5月23日，醫(yī)藥股開盤拉升，復(fù)星醫(yī)藥、科倫藥業(yè)漲超2%，恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、智飛生物、沃森生物、長春高新等漲超1%。

醫(yī)藥板塊今年以來持續(xù)處于低位水平，具有較大吸引力。截至5月23日，醫(yī)藥生物行業(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16%，仍處于歷史較低分位數(shù)水平。

在AI、中特估主題行情逐漸熄火后，醫(yī)藥板塊作為老賽道是否能有反彈行情？在后疫情時(shí)代，醫(yī)藥板塊是否還有新的業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素？本文將詳細(xì)解析。

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基本面持續(xù)改善醫(yī)藥行業(yè)復(fù)蘇確定性很強(qiáng)

疫情在2023年第一季度的影響將會(huì)逐步消退，醫(yī)藥行業(yè)的基本面正繼續(xù)得到改善。

2023年一季度，醫(yī)藥板塊(創(chuàng)新藥除外)營收同比+2.13%，歸母凈利潤同比-26.98%，與2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利潤增速下滑58.11 pct，從估值角度來看，在2023年一季度，醫(yī)藥板塊(創(chuàng)新藥除外)存在一定的估值修復(fù)，市盈率(TTM)由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

在2023年第一季度，創(chuàng)新藥板塊的營收與去年同期相比增加了6.56%，研發(fā)總支出的增速達(dá)到了+15.25%，研發(fā)支出占收入的比例達(dá)到了38.07%，與2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整體板塊市值/凈現(xiàn)金已經(jīng)從2022第一季度的8.84倍恢復(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

從醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，除去創(chuàng)新藥和疫情受益細(xì)分領(lǐng)域，醫(yī)藥板塊中具有較好成長能力的低估值板塊有原料藥、醫(yī)療設(shè)備、血制品、藥店。

相較于許多創(chuàng)新藥、器械企業(yè)的產(chǎn)品銷售前景，國內(nèi)市場仍未達(dá)到預(yù)期，原因在于近幾年來，由于老齡化，國內(nèi)醫(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相關(guān)行業(yè)。

這也是為什么，國內(nèi)的醫(yī)療行業(yè)，增長速度并不快。首先，結(jié)構(gòu)性的分化是非常明顯的，傳統(tǒng)藥企必須要給創(chuàng)新留出空間，比如在過去的三年中，港股創(chuàng)新藥企的年化營收增速高達(dá)70%。對本土醫(yī)藥企業(yè)而言，要實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，必須要雙管齊下，在本土市場之外拓展國際市場。

02

醫(yī)療新基建仍是醫(yī)藥投資的勝負(fù)手

目前在總需求復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，醫(yī)藥板塊中有剛性需求的新基建板塊或是最具有確定性的領(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年醫(yī)藥投資的勝負(fù)手。

我國繼續(xù)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容下沉、區(qū)域平衡分布，醫(yī)療新基建再獲政策扶持。4月13日，國家衛(wèi)生健康委員會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)，重點(diǎn)介紹優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下移、區(qū)域平衡布局。縣醫(yī)院作為縣級醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的龍頭，連接著城鄉(xiāng)衛(wèi)生服務(wù)體系。長期以來，國家衛(wèi)生健康委通過開展三級醫(yī)院對口幫扶等方式，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下移，不斷提高縣級醫(yī)院的綜合實(shí)力。

今后，繼續(xù)推進(jìn)人才、技術(shù)、管理的下移，通過城市三級醫(yī)院的對口支援，托管，建立醫(yī)聯(lián)體，遠(yuǎn)程醫(yī)療等多種形式，滿足縣域居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生需求，為普通疾病在市縣范圍內(nèi)解決奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

會(huì)議同時(shí)指出，在接下來的工作中，將繼續(xù)推進(jìn)臨床重點(diǎn)�？�“百千萬”工程，指導(dǎo)各地按照“搭平臺(tái)，建載體，促融合”的思路，重點(diǎn)加強(qiáng)群眾需求較大的心血管外科學(xué)、婦產(chǎn)科、骨科、麻醉科、小兒科、精神病學(xué)、病理學(xué)等�？平ㄔO(shè)，補(bǔ)齊資源短板，完成預(yù)期的建設(shè)任務(wù)。隨著具體政策的出臺(tái)，相關(guān)的基層醫(yī)療器械市場或?qū)⑹芤妗?/p>

可發(fā)現(xiàn)與醫(yī)療成像器材、生命信息設(shè)備和心血管耗材相關(guān)的板塊將會(huì)有較大的發(fā)展空間。其中的個(gè)股有：聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療、奕瑞科技、樂普醫(yī)療、心脈醫(yī)療、海爾生物。

醫(yī)改政策頻頻出臺(tái)，醫(yī)療器械市場持續(xù)擴(kuò)張。隨著國家繼續(xù)支持優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容下沉的政策，在未來，醫(yī)療衛(wèi)生資源的分布將會(huì)得到優(yōu)化，促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源向下擴(kuò)容，釋放更多中、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購需求。

在國家“十四五”規(guī)劃中提出要加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的背景下，預(yù)計(jì)醫(yī)療器械采購將更加寬松，這將推動(dòng)醫(yī)療器械市場的快速發(fā)展。在政策推動(dòng)下，國產(chǎn)品牌有望憑借高性價(jià)比的優(yōu)勢加速進(jìn)入醫(yī)院，長期而言，隨著多項(xiàng)政策支持的持續(xù)加強(qiáng)，國產(chǎn)替代將逐步加速，相關(guān)大型醫(yī)療器械的龍頭廠商將會(huì)抓住放量的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

華富證券建議關(guān)注國內(nèi)高端醫(yī)療設(shè)備的龍頭企業(yè)：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、海泰新光。這些企業(yè)具有較好的產(chǎn)品性能、較好的渠道和較強(qiáng)的研發(fā)能力。

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       原文標(biāo)題 : 醫(yī)藥板塊底部或已現(xiàn)？（附股）