5月27日，云南白藥發(fā)布公告，陳發(fā)樹辭去云南白藥董事會(huì)董事、戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員等職務(wù)，其子陳焱輝也辭去了公司第十屆董事會(huì)董事、提名委員會(huì)委員的職務(wù)。憑借2016年混改入局云南白藥的陳發(fā)樹，終于走到了臺下。過去十年，他影響著公司的發(fā)展走向，他辭任后，云南白藥轉(zhuǎn)向何方？

年報(bào)顯示，云南白藥2023年?duì)I業(yè)收入391.11億元，同比增長7.19%，歸母凈利潤40.94億元，同比增長36.41%，自2021年，利潤大幅下滑后，再次錄得高增長。但分季度看，云南白藥業(yè)績逐步降低，去年第四季度，公司營業(yè)收入同比下滑1.57%，凈利潤虧損2970萬。

該公司解釋稱，2023年四季度促銷活動(dòng)及應(yīng)付職工薪酬計(jì)提等較前三季度更為集中，且上海醫(yī)藥投資收益下降、二級市場證券投資處置完畢后交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益下降。

今年一季度，云南白藥業(yè)績增速放緩，公司營業(yè)收入107.74億，同比增長2.49%，凈利潤17.02億，同比增長12.12%。

在經(jīng)歷了一段時(shí)間快速金融化，陷入二級市場不確定性的波動(dòng)中后，云南白藥尋求轉(zhuǎn)向。公司表示，后續(xù)將聚焦藥品、健康和醫(yī)藥流通三大核心業(yè)務(wù)，同時(shí)圍繞相關(guān)領(lǐng)域科學(xué)、審慎地開展業(yè)務(wù)拓展，堅(jiān)持“有所為有所不為”，打造全新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

01

百億“炒股”

6年研發(fā)投入僅11億

2016年前后，陳發(fā)樹出資約254億，通過新華都集團(tuán)參與云南白藥控股集團(tuán)混改，混改事項(xiàng)落定后，新華都方面與云南國資方并列為云南白藥第一大股東，很快，陳發(fā)樹也走到云南白藥臺前。

2019年，陳發(fā)樹任云南白藥聯(lián)席董事長，也正是這一年，該公司公告稱，董事會(huì)審議通過《關(guān)于自有閑置資金調(diào)整證券投資額度的議案》，按照規(guī)定，云南白藥投資額度不得高于10億元，但修改后的議案刪除了10億元的上線規(guī)定，公司的投資額度暴增。

公司陸續(xù)買入多家公司股票和多只債券型基金，投資成本約72億元，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)盈利4.09億元，2020年，云南白藥投資總額追加至136億元，并實(shí)現(xiàn)盈利23.32億。但好景不長，隨著二級市場行情萎靡，云南白藥2021年炒股從盈利變?yōu)樘潛p16.14億元，2022年繼續(xù)虧損5.2億元。其中，2021年的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益下降，致使公司利潤腰斬，凈利潤下滑49.15%。

拉長時(shí)間來看，云南白藥2021年凈利潤水平僅僅略高于2015年，可謂是一夜回到解放前。2022年，云南白藥實(shí)現(xiàn)凈利潤30億元，同比增長7%，仍低于2017年同期水平。

該公司透露，公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計(jì)劃于 2024 年不再開展二級市場證券投資業(yè)務(wù)。

根據(jù)云南白藥2023年年報(bào)，公司交易性金融資產(chǎn)余額1.49億元，同比減少93.82%。2024年一季度末，其交易性金融資產(chǎn)余額1.34億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益-1952萬元，變動(dòng)原因?yàn)槎�級市場證券投資處置后交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益下降。

炒股風(fēng)波后，公司業(yè)績開始穩(wěn)定，2022年和2023年其營業(yè)收入小幅增長，2023年，公司凈利潤同比增長36.41%。

近幾年，云南白藥大手筆投資，但在研發(fā)上卻顯得很吝嗇。2018年至2023年，公司累計(jì)研發(fā)投入11.33億元，連續(xù)多年研發(fā)費(fèi)用率低于1%，2023年，研發(fā)費(fèi)用率為0.7%，低于行業(yè)水平，在所有上市醫(yī)藥公司中排名靠后。

據(jù)2023年年報(bào)，云南白藥目前研發(fā)項(xiàng)目十項(xiàng)，兩款創(chuàng)新核藥在研發(fā)中，用于前列腺癌治療及前列腺癌診斷，此外還有多款中藥新藥。

02

五年利潤 “原地踏步”

新增長點(diǎn)暫未見起色

數(shù)據(jù)顯示，1999年-2019年，云南白藥營業(yè)收入從2.32億元增長至296.65億元，凈利潤則從3350萬元增長至41.84億元，增長均超過百倍。然而，隨著銷售規(guī)模增長，云南白藥業(yè)績壓力顯現(xiàn)。

2019年至2023年，云南白藥營業(yè)收入由296.65億增長至391.11億，凈利潤由2019年的41.84億元降至2023年的40.94億元，總體上，增收不增利。究其原因，一方面，受到政策及外部環(huán)境影響，另一方面，公司第二曲線的牙膏產(chǎn)品市占率超過20%以后，增長乏力。

云南白藥主營業(yè)務(wù)分為工業(yè)銷售(藥品、日化產(chǎn)品等自制產(chǎn)品)和商業(yè)銷售兩部分。商業(yè)銷售也就是藥品批發(fā)與零售，由省醫(yī)藥子公司負(fù)責(zé)，屬于低毛利率業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)62.6%營收的醫(yī)藥批發(fā)零售業(yè)務(wù)，毛利率僅6.03%。并且，公司工業(yè)銷售收入占整體營收由2018年的40.16%降至35.13%。這也導(dǎo)致公司毛利率低于行業(yè)水平，僅26%上下，低于同仁堂的43%，以及華潤三九的53%。

2023年，以醫(yī)藥批發(fā)零售為主業(yè)的云南省醫(yī)藥公司，貢獻(xiàn)營業(yè)收入244.9億元，貢獻(xiàn)利潤僅4.13億。

值得注意的是，云南白藥的利潤非常依賴口腔護(hù)理，即牙膏等產(chǎn)品。據(jù)公司年報(bào)，2023年度，以牙膏為核心的健康公司凈利潤為20.22億元，接近公司凈利潤的一半。但產(chǎn)品銷售面臨著增長放緩的問題，2023年，健康公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.22億元，同比僅增長6.50%。

總體來看，云南白藥共有四大事業(yè)群，分別為藥品事業(yè)群、健康品事業(yè)群、中藥資源事業(yè)群、省醫(yī)藥公司，目前，公司大體量業(yè)務(wù)增長乏力，增長快的業(yè)務(wù)體量還較小。

近年來，云南白藥相繼推出多款新產(chǎn)品，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、迭代技術(shù)創(chuàng)新、帶動(dòng)品類升級，嘗試尋找全新增長點(diǎn)，效果并不明顯。

2023年公司藥品事業(yè)群營業(yè)收入64.81億元，同比增長8.16%。產(chǎn)品上，除了云南白藥氣霧劑銷售收入貢獻(xiàn)超過17億元，同比增長15.27%。其他產(chǎn)品銷售規(guī)模較小，云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥膏、云南白藥(散劑)、云南白藥膠囊等產(chǎn)品銷售收入過億，其中云南白藥膏銷售收入過9億元，云南白藥膠囊銷售收入過6億元，云南白藥(散劑)及云南白藥創(chuàng)可貼銷售收入過 3億元。

2021年，云南白藥曾以12.78億港元再次買入萬隆控股48.11%的股份，試圖進(jìn)軍工業(yè)大麻業(yè)務(wù)。彼時(shí)，萬隆控股業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中0.2%為大麻二酚萃取物貿(mào)易。由于萬隆控股內(nèi)部出現(xiàn)問題，云南白藥不得不計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.79億，工業(yè)大麻業(yè)務(wù)，也不了了之。

去年二月，云南白藥董事會(huì)選舉張文學(xué)擔(dān)任董事長，公司高層也迎來大換血。頻繁的人事變動(dòng)，引來機(jī)構(gòu)及投資者的關(guān)注，公司未來發(fā)展方向，成為焦點(diǎn)。新任董事長表示，2024年，公司將緊緊圍繞大健康綜合解決方案提供商”的戰(zhàn)略定位，持續(xù)深耕“藥”這個(gè)產(chǎn)業(yè)根基，同時(shí)，推進(jìn)新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的打造。

對于新業(yè)務(wù)，2023年，該公司重組了新興業(yè)務(wù)板塊，包括滋補(bǔ)保健品事業(yè)部、美膚事業(yè)部、醫(yī)療器械事業(yè)部及天頤茶品事業(yè)部。然而，保健、醫(yī)美市場已略顯擁擠，云南白藥新業(yè)務(wù)能否成為新增長點(diǎn)，有待觀察。

具體而言，滋補(bǔ)保健品事業(yè)部整合深耕三七等優(yōu)勢中藥大產(chǎn)品，發(fā)力滋補(bǔ)保健品大賽道；美膚事業(yè)部致力于突破功能護(hù)膚產(chǎn)品，推出云南白藥特色的美妝品牌；醫(yī)療器械事業(yè)部致力于聚焦骨科、傷科護(hù)理為主的專業(yè)功能賽道；天頤茶品事業(yè)部深耕茶產(chǎn)業(yè)升級、茶衍生品探索和創(chuàng)新。

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       原文標(biāo)題 : 陳發(fā)樹辭任董事，云南白藥轉(zhuǎn)向何方？