《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

10月21日，山東賽托生物科技股份有限公司（以下簡稱“賽托生物”，300583.SZ）發(fā)布了2023年三季報。

三季報顯示，前三季度，賽托生物實現(xiàn)營收9.23億元，同比下降1.04%，實現(xiàn)凈利潤6115.74萬元，同比增加48.06%。

值得一提的是，公司第三季度凈利潤大幅下滑。在第三季度單季度，賽托生物實現(xiàn)營收2.6億元，同比下降12.52%，實現(xiàn)凈利潤118.99萬元，同比下降86.73%。特別是扣非凈利潤僅56.42萬元，同比下降93.40%。

三季度營收凈利差距大

公開資料顯示，賽托生物是一家應(yīng)用基因工程技術(shù)和微生物轉(zhuǎn)化技術(shù)制造甾體藥物原料的企業(yè)。公司產(chǎn)品包括雄烯二酮（AD或4AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羥基雄烯二酮（90H-AD）、羥基黃體酮等甾體藥物的核心原料。

2017年1月登陸A股市場以來，經(jīng)過不斷的研發(fā)投入與業(yè)務(wù)拓展，賽托生物現(xiàn)已完成基礎(chǔ)中間體、高端中間體、高端呼吸類特色原料藥、制劑四大板塊布局。

不過，作為甾體藥物原料龍頭供應(yīng)商，甾體藥物原料仍是賽托生物主要營收來源，以2023年上半年為例，甾體藥物原料占總營收的93.73%。

相比之下，賽托生物的制劑業(yè)務(wù)還欠火候。

賽托生物通過海外子公司意大利Lisapharma公司擁有曲安奈德注射液、谷胱甘肽（無菌粉末和注射用水溶液）、硫糖鋁凝膠、甲潑尼龍琥珀酸鈉（無菌粉末和注射用水溶液）、降鈣素注射液、阿米卡星（軟膏，注射劑）、阿曲庫銨注射液等20余款制劑產(chǎn)品。但其國內(nèi)制劑工廠正在建設(shè)中。

據(jù)了解，甾體藥物是僅次于抗生素的第二大類藥物領(lǐng)域。根據(jù)PDB國內(nèi)樣本醫(yī)院的用藥數(shù)據(jù)顯示，主要甾體藥物（全身用腎上腺皮質(zhì)激素類藥、皮膚外用皮質(zhì)激素制劑、生殖系統(tǒng)用藥及性激素等）的國內(nèi)樣本醫(yī)院銷售由2012年至2021年呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。下游甾體藥物銷售規(guī)模的增加必將提升中上游甾體藥物原料、中間體及原料藥的市場規(guī)模。

根據(jù)其10月21日發(fā)布的2023年第三季度報告，前三季度，賽托生物實現(xiàn)營收9.23億元，同比下降1.04%，實現(xiàn)凈利潤6115.74萬元，同比增加48.06%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為甾體藥物原料龍頭供應(yīng)商，再考慮疫情因素，賽托生物的營業(yè)收入環(huán)比增長還是與整個甾體藥物藥物市場基本吻合，但其凈利潤的環(huán)比增長卻有巨大波動。

在今年第三季度單季度，賽托生物實現(xiàn)營收2.6億元，同比下降12.52%，實現(xiàn)凈利潤118.99萬元，同比下降86.73%。特別是其中，賽托生物實現(xiàn)扣非凈利潤僅56.42萬元，同比下降93.40%。

賽托生物超2億營收，卻僅有56.42萬元的利潤，引發(fā)投資者的關(guān)注（見下圖）。

欲收購銀谷制藥股份

10月16日，賽托生物披露公告稱，公司擬購銀谷制藥有限責(zé)任公司（以下簡稱“銀谷制藥”）60%股份，作價4.58億元。從銀谷制藥估值來看，資產(chǎn)不容小覷，據(jù)公司官網(wǎng)，僅營銷團隊就有約500人。

賽托生物表示，各方對銀谷制藥100%股權(quán)的整體估值為7.635億元，目標(biāo)公司60%股權(quán)的交易價格為4.58億元，交易完成后，公司將成為銀谷制藥的控股股東。

資料顯示，銀谷制藥成立于2007年，公司注冊資本8200萬元，截至公告披露日，銀谷控股集團有限公司（以下簡稱“銀谷控股”）為公司控股股東，持股比例為56.98%；第二大股東系自然人王文軍，持股比例13.22%。

銀谷制藥官網(wǎng)顯示，公司是集創(chuàng)新藥研究、原料藥合成、制劑生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售于一體的創(chuàng)新型醫(yī)藥公司，國際研發(fā)團隊200人，生產(chǎn)基地53000平方米，覆蓋醫(yī)院2500家。賽托生物則是國內(nèi)首家規(guī)模化采用合成生物法制取甾體藥物原料的生產(chǎn)商，目前已發(fā)展為甾體藥物原料龍頭供應(yīng)商。

對于收購銀谷制藥，賽托生物表示主要看中了標(biāo)的的研發(fā)能力、銷售團隊以及制劑產(chǎn)能。

賽托生物表示，銀谷制藥的研發(fā)能力有助于公司加快制劑產(chǎn)品的研發(fā)進展、持續(xù)拓展產(chǎn)品線；標(biāo)的覆蓋全國的銷售團隊、銷售渠道，有助于公司制劑產(chǎn)品的推廣和銷售；成熟的制劑產(chǎn)能，能夠為公司在研產(chǎn)品提供中試和商業(yè)化規(guī)模的生產(chǎn)平臺。

中國國際科技促進會科技產(chǎn)業(yè)投資分會副會長兼戰(zhàn)略投資智庫執(zhí)行主任布娜新表示，從業(yè)務(wù)方面來看，如果收購?fù)瓿�，能夠�(qū)崿F(xiàn)上市公司與標(biāo)的的優(yōu)勢互補和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，不過，最終能否整合成功也要看后續(xù)的發(fā)展。

對于4.58億元的收購對價，賽托生物表示將通過現(xiàn)金方式支付。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年末，賽托生物賬上貨幣資金4.11億元，而在2022年末，公司賬上貨幣資金1.88億元，貨幣資金增多主要是報告期內(nèi)定增募集資金到位所致。截至2023年三季度，賽托生物的貨幣資金為2.84億元，占總資產(chǎn)的8.60%。而賽托生物的短期借款就有6.112億。此外，位于行業(yè)上游的賽托生物無占據(jù)資金可能性的應(yīng)付款項竟也有2.14億元。實際上，根據(jù)此前年被披露，這部分應(yīng)付款項很大一部分也是貸款。

據(jù)了解，賽托生物2022年以簡易程序向特定對象發(fā)行股票1164.18萬股，募集資金總額為2.62億元，扣除相關(guān)發(fā)行費用966.8萬元，募集資金凈額為2.52億元，投向高端制劑產(chǎn)業(yè)化項目。

另外，截至2023年上半年末，賽托生物也無交易性金融資產(chǎn)。根據(jù)安排，本次收購價款由賽托生物以現(xiàn)金方式支付，賽托生物同意于意向協(xié)議生效后5個工作日內(nèi)支付500萬元作為本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的保證金，中介機構(gòu)出具審計、評估報告且各方訂立的正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議取得賽托生物有權(quán)機構(gòu)批準(zhǔn)后，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)方應(yīng)于20個工作日內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付和標(biāo)的資產(chǎn)的過戶登記。

據(jù)第三季度現(xiàn)金流量表，賽托生物支出了大額度的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。據(jù)第三季度現(xiàn)金流量表，前三季度，賽托生物購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為4.83億元。

賽托生物的流動負(fù)債高達10.53億元，占總負(fù)債的85.92%。截至2023年第三季度，賽托生物的資產(chǎn)負(fù)債率為43.45%。若拉長時間來看，賽托生物的資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的15.68%增長到2022年的40.89%。

有投資人士分析稱，一般企業(yè)并購資金不足的情況下，可能會向銀行等外部機構(gòu)借款，這種情況也較為常見，不過如果借貸金額很高，這其中的償債風(fēng)險也要警惕。

甾體藥物細(xì)分行業(yè)龍頭

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展和居民生活水平的不斷提高，中國已成為僅次于美國的全球第二大藥品，消費市場。受到我國經(jīng)濟增速較快、人口老齡化程度不斷加深等因素影響，預(yù)計未來我國醫(yī)藥行業(yè)將保持相對平穩(wěn)的增長速度。

甾體藥物作為僅次于抗生素的第二大類藥物，在化學(xué)藥體系中占有重要地位。甾體藥物用途十分廣泛，可分為全身用腎上腺皮質(zhì)激素類藥、皮膚外用皮質(zhì)激素制劑、生殖系統(tǒng)用藥及性激素等。

隨著全球老齡化趨勢日益嚴(yán)峻、剛性醫(yī)療需求不斷增長，中國憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和工程師紅利已逐步成為世界甾體藥物的生產(chǎn)中心，甾體激素類原料藥和中間體也已成為我國醫(yī)藥行業(yè)出口世界的重要品種。近年來，國家密集出臺政策支持上游中間體及原料藥行業(yè)，我國的甾體藥物中間體及原料藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入高質(zhì)量快速發(fā)展階段，同時不斷加速向高附加值轉(zhuǎn)型。

依靠行業(yè)領(lǐng)先的基因工程技術(shù)和合成生物法，賽托生物整合部分生產(chǎn)單元富余產(chǎn)能進行優(yōu)化配置，實現(xiàn)新產(chǎn)品由研發(fā)階段到穩(wěn)定生產(chǎn)的快速突破，進而快速推出新產(chǎn)品。公司在甾體藥物原料雄烯二酮（AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羥基雄烯二酮（9OH-AD）、17α羥基黃體酮衍生物（A 環(huán)）、雙降醇（BA）五大母核產(chǎn)品系列全覆蓋的基礎(chǔ)上，高毛利、高附加值的高端中間體銷售比重持續(xù)提升，繼續(xù)鞏固細(xì)分行業(yè)龍頭地位。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 賽托生物三季度營收凈利反差大 甾體藥物龍頭供應(yīng)商如何布局