《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（以下簡稱“貝泰妮”,300957.SZ）近來日子不太好過。

隨著王牌產(chǎn)品“薇諾娜”陷入質(zhì)量的負面輿論，作為母公司的貝泰妮股價也呈螺旋式下滑，最新市值較巔峰時期蒸發(fā)約777億元。

資本市場對貝泰妮態(tài)度改變，有兩大關(guān)鍵節(jié)點，一是電商紅利退潮，公司業(yè)績表現(xiàn)增速同比大幅放緩；二是聯(lián)合創(chuàng)始人董俊姿因個人原因辭職，其持股的創(chuàng)投基金連續(xù)減持。

為了提振二級市場，貝泰妮最新公布了股權(quán)激勵計劃。業(yè)績考核標準為，以2022年為基數(shù)，2023年營收和凈利潤增幅超28%，2024年和2025年的營收和凈利潤增幅超61.28%與100%。

重要股東減持

公開資料顯示，貝泰妮是一家功效性化妝品生產(chǎn)企業(yè)，主營品類為護膚品。2021年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，摘得“藥妝第一股”的頭銜。

上市初期，貝泰妮倍受資金追捧，股價屢創(chuàng)新高，巔峰時期股價逼近290元，最高市值超1200億元，被外界譽為“藥妝茅臺”。

點燃市場的是電商紅利。東吳證券分析，貝泰妮線上自營模式占比高于大部分公司，該模式毛利率較高；公司線下銷售也以商業(yè)公司、直供客戶等毛利率較高渠道為主。此外，產(chǎn)品獨特定位推高零售價格也是影響因素。

而今，公司卻遭遇多名重要股東減持。2022年年初，貝泰妮的第二、第三、第四大股東為天津紅杉聚業(yè)、昆明臻麗咨詢、廈門重樓創(chuàng)業(yè)投資，持股比例21.58%、8.81%、5.91%。而截至2023年一季度，上述三名股東持股比例已分別降至14.58%、7.60%、2.62%。

作為貝泰妮的靈魂人物，聯(lián)合創(chuàng)始人董俊姿也表現(xiàn)出離場的跡象。僅在2022年第四季度，其持股的昆明臻麗咨詢與廈門重樓投資，分別減持貝泰妮股份0.14%、1.75%。

貝泰妮3月1日公告顯示，公司副總經(jīng)理、原電商業(yè)務負責人董俊姿因個人原因辭職，辭職后將不再擔任公司任何職務。

公開資料顯示，董俊姿于2012年10月加入貝泰妮，主要負責貝泰妮旗下主品牌薇諾娜的品牌市場化運作，重點發(fā)展了薇諾娜線上業(yè)務，被業(yè)內(nèi)視作貝泰妮“二號位”。

在入職貝泰妮之前，董俊姿在滇虹藥業(yè)擔任要職，而貝泰妮正是脫胎于滇虹藥業(yè)——2011年滇虹藥業(yè)改制，將邊緣業(yè)務薇諾娜出售給合作經(jīng)銷商貝泰妮。

董俊姿任職期間，正是貝泰妮線上化迅猛發(fā)展的階段。財報顯示，2022年，董俊姿稅前收入680萬元，高于董事長郭振宇的500萬元。

市值蒸發(fā)超700億

公司業(yè)績指標有的仍在增長，但增速出現(xiàn)放緩。2022年，貝泰妮營業(yè)收入50.14億元，同比增長24.65%；歸母凈利潤10.51億元，同比增長21.8%。

2023一季度營收達到8.63億元，同比增長6.78%；歸母凈利潤1.58億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.97億元，同比下降17.70%

相較往年，公司營收和凈利潤增速都呈大幅度放緩態(tài)勢，且創(chuàng)五年以來新低。2018年至2021年，公司營收增速分別為55.44%、56.69%、35.64%、52.57%；同期歸母凈利潤增速分別為69.58%、58.12%、31.94%和58.77%。  

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

四季度通常貢獻了主要業(yè)績。2022年第四季度，公司營收和歸母凈利潤分別同比提升10.93%和5.17%，與2021年第四季度同比均超50%的增速相比差距較明顯。

不僅如此，其毛利率已連續(xù)第五年下滑。2022年，貝泰妮毛利率同比下降0.8個百分點至75.21%，凈利率同比下降0.53百分點至20.95%。

產(chǎn)品均價也出現(xiàn)了下滑。護膚品作為公司營收主要來源，2022年平均售價為42.98元，同比降低6.82元。在產(chǎn)品售價降低的同時，營業(yè)成本卻較2021年增加2.54億元。這意味著，電商流量紅利正在衰退，獲客成本不斷上升。

目前貝泰妮還面臨著銷售費用持續(xù)攀升的難題，這線上渠道依賴度高的特性相關(guān)。2022年貝泰妮繼續(xù)增加品牌宣傳推廣費用，全年銷售費用為20.48億元，同比增長21.84%。

貝泰妮在財報中表示，隨著國際知名化妝品牌重視布局線上渠道，將會擠壓本土化妝品牌在線上渠道的銷售份額，公司將可能面臨較大競爭壓力。同時，銷售平臺相對集中、銷售季節(jié)性波動、產(chǎn)品質(zhì)量管控等風險也是公司需要防范的。

二級市場股價方面，貝泰妮2021年3月上市初期的兩三個月，曾短暫沖高至290元/股附近，之后逐級下探。直到2022年年中，才出現(xiàn)一波小反彈，股價達到222元/股，之后又一路跌跌不休，最近股價創(chuàng)歷史新低。截至5月16日，該股報107元/股，市值僅446億元，相較巔峰時期的1223億元已蒸發(fā)近777億元，但市盈率仍高達70倍。 

拓展第二增長曲線

多產(chǎn)品矩陣尚未形成仍是貝泰妮面臨的難題。公司護膚品中以“薇諾娜”為核心品牌。2020年-2022年，薇諾娜品牌占貝泰妮營收比重分別為99%、98%、97.4%。

據(jù)Euromonitor統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年薇諾娜在護膚類產(chǎn)品市場中排名第八，較2021年爬升兩位。其在皮膚學級護膚品賽道市場排名第一，市場份額達23.2%。

相比競爭對手，貝泰妮一度保持較高的盈利能力，2017年至2019年，公司毛利率均保持在80%以上，如今貝泰妮逐漸失去這一優(yōu)勢，近三年毛利率降至75%左右。

在黑貓投訴上，搜索“薇諾娜”出現(xiàn)1547條結(jié)果，排在首位的投訴就是消費者稱“用后導致過敏”。消費者指出，產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，直指其高保濕修復面霜有腥臭味，用在臉上后導致臉部過敏、發(fā)紅發(fā)癢，要求“退一賠三”。

貝泰妮回應稱，由于產(chǎn)品包含較多天然活性成分，部分活性物原料批次味道存在差異。研究機構(gòu)對此分析，產(chǎn)品負面輿論等因素影響了公司電商平臺業(yè)績，也帶來了一定的經(jīng)營壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，貝泰妮的存貨規(guī)模高達6.71億元，同比增長44.79%，庫存商品占比高達77.50%。存貨周轉(zhuǎn)率為2.19，同比下降18.59%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2021年的133.72天延長至164.21天。

為了給市場注入信心，貝泰妮發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃，擬授予限制性股票635.4萬股，約占總股本的1.50%，首次授予的激勵對象共計298人，覆蓋范圍較廣。

業(yè)績考核標準為，以2022年營收和凈利潤為基準，2023年營收和凈利潤增幅均不低于28%，2024年和2025年的營收和凈利潤增幅分別為不低于61.28%、不低于100%。

除此之外，公司一直在拓展多元品牌，目前已衍生出“WINONA Baby”薇諾娜寶貝、“Beauty Answers”泊緹詩、“AOXMED璦科縵”等品牌。

部分研究機構(gòu)依然看好公司未來發(fā)展前景，認為隨著主品牌渠道端不斷梳理清晰，產(chǎn)品迭代升級，有望逐季實現(xiàn)加速復蘇。浙商證券指出，公司去年第二季度受疫情影響為低基數(shù)，今年二季度積極備戰(zhàn)618，預計公司電商整體增速邊際向好，未來增長有望提速。

值得一提的是，目前仍有股東計劃減持，短期內(nèi)或?qū)�股票的價格走勢造成影響。4月21日，貝泰妮發(fā)布公告稱，股東紅杉聚業(yè)計劃以大宗交易方式減持本公司股票不超過1270.8萬股（即不超過本公司總股本的3%）。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標題 : 貝泰妮業(yè)績增長放緩 公布股權(quán)激勵計劃欲提振信心