文｜梁華梁

即便身為廣西教育信息化市場(chǎng)的“一哥”，邁越科技也面臨嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)、規(guī)模越大越缺錢(qián)以及受政策環(huán)境影響嚴(yán)重等隱患。

4月30日，邁越科技股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)邁越科技）向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板IPO上市。

招股書(shū)顯示，邁越科技是深耕廣西教育信息化市場(chǎng)領(lǐng)先的綜合IT解決方案服務(wù)提供商，主要專(zhuān)注于利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算及人工智能等技術(shù)提供定制綜合IT解決方案服務(wù)，以賦能智慧校園發(fā)展。

按2019年的收入計(jì)，邁越科技在廣西教育信息化市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額為1．4％；同時(shí)，也是廣西教育信息化市場(chǎng)最大的綜合IT解決方案服務(wù)提供商，按2019年的收入計(jì)，占4．7％的市場(chǎng)份額。

不過(guò)，氫財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，即便身為廣西教育信息化市場(chǎng)的“一哥”，邁越科技也面臨嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)、規(guī)模越大越缺錢(qián)以及受政策環(huán)境影響嚴(yán)重等隱患。

【依賴(lài)大客戶(hù)】

招股書(shū)顯示，2018年－2020年，邁越科技大部分收入來(lái)自綜合IT解決方案，分別為1．21億元、1．65億元、1．90億元，占總營(yíng)收比例分別為96．7％、95．5％及91．5％。

由此可見(jiàn)，邁越科技深耕教育信息化市場(chǎng)以及IT解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)。

不過(guò)，即使作為行業(yè)“一哥”，邁越科技也沒(méi)掌握多少行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

招股書(shū)顯示，在公司營(yíng)收逐年增長(zhǎng)的同時(shí)，邁越科技的毛利率卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2018年－2020年邁越科技的毛利率分別為34．3％、42．5％、36．4％。

對(duì)于公司毛利率逐漸下降的原因，邁越科技解釋稱(chēng)是因?yàn)閺闹饕�客�?hù)處獲取的兩個(gè)項(xiàng)目的利潤(rùn)率較低，分別僅為11．4％及11．9％，拉低了公司總體毛利率。

邁越科技的議價(jià)能力如此之低，源于其嚴(yán)重依賴(lài)公司大客戶(hù)。

招股書(shū)顯示，2018年－2020年，邁越科技五大客戶(hù)分別占總營(yíng)收的28．7％、40．4％、53．2％。其中，公司最大客戶(hù)分別占相應(yīng)年份總營(yíng)收的6．8％、11．0％、24．4％。

因?yàn)閲?yán)重依賴(lài)大客戶(hù)，邁越科技的應(yīng)收賬款也逐年大幅增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2018年－2020年，邁越科技的應(yīng)收款項(xiàng)總額分別為1360萬(wàn)元、8230萬(wàn)元、1．34億元。

受應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)影響，邁越科技的現(xiàn)金流狀況頗為不穩(wěn)定。招股書(shū)顯示，2018年－2020年，邁越科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為45．2萬(wàn)元、4384．7萬(wàn)元、549．7萬(wàn)元。

對(duì)于上述情況，邁越科技也心知肚明，其在招股書(shū)中稱(chēng)，如果客戶(hù)的信譽(yù)惡化或許多客戶(hù)因任何原因未能全數(shù)清償其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能受到重大不利影響。

【做得越大越缺錢(qián)？】

招股書(shū)顯示，2018年－2020年，邁越科技的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別達(dá)38．3％、120．1％及114．2％。

2018年－2020年，邁越科技的銀行及其他貸款分別為1930萬(wàn)元、5150萬(wàn)元、8610萬(wàn)元。

營(yíng)收逐年增加，卻伴隨著負(fù)債的大幅增加，這或許跟邁越科技的公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)有關(guān)。

據(jù)氫財(cái)經(jīng)了解，作為IT解決方案服務(wù)提供商，邁越科技在采購(gòu)硬件、設(shè)備及軟件的整個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，通常需要預(yù)先支付一大筆現(xiàn)金。

而邁越科技的客戶(hù)，都是在項(xiàng)目完工后才向公司付款。這就需要邁越科技保持充足的資金來(lái)運(yùn)營(yíng)公司業(yè)務(wù)。

但是，上文也提到，由于邁越科技在與公司主要客戶(hù)的業(yè)務(wù)往來(lái)中話語(yǔ)權(quán)并不大，造成應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)。

由于回款不暢，邁越科技在開(kāi)展后續(xù)業(yè)務(wù)時(shí)只得加大貸款力度，通過(guò)債務(wù)融資解決營(yíng)運(yùn)資金壓力。

而隨著邁越科技的發(fā)展，其客戶(hù)群將大幅增加，項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模也會(huì)隨之增加，上述情況很可能愈發(fā)嚴(yán)重。

或許，邁越科技做得越大，反而越缺錢(qián)。如何破局，氫財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

【深受政策環(huán)境影響】

招股書(shū)顯示，2018年－2020年，邁越科技大部分收入來(lái)自綜合IT解決方案。

而在這其中，教育部分產(chǎn)生的收入分別為1．19億元、1．56億元、1．72億元，又占到總營(yíng)收的95．7％、90．6％及82．8％。

不難看出，要想取得長(zhǎng)足發(fā)展，邁越科技還得看教育信息化這塊蛋糕到底能做到多大。

資料顯示，在政府的大力支持及教育信息化公共支出增加的情況下，廣西教育信息化市場(chǎng)的總收入有望在未來(lái)五年內(nèi)保持增長(zhǎng)，到2024年將達(dá)到人民幣168億元，2019年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)8．3％。其中，綜合IT解決方案服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模于2024年將達(dá)54億元。

如果按照邁越科技目前在綜合IT解決方案服務(wù)中4．7％的市場(chǎng)占有率，其于2024年在該項(xiàng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)2．54億元。

邁越科技也在招股書(shū)中表示，教育行業(yè)帶動(dòng)的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要是由于政府部門(mén)的政策支持，推動(dòng)教育信息化需求的增長(zhǎng)。

受益于政府政策的利好，教育信息化市場(chǎng)的發(fā)展方興未艾，邁越科技坐享政策紅利，近年來(lái)營(yíng)收也水漲船高。

但教育行業(yè)具有其特殊性，政府在加大扶持力度的同時(shí)，也會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而相應(yīng)調(diào)整政策。這或?qū)⒅苯佑绊懙竭~越科技在未來(lái)的營(yíng)收水平。

對(duì)此，氫財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。