微創(chuàng)心律三年巨虧超17億:對(duì)賭贖回條款承壓,匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)如何化?
《港灣商業(yè)觀察》王心怡
近日,微創(chuàng)心律管理有限公司(簡(jiǎn)稱“微創(chuàng)心律”)遞表港交所。這是微創(chuàng)醫(yī)療(00853.HK)體系的又一分拆上市。
01
激烈競(jìng)爭(zhēng)之下市值能否“達(dá)標(biāo)”?
微創(chuàng)心律是一家研發(fā)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)階段醫(yī)療技術(shù)公司,專長(zhǎng)用于心律管理(CRM)的有源植入式醫(yī)療器械。公司表示一直致力于設(shè)計(jì)、開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新產(chǎn)品及解決方案,以更好地治療管理心律不齊及心力衰竭。 微創(chuàng)心律的產(chǎn)品組合包括低電壓CRM器械,即心臟起搏器(用于心動(dòng)過(guò)緩)及心臟再同步治療起搏器(用于心力衰竭);高電壓CRM器械,即植入式心臟復(fù)律除顫器(用于心動(dòng)過(guò)速)及心臟再同步治療除顫器(用于心臟猝死風(fēng)險(xiǎn)高的心力衰竭);導(dǎo)線(在CRM器械及心臟之間傳遞電信號(hào)的電纜);心律管理患者監(jiān)護(hù)儀及心律不齊診斷器械。
選擇此時(shí)遞表,微創(chuàng)心律有自身的“任務(wù)”。根據(jù)微創(chuàng)醫(yī)療此前的披露,集團(tuán)曾于2021年7月26日與投資者訂立協(xié)議,投資者及附屬公司同意以認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司C輪優(yōu)先股的方式向目標(biāo)公司作額外注資,合共總金額為1.5億美元。 根據(jù)公告,目標(biāo)公司為“一間于開曼群島注冊(cè)成立及存續(xù)之獲豁免公司,專注于開發(fā)及商品化植入式起搏器及除顫器裝置以及相關(guān)技術(shù),以管理心律失常。”市場(chǎng)普遍認(rèn)為這一公司便是微創(chuàng)心律。
協(xié)議的贖回條款顯示:下列任何贖回事件發(fā)生后的任何時(shí)間,該等投資者及附屬公司均可透過(guò)向目標(biāo)公司交付贖回通知要求目標(biāo)公司贖回全部或部分該等投資者持有的當(dāng)時(shí)未償還優(yōu)先股,贖回價(jià)格等于C輪優(yōu)先股原始購(gòu)買價(jià)的100%,以及8%的應(yīng)計(jì)復(fù)合年利率。
1,2025年7月17日(上市);2,目標(biāo)公司根據(jù)目標(biāo)公司優(yōu)先股持有人可獲得的贖回權(quán)贖回目標(biāo)公司的任何其他股本證券;3,附屬公司、目標(biāo)公司或目標(biāo)附屬公司保證人中的任何一方嚴(yán)重違反其各自于交易文件項(xiàng)下的任何陳述、保證、契約或承諾或其他;4,可以合理預(yù)期對(duì)目標(biāo)公司或其主要業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)的所有權(quán)或控制結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大不利影響的適用法律的變更;5,目標(biāo)公司完成首次公開發(fā)售市值少于15億美元且目標(biāo)公司所得款項(xiàng)總額少于1.5億美元。 先不說(shuō)成功上市的時(shí)間是否可控,IPO市值或許不確定性更高些。
《港灣商業(yè)觀察》也就此次協(xié)議的相關(guān)情況聯(lián)系微創(chuàng)心律,公司并未回復(fù)。 此外,公司于全球的成熟市場(chǎng)及發(fā)展中市場(chǎng)銷售產(chǎn)品。于開展業(yè)務(wù)的若干成熟市場(chǎng),滲透率較低,且面臨來(lái)自現(xiàn)有參與者的激烈競(jìng)爭(zhēng)。例如,于美國(guó)及日本,藍(lán)牙心臟起搏器獲廣泛使用。公司已在該等市場(chǎng)出售或預(yù)期獲批準(zhǔn)出售的藍(lán)牙心臟起搏器系列可能無(wú)法成功與提供藍(lán)牙心臟起搏器的現(xiàn)有業(yè)內(nèi)同行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。
全球CRM器械市場(chǎng)目前僅由五家跨國(guó)公司主導(dǎo),即美敦力、雅培、波士頓科學(xué)、百多力及微創(chuàng)心律。就2021年CRM器械的銷售額而言,按銷售價(jià)值計(jì),該等五大跨國(guó)公司占全球的總市場(chǎng)份額超過(guò)95%。雖名為五大,微創(chuàng)心律在其中的市場(chǎng)份額為1.8%,相對(duì)較低。
02
三年巨虧超17億,匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏大
報(bào)告期內(nèi)的微創(chuàng)心律,似乎尚未展現(xiàn)出持續(xù)的營(yíng)收高速增長(zhǎng)。2020年至2022年,公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億美元、2.2億美元及2.05億美元。不過(guò)公司指出,2022年收入的同比減少主要由于匯率波動(dòng)所致。即歐元(公司于歐洲的功能性貨幣)兌美元(公司的報(bào)表貨幣)于2021年至2022年大幅貶值。剔除匯率波動(dòng)的影響,公司的收入于2021年至2022年增加3.2%。 微創(chuàng)心律業(yè)務(wù)涉及的國(guó)家、區(qū)域較多,匯率波動(dòng)是公司不得不面臨的風(fēng)險(xiǎn)。公司于業(yè)務(wù)紀(jì)錄期以美元呈列綜合業(yè)績(jī),但絕大部分收入均來(lái)自使用非美元功能性貨幣的市場(chǎng)。
銷售成本及各種成本和開支最初以各當(dāng)?shù)刎泿牛ㄈ鐨W元)計(jì)值,但于財(cái)務(wù)報(bào)表中以美元呈列。 因此,非美元功能性貨幣(尤其是歐元)與美元之間的匯率變化可能會(huì)影響公司的綜合收益表及資產(chǎn)負(fù)債表。例如,2021年至2022年,公司在歐洲、中東及非洲、中國(guó)及日本銷售醫(yī)療器械的收入(以美元報(bào)告)分別減少8.7%、2.6%及12.5%,而撇除匯率波動(dòng)的影響后,該收入將分別增加2.5%、8.4%及6.2%。
不止于匯率,作為一家全球性組織,微創(chuàng)心律于三大洲開展研發(fā)及制造活動(dòng),并在全球銷售產(chǎn)品。因此公司業(yè)務(wù)受到全球經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)營(yíng)所在國(guó)家及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況所影響。招股書提出,若出現(xiàn)任何不利的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,無(wú)論是全球經(jīng)濟(jì)衰退,或于一個(gè)或多個(gè)主要市場(chǎng)出現(xiàn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)低迷、信貸及資本市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)或其他原因,均可能導(dǎo)致產(chǎn)品的銷量或售價(jià)下降,繼而導(dǎo)致收入及溢利減少。
目前的微創(chuàng)心律,尚未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi),公司分別錄得凈虧損0.54億美元、0.88億美元及1.07億美元,合計(jì)虧損約2.49億美元,約17.6億人民幣。 公司表示,凈虧損由2020年至2021年的增加,主要由于銷售成本以及銷售及營(yíng)銷開支的增加,部分被收入的增加所抵銷。凈虧損從由2021年至2022年進(jìn)一步增加,主要由于收入減少及融資成本增加,部分被銷售成本減少所抵銷。
除此之外,公司于業(yè)務(wù)紀(jì)錄期各年產(chǎn)生負(fù)凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,F(xiàn)金的主要用途是為研發(fā)及產(chǎn)品制造、成立及擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)以及其他營(yíng)運(yùn)資金需求提供資金。公司過(guò)往主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)及融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足經(jīng)營(yíng)及其他資本需求。 微創(chuàng)心律表示,隨著業(yè)務(wù)發(fā)展及擴(kuò)張,預(yù)計(jì)將通過(guò)以下方式改善負(fù)凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量狀況:通過(guò)擴(kuò)大銷售和營(yíng)銷活動(dòng)增加商業(yè)化產(chǎn)品的銷售額;通過(guò)加速研發(fā)項(xiàng)目以推出新產(chǎn)品;改善成本控制及運(yùn)營(yíng)效率;以及通過(guò)收緊信貸政策及加大催收力度以加快貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)。(港灣財(cái)經(jīng)出品)
原文標(biāo)題 : 微創(chuàng)心律三年巨虧超17億:對(duì)賭贖回條款承壓,匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)如何化?
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