4月25日晚間，海爾生物(688139.SH)披露2024年一季報，財報顯示2024年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.87億元，環(huán)比增長51%；歸母凈利潤1.38億元，環(huán)比增長182%；扣非凈利潤1.33億元，環(huán)比增長251%。

整體看海爾生物面對去年同期高基數(shù)壓力，公司業(yè)績不僅逐步恢復增長態(tài)勢，扣非后銷售凈利率同比增長1.2PCT，表明公司盈利能力穩(wěn)步提升。并且值得注意的是一季度，公司新產業(yè)收入占比達到39%，同比增長22%，環(huán)比增長36%。在財報出爐后首個交易日，海爾生物股價盤中一度漲超10%。

財報是過去的成績，通過財報數(shù)據(jù)看公司長期的發(fā)展才是核心。在4月份中國國際醫(yī)療器械博覽會上筆者現(xiàn)場觀摩了海爾生物的產品線布局，筆者認為，海爾生物在生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新的戰(zhàn)略布局已逐步成型，從長期看，海爾生物具備三大高確定性的底層成長邏輯。

01

邏輯一“天時”

自動化、數(shù)智化等技術創(chuàng)新是解決當下醫(yī)療資源集中的現(xiàn)實途徑。

第一條高確定性邏輯是自動化、數(shù)智化等技術創(chuàng)新手段是解決當下醫(yī)療資源集中、醫(yī)療需求和供給倒掛的現(xiàn)實途徑，加上大規(guī)模設備更新政策的東風，醫(yī)用自動化設備的需求增長是長期確定的。這是海爾生物的“天時”。

具體來看，在需求端，國民“看病難”尚未得以解決，中國醫(yī)療行業(yè)的核心問題，仍在于醫(yī)療資源分配不平衡的結構化矛盾，醫(yī)療需求集中在基層，醫(yī)療人才和醫(yī)療資源卻聚集在城市中的大醫(yī)院。

面對這一問題，傳統(tǒng)的解決思路是繼續(xù)增加現(xiàn)有資源的供給，如增加政府投入，開辦醫(yī)院，增加醫(yī)生培訓，包括前端的醫(yī)學院擴招等。但這種模式的缺點也很明顯，包括資源總量的有限性和區(qū)域差異。另一種解決思路就是依靠技術，抓住技術變革的特定時期，推出一種新的工具，對醫(yī)療領域產生爆發(fā)性的改善。好比一個高速公路開通以后，一下就能把運力增加幾十倍。

依靠技術創(chuàng)新才是解決當下醫(yī)療資源問題的可行路徑。自古以來醫(yī)療領域就是技術的集成地，只不過現(xiàn)在技術或者說產品越來越具有取代人的權重和份額，而且是顛覆性的。

所以，一個社會化的專業(yè)技術供給和市場化的產品生產體系，就會極大地彌補專業(yè)技術人員所能提供的服務，極大地降低人提供服務的時間和成本的消耗，以及降低人背后的一系列機構運轉成本。

通過技術來為醫(yī)療人員減負，在這點上，海爾生物無疑走在了行業(yè)前列。首先海爾生物始終依靠創(chuàng)新驅動，一季報顯示，2024年一季度，公司研發(fā)投入達7726萬元，營收占比11.25%，累計專利授權量同比增長53%，其中發(fā)明專利授權量同比增長88%。公司還搭建了國家級企業(yè)技術中心、國家博士后科研工作站等多層次科創(chuàng)平臺，并已形成自動化、分離、耗材、試劑等六大技術平臺，為海爾生物的技術研發(fā)能力打下堅實基礎。

其次，海爾生物的技術創(chuàng)新帶來產品力的提升和場景方案的落地。以剛剛結束的中國國際醫(yī)療器械(春季)博覽會(CMEF)為例，筆者在展會現(xiàn)場，看到了海爾生物的醫(yī)院智慧用藥全場景數(shù)智方案。

(海爾生物智能一體化靜配中心場景方案CMEF現(xiàn)場圖片)

據(jù)筆者現(xiàn)場了解，海爾生物基于自主研發(fā)的3D-AI視覺識別自學習、多機械手仿生控制、高速運動控制三大技術，對門/急診、住院、手術室、病區(qū)、靜配中心等院內用藥全場景進行了數(shù)智升級，實現(xiàn)了藥品“存轉配發(fā)用”全流程數(shù)智化閉環(huán)管理，助力醫(yī)院做到藥品使用信息全追溯、藥品流轉信息全透明、設備智慧運行全管理。目前該方案已在國內300多家醫(yī)院落地應用。

具體來看，在智能一體化靜配中心，通過全自動配液機器人，實現(xiàn)人、溶媒、毒性藥物、設備、環(huán)境的數(shù)字化互聯(lián)互通全追溯，做到配液0差錯、藥物0殘留、職業(yè)0暴露；在智慧住院藥房，則借助自動化設備，分發(fā)藥品流程由自動調劑代替手工調劑，提高藥品調劑準確率，并降低了人員投入。其中，全自動單劑量藥品分包機，可自動、精準分裝藥品，保障藥品分包0感染，患者給藥0差錯，藥師提效100%；全自動單劑量藥品核對機，可實現(xiàn)方、藥、數(shù)、形、色5級核對，避免錯藥、多藥、少藥等，核對效率提升7.5倍。

可以看到海爾生物針對當前醫(yī)療服務的痛點拿出了切實可行的解決方案，而這真正為解決我國醫(yī)療資源集中提供了可行的路徑。目前，公司打造的用藥自動化方案已突破浙大邵逸夫醫(yī)院、中山市人民醫(yī)院等高端用戶。

此外，公司緊抓醫(yī)療新基建機會，將智慧化疫苗接種點成功復制至貴州、河南等地，自動化血站場景也相繼落地于西藏、上海等。

02

邏輯二“地利”生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新是一條永續(xù)經營沒有天花板的賽道。

第二條高確定性邏輯是生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新賽道具有永續(xù)經營屬性，生命科學賽道理論上沒有天花板。這是海爾生物的“地利”。

生命科學行業(yè)和別的行業(yè)非常不一致的一點在于，整個行業(yè)的容量一直在變大，醫(yī)藥領域投融資額雖然短期有反復，但長期一直保持著非�？捎^的速度在增長，而這個增速遠超GDP。

這是因為從行業(yè)本質看，生命科學是永續(xù)性增長行業(yè)，永遠不會缺需求。別的行業(yè)都有天花板，例如格力電器在10年前就有空調天花板論，牛奶行業(yè)近些年有人口下滑說，就連茅臺都逃不過人口壓力論。但獨獨生命科學，你聽不到任何天花板論的說法，迄今為止，人類完全攻克的疾病可以說幾乎沒有，當下所有疾病的治療手段或多或少都有不足之處，更別提阿爾茲海默等不治之癥了。

毫不夸張地說，在人類整個群體實現(xiàn)長生不老、百毒不侵之前，生命科學行業(yè)的容量就是無限的，只要全球的財富越來越多，那里面的絕大多數(shù)就一定會涌入生命科學行業(yè)，甚至完全可以說，人類的終究追求、財富的終極去處就是生命科學。

近年來，全球生物制藥產業(yè)快速發(fā)展，帶動生命科學市場需求急速擴張，并推動產業(yè)向自動化、高通量、智能化升級。其中，智慧實驗室作為生命科學服務市場的重要組成部分，目前依然處于早期發(fā)展階段，尤其我國實驗室智慧化滲透率還不足20%，市場前景十分可觀。

根據(jù)Precedence Research公開數(shù)據(jù)，2022年全球實驗室設備市場規(guī)模估計為141.8億美元，預計到2032年將達到396.4億美元左右。而從整個生命科學工具市場來看，根據(jù)Grand View Research預測，全球生命科學工具(包含儀器、耗材和服務)市場規(guī)模預計將在2030年達到3306.9億美元。

而以CGT(細胞和基因治療)產業(yè)為代表的國內創(chuàng)新藥產業(yè)近年來在全球市場扮演的角色愈發(fā)重要。前沿醫(yī)學技術的持續(xù)發(fā)展，也促進了AI等技術與生命科學的加速融合，對生命科學工具提出了更嚴格的要求，也給海爾生物等國內企業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。

在此前召開的CMEF展會上，在海爾生物展區(qū)核心位置，最為引人注目的是基于數(shù)字孿生系統(tǒng)的智慧實驗室全場景數(shù)智方案。據(jù)了解，這一方案包含細胞培養(yǎng)實驗室、動物實驗室、微生物實驗室、樣本存儲等8大場景方案，面向不同用戶的多元化需求，旨在依托自動化、智能化、物聯(lián)化、共享化管理等技術，推動生命科學研發(fā)和生產模式向自動化、高通量、智能化升級。

以公司新上市的行業(yè)首個一體分布拓展式智能化管理方案為例，該方案通過魁斗AI自主決策模型賦能于自動化樣本庫場景，實現(xiàn)樣本出入庫效率提升3倍，為用戶帶來柔性可拓展的建庫體驗，可根據(jù)需求變化靈活擴容。此外，公司在培養(yǎng)箱、離心機等實驗室通用設備類型上均不斷有新品類上市，形成了多元化產品格局，支撐公司在生命科學領域的快速發(fā)展。

(海爾生物智慧實驗室全場景數(shù)智方案CMEF現(xiàn)場圖片)

并且從財報看，像生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新這樣的新產業(yè)已經成為海爾生物未來業(yè)績可持續(xù)增長的新引擎，通過新產業(yè)的布局持續(xù)完善，海爾生物生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊的應用場景加速拓展，為公司帶來更多的增長點。一季度，公司新產業(yè)收入占比達到39%，同比增長22%，環(huán)比增長36%。公司新增地市級新用戶數(shù)400余家，多個業(yè)務線產品快速增長，單用戶價值進一步提升，同比增長近20%。

02

邏輯三“人和”

并購實現(xiàn)了1＋1大于2，具有可持續(xù)性。

第三條高確定性邏輯是海爾生物的戰(zhàn)略并購。

海爾生物不是那種價值毀滅式并購，而是價值共生式的融合并購，海爾生物對于并購資源做到了最大程度的整合，讓并購對象真正融入了海爾生物的生態(tài)體系，真正實現(xiàn)了共創(chuàng)共享共贏，這為海爾生物的未來成長帶來了可持續(xù)性。這是海爾生物的“人和”。

過往投資者在觀察海爾生物的成長邏輯時，往往對于海爾生物的技術突破、經營效率提升等內生式增長關注較多，而對海爾生物一直以來的外延并購關注相對較少，其實海爾生物的外延并購也是它的差異化優(yōu)勢。

許多公司并購行為的失敗不在于并購本身的技術問題(包括價格問題)，而在于并購后的整合。牛仔褲和燕尾服都很瀟灑，但是穿在一個人身上怎么樣呢，很明顯是不搭的，因此并購的成功者實際上都是資源整合的高手。

這就好比如果有人組織一支全明星足球隊，網羅世界上最好的前鋒、最好的后衛(wèi)、最好的守門員，其實未必一定能夠踢贏一支搭配合理的球隊。辦企業(yè)和踢足球一樣，更需要的是團隊精神與默契配合。

海爾生物深知只有價值共生式并購，才能將資源更好的整合起來，從能真正實現(xiàn)一加一大于二。為此，海爾生物對于并購的公司主要有三種思路進行整合。

第一種是雙向賦能。雙方聚焦研發(fā)、供應鏈、市場等體系的互補，實現(xiàn)資源共享、技術融合、工藝優(yōu)化、渠道協(xié)同，提升產品研發(fā)效率和競爭優(yōu)勢，加速銷售增長。這一模式典型代表是海爾生物醫(yī)療科技(蘇州)。自加入后，海爾生物醫(yī)療科技(蘇州)立即展開與公司在低溫與自動化技術平臺的互相融合，依托公司低溫技術賦能快速推出冷藏發(fā)藥機、冷藏針劑發(fā)藥機等新產品，公司也將其先進的自動化技術納入自動化技術平臺，廣泛應用于前處理、細胞培養(yǎng)等多個場景。2023 年海爾生物醫(yī)療科技(蘇州)新增訂單增長 50%。

第二種是完全融合。以上市公司更高效的業(yè)務和管理體系全面整合并購標的，全面納入標的公司的研發(fā)、供應鏈、市場等核心管理功能。以海爾生物醫(yī)療科技(成都)為例，作為公司最早并購的標的，經過多年發(fā)展已完全融入公司的市場、研發(fā)、質量和售后等體系，自加入以來年復合增長率達 30%。

第三種是相對獨立發(fā)展。也就是保留標的公司創(chuàng)始團隊的少數(shù)股權，投后形成以董事會治理為核心的企業(yè)管理模式，以有競爭力的激勵機制驅動創(chuàng)始團隊參與經營，實現(xiàn)各方共創(chuàng)共贏。以海爾血技為代表，自加入以來快速完成了單采血漿整體解決方案的認證拓展、產品升級以及已有證照的復產，2023年相比于并購前規(guī)模已近翻番。

以上種種充分說明海爾生物的外延并購不是為了蹭熱點的概念式并購，更不是只有我，沒有你的“敲骨吸髓”式并購，而是從公司長期經營角度出發(fā)，以生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新為圓心，展開的“你中有我，我中有你”的并購，實現(xiàn)1加1大于2。

與此同時，海爾生物新產業(yè)的迅速發(fā)展其實也離不開背后持續(xù)優(yōu)化遍布全球的市場渠道網絡體系，但這如果沒有對并購公司做到高度整合，讓其最大可能的融入海爾生態(tài)是做不到的。海爾生物促成了其一線市場團隊角色的轉換，從傳統(tǒng)產品銷售升級為用戶場景體驗交互者，通過持續(xù)交互及時發(fā)掘并響應用戶需求，繼而催生了一系列在生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新領域針對性較強，需求廣泛的新興業(yè)務。而通過此類新產業(yè)的發(fā)展，不僅顯著增強了用戶的黏性，也得以幫助該公司持續(xù)提升用戶覆蓋范圍，為公司業(yè)績增長持續(xù)帶來新引擎。

04

戰(zhàn)略布局逐步成型

海爾生物未來成長有較高確定性

對于長期投資者來說，在一條好賽道上，用好的價格買入好公司的股票是其永恒的追求。

從賽道角度來說，生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新是永續(xù)經營的賽道，并且理論上這條賽道沒有天花板；從公司來說，海爾生物一方面通過創(chuàng)新驅動提升產品力，另一方面具有優(yōu)秀的企業(yè)內部管理文化，這一點從其能夠不斷的成功整合并購公司中就可見一斑，

與此同時海爾生物的在生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新上的戰(zhàn)略布局已經進入收獲期。從財報數(shù)據(jù)看，一季度，公司新產業(yè)收入占比達到39%，同比增長22%；分業(yè)務看，一季度，公司生命科學領域實現(xiàn)營收3.50億元，環(huán)比增長79%；在醫(yī)療創(chuàng)新領域實現(xiàn)營收3.34億元，環(huán)比增長31%。這些數(shù)據(jù)都證明，海爾生物戰(zhàn)略布局逐步成型，公司未來成長有較高的確定性。

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       原文標題 : 海爾生物2024一季報解讀：三條高確定性成長邏輯