新人能否新氣象？

作者：蒙多

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來(lái)源：銠財(cái)-銠財(cái)研究院

新竹高于舊竹枝，全憑老干為扶持。

萬(wàn)物輪回、新舊交替，本是世間常態(tài)。7月24日晚，片仔癀公告稱(chēng)，林緯奇辭去董事長(zhǎng)、董事等職。在選舉產(chǎn)生新接任者前，總經(jīng)理黃進(jìn)明代為履職。

一石激起千層浪。要知道，自2021年12月接任，林緯奇掌舵片仔癀僅19個(gè)月，突然離任為何？

實(shí)際上，時(shí)至年中近來(lái)?yè)Q帥企業(yè)不少。除了“中藥一哥”，還有“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一哥”眾安在線，創(chuàng)新藥企康辰藥業(yè)等。因何在此節(jié)點(diǎn)換帥？又會(huì)給企業(yè)帶來(lái)哪些影響？

01

三年三換帥 漲價(jià)是與非 

化妝品營(yíng)收毛利雙降

誰(shuí)扛新增大旗？

企業(yè)愈大，核心愈要穩(wěn)。

作為市值超1700億的中藥龍頭，片仔癀體量規(guī)模可觀，但若把視線拉長(zhǎng)，其帥位三年已三易主。如此頻繁，千億龍頭碰到了什么難題？

直觀看，職位變動(dòng)是主因。無(wú)論剛宣布辭職的林緯奇，還是更早之前的潘杰，離職原因都是職位調(diào)整。

然值注意的是，前任潘杰掌權(quán)也只有18個(gè)月。兩任董事長(zhǎng)任期如此短，顯然不太正常。

遙想劉建順，曾引領(lǐng)片仔癀發(fā)展16年，期間提出“一核兩翼”大健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，迄今仍是企業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展的主線。若不是其身體抱恙，或仍在帶領(lǐng)片仔癀乘風(fēng)破浪。

其他高管亦有變動(dòng)處。2022年6-7月，片仔癀董事林柳強(qiáng)，董事、董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理陳紀(jì)鵬，監(jiān)事會(huì)三名監(jiān)事洪東明、何建國(guó)和吳小華，總工程師洪緋，總審計(jì)師吳坤洪相繼辭職。

隨著今年5月，原董事長(zhǎng)潘杰、副總經(jīng)理劉叢盛，相繼被調(diào)查。外界也對(duì)企業(yè)內(nèi)控風(fēng)控力產(chǎn)生質(zhì)疑。

而林緯奇的辭職以及有紀(jì)檢工作履歷的林志輝遞補(bǔ)為董事，又令上述質(zhì)疑聲量提升�？陀^來(lái)講，誰(shuí)質(zhì)疑誰(shuí)舉證，一切懷疑需扎實(shí)證據(jù)鏈。在沒(méi)官方定論的情況下，任何猜測(cè)都是不可取的。

但需承認(rèn)的是，高管層不穩(wěn)不是加分項(xiàng)。聚焦片仔癀，正遭遇發(fā)展瓶頸期，成長(zhǎng)壓力不小。

2020年至2022年，片仔癀營(yíng)收65.11億元、80.22億元、86.94億元，對(duì)應(yīng)增速13.78%、23.20%、8.38%。歸母凈利16.72億元、24.32億元、24.72億元，對(duì)應(yīng)增速21.62%、45.49%、1.66%。

不難發(fā)現(xiàn)，近三年業(yè)績(jī)?cè)鏊倨鸱�較大。尤其2022年，營(yíng)收凈利增速均大幅放緩。營(yíng)收增幅為2015年以來(lái)最低；凈利為2010年以來(lái)最低。

這對(duì)手握國(guó)家級(jí)絕密配方、超強(qiáng)產(chǎn)品壁壘的“藥茅”而言，有些難拿出手。

深入公司財(cái)報(bào)，毛利率是一個(gè)重考量。按產(chǎn)品劃分，片仔癀主業(yè)可分為肝病用藥、醫(yī)藥流通業(yè)、心血管用藥以及其他業(yè)務(wù)之和四部分。其中，肝病用藥和醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)是主動(dòng)力源。

2022年，肝病用藥為片仔癀創(chuàng)收35.92億元，占同期總營(yíng)收41.31%，毛利率80.90%；醫(yī)藥流通創(chuàng)收40.59億元，占比46.69%，毛利率13.78%。

拉長(zhǎng)維度，2020年與2021年片仔癀肝病用藥收入為25.39億元、37.01億元，毛利率81.95%、81.79%；醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)為28.44億元、31.46億元，毛利率8.86%、12.01%。

相比醫(yī)藥流通，肝病用藥毛利率持續(xù)下滑，尤其2022年下滑了0.8個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)整體毛利率起伏也較大。同期為45.16%、50.72%、45.64%。

何以至此？據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次。片仔癀零售價(jià)從325元/粒升至590元/粒，提價(jià)幅度81.54%。出廠價(jià)提價(jià)共計(jì)10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價(jià)幅度達(dá)212%。

不斷提價(jià)的背后，片仔癀營(yíng)收凈利水漲船高。財(cái)營(yíng)收從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利由0.6億元增至24億元。

漲價(jià)是市場(chǎng)行為，有買(mǎi)有賣(mài)本無(wú)可厚非。外界輿論擔(dān)憂(yōu)在于，如此密集的提價(jià)是否過(guò)于激進(jìn)，一旦形成依賴(lài)可持續(xù)性、衍生風(fēng)險(xiǎn)又知多少？

行業(yè)分析師劉銳鈴表示，片仔癀之所以能不斷提價(jià)，源自自身配方稀缺性。“片仔癀”適應(yīng)癥是“清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛”，一定程度上具備養(yǎng)肝、護(hù)肝的功效。不過(guò)雖被譽(yù)為“神藥”，市場(chǎng)中類(lèi)似功效的產(chǎn)品卻很多、且價(jià)格不高，片仔癀價(jià)高源自其藥品屬性外的禮品屬性。但靠漲價(jià)增收并非長(zhǎng)久之計(jì)。不同于茅臺(tái)多元的消費(fèi)場(chǎng)景，請(qǐng)作為藥品存在諸多局限性。

不算多苛求。頻頻漲價(jià)已有“副作用”顯現(xiàn)，如讓市場(chǎng)炒作風(fēng)漸起，甚至被質(zhì)疑有了金融屬性。2021年，片仔癀線上價(jià)格一度炒到1600元一粒，且一藥難求。進(jìn)而引發(fā)輿論爭(zhēng)議、監(jiān)管關(guān)注。彼時(shí)，漳州市監(jiān)局發(fā)文，提醒消費(fèi)者理性對(duì)待、合理使用藥品，不盲目跟風(fēng)囤積。

2021年6月，“片仔癀590元/粒藥品被炒至1600元/粒”一度登上熱搜。所幸后期企業(yè)出手整治渠道，才逐漸穩(wěn)定了供給。

2022年9月，據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，曾經(jīng)“一藥難求”的片仔癀（錠劑）自上年9月開(kāi)始價(jià)格一直下跌，官方指導(dǎo)價(jià)3g*1粒裝的片仔癀（錠劑）單粒的回收價(jià)格最高不超570元，最低僅400元；并有黃牛表示，隨著炒作熱潮退去，“現(xiàn)在想原價(jià)5900元/盒都賣(mài)不出去。”

洗去喧囂亂象，離不開(kāi)片仔癀的大力治理改變，與往年頻繁提價(jià)相比，2022年沒(méi)有相應(yīng)動(dòng)作，值得肯定。

然也是2022年第三季，片仔癀出現(xiàn)罕見(jiàn)營(yíng)收、凈利雙滑，前三季肝病用藥和化妝品、日化業(yè)的毛利率均出現(xiàn)下滑，分別減少1.58個(gè)百分點(diǎn)、9.39個(gè)百分點(diǎn)。全年凈利增速則降至12年來(lái)新低。成長(zhǎng)壓力、剎車(chē)代價(jià)肉眼可見(jiàn)，但也折射了往期漲價(jià)的依賴(lài)性。

2023年5月6日，片仔癀公告，鑒于產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，將片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，漲幅28.8%，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

即面對(duì)質(zhì)疑，企業(yè)不僅再次調(diào)價(jià)且是史上最大漲幅，由此引發(fā)輿論再次擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)炒作風(fēng)是否會(huì)又起？

看似任性實(shí)則也有幾多無(wú)奈與急迫，能否探索一劑更可持續(xù)的發(fā)展良方？探索革新之路的挑戰(zhàn)性、急迫性？

長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，豐富產(chǎn)品管線、擺脫大單品依賴(lài)是一條參考路徑。比如同樣老字號(hào)、手握國(guó)家級(jí)秘方的云南白藥，便將牙膏等業(yè)務(wù)做的有聲有色、甚至躋身細(xì)分領(lǐng)域王者，培養(yǎng)出了新增長(zhǎng)曲線。

欣喜的是，在“一核兩翼指引下，片仔癀也在發(fā)力多元化。近年財(cái)報(bào)多次表示對(duì)中藥、化藥、保健食品等新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。目前已形成健康領(lǐng)域多業(yè)態(tài)聚集的格局，主要業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)及化妝品業(yè)等。

以同樣高毛利的化妝品為例，甚至傳出分拆獨(dú)立上市的消息。

然而，資本市場(chǎng)向來(lái)看預(yù)期下菜單、實(shí)力說(shuō)話(huà)。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)數(shù)年，從業(yè)績(jī)單看不算多出眾，甚至成長(zhǎng)性露出瓶頸。

2018年至2021年，片仔癀化妝業(yè)務(wù)營(yíng)收2.74億元、4.3億元、6.11億元、6.85億元，同比增速56.6%，56.9%、42%、12.1%；歸母凈利4246萬(wàn)元、8094萬(wàn)元、1.14億元、1.34億元，同比增速102%、90.6%、40.8%、17.5%。

增速明顯放緩，進(jìn)入2022年更是掉頭下行：營(yíng)收6.343億元，同比下降24.61%，占總營(yíng)收比僅7.30%；毛利率60.6%，同比減少6.41個(gè)百分點(diǎn)。另一廂，肝病用藥板塊則以41%收入貢獻(xiàn)73%利潤(rùn)。仍是核心產(chǎn)品、盈利“定海神針”。

2023年第一季，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收1.09億元，同比減少42.78%，毛利率60.67%，同比減少8.42個(gè)百分點(diǎn)。

試問(wèn)如此表現(xiàn)，想扛起新增大旗還有多遠(yuǎn)？

2018-2022年，片仔癀研發(fā)費(fèi)分別為1億元、1.19億元、0.98億元、2億元和2.3億元，整體呈增長(zhǎng)之態(tài)，然占營(yíng)收比均不超2.7%。

2023年7月13日，片仔癀披露上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收50.45億元，同比增長(zhǎng)14.08%；凈利15.30億元，增長(zhǎng)16.43%。

營(yíng)利雙位數(shù)增長(zhǎng)，可喜可賀。然對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)，公告亦坦言，“公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷(xiāo)售增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。”

那么，個(gè)中靠提價(jià)”老套路”拉伸多少，仁者見(jiàn)仁不做評(píng)價(jià)。

可以肯定的是，成長(zhǎng)力還需再加碼，上述營(yíng)利增速仍是近三年最低的。2022上半年?duì)I收增長(zhǎng)14.91%；凈利增長(zhǎng)17.83%。2021同期增速更達(dá)18.56%、28.96%。

毋庸置疑，片仔癀市場(chǎng)號(hào)召力夠強(qiáng)、不缺消費(fèi)購(gòu)熱情。但僅靠“神藥”漲價(jià)便能維持自身千億市值么？如何推動(dòng)“一核兩翼”更高效高質(zhì)落地、探索一條更可持續(xù)的發(fā)展新路徑，或是物色新當(dāng)家人的重要條件。

02

再次轉(zhuǎn)虧、投訴罰單煩惱

尹海“擔(dān)子”不輕

眾安在線的變動(dòng)，更出人意料些。畢竟是企業(yè)創(chuàng)立以來(lái)的第一次“換帥”。

7月24日晚，眾安在線公告，歐亞平因個(gè)人工作安排，辭任董事長(zhǎng)職務(wù)。之后繼續(xù)擔(dān)任非執(zhí)行董事。同日，董事會(huì)選舉尹海為董事長(zhǎng)。

公開(kāi)信息顯示，歐亞平系眾安在線首任董事長(zhǎng)，現(xiàn)年61歲，擁有北京理工大學(xué)頒發(fā)的工程管理學(xué)士學(xué)位，同時(shí)還是北京理工大學(xué)校董、百仕達(dá)控股創(chuàng)辦人及主要股東。

接替者尹海，今年50歲，也屬于眾安在線元老級(jí)人物，亦是眾安在線首任CEO。

從企業(yè)界角度看，歐亞平正處掌舵黃金期。2013年，其被馬云、馬化騰、馬明哲“三馬”推薦為眾安保險(xiǎn)企業(yè)法人，一路帶領(lǐng)眾安在線快速崛起，堪稱(chēng)靈魂人物，提前作別令人惋惜。不過(guò)，畢竟尹海更加年輕，與更年輕的總經(jīng)理姜興結(jié)成班子。所謂新人新氣象，對(duì)于此次交接有輿論認(rèn)為是：創(chuàng)始人退居幕后，職業(yè)經(jīng)理人站到臺(tái)前。不乏新變期許。

看向企業(yè)基本面，的確需要改變了。

2020年至2022年，眾安在線營(yíng)收167.09億元、204.80億元、240.05億元，同比增速14.21%、22.57%、17.21%；歸母凈利5.54億元、11.65億元、-13.56億元，同比應(yīng)增速221.95%、110.30%、-216.44%。

不難發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收保持增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利起伏較大，2022年甚至轉(zhuǎn)虧。要知道，從2017年上市起，眾安在線連虧三年：9.96億元、17.97億元、6.39億元，直到2020年才實(shí)現(xiàn)盈利，2022年再次轉(zhuǎn)虧難免讓各方犯些躊躇。

關(guān)于業(yè)績(jī)變臉，眾安在線給出的解釋是，受資本市場(chǎng)波動(dòng)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換影響。報(bào)告期內(nèi)，投資端承壓且美元升值帶來(lái)匯兌損失。

不算虛言，2022年企業(yè)承保盈利同比增長(zhǎng)337.7%，至3.29億元�，F(xiàn)金流量表中的“投資增加”項(xiàng)金額為-12.45億元，較2021年同期增長(zhǎng)84.18%。資產(chǎn)回報(bào)率-2.6%，2021年為2.4%；權(quán)益回報(bào)率-8.5%，2021年為7.2%。

考量在于，2023年一季度，眾安在線仍未走出“保費(fèi)增加，業(yè)績(jī)虧損”怪圈。償付能力報(bào)告顯示，公司期內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入60億元，凈虧達(dá)3.9億元。

作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)龍頭，眾安在線被譽(yù)金融科技創(chuàng)新的代表。但在流量思維主導(dǎo)下，企業(yè)花費(fèi)多年才扭虧為盈。

2015年至2018年，眾安在線總營(yíng)業(yè)額為22.83億元、34.08億元、59.54億元、112.56億元，同比增速187.50%、49.28%、74.72%、89.03%。

然體量高增，并沒(méi)帶來(lái)理想的規(guī)模效應(yīng)，凈利反而由盈轉(zhuǎn)虧，從2015年的4425.70萬(wàn)元變?yōu)?018年-17.44億元。

究其原因，業(yè)務(wù)拓展投入增加是重要考量。以2018年為例，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出凈額以及融資活動(dòng)的現(xiàn)金流入凈額呈現(xiàn)“負(fù)負(fù)正”態(tài)勢(shì)。

欣喜的是，2023上半年，眾安在線攬獲原保費(fèi)收入144.66億元，同比增長(zhǎng)37.59%，成績(jī)單拿得出手。

但這不代表沒(méi)有瑕疵隱憂(yōu)。

瀏覽黑貓投訴，截至2023年8月3日，眾安保險(xiǎn)投訴累計(jì)達(dá)7488條，賠付糾紛、虛假宣傳等是質(zhì)疑焦點(diǎn)。

如5月17日，有用戶(hù)投訴稱(chēng)，在眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司投保的新冠隔離津貼保險(xiǎn)方案二，自測(cè)抗原陽(yáng)性后，眾安保險(xiǎn)卻拒絕賠償。

7月2日，有消費(fèi)者投訴稱(chēng)，其看抖音上說(shuō)一元就投保了，次月卻被扣了71元多，質(zhì)疑虛假宣傳。

除了用戶(hù)投訴，還有實(shí)錘罰單。

2023年4月，因虛假宣傳，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司收到處罰書(shū)。經(jīng)查，其存在第三方平臺(tái)宣傳銷(xiāo)售頁(yè)面欺騙投保人行為，被頂格處罰30萬(wàn)。 

6月，據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局行政處罰表，因虛列費(fèi)用，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司被罰35萬(wàn)元；李臻榮、袁磊因負(fù)直接責(zé)任，被警告并各罰7萬(wàn)元。

顯然，眾安在線需查漏補(bǔ)缺的地方還有很多。誠(chéng)然，罰單都有滯后性，不代表當(dāng)下情形，從上述投訴回復(fù)及完成度看，企業(yè)有敬畏心、精進(jìn)意識(shí)。且用戶(hù)千人千面，人人滿(mǎn)意并不現(xiàn)實(shí)。但保險(xiǎn)業(yè)強(qiáng)合規(guī)、重口碑、體驗(yàn)為王也是不爭(zhēng)事實(shí)，及時(shí)反思改變，總沒(méi)有錯(cuò)。

君不見(jiàn)，傳統(tǒng)保險(xiǎn)企業(yè)也在加快擁抱互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)態(tài)、優(yōu)化體驗(yàn)，疊加自身厚重品牌、渠道、管理經(jīng)驗(yàn)積淀對(duì)互聯(lián)網(wǎng)險(xiǎn)企的反噬效應(yīng)不可小視。加之互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)，流量紅利消逝、成本增加更凸顯服務(wù)力、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的重要性。一句話(huà)，用戶(hù)不缺選擇，愛(ài)惜信任羽毛很重要。

內(nèi)外憂(yōu)患間，尹平、姜興結(jié)成的新領(lǐng)導(dǎo)班子擔(dān)子不輕。如何解決遺留問(wèn)題、打開(kāi)成長(zhǎng)新路徑，仍有嚴(yán)肅考題要解。

未完待續(xù)……

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       原文標(biāo)題 : 片仔癀、眾安在線、康辰藥業(yè)“換帥”背后（上）