在WeWork、Oneweb等初創(chuàng)公司的投資事務(wù)上“折戟”,似乎并未令軟銀CEO孫正義裹足不前。今年以來(lái),他掌舵的軟銀愿景基金仍然保持著一貫的投資步伐,受其恩惠的初創(chuàng)公司只多不少。功能運(yùn)動(dòng)服品牌Vuori、數(shù)字支付公司Paytm等皆是愿景基金的投資對(duì)象。

不過(guò),孫正義似乎也在逐步改變自身的投資策略,一個(gè)征兆是,愿景基金近期正密集從那些投資過(guò)的已上市公司身上套現(xiàn)——在2020年前,他幾乎從不這樣做。

目前來(lái)看,除了Facebook、微軟、奈飛這些老牌科技股外,優(yōu)步、DoorDash等“零工經(jīng)濟(jì)概念股”也被加進(jìn)了孫正義的減持清單中。而這其中,又屬DoorDash被減持的最多——短短半年里,愿景基金連續(xù)三次出售這家外賣(mài)平臺(tái)的股票。最近的一次則是在10月27日,它以每股202．815美元的價(jià)格出售了1000萬(wàn)股DoorDash股票,預(yù)計(jì)將獲利20．3億美元。

復(fù)刻“現(xiàn)金防線”戰(zhàn)略?

從今年二季度開(kāi)始,愿景基金的風(fēng)格就有了顯而易見(jiàn)的轉(zhuǎn)變。根據(jù)彭博對(duì)已披露持倉(cāng)文件的計(jì)算,孫正義在二季度里拋售了將近140億美元的股票,其中就包括Facebook、微軟、谷歌母公司Alphabet、奈飛、Salesforce,以及優(yōu)步和DoorDash。

此外,軟銀旗下專注于交易上市股票及衍生品的部門(mén)“北極星”(SB Northstar)也在第二季度大肆出售科技股,共計(jì)賣(mài)出240萬(wàn)股PayPal、440萬(wàn)股臺(tái)積電以及36．7萬(wàn)股亞馬遜。

乍一看,軟銀此舉似乎是在重復(fù)2020年孫正義提出的新戰(zhàn)略——當(dāng)年8月,孫正義在概述軟銀上半年業(yè)績(jī)時(shí),引用織田信長(zhǎng)以鐵炮隊(duì)、拒馬擊敗武田家騎兵這一典故,強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金就是軟銀的拒馬”。孫正義認(rèn)為,只要增加軟銀的現(xiàn)金儲(chǔ)備,企業(yè)的防御能力就能得到加強(qiáng),即便和WeWork、Oneweb類似的“災(zāi)難”再度爆發(fā),軟銀也不會(huì)受到太大損失。

作為“現(xiàn)金防線”戰(zhàn)略的一部分,軟銀去年出售了阿里巴巴和電信運(yùn)營(yíng)商T-Mobile的部分股權(quán),以T-Mobile為例,軟銀在出售其股票的交易中籌集了201．2億美元的巨資;此外,除開(kāi)尚待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的400億美元出售Arm一案外,軟銀還將旗下機(jī)器人公司波士頓動(dòng)力(Boston Dynamics)轉(zhuǎn)讓給了現(xiàn)代汽車(chē),以此換取8．46億美元的回報(bào)。

但即使是在這種情況下,孫正義也沒(méi)有對(duì)他曾看好的“零工經(jīng)濟(jì)概念股”們下手,最典型的例子就是優(yōu)步——盡管后者在2020年中受到疫情重創(chuàng),他卻堅(jiān)持不出售任何一股。

事實(shí)證明,孫正義的決定是正確的。自去年10月開(kāi)始,優(yōu)步股價(jià)重新回到高點(diǎn),今年最多時(shí)曾到達(dá)63美元/股,其市值也一度突破千億美元大關(guān);另一方面,去年年底DoorDash成功上市,孫正義也從中獲得了110億美元的盈利。

正因如此,軟銀最近密集拋售的行為才令人不解。精明的孫正義,這回又在打什么算盤(pán)?

零工經(jīng)濟(jì),或許也沒(méi)那么香

從軟銀今年8月發(fā)布的2021財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)來(lái)看,其季度凈銷(xiāo)售額為1．48萬(wàn)億日元,同比增長(zhǎng)15．6%;但另一方面,其凈利潤(rùn)僅為7615億日元,相較去年的1．25萬(wàn)億日元下降了39%——這也是軟銀集團(tuán)五個(gè)季度以來(lái)首次出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。細(xì)分到各業(yè)務(wù)來(lái)看,軟銀愿景基金的季度利潤(rùn)為2360億日元,較去年相比同樣下滑了3%。

軟銀在財(cái)報(bào)中解釋稱,凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)閬?lái)自所投資企業(yè)的收益減少(包括韓國(guó)電商巨頭Coupang和其他一些已投資公司),以及缺乏大型IPO活動(dòng)所致。

有分析人士認(rèn)為,軟銀愿景基金出售DoorDash、優(yōu)步等公司的股份,意在幫助自身投資部門(mén)加快交易步伐,增加向基金投資人的返款,同時(shí)也能更有效地援助那些被投資的初創(chuàng)公司。

近期,很多被軟銀投資過(guò)的獨(dú)角獸都曝出了預(yù)備上市的消息,一些動(dòng)作快的選手甚至已經(jīng)站在了資本市場(chǎng)門(mén)口。這其中包括印度數(shù)字支付公司Paytm和剛剛完成合并的印尼科技巨頭GoTo(由出行平臺(tái)Gojek和電商平臺(tái)Tokopedia合并而成)。一旦軟銀在這些獨(dú)角獸中押中潛力股,它獲得的回報(bào)將是長(zhǎng)期持有“零工經(jīng)濟(jì)概念股”股票的數(shù)倍。

此外,DoorDash、優(yōu)步近期不甚樂(lè)觀的經(jīng)營(yíng)情況或許也是軟銀急于抽身的原因之一。

先是DoorDash——早在上市前,這家外賣(mài)平臺(tái)就以增長(zhǎng)迅猛但虧損嚴(yán)重而聞名。2019年,DoorDash營(yíng)收為8．85億美元,運(yùn)營(yíng)凈虧損為6．16億美元。2020年二季度,它曾一度保持盈利,但三季度又再次轉(zhuǎn)為虧損,此后亦然。今年二季度,DoorDash虧損額為1．02億美元,而它給出的原因則是“開(kāi)支增長(zhǎng)、在非餐飲領(lǐng)域擴(kuò)張以及通過(guò)激勵(lì)政策招募配送員”。

優(yōu)步的情況同樣不樂(lè)觀。雖然它在今年二季度取得了11．44億美元盈利的絕佳成績(jī),可這些利潤(rùn)多半是由它對(duì)滴滴以及自動(dòng)駕駛創(chuàng)企Aurora的投資得來(lái),而在調(diào)整后EBITDA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))這一條件下,優(yōu)步二季度實(shí)際虧損5．09億美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出分析師此前預(yù)期的3．245億美元虧損。從業(yè)務(wù)角度來(lái)看,優(yōu)步在網(wǎng)約車(chē)、外賣(mài)甚至是貨運(yùn)領(lǐng)域都面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng),至于它何時(shí)能終結(jié)這一切并取得盈利,只有時(shí)間能告訴我們答案。

對(duì)于正處在虧損陰云下的“零工經(jīng)濟(jì)概念股”們而言,零工經(jīng)濟(jì)這一引人爭(zhēng)議的模式或許更應(yīng)令它們警覺(jué)。這種模式下,工作者和平臺(tái)間的勞務(wù)關(guān)系一直難以定性,福利、人身保障方面也不如正常員工關(guān)系那樣清晰透明。但若是不依賴這一模式,平臺(tái)的虧損漏洞和增長(zhǎng)速度問(wèn)題勢(shì)必會(huì)更嚴(yán)重,最終的成本依舊要落到工作者和消費(fèi)者身上。

從去年下半年的“Prop 22 NO”運(yùn)動(dòng)至今,自由工作者們對(duì)零工經(jīng)濟(jì)的抗議聲更為響亮,但以優(yōu)步為首的零工經(jīng)濟(jì)平臺(tái)們?nèi)晕刺剿鞒鲆粭l平衡的新路子�；蛟S是考慮到這一點(diǎn),軟銀才加快了逃離的步伐——在問(wèn)題解決之前,“長(zhǎng)坡厚雪”對(duì)于優(yōu)步、DoorDash而言只是幻想。

強(qiáng)監(jiān)管壓頂,優(yōu)步們的并購(gòu)牌行不通了?

從行業(yè)角度來(lái)看,零工經(jīng)濟(jì)也早已不復(fù)當(dāng)年資本助力下野蠻擴(kuò)張的“黃金時(shí)期”。大洋彼岸,美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)內(nèi)頭部選手的關(guān)注力度正在加強(qiáng),優(yōu)步、DoorDash自然是首當(dāng)其沖。

今年早些時(shí)候,DoorDash曾就收購(gòu)食品雜貨快遞公司Instacart進(jìn)行了收購(gòu)談判,擬定的收購(gòu)價(jià)格高達(dá)400-500億美元。但時(shí)間到了8月,這場(chǎng)談判卻出現(xiàn)了很大分歧。根據(jù)媒體援引一位知情人士的消息稱,雙方都很擔(dān)心交易能否得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

Instacart成立于2012年,目前已是生鮮配送領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,截至2020年6月,Instacart已經(jīng)與超過(guò)400個(gè)國(guó)家和地區(qū)的本地零售商建立了合作關(guān)系,光是在北美市場(chǎng),它就為近4萬(wàn)家商店提供送貨服務(wù)。此外,這家配送企業(yè)還將自身的配送品類擴(kuò)大到了酒類、處方藥等領(lǐng)域,成為了名副其實(shí)的雜貨配送平臺(tái)。

無(wú)獨(dú)有偶,優(yōu)步也在8月10日遭到美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)調(diào)查,該項(xiàng)調(diào)查旨在何時(shí)其早些時(shí)候與食品飲料配送服務(wù)商Gopuff于今年5月建立的合作關(guān)系,此外,優(yōu)步還面臨著FTC的另一場(chǎng)調(diào)查——針對(duì)它今年2月收購(gòu)酒類配送服務(wù)商Drizly的調(diào)查。

Gopuff成立于2013年,起家之初負(fù)責(zé)為各大學(xué)校園配送零食、飲料和其他零售商品。但從2016年開(kāi)始,這家公司開(kāi)始將服務(wù)對(duì)象向高年齡層次轉(zhuǎn)移,配送品類也擴(kuò)張到了酒水、寵物食品等領(lǐng)域;Drizly的成立時(shí)間比Gopuff早上一年,且最初就是以酒水配送起家。

通過(guò)這幾項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃,“零工經(jīng)濟(jì)”巨頭們的野心已經(jīng)昭然若揭。

優(yōu)步對(duì)Drizly的計(jì)劃,是將其酒品配送業(yè)務(wù)納入U(xiǎn)ber Eats,同時(shí)Drizly App仍單獨(dú)運(yùn)行,與Gopuff的“合作”則能讓Uber Eats用戶直接購(gòu)買(mǎi)其商品;DoorDash收購(gòu)Instacart也是同理——它早有發(fā)力生鮮配送領(lǐng)域的野心,而收購(gòu)Instacart可為它帶來(lái)現(xiàn)成的龐大商超渠道,再加上它本身具備的成熟配送系統(tǒng),超越行業(yè)內(nèi)的小玩家一步登天是很輕松的事。

無(wú)論是酒水配送還是生鮮配送,均是在疫情期間才得到增長(zhǎng)的新行業(yè)。對(duì)于這些剛剛進(jìn)入快速發(fā)展期的賽道而言,在如此短的時(shí)間內(nèi)就誕生擁有大量客戶、渠道資源的寡頭,擠壓新玩家的生存空間——FTC當(dāng)然不會(huì)希望看到這樣的情況。

“反壟斷執(zhí)法人員應(yīng)該更頻繁地阻止威脅競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu),而不是依靠傳統(tǒng)的補(bǔ)救措施來(lái)解決交易問(wèn)題,最后無(wú)奈地批準(zhǔn)它們�！盕TC新任主席莉娜·汗(Lina Khan)在給馬薩諸塞州參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)的一封信中寫(xiě)道�！皩�(duì)于在供應(yīng)鏈的一個(gè)或多個(gè)層面上擁有巨大市場(chǎng)支配力的大公司的垂直并購(gòu)來(lái)說(shuō),尤其如此�！�

對(duì)于優(yōu)步和DoorDash這類“零工經(jīng)濟(jì)”企業(yè)來(lái)說(shuō),并購(gòu)是它們快速擴(kuò)大基本盤(pán)的有效手段,同時(shí)還能創(chuàng)造更加漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),讓投資者們不必太在意其年復(fù)一年的巨額虧損,進(jìn)而維持自身在資本市場(chǎng)上的地位。但在監(jiān)管日益嚴(yán)厲的當(dāng)下,靠并購(gòu)一招吃遍天下是不太可能了。接下來(lái),它們除了在服務(wù)效率和質(zhì)量上拼個(gè)你死我活外別無(wú)他法,而失敗者必將出局。誰(shuí)能成為美國(guó)零工經(jīng)濟(jì)下半場(chǎng)的最終勝者?答案仍有待時(shí)間驗(yàn)證。