年，公司對(duì)一家“A公司”全額計(jì)提1.64億元，同比上漲7.2%，理由為超賬期。

第二個(gè)值得關(guān)注的，是參股子公司心諾健康。該企業(yè)曾導(dǎo)致三諾生物凈利潤(rùn)下滑，且牽涉的故事也較豐富。

2021，三諾生物的投資收益為-0.77億元，主要原因就是對(duì)心諾健康增加確認(rèn)投資虧損。同期，心諾健康的營(yíng)業(yè)收入9.98億元，同比下降8.6%；凈利潤(rùn)虧損1.95億元，虧損幅度較2020年的1.65億元有所擴(kuò)大。

資料顯示，心諾健康曾是三諾生物的全資子公司。2015年，公司實(shí)控人李少波和公司分別增資該企業(yè)9億元、3億元，以全資收購(gòu)海外企業(yè)Trividia。增資后，李少波和公司分別持有該企業(yè)75%、25%股權(quán)。

2016年，李少波向張帆、王飛、北京荷塘探索創(chuàng)投、北京水木長(zhǎng)風(fēng)股權(quán)投資等轉(zhuǎn)讓心諾健康合計(jì)30.3%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)該企業(yè)的總估值12.21億元。

2018年，三諾生物以自有資金收購(gòu)張帆、北京荷塘探索創(chuàng)投、北京水木長(zhǎng)風(fēng)股權(quán)投資等合計(jì)持有心諾健康的14.74%股權(quán)，對(duì)應(yīng)該企業(yè)的總估值14.65億元。

今年4月，三諾生物公告以自有資金約5億元增資心諾健康，同時(shí)李少波以自有資金2.28億元收購(gòu)剩余股東持有的15.56%股權(quán)。若交易完成，公司和李少波會(huì)分別持有該企業(yè)55%、45%股權(quán)。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后，心諾健康將從三諾生物的參股子公司變?yōu)榭毓勺庸�司，并納入后者合并報(bào)表。本次資本運(yùn)作，有兩個(gè)看點(diǎn)。其一，交易是否溢價(jià)；其二，該企業(yè)未來對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

根據(jù)公告，本次交易對(duì)應(yīng)心諾健康的總估值為14.65億元，與2018年一致，高于2016年李少波的老股轉(zhuǎn)讓。

2022年，心諾健康的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為11.4億元、1.04億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，三諾生物的投資收益也上漲至0.42億元。但有一點(diǎn)，同年5月公司披露，Trividia因國(guó)際銷售協(xié)議糾紛收到仲裁裁決賠償款0.22億美元（約1.44億元）。

以此計(jì)算，若扣除1.44億元賠償款，2022年心諾健康的營(yíng)業(yè)收入為9.96億元，低于2021年的9.98億元；凈利潤(rùn)為-0.4億元，較2021年-1.95億元有所收窄。因此，三諾生物把心諾健康合并納入報(bào)表后，公司收入將能增厚，但該子公司的持續(xù)盈利能力，值得繼續(xù)關(guān)注。

血糖監(jiān)測(cè)有望上市新品

回歸主營(yíng)業(yè)務(wù)，三諾生物的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

按收入構(gòu)成，2022年三諾生物的血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、血脂檢測(cè)系統(tǒng)、糖化血紅蛋白檢測(cè)系統(tǒng)、血壓計(jì)等銷售額分別為20.04億元、2.14億元、1.7億元、1.06億元，均實(shí)現(xiàn)同比上漲，各自占營(yíng)業(yè)收入的71.23%、7.59%、6.04%、3.78%。

作為第一大業(yè)務(wù)，今年血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)或迎來新品，銷售額有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

今年被機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，三諾生物披露CGMS（連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）產(chǎn)品的注冊(cè)申請(qǐng)已獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理。早在2009年，公司就投入該產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)，目前預(yù)設(shè)兩條產(chǎn)線。其中，半自動(dòng)化產(chǎn)線已建成，預(yù)計(jì)產(chǎn)能200萬套，另一條為全自動(dòng)化。

若新產(chǎn)品能短期內(nèi)上市，增厚業(yè)績(jī)是一方面，能否提高市占率也值得追蹤。

血糖監(jiān)測(cè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分為院內(nèi)和零售。零售市場(chǎng)，三諾生物的市占率已超50%。院內(nèi)市場(chǎng)，仍由羅氏、強(qiáng)生等進(jìn)口品牌牢牢占據(jù)。對(duì)此，今年機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，曾提問公司該如何開拓院內(nèi)市場(chǎng)，三諾生物回復(fù)稱，已針對(duì)醫(yī)院市場(chǎng)推出血糖管理系統(tǒng)，并加強(qiáng)醫(yī)院的服務(wù)體系和響應(yīng)度，加大學(xué)術(shù)推廣和品牌宣傳力度。2022年，公司銷售費(fèi)用7.51億元，同比上漲3.68%。

其他業(yè)務(wù)方面，存在毛利率下滑的現(xiàn)象。

2022年，三諾生物的醫(yī)療器械板塊毛利率59.21%，同比下降2.77個(gè)百分點(diǎn)，但血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)同比上漲1.32個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到67.05%，其他未披露。因此，報(bào)告期內(nèi)血脂、糖化血紅蛋白、血壓計(jì)等銷售額增加，但毛利率在下滑。

同期，三諾生物的醫(yī)療器械板塊、血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等營(yíng)業(yè)成本分別為11.34億元、6.6億元。以此計(jì)算，其他器械業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本為4.74億元，再對(duì)應(yīng)合計(jì)的7.75億元收入，毛利率為42.58%。按同樣方法測(cè)算，2021年其他器械業(yè)務(wù)的毛利率約為45.26%。

因此，今年三諾生物的血糖監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)或受益于新品上市，收入有望增加，但整體器械板塊的毛利率是否回升，還得觀察其他業(yè)務(wù)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 三諾生物凈利潤(rùn)大漲3倍 兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)暗藏隱憂