出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

4月22日，達嘉維康發(fā)布2023年業(yè)績財報。

財報顯示，2023年，公司實現(xiàn)營收39.04億元，同比增長18.56%；歸母凈利潤3429.98萬元，同比下降32.85%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，這是自披露2012年財務數(shù)據(jù)以來，達嘉維康的歸母凈利潤下滑幅度最大的一年，創(chuàng)下歷史記錄。

之所以如此，與達嘉維康不斷擴張的策略脫不開關系。過去一年，企業(yè)大手筆并購、擴建銷售隊伍所帶來的成本上升，直接導致利潤承壓，還導致企業(yè)“債臺高筑”。

財報顯示，截至2024年3月31日，企業(yè)的短期借款高達16.72億元、長期借款11.34億元，但貨幣資金卻不足4億元。

在現(xiàn)金流承壓之際，達嘉維康計劃定增募資。按照規(guī)劃，擬向控股股東、董事長、實控人之一王毅清以7.49元/股的價格發(fā)行股票，募資不超過1.2億元（含本數(shù)），用于補充流動資金。

而截至4月26日收盤，達嘉維康的股價報收8.98元/股，比定增價格高16.6%。若成功定增，王毅清或將賺上一筆。

1、歸母凈利下滑超3成，創(chuàng)歷史最大跌幅記錄

達嘉維康是由一家大藥房發(fā)展而來。

2002年，王毅清、尹旭林、易圖耀共同出資設立同健大藥房，后經(jīng)歷改制、更名，形成了達嘉維康的前身同健有限。如今，王毅清是公司的控股股東。

王毅清深耕醫(yī)藥行業(yè)多年、經(jīng)驗豐富。據(jù)紅網(wǎng)報道，其曾擔任湖南省第十一屆政治協(xié)商委員、湖南省醫(yī)藥協(xié)會副會長、湖南省藥學會副理事長、湖南省醫(yī)療保險研究會副會長、長沙市藥學會副會長等多職。

在王毅清的帶領下，2015年3月，公司曾以“同健股份”的名稱在新三板掛牌上市。上市后不久，同健股份就發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股票的方式購買王毅清、鐘雪松持有的達嘉維康100%股權，價格為3.9億元。

2016年8月，同健股份宣布更名為“達嘉維康”；2018年1月，公司在新三板終止掛牌。此后，達嘉維康開始沖擊深交所，并于2021年12月登陸創(chuàng)業(yè)板。

如今，達嘉維康已經(jīng)成長為一家根植于湖南的區(qū)域性醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，主要從事藥品、生物制品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的分銷及零售業(yè)務。

（圖 / 達嘉維康大藥房官微）

到了2023年，達嘉維康的業(yè)績創(chuàng)下一項記錄——歸母凈利潤出現(xiàn)自披露2012年財務數(shù)據(jù)以來的最大跌幅。

財報顯示，2023年，公司實現(xiàn)營收39.04億元，同比增長18.56%；歸母凈利潤3429.98萬元，同比下降32.85%。

（圖 / 達嘉維康財報）

拉長時間來看，2012年-2023年這12年時間里，達嘉維康共有4個財年的歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，分別是2018年、2020年、2022年和2023年。

（圖 / Wind（單位：億元））

Wind數(shù)據(jù)顯示，上述4年時間里，達嘉維康的歸母凈利潤分別同比下滑2.45%、26.01%、25.11%及32.85%。以此來看，2023年是企業(yè)的歸母凈利潤首次出現(xiàn)30%以上的下滑幅度。

對于利潤的下滑，公司解釋，主要原因是支付并購企業(yè)股權轉讓款增加了資金成本，且并購企業(yè)尚處于交割過渡期，報告期內未完成全面交割及合并財務報表，導致相關成本費用增加。另外，公司工業(yè)板塊2023年整合全國銷售渠道，擴建銷售隊伍，導致銷售費用、管理費用等增加而未實現(xiàn)盈利所致。

對于達嘉維康近年來的表現(xiàn)，投資者直接用腳投票。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，公司股價報收8.98元/股，早已跌破發(fā)行價12.37元/股，較盤中最高值36.69元/股下跌75.5%。

2024年12月7日，王毅清、明暉夫妻，同嘉投資（王毅清為執(zhí)行事務合伙人），王毅清姐姐王孟君、王慧君的首發(fā)限售股將迎來解禁，屆時，大量解禁股票上市，若股東選擇拋售，達嘉維康的股價或將進一步承壓。

（圖 / 達嘉維康財報）

在業(yè)績、股價雙重壓力之下，達嘉維康亟需尋找新的出路。

2、進軍全國，不惜高價收購搶市場

作為在長沙起家的區(qū)域性企業(yè)，達嘉維康的業(yè)務重心一直在湖南省內。

財報顯示，2023年，湖南省內貢獻了76.86%的營收，達到30億元，同比增長12.63%。

（圖 / 達嘉維康財報）

但值得注意的是，湖南省內的業(yè)務雖然保持著增長，但已經(jīng)明顯跟不上企業(yè)的整體增長速度。

于是，達嘉維康開始大規(guī)模擴張，意在全國市場。

在財報中，公司公布了未來發(fā)展戰(zhàn)略。具體而言，要以新建、并購等方式擴展連鎖藥房，形成了以湖南為根基，向全國不斷布局發(fā)展的策略。

此外，要以連鎖藥店為基礎，打造全國專業(yè)藥房新模式，并且要立足醫(yī)藥工業(yè)板塊，搭建全國銷售團隊。

為了快速擴張，達嘉維康甚至不惜高溢價收購。

2023年7月，達嘉維康表示，控股子公司擬收購零售連鎖醫(yī)藥企業(yè)銀川美合泰100%股權，對價2.51億元。

（圖 / 達嘉維康公告）

本次收購采用收益法評估結果進行，截至評估基準日，銀川美合泰的股東全部權益賬面值為895.12萬元，評估值為2.51億元，增值率高達2707.55%。

（圖 / 達嘉維康公告）

此舉迅速引來深交所注意，并下發(fā)關注函，要求其說明，收益法估值使用的主要參數(shù)的確定依據(jù)與合理性？本次交易是否涉嫌利益輸送，是否損害中小投資者的合法權益？

達嘉維康詳細回復了深交所，并闡述了估值的合理性，并表態(tài)此舉不涉嫌利益輸送，也并未損害中小投資者的合法權益。

實際上，這僅僅是達嘉維康高價收購的一個縮影罷了。

兩個月后（即2023年9月），達嘉維康再次發(fā)布公告稱，擬收購零售連鎖醫(yī)藥企業(yè)山西思邁樂51%股權，收購價3.26億元。

（圖 / 達嘉維康公告）

本次收購同樣按照收益法評估進行，截至評估基準日，山西思邁樂的股東全部權益賬面值為7472.38萬元，評估值為6.42億元，增值率高達758.82%。

（圖 / 達嘉維康公告）

另據(jù)「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計，達嘉維康在2022年還披露了2個收購計劃。

2022年7月，達嘉維康擬收購寧夏德立信51%股權，收購價格為1.44億元，評估增值率為865.07%；2022年12月，又計劃收購湖南天濟草堂85.7143%股份，收購價格為3.41億元，評估增值率為159.58%。

（圖 / 達嘉維康公告）

誠然，在大舉擴張之下，企業(yè)的門店快速增長。2023年財報稱，公司在全國已有1400余家零售藥房門店，而在2021年底時，公司開設的直營門店總數(shù)僅有121家。

3、控股股東擬低價定增，藥店發(fā)生騙取醫(yī)�；�金案

但不容忽視的是，這種“野蠻式”擴張也為企業(yè)帶來了沉重的現(xiàn)金流負擔。

截至2024年3月31日，達嘉維康的貨幣資金為3.93億元、短期借款卻高達16.72億元。除此之外，企業(yè)還有11.34億元的長期借款。

（圖 / 達嘉維康財報）

2021年12月，達嘉維康登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募集資金凈額為5.69億元，但僅2年多時間過去，達嘉維康的現(xiàn)金流已經(jīng)相當緊張。

（圖 / 達嘉維康財報）

于是，在這次財報發(fā)布前夕，達嘉維康公布了一項定增預案，計劃向王毅清定向發(fā)行股票數(shù)量不超過1602.14萬股（含本數(shù)），占本次發(fā)行前公司總股本的7.76%，定增的價格為7.49元/股，募集資金不超過1.2億元（含本數(shù)）。

（圖 / 達嘉維康公告）

這個定增價格明顯低于達嘉維康自身的股票價值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，其股價報收8.98元/股，若以此計算，定增價格每股折讓16.6%，王毅清增持的這部分股票將浮盈超2000萬元。

其實，這不是企業(yè)第一次計劃定增。

公開資料顯示，2023年，公司擬向不超過35名（含35名）特定投資者定向發(fā)行股票，募集資金不超過3億元（含本數(shù)）。其中，2.1億元擬用于連鎖藥店建設、9000萬元用于補充流動資金。

（圖 / 達嘉維康公告）

在2022年，企業(yè)同樣曾計劃向不超過35名（含35名）特定投資者定向發(fā)行股票，募集資金不超過1.99億元（含本數(shù)）。其中，1.44億元擬用于收購德立信51%股權、5500萬元用于補充流動資金。

（圖 / 達嘉維康公告）

不過，這兩次定增計劃均已“流產(chǎn)”。2023年4月，公司宣布終止2022年定增相關事項；2023年9月，公司撤回了2023年定增申請文件。

而在此次計劃定增之時，達嘉維康一名藥店員工又牽扯進了一項騙取醫(yī)�；�金案。

2023年9月，湖南省醫(yī)療保障局將飛行檢查中發(fā)現(xiàn)的達嘉維康衡陽香江城市花園分店于2021年5月1日至2023年5月31日期間“雙通道”藥品銷售違規(guī)問題移交衡陽市醫(yī)療保障局處理。

經(jīng)衡陽市醫(yī)保局查實，藥店員工方某某利用職務之便，通過對醫(yī)�；颊咭褕箐N的藥品數(shù)據(jù)在藥店銷售系統(tǒng)進行退貨再銷售的操作，涉嫌違法違規(guī)套刷患者醫(yī)�；�金，造成醫(yī)�；�金損失共289267元。

衡陽市醫(yī)保局追回造成的醫(yī)療保障基金損失289267元，并責令達嘉維康對其旗下連鎖藥店進行全面排查，并將排查情況上報市醫(yī)保局。

目前，公安部門已對藥店員工方某某采取強制措施。

這會對企業(yè)的定增預案產(chǎn)生多少影響尚不得而知，但可知的是企業(yè)當前的管理存在漏洞。

王毅清或許應該明白，若在企業(yè)的內部管理和現(xiàn)金流管理上沒做到位，又如何贏得投資者的信任？

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標題 : 左手融資、右手高溢價收購，達嘉維康現(xiàn)金流告急