輕舟已過萬重山？

作者：蒙多

編輯：楚逸

風(fēng)品：齊峰

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

周期總有輪回，而時(shí)代只會(huì)滾滾向前。

2020年突如其來的新冠疫情，讓體外診斷這個(gè)原本“小眾”的產(chǎn)業(yè)原地起飛。然隨著風(fēng)口退去，行業(yè)榮光不再，如何避免“硬著陸”成為企業(yè)必修課。

2月28日，東方生物發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收約8.24億元，同比減少90.6%；歸屬于上市公司股東的凈利虧損約3.72億元；基本每股收益虧損1.85元。預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利9121.1萬元，同比下降88.64%。

2月29日，華大基因公布預(yù)告，2023年收入和凈利分別為43.53億元、0.91億元，同比下滑38.29%、88.64%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季38家體外診斷上市公司中，營(yíng)收和扣非凈利同比均降的有28家。其中，東方生物、華大基因、九安醫(yī)療、達(dá)安基因等凈利下降-102.37%、-90.58%、-94.41%、-92.82%。

后疫情時(shí)代，如何找到各自的發(fā)展新路，是一眾體外檢測(cè)企業(yè)的嚴(yán)肅考題。

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績(jī)股大起大落

等風(fēng)來、靠研發(fā)還是營(yíng)銷？

在新冠檢測(cè)前，華大基因主業(yè)是基因檢測(cè)。

2017年，頂著“基因測(cè)序第一股”光環(huán)，華大基因以13.64元發(fā)行價(jià)登入創(chuàng)業(yè)板。上市后一度遭到投資者追捧，首日股價(jià)上漲43.99%。隨后連拉18個(gè)漲停，短暫修整再次沖高至259.59元巔峰，總市值破千億大關(guān)。

細(xì)梳追捧邏輯，與稀缺性、需求度不無關(guān)系，當(dāng)時(shí)NIPT（無創(chuàng)產(chǎn)前基因測(cè)序）還是一個(gè)新鮮事。2016年前后，正值新生人口高峰期，中國(guó)NIPT檢測(cè)市場(chǎng)爆發(fā)。當(dāng)年3月召開的ICG-RH大會(huì)上，華大基因表示公司無創(chuàng)產(chǎn)前篩查基因檢測(cè)樣本破100萬例。

據(jù)招股書，2014年-2016年度，華大基因營(yíng)收為11.32億元、13.19億元、17.11億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.54億元、3.04億元、3.82億元。整體成長(zhǎng)性可圈可點(diǎn)。

不過，市場(chǎng)也有疑慮聲音。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，早在2016年上市前夕，方舟子在參觀華大基因后就表示，基因測(cè)定工作基本都是通過儀器進(jìn)行，關(guān)鍵是要有錢買機(jī)器，不宜夸大測(cè)序的學(xué)術(shù)成就。

事實(shí)也證明，NIPT的賽道門檻并不太高。隨著貝瑞基因、達(dá)安基因等跑馬圈地，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)變得日趨激烈。

另一廂，市場(chǎng)需求端也在悄然變化。2019年天津打響NIPT服務(wù)控費(fèi)的第一槍，隨后山東、湖北、重慶等省市紛紛出臺(tái)政策，降低NIPT服務(wù)價(jià)格，賽道進(jìn)而從“藍(lán)海”走向“紅海”。

前擠后壓中，華大基因自然甘苦自知。2018年NIPT服務(wù)毛利率在70%以上。截至2023上半年公司生育健康業(yè)務(wù)毛利率滑至43%。

股價(jià)也從神壇跌落，創(chuàng)出259.59元新高后，開始漫長(zhǎng)價(jià)值回歸之旅，中間因疫情業(yè)績(jī)大增股價(jià)一度反彈，之后再次回調(diào)。截至2024年3月8日股價(jià)報(bào)收42.38元，市值不足180億元，距離巔峰期的千億市值縮水超80%。

劇烈波動(dòng)背后，是業(yè)績(jī)的大起大落。2020年企業(yè)營(yíng)收83.9億、凈利20.9億元，均創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)199%、256%。而2021年?duì)I收67.6億元、凈利14.6億元均出現(xiàn)下滑，2022年?duì)I收增長(zhǎng)了4.1%，凈利卻下滑45%。疊加2023年的營(yíng)收下滑38%、凈利降超88%，已連續(xù)三年凈利下滑，盈利水平的惡化程度令人擔(dān)憂。

風(fēng)口來去皆快，“潑天富貴”消失后，市場(chǎng)重新聚焦企業(yè)的基本面與成長(zhǎng)性。深入業(yè)務(wù)布局，腫瘤診斷是公司重點(diǎn)轉(zhuǎn)型的領(lǐng)域。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.04億元，同比增長(zhǎng)6.26％，占營(yíng)收比5.73％。2023上半年，腫瘤防控業(yè)務(wù)收入2.18億，同比增長(zhǎng)38%。持續(xù)增長(zhǎng)難能可貴，可整體體量仍然較小，何時(shí)扛起新曲線大旗仍有待觀察。

2024年3月3日，關(guān)于腫瘤篩查納入醫(yī)保報(bào)銷的建議，國(guó)家醫(yī)保局回復(fù)稱：將癌癥篩查納入醫(yī)保的條件還不成熟，暫時(shí)無法將腫瘤篩查這一類非治療性的項(xiàng)目納入醫(yī)保支付范圍。

這意味著，腫瘤防控業(yè)仍需要等風(fēng)來。期間練好研發(fā)內(nèi)功是重中之重，唯有深挖“護(hù)城河”，才能在爆發(fā)期降臨時(shí)占得先機(jī)。

2018年時(shí)，華大基因銷售費(fèi)與研發(fā)費(fèi)間差距為2.53億元，至2022年末差距已擴(kuò)大到10.71億元。

2023年前三季，華大基因研發(fā)費(fèi)3.88億元、同比下降1.2%。同期，百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥達(dá)到91.77億元、37.25億元。2022年華大基因研發(fā)費(fèi)用率為7％，恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州則達(dá)29.83%、70%。

基因檢測(cè)，是一門科研含量較高的行業(yè)。如何提升含研量，是華大基因提振業(yè)績(jī)股價(jià)、重溫“第一股”榮耀的重要抓手。

2

爭(zhēng)議中的汪建

“董事長(zhǎng)的愿景”如何實(shí)現(xiàn)？

作為當(dāng)家人，從“科技狂人”、“基因教父”到“吹牛大王”，帶有科學(xué)家底色的汪建輿論標(biāo)簽不乏矛盾沖突感，是一個(gè)極具個(gè)人色彩的爭(zhēng)議人物。

說“基因教父”“科技狂人”，華大基因在基因領(lǐng)域的眾多成績(jī)有目共睹、背后均離不開汪建的帶領(lǐng)與決策。公開資料顯示，汪建曾帶領(lǐng)華大團(tuán)隊(duì)完成繪制第一個(gè)亞洲人基因組圖譜，以及國(guó)際千人基因組計(jì)劃、人體腸道菌群元基因組參考基因集構(gòu)建等研究工作。

說汪建“吹牛大王”，其曾給華大基因設(shè)定了四部曲的戰(zhàn)略目標(biāo)：科研服務(wù)、科技服務(wù)、醫(yī)學(xué)服務(wù)、人人服務(wù)，即科技服務(wù)一百億，醫(yī)學(xué)服務(wù)一千億，人人服務(wù)一萬億。

更炸裂的還是2018年，汪建稱華大基因所有員工都必須活到100歲，員工孩子出生不許有缺陷，否則就是華大基因的“恥辱”。

這番“語不驚人死不休”的表態(tài)，最終以華大基因回復(fù)僅是“董事長(zhǎng)的愿景”草草收?qǐng)觥?/p>

除了個(gè)人言論的爭(zhēng)議外，華大基因內(nèi)控上也有翻車。2018年10月科技部發(fā)布一則行政處罰，2015年9月，中國(guó)人類遺傳資源管理辦公室調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華大基因在未經(jīng)許可的條件下，將部分人類遺傳資源信息從網(wǎng)上傳遞出境。

進(jìn)而引來深交所問詢函，要求企業(yè)說明是否存在泄露14萬孕婦基因數(shù)據(jù)。對(duì)此，華大基因給予明確否認(rèn)。

相關(guān)醫(yī)藥專家認(rèn)為，遺傳資源信息私自外流出境是非常嚴(yán)重的行為，輕則幫助外企開發(fā)藥物獨(dú)占市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)損失；重則可能危害民族及國(guó)家安全。對(duì)公司品牌與公信力是個(gè)不小損失。

無論贊美還是批評(píng)，客觀與真誠(chéng)是必要條件。

伴隨業(yè)績(jī)重回低谷期，汪建驚世駭俗的言論也少了很多，這應(yīng)是一個(gè)好的開始。除了科學(xué)家底色，汪建也是一位企業(yè)家，如何帶領(lǐng)華大基因更長(zhǎng)遠(yuǎn)、更穩(wěn)健走下去，既是使命也是責(zé)任。

3

從“躺贏”到“雙殺”

同樣來到發(fā)展十字路口的，還有東方生物。2020年2月上市時(shí)，恰逢疫情暴發(fā)，新冠檢測(cè)相關(guān)需求放量的“大禮包”，讓公司著實(shí)迎來一波躺贏紅利。

上市首日，東方生物股價(jià)便遭到資本市場(chǎng)爆炒，當(dāng)日收盤價(jià)145.98元，較21.25的發(fā)行價(jià)漲幅高達(dá)587%。

2020年—2022年，東方生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為32.55億元、101.52億元、87.41億元，凈利潤(rùn)為16.77億元、49.20億元、20.68億元。其中，新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)收入為29.59億元、96.3億元、81.44億元，占比90.93%、94.85%、93.18%。

2022年1月14日，公司股價(jià)創(chuàng)出239.67元?dú)v史新高，較發(fā)行價(jià)漲超十倍。只是，還是那句話風(fēng)口之上有多輝煌，風(fēng)口散去就有多狼狽。

進(jìn)入2023年，東方生物連續(xù)三季度營(yíng)利雙降。前三季營(yíng)收為6.52億元，同比下滑91.7%；凈利-0.72億元，同比下滑102.37%。毛利率從2020年巔峰時(shí)期的79.48%滑至37.14%。

股價(jià)方面，2024年2月5日盤中創(chuàng)下25元上市新低，距離歷史高位縮水近90%。截止3月8日收盤價(jià)29.88元，市值60.24億元。

業(yè)績(jī)起伏背后，銷售與研發(fā)費(fèi)用也出現(xiàn)較大波動(dòng)。2020年—2022年銷售費(fèi)為3.17億元、10.39億元、4.85億元。同期研發(fā)費(fèi)為0.94億元、4.29億元、5.12億元。

2023年前三季，銷售費(fèi)僅1.17億元同比下降-75.34%，研發(fā)費(fèi)為1.88億元同比下降-52.99%。呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)。而管理費(fèi)用卻保持快速攀升：2020—2022年分別為3942萬元、9451萬元、2.71億元。2023年前三季達(dá)到2.5億元、同比再增27.29%。

結(jié)合上述凈利大降，精細(xì)化水平有無提升空間呢？對(duì)此，公司表示主要由于職工薪酬、無形資產(chǎn)攤銷及折舊攤銷、辦公費(fèi)、特許使用權(quán)費(fèi)較上年同期大幅度增加所致。

值得一提的是，在投資者互動(dòng)平臺(tái)上東方生物曾表示，近年來公司應(yīng)急生產(chǎn)新冠檢測(cè)相關(guān)試劑中，包括大量勞務(wù)外包人員支付報(bào)酬，2023年二季度開始已完成去新冠檢測(cè)試劑相關(guān)人員。后續(xù)將進(jìn)一步提升管理運(yùn)營(yíng)水平，降本增效。

言之鑿鑿，可從上述三季報(bào)實(shí)際數(shù)據(jù)看，降本增效的效果似乎并不明顯。從躺贏到股績(jī)雙殺，該如何消解“硬著陸”煩惱，走出低谷期？

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內(nèi)圣而外王 扎實(shí)內(nèi)控內(nèi)力底盤

梳理財(cái)報(bào)可知，2021年之后，東方生物開始加大研發(fā)布局與投入，2021年與2022年合計(jì)研發(fā)費(fèi)投入9.41億元。轉(zhuǎn)化方面，截至2023年公司已發(fā)布20款全新體外診斷試劑，涉及心血管疾病、糖尿病檢測(cè)、妊娠、炎癥標(biāo)志物、腫瘤、骨代謝、甲狀腺等多領(lǐng)域。

成績(jī)整體可圈點(diǎn)，但從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看商業(yè)化進(jìn)展仍然任重道遠(yuǎn)。行業(yè)分析師郭興表示，醫(yī)藥研發(fā)是一把雙刃劍，好處是若方向正確，產(chǎn)品未來潛力巨大，劣勢(shì)是重投入、周期長(zhǎng)、回收不確定性強(qiáng)，極其考驗(yàn)企業(yè)的專業(yè)專注度、精細(xì)化水平、市場(chǎng)洞察、上下一體。

爬坡較勁期，核心技術(shù)人員出變故不是加分項(xiàng)。2023年6月東方生物公告稱，郭興中因個(gè)人原因離職。

公開信息顯示，郭興中曾在迪安診斷、藥明康德等公司研發(fā)部門擔(dān)任要職。具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，離職前在東方生物子公司杭州丹威任職，負(fù)責(zé)分子診斷試劑的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。離職后，東方生物將聘請(qǐng)郭興中擔(dān)任公司技術(shù)咨詢顧問。

據(jù)杭州丹威生物官方網(wǎng)站顯示，公司產(chǎn)品主要包括新冠試劑、傳染病試劑、基因多態(tài)性、腫瘤基因等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，目前正積極部署第二代測(cè)序平臺(tái)，爭(zhēng)取開發(fā)和創(chuàng)新第二代測(cè)序技術(shù)。

東方生物表示，公司整體研發(fā)實(shí)力不會(huì)因郭興中離職而產(chǎn)生重大不利影響，不會(huì)降低技術(shù)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，不存對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等產(chǎn)生重大不利影響情況。

話說如此，關(guān)鍵人物離職畢竟不算好消息。當(dāng)年7月，東方生物又公告稱收到浙江證監(jiān)局警示函措施的決定。因2022年快報(bào)相關(guān)信披不準(zhǔn)確、更正不及時(shí)。公司董事長(zhǎng)方劍秋、總經(jīng)理方效良、財(cái)務(wù)總監(jiān)俞錦洪和董事會(huì)秘書章葉平被分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

拉長(zhǎng)維度，2020年疫情期間，因蹭熱點(diǎn)，信披打架等被監(jiān)管層關(guān)注，東方生物及董秘王曉波遭通報(bào)批評(píng)。

俗話說，內(nèi)圣而外王。業(yè)績(jī)股價(jià)破壁的關(guān)鍵時(shí)刻，如何做好內(nèi)控、上下一體、潛心修煉內(nèi)力，是笑看周期起伏、消解業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)形質(zhì)疑的不無法門。

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警鐘與賽點(diǎn)

下一增點(diǎn)路在何方？

企業(yè)發(fā)展，是沒有盡頭的價(jià)值馬拉松，一時(shí)成敗難論英雄。困境之中，除了反思審視短板，也需要一雙發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)板的眼睛。

從市場(chǎng)突圍角度看，2023年，華大基因便隱血檢測(cè)試劑盒（膠體金法）取得湖北藥監(jiān)局頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊(cè)證，糞便DNA甲基化聯(lián)合檢測(cè)試劑盒、HPV分型檢測(cè)產(chǎn)品取得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊(cè)證。

2024年初，華大基因的CNV-seq羊水檢測(cè)試劑盒獲醫(yī)療器械注冊(cè)證，意味著企業(yè)率先成為國(guó)內(nèi)獲得產(chǎn)前診斷領(lǐng)域多種CNV靶標(biāo)檢測(cè)試劑盒醫(yī)療器械注冊(cè)證的企業(yè)。

捷報(bào)頻傳，說明華大基因不缺成長(zhǎng)動(dòng)能、創(chuàng)新活力，未來能否在生育健康、婦幼保健領(lǐng)域形成合力，建起新護(hù)城河、打開新增曲線，是一個(gè)可期待看點(diǎn)。

同樣，東方生物也正在努力開啟一段新周期。2023年底，企業(yè)披露一則收購(gòu)資產(chǎn)公告：全資子公司海南啟康擬以自有資金6919.32萬元收購(gòu)杭州萊和51.25%的股份；收購(gòu)?fù)瓿珊�，杭州萊和將成海南啟康控股子公司。

公告顯示，杭州萊和主要聚焦于毒品檢測(cè)和傳染病檢測(cè)等系列產(chǎn)品，主要采用膠體金免疫診斷技術(shù)，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)協(xié)同性，有利于豐富產(chǎn)品矩陣，擴(kuò)大公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

東方生物表示，新冠業(yè)務(wù)減少后，常規(guī)業(yè)務(wù)仍主要覆蓋毒品與食品安全檢測(cè)、傳染病檢測(cè)、妊娠檢測(cè)、心肌檢測(cè)等方面，且近三年完成了從“產(chǎn)品提供商”向“產(chǎn)品提供商+第三方檢測(cè)服務(wù)商”升級(jí)。

丘吉爾曾說過：“看得到過去多遠(yuǎn)，就能看得到未來多遠(yuǎn)”。在首條財(cái)經(jīng)看來，企業(yè)興衰起伏，往往也只在一個(gè)轉(zhuǎn)身。

經(jīng)歷了高峰低谷洗禮，想來華大基因、東方生物對(duì)此應(yīng)有更深更急迫體會(huì)。2023年的業(yè)績(jī)“現(xiàn)形”、“硬著陸”是警鐘也是賽點(diǎn)，能否輕裝上陣、脫胎換骨？等待汪建、方劍秋答卷。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

       原文標(biāo)題 : 華大基因、東方生物業(yè)績(jī)“現(xiàn)形記”