《投資者網(wǎng)》蔡俊

四年時間，萬泰生物（603392.SH，下稱“公司”）從風(fēng)光變?yōu)檐P躇。

進入2024年，公司接連發(fā)布人事變動和業(yè)績預(yù)減公告。公司預(yù)計，2023年歸屬于母公司所有者的凈利潤為12億元到13.5億元，同比減少74.66%到71.49%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為10.5億元到12億元，同比減少76.74%到73.42%。

業(yè)績預(yù)減的理由有多個，包括二價HPV疫苗的銷售不如預(yù)期、體外診斷收入大幅下滑、前期新冠疫苗研發(fā)的資產(chǎn)減值等。曾經(jīng)，公司吃到時代的紅利。如今，公司站在時代的十字路口。

絆倒自己的石頭

2020年4月，萬泰生物登陸上交所，市值迅速突破千億。那一年，也是公司實控人鐘睒睒登頂《福布斯》中國首富的首年。

鐘睒睒成名于創(chuàng)辦農(nóng)夫山泉，雖毫無醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)驗，但帶領(lǐng)公司成功押寶HPV疫苗和新冠診斷產(chǎn)品。兩大業(yè)務(wù)吃到了時代的紅利，也支撐起千億市值。

不過，當(dāng)紅利慢慢消失，萬泰生物早前埋的種子卻成了絆倒自己的石頭。

2023年前三季度，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為49.7億元、19.08億元，各自同比下降42.56%、54.15%。公司解釋，凈利潤下滑是由于鼻噴新冠疫苗相關(guān)研發(fā)支出全部費用化，出發(fā)點是國家防疫政策變化。

鼻噴新冠疫苗，就是那塊“石頭”。

2021年初，公司公告以5400萬元購買位于北京的工業(yè)用地及其廠房，用于鼻噴新冠疫苗生產(chǎn)線建設(shè)。經(jīng)初步測算，該項目總投資4.69億元，建設(shè)周期計劃1年。若算上研發(fā)費用，該產(chǎn)品的前期投入或超5億元。

截至2020年，公司貨幣資金7.1億元。對比之下可發(fā)現(xiàn)，鼻噴新冠疫苗是萬泰生物的一場“豪賭”。如今，時間翻出最后的底牌。

曾靠新冠疫苗賺得盆滿缽滿的科興生物，宣布停產(chǎn)同類產(chǎn)品。機構(gòu)的消息更早更靈通，早在2023年調(diào)研時就提出鼻噴新冠疫苗的計提問題。之后，萬泰生物的股價下挫，同年底市值為952.8億元，跌出千億俱樂部。

而鼻噴新冠疫苗的產(chǎn)線，公司在2023年半年報里披露，已在同年6月終止，累計投入1.2億元。公司表示，項目剩余的5.38億元資金將用于永久補充流動資金或償還借款。

HPV疫苗內(nèi)卷太瘋狂

鼻噴新冠疫苗影響凈利潤，但與收入直接相關(guān)的是HPV疫苗。

2023年上半年，萬泰生物的HPV疫苗銷售額33.87億元，同比下降22.3%，占營收的81.4%。當(dāng)年的獨寵產(chǎn)品，面臨走下坡路的現(xiàn)實。

早前，國內(nèi)HPV疫苗市場涇渭分明。按品種分類，該類產(chǎn)品有二價、四價、九價等，數(shù)字越大表示覆蓋種類越多。公司上市產(chǎn)品之初，二價的競爭對手僅有葛蘭素史克，四價和九價由默沙東壟斷，該外資將國內(nèi)銷售權(quán)交由智飛生物代理。

2022年5月，一條鯰魚攪動市場，即沃森生物的二價HPV疫苗獲批上市。同類產(chǎn)品的競爭由國產(chǎn)替代，逐漸演變?yōu)閲�產(chǎn)內(nèi)卷。

內(nèi)卷的觸發(fā)點，是沃森生物通過相對低價，積極參與各地政府的采購。此前，萬泰生物和葛蘭素史克的單價分別約330元/支和600元/支。2022年，沃森生物以246元/支拿下南京政府采購HPV疫苗項目，競爭由此開啟。

2023年上半年，沃森生物在全國對外捐贈二價HPV疫苗約3.6萬劑，若按246元/支計算，總價約885.6萬元。同期，萬泰生物捐贈同類產(chǎn)品價值551萬元。同年8月，公司以116元/支中標(biāo)廣東省采購，價格刷新低。

國產(chǎn)內(nèi)卷的結(jié)果，就是萬泰生物的疫苗收入吃癟。而且，默沙東也如一只“黃雀”若隱若現(xiàn)在身后。

2023年，默沙東九價HPV疫苗新增適用人群，年齡擴展至9-45歲適齡女性。默沙東增加中國市場的供應(yīng)，前11個月該產(chǎn)品的批簽發(fā)量超3000萬支。與之對應(yīng)，2023年前三季度智飛生物的營業(yè)收入為392.72億元，同比增長41.15%，創(chuàng)歷史新高。

九價HPV疫苗研發(fā)

雖然摔倒，但萬泰生物離千億市值也只是一步之遙。外界關(guān)心的是，公司多長時間內(nèi)能爬起來。

1月，公司公告董事長兼總經(jīng)理邱子欣申請辭去總經(jīng)理職位，但保留董事長職務(wù)，原因為公司戰(zhàn)略發(fā)展、干部年輕化等需要。1973年出生的姜植銘出任總經(jīng)理，此前履歷為丹納赫集團貝克曼庫爾特中國區(qū)總經(jīng)理、武漢聯(lián)影智融醫(yī)療科技有限公司總裁。

早前，鐘睒睒已辭去萬泰生物一切職務(wù)，但仍是公司實際控制人。人事調(diào)整后，業(yè)務(wù)的梳理與計劃也該提上日程。

產(chǎn)品線看，除了二價HPV疫苗，公司還上市有戊肝疫苗。早在2012年，該產(chǎn)品就獲批上市，從2019年起公司將投標(biāo)價格調(diào)整為770元/支，2022年銷售量25.8萬支。以此計算，2022年該產(chǎn)品銷售額達1.99億元，占同期板塊收入的2.35%。

顯然，戊肝疫苗撐不起萬泰生物的業(yè)績和估值。當(dāng)下公司還有兩張牌，第一張推動二價HPV疫苗的出海，第二張加快九價HPV疫苗的研發(fā)。

出海方面，公司的二價HPV疫苗已在摩洛哥、尼泊爾、泰國、剛果（金）、柬埔寨、埃塞俄比亞、哈薩克斯坦等獲批上市。其中，泰國和尼泊爾已實現(xiàn)銷售，非洲地區(qū)有訂單溝通。

但考慮出海地區(qū)的人口基數(shù)和消費力，九價HPV疫苗似乎是全公司“唯一的希望”。

2023年10月，公司披露九價HPV疫苗三期臨床正按方案進行訪視并進入關(guān)鍵階段，現(xiàn)場第八次常規(guī)訪視已達到方案訪視率要求，將“努力搶占最佳申報時間”。

最佳時間是何時，答案是越早越好。2023年7月，國家藥監(jiān)局發(fā)布《人乳頭瘤病毒疫苗臨床試驗技術(shù)指導(dǎo)原則（試行）》，文件明確了滿足一定條件的在研HPV疫苗可獲得加速審批。

截至目前，博唯生物、康樂衛(wèi)士、瑞科生物、沃森生物等九價HPV疫苗也均進入臨床三期階段。其中，瑞科生物和康樂衛(wèi)士表示將于2025年和2026年申請產(chǎn)品上市。

因此，萬泰生物的同類產(chǎn)品可能也最早于2025年上市。2024年，或許仍是公司承壓的一年。?（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 萬泰生物“摔倒”，首富的另一只腳崴了一下