作 者 | Dan Victor

譯 者丨小歐

了解更多金融信息 | BT財經數據通

作者系特許金融分析師（CFA），在大型金融機構從事資本市場和投資管理工作15年。

新氧國際運營著一個連接中國消費者與美容行業(yè)專業(yè)人士的在線平臺。除了提供關于各種美容療法的信息和評論之外，該公司的商業(yè)模式還包括利用其在線預訂管理工具推銷產品上。新氧還銷售用于家庭和臨床的光子和激光美容設備。

該公司的業(yè)務看起來很有潛力，因為數據顯示，中國的美容市場，包括水療、整形和一般消費醫(yī)療保健，仍然是一個高增長的領域。

話雖如此，新氧最近的業(yè)績成果仍有很多不足之處。在經受了疫情的影響之后，新氧的收入有所收窄，關鍵運營指標也跟近年來相比有所下降。雖然預計未來會出現強勁的發(fā)展趨勢，但我對該公司股價能否持續(xù)上漲持懷疑態(tài)度，并預計新氧股價將持續(xù)波動。

1

關鍵指標

新氧今年5月發(fā)布的第一季度財報顯示，該公司美股ADS的GAAP每股收益虧損0.02美元，凈利潤為負170萬美元。該公司收入為3.1億元人民幣（約合4520萬美元），較去年同期增長3.2%，但環(huán)比也有所下降。

在財報中，占新氧業(yè)務70%的“信息服務”核心收入同比增長9.2%，抵消了預訂服務業(yè)務29.9%的下滑。

考慮到2022年受到了疫情的嚴重影響，在我看來，新氧與中國其他領域公司的強勁反彈相比，該公司報告的這些數字較為疲軟。

新氧管理層對其未來的強勁趨勢發(fā)布了指引，理由是相關交易將緩慢復蘇，至少在該公司平臺內是如此的。該公司第二季度的目標是總收入達到3.8億元至4億元人民幣，同比增長23%至29%。客觀地說，無論以何種標準衡量，這都是一個較為穩(wěn)定的增長率。

2

經營趨勢

事實上，考慮到第一季度新氧平均每月移動用戶為340萬，低于去年同期的440萬，該公司的“品牌勢頭”似乎已經失去了一定吸引力。同樣，在該平臺上的“商業(yè)客戶”，也就是服務提供商的數量從2022年第一季度的1891個下降到1419個。

從該公司的年報來看，新氧的平均移動月活躍用戶峰值為810萬，這意味著現在的數量不到其峰值的一半。其他指標也顯示出類似的特點。例如，第一季度購買預訂服務的用戶數量為14.83萬，而2021年第一季度這一數字為17.3萬。

當然，醫(yī)美用戶還有許多其他渠道可以找到服務提供商，新氧面臨的挑戰(zhàn)是證明該公司平臺更加令人信服。

3

下一步如何？

新氧的歷史表現一直不佳，上個季度表現疲軟，但該公司的業(yè)績指引正在好轉。此外，該公司還有著強勁的資產負債表，該公司報告其上一季度的總流動性頭寸達到2.15億美元，而債務實際上約為零。不過，這可能還不足以推高該股股價。

咨詢公司Deloitte表示，中國醫(yī)療美容市場預計將在2023年增長20%，到2027年平均每年增長15%。

現在的問題是，新氧在這個市場中找到了自己的位置，以及該公司將如何成功地利用這些趨勢。我還沒有看到足夠的證據表明新氧公司將從中受益。

我希望看到該公司有越來越多的用戶、擁有更多的MAU和交易量，這將是一個更健康的生態(tài)系統(tǒng)。在我看來，該公司管理層扭轉經營趨勢的能力比短期收入變化更重要。

根據三位華爾街分析師的一致預測，到今年年底，新氧有望實現盈利，到2025年，該公司的銷售額將再次加速增長，達到20%的增長率。

雖然有些投資者可能會認為，到2024年，新氧的遠期市盈率為15倍，這是一個有吸引力的估值，但我的觀點是，這一倍數更像是 “價值陷阱”，我對這些預測持懷疑態(tài)度。我認為，眼見為實。

4

股價預測

我給予新氧股票“持有”評級，短期內我對該股持中性看法。該公司股價已經從4月份的近期高點下跌了50%，這表明該公司處于超賣狀態(tài)，并且接近每股1.50美元左右的重要技術支撐位。

在我看來，該股未來6-12個月的長期前景還不確定。考慮到諸多不確定性，我預計該股將會呈現波動狀態(tài)。

從好的方面來看，該公司具有實現持續(xù)盈利和高增長的能力，這將是該股的利好因素。

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。

文章系作者個人觀點如有疑問及任何意見反饋可直接在評論區(qū)留言。

       原文標題 : 【BT金融分析師】新氧的用戶增長趨緩，分析師對美妝行業(yè)增長持懷疑態(tài)度