本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。作者被炒股耽誤的牙醫(yī)，在雪球設(shè)有同名專欄。

市場對于集采這個詞極為敏感。從本質(zhì)上看，集采是通過批量采購的方式，降低采購成本，提升采購效率。對于患者而言，集采能夠降低花銷，對于藥企而言，集采能夠擴(kuò)大銷量。這本是一件雙贏的事情，究竟為何變成了資本之恐呢？原因很簡單，因為集采帶來了顛覆。

在傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局中，細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)擁有壓倒性的優(yōu)勢，因此他們能夠憑借這種優(yōu)勢去獲得較高的溢價。集采打破了過去的壟斷格局，會“殺死”這些龍頭企業(yè)的預(yù)期，造成利潤顯著下降的情況，因此集采才會被看成是一件利空的事情。

今年4月起，種植牙集采成果已經(jīng)開始在全國落地，單顆種植牙費(fèi)用告別了“萬元時代”，患者感受到了明顯的實惠。但與種植牙價格一同下降的還有通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)等牙科連鎖集團(tuán)的股價，它們的股價分別較3月底下跌了18%和50%。難道種植牙集采真的“殺死”了牙科連鎖賽道嗎？我們將從產(chǎn)業(yè)視角，揭示種植牙集采背后不為人知的“預(yù)期差”。

01

種植牙集采的真實全貌

對于集采，太多的投資者是缺乏理性的，也就是將集采的影響過度放大了。通過以下5個切面，可以更好的還原種植牙集采的真實全貌。

第一，集采針對的核心對象是公立醫(yī)院，并不是民營機(jī)構(gòu)。集采落地后，公立醫(yī)院基本都會在集采目錄中選擇品牌；民營機(jī)構(gòu)則既可以在集采目錄中選擇品牌，也可以自主選擇種植體品牌，反而更加靈活。

第二，降價影響幅度有限。對于公立醫(yī)院而言，種植牙價格降低已成必然，可即便降低之后，相同的品牌在相同地區(qū)的售價也是要高于民營的。真實情況是，民營機(jī)構(gòu)的價格一直都低，而公立醫(yī)院則享受權(quán)威溢價，相同品牌的種植體在集采之前是要比民營機(jī)構(gòu)貴很多的。種植牙集采，更多“殺”的是這部分溢價。

第三，公立醫(yī)院種植牙的總量有限。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公立醫(yī)院種植牙總量只占到整個種植牙市場的20%，大多數(shù)患者仍在民營機(jī)構(gòu)接種。也就是說集采主要影響的是這20%市場體量的價格，而不是整個種植市場。不過，集采有可能增加公立醫(yī)院種植牙的占比，讓整個種植牙市場再次進(jìn)入調(diào)整周期。

第四，臨床上選擇種植牙的患者并不是主流。這個占比在整個缺牙患者中是遠(yuǎn)低于20%的，甚至都不足10%。一二線沿海城市，接受程度會更高。但真正缺失牙的患者中，只有少數(shù)有經(jīng)濟(jì)實力的人才會選擇種植，因此選擇種植牙的患者都已經(jīng)是中高端的消費(fèi)者了。

外行以為缺牙就會去種植，這是“沒有米粟，為何不食肉糜！”60歲以上缺牙患者中幾乎40%是沒做任何修復(fù)的，這才是現(xiàn)實！投資者只看到來鑲牙的患者，可還有很大一部分連活動義齒都沒有做，這里就存在幸存者偏差。

第五，集采對醫(yī)生收入的影響。其實集采壓縮的主要是器械商的利潤，而對醫(yī)生的影響主要是配合集采采取的限價，這部分限價壓縮了公立醫(yī)院種植醫(yī)生的收入。雖然補(bǔ)充說明里增加20%的價格浮動，或者特殊手術(shù)會有額外收費(fèi)，但那些都是有條件的。

圖：種植牙集采后的限價，來源：國聯(lián)證券

從另一個角度來看，集采其實是把公立醫(yī)院“拉下水”一起來參與市場競爭，種植牙拼服務(wù)的時代已經(jīng)悄悄到來了。

02

集采對口腔行業(yè)的影響

在完整還原了種植牙集采的全貌后，相信大家對于口腔行業(yè)的預(yù)期已經(jīng)有所改變，接下來我們將繼續(xù)剖析集采對口腔行業(yè)的影響。

第一，口腔行業(yè)的再平衡。以前公立醫(yī)院屬于技術(shù)標(biāo)桿，患者愿意為治療效果給出溢價去醫(yī)院看牙�，F(xiàn)在醫(yī)院和診所的技術(shù)已經(jīng)沒什么差別了，診所的價格反而變成了優(yōu)勢�？稍诩�采之后，醫(yī)院和診所價格又重新回歸平衡，要追求溢價那就只能拼服務(wù)了。

技術(shù)—價格—服務(wù)，這是一步步遞增的。醫(yī)院在服務(wù)方面比不過民營，但卻給患者選擇上做出了幫助。以前選擇醫(yī)院還是診所，會考慮技術(shù)差別、價格差別，現(xiàn)在簡單了：我想要更好的服務(wù)我就去民營，支付服務(wù)溢價也認(rèn)可；我不想為服務(wù)支付溢價，那我就去公立醫(yī)院。

第二，有利于加速行業(yè)整合。集采之前，醫(yī)院貴，診所便宜，好多不能做種植的診所從外面請人種也比醫(yī)院便宜。集采之后，有安全保證的醫(yī)院價格已經(jīng)很便宜了，那些沒有資質(zhì)的小診所肯定就沒有生存空間了，有利于中國口腔行業(yè)的良性發(fā)展。

第三，醫(yī)生流動性增加。伴隨限價的出現(xiàn)，公立醫(yī)院的種植醫(yī)生在醫(yī)院里的提成明顯降低了，這就間接推動口腔行業(yè)的社會化，讓更多優(yōu)秀的醫(yī)生從醫(yī)院出來，或者直接選擇民營機(jī)構(gòu)。當(dāng)然這個后面肯定會配合多點執(zhí)業(yè)的全面開放。更多的專家到了民辦機(jī)構(gòu)接診也是一種醫(yī)療資源的再分配。

第四，耗材國產(chǎn)替代加速。如果完全靠市場調(diào)節(jié)，很多國產(chǎn)品牌是沒什么機(jī)會的。種植體必須要在臨床上應(yīng)用，積累經(jīng)驗才能不斷的迭代和完善，這個過程很多現(xiàn)在知名的品牌都用了十幾甚至幾十年。集采后納入醫(yī)院目錄后，老百姓可以用上便宜的種植牙，國產(chǎn)品牌也可以快速積累臨床經(jīng)驗，不斷迭代，最終取代進(jìn)口品牌。這是一步更長遠(yuǎn)的棋，但卻又是必經(jīng)之路。

第五，對于公立醫(yī)院內(nèi)部改革的影響。為啥醫(yī)院成本高，最大的原因就是要層層加碼。進(jìn)醫(yī)院要競價，一個產(chǎn)品的競價單就要3-5萬，這只是參與競價，能不能進(jìn)醫(yī)院還要另說。現(xiàn)在集采統(tǒng)一價格，在醫(yī)院層面上就相當(dāng)于直達(dá)醫(yī)生了。間接優(yōu)化了醫(yī)院內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

綜上所述，集采對于口腔行業(yè)良性發(fā)展肯定是有利的。從各個角度看，集采都是利好而非利空，正是中國口腔產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。對于通策醫(yī)療和瑞爾集團(tuán)這樣的頭部企業(yè)而言，這種利好是需要一段時間沉淀的。雖然短期內(nèi)可能會影響業(yè)績，但從長期發(fā)展看，伴隨落后產(chǎn)能的淘汰，會留給頭部企業(yè)更多的市場空間，只不過這個過程對于投資者的耐心是一種考驗。（作者：被炒股耽誤的牙醫(yī)）

       原文標(biāo)題 : 種植牙集采背后不為人知的“預(yù)期差”