規(guī)模越大、責任越大。

作者：暮煙

編輯：王冰

風品：攬勝

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

人無頭不走，鳥無頭不飛。頭部企業(yè)冷暖，往往是行業(yè)的體溫計、風向標。

2021年，恒大一聲“驚雷”攪翻行業(yè)秋水，顛覆了“大而不能倒”神話。頭部格局由四大天王，變成了碧萬融爭霸。

即使三強，日子也難言好過。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2021全年銷售額三甲碧桂園、萬科、融創(chuàng)中國的目標完成率分別是88．9％、78．5％和93．4％，均未達標，在32個公布銷售目標的房企中處于中后部位置。

進入2022年，承壓之勢仍在延續(xù)。2月28日，中指研究院發(fā)布《2022年1—2月全國百強房企銷售排行榜》。碧桂園合計銷售額為924．6億元，萬科、融創(chuàng)分別為646億元、503億元。規(guī)模依舊牢據(jù)前三，然增速陡峭下滑：單看2月一哥碧桂園同比下滑35．3％；萬科、融創(chuàng)下滑29．7％、32．2％。

中金公司研報曾言，在房地產(chǎn)供給側(cè)改革背景下，“強者恒強”的態(tài)勢加劇，具備“管理紅利”的房企競爭優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。

難道“強者恒強”失靈了？何時否極泰來呢？

細想，問題還是出在企業(yè)身上。規(guī)模大不等于質(zhì)量優(yōu)，“大而不夠強”或是癥結(jié)所在。

1、面子與里子 “一哥”窘態(tài)

單從規(guī)�？剂�，碧桂園足夠大，甚至被稱“宇宙第一房企”。以至于2月銷售額嚴重下滑，仍保持行業(yè)第一。

當然也有行業(yè)環(huán)境因素�？硕�瑞分析師指出，2月主要受春節(jié)因素、疫情和行業(yè)信心不足影響�！笆袌稣�體供求和成交都沒明顯轉(zhuǎn)暖跡象，三四線返鄉(xiāng)置業(yè)需求弱于往年，企業(yè)推盤及營銷積極性普遍不高�！�

1月5日，碧桂園公告，2021年12月單月，碧桂園實現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益合同銷售金額約225．8億元，同比增長76．1％，對應合同銷售面積約289萬平方米。中國指數(shù)研究院統(tǒng)計顯示，2021全年其權(quán)益拿地金額及面積為1397億元、4017萬平方米，位居行業(yè)第一。

或許有人會問，最能賣樓也最能拿地，這樣的房企怎就“大而不強”了？

3月2日財聯(lián)社報道，針對日前有市場消息稱華發(fā)、碧桂園、龍光等四家房企被排查債務風險，要求上報相關(guān)債務情況的消息。一位接近碧桂園方面的知情人士表示，不知道其他公司情況，但涉及該公司消息為假消息，已向上交所舉報。

玩味的是，這樣一則假消息，竟讓市場有些風聲鶴唳：3月2日，碧桂園跌幅高達7．46％，市值蒸發(fā)約80億元，5．71港元的股價，更創(chuàng)下2017年5月以來新低。

市場不淡定，也有邏輯所在。

2021上半年，碧桂園總收入2349．3億元，同比增長27．02％；凈利潤224．2億元，同比僅增2．3％，歸屬于股東的凈利149．96億元，同比增長6．11％。

報告期內(nèi)，權(quán)益合同銷售金額3030．9億元，同比增長14％；權(quán)益合同銷售面積3451萬平方米，同比增長8％。

顯然利潤增速遠遜色于營收，發(fā)展質(zhì)量如何？要知道，2020上半年，碧桂園凈利219．26億元，同比下滑了4．91％�？杀然鶖�(shù)本來就低。

2018年到2020年，毛利率分別為27．0％、26．1％、21．8％。2021上半年為19．7％，同比下降4．6％。這也是碧桂園上市以來毛利率首破20％。

或許還不是低點。碧桂園集團常務副總裁程光煜曾稱，2019下半年之后，項目質(zhì)量大幅度提升，2020年和2021年獲取的項目毛利率水平大概在20％—25％，預計毛利率最低點將出現(xiàn)在2022年。

不算夸言。僅從2021下半年看，房市整體降溫明顯，去化水平遠遜上半年，碧桂園毛利是否承壓？

2021半年報顯示，剔除預收款后，碧桂園資產(chǎn)負債率仍達77％，高于70％的紅線標準，位列“黃檔”。

截至2021年6月底， 負債總額17397．87億元，較2020年底的17588．06億元有所下降，然總額仍僅次于恒大的1．97萬億。其中19筆美債，總額115．9億美元，2022年到期17億美元左右。

凈利、負債雙重受拷，疊加排查風險的傳聞，市場不安心也就在情理中。

沸沸揚揚的“碧桂園美好討薪季”一事，也折射了規(guī)�！耙桓纭憋L光背后的窘態(tài)。

此前，碧桂園斥巨資3億冠名央視元宵晚會，然微博評論區(qū)卻成了員工討債區(qū)。部分碧桂園一線營銷員工發(fā)微，控訴碧桂園克扣工資、裁員不賠償?shù)葐栴}。由此，“碧桂園美好討薪季”沖上了熱搜。

有員工質(zhì)疑：“自家一線員工每個月滯留的20％工資，還有年終獎，什么時候發(fā)放？再不發(fā)放，就去實名舉報了�！�

一邊斥資3億打廣告，另一邊深陷工資糾紛，碧桂園究竟有錢還是沒錢、發(fā)展腳步有多穩(wěn)��？

可以肯定的是，斥資冠名元宵晚會，意在增強品牌力，提振市場信心，間接促進去化。

確實需加把勁，除了2021年8000億元銷售目標落空，權(quán)益銷售面積6641萬平方米，權(quán)益銷售額5580．0億元，也同比下降2．22％。這是碧桂園躋身一哥后首次銷售業(yè)績下滑。

然從2022前兩月銷售下滑看，碧桂園房子依然難賣，提振效益有多強，該有什么反思？

規(guī)模再大、品牌再響也只是面子。內(nèi)質(zhì)內(nèi)核、強體秀肌才是里子、才是靈魂。

去杠桿、擠泡沫、回歸居住本質(zhì)的行業(yè)新生態(tài)下，一哥未來的成長“經(jīng)”該怎么念？能否走出一條穩(wěn)優(yōu)新路徑？或許這些問題比上述冠名更重要、急迫。