文｜錢眼君

來源｜博望財經(jīng)

5月17日晚，京東發(fā)布2022一季度財報，雖然凈收入同比增長18％至2397億元，但凈利潤虧損30億元，而在2021年一季度京東的凈利潤為36．43億元。上一次京東一季度虧損額超過30億元，還要追溯到2014年（虧損38億元）。2022年一季度的京東，經(jīng)歷了春晚、裁員與疫情保供，即將迎來6月這個關(guān)鍵節(jié)點。對于京東人來說，每年的6月都意義非凡，而今年的6月更有不同。

01

今年的6月與眾不同

40天前，徐雷剛剛接手京東CEO。從京東零售CEO到京東集團(tuán)總裁，再到京東CEO，京東最高掌舵人的過渡非常平穩(wěn)，平穩(wěn)到?jīng)]有任何“新鮮”可言。一位京東老員工說，徐雷帶給京東最深的印記，就是“618”。京東曾將每年的6月定位店慶月，直到2014年，徐雷提出放棄“紅六月”，做大“618”。促銷仍然可以進(jìn)行一個月，但是突出一天才能讓消費者記住一個符號。在劉強(qiáng)東的支持下，“618”取代了“紅六月”，成為與“雙11”同樣重要的電商大促節(jié)。

6月是二季度結(jié)尾以及上半年的結(jié)尾，雙尾效應(yīng)之下，業(yè)績的沖刺格外重要。從5月甚至4月份開始，京東各個業(yè)務(wù)線的會議中會越來越頻繁地提及“618”——改版迭代要考慮618，營銷策劃要配合618，甚至人員變動也要考慮618……因此往年的6月，雖然是京東人格外忙碌的月份，但應(yīng)對618仍然有條不紊。

今年不同，疫情和消費大盤疲軟雙重影響下，京東二季度的業(yè)績壓力較大。例如，商家對于即將到來的6月大促月抱有極高期待。有個細(xì)節(jié)是，2022年京東延后了平臺商家的續(xù)簽時間。原計劃，京東應(yīng)該在3月31日18點前完成所有商家的續(xù)簽，但受疫情影響，一些商家出現(xiàn)了資金壓力并無法如期繳納費用。鑒于此，京東把續(xù)簽入口關(guān)閉時間延期至4月30日。正因為銷售業(yè)績疲軟的原因，品牌商跟商家早已渴望一場酣暢淋漓的“大促”，對于即將到來的618更像是“久旱盼甘霖”，形成了今年品牌商跟商家比往年更積極地參與京東的618的局面。

另外一方面，徐雷接手CEO之后的第一個618，表現(xiàn)備受矚目。徐雷親手締造出來的618，能否再次創(chuàng)造亮眼表現(xiàn)？財報顯示一季度京東的營銷開支同比增長24．4％達(dá)到70億元，這在歷年一季度的營銷金額中很罕見，與其說是為了在特殊時期保住、獲取更多用戶流量，更像是為了618釋放業(yè)績壓力而提前布置“預(yù)熱伏筆”。

此外資本似乎也嗅到了6月業(yè)績轉(zhuǎn)折點的氣息。據(jù)證券時報報道，一季度，高瓴大手筆加倉了京東，加倉京東366．72萬股，加倉幅度為76％，使其升至第二大持倉。另據(jù)同花順顯示，3月，來自摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds－China FundA（acc）–USD”基金對京東進(jìn)行了大手筆加倉，加倉幅度為12．54倍。加倉后，京東位列第四大重倉股，持倉市值為2．12億美元。

一切，都要看6月的表現(xiàn)了。

02

核心是供應(yīng)鏈物流

筆者認(rèn)為，京東的基本盤是零售，核心是供應(yīng)鏈物流，分析京東，在供應(yīng)鏈物流上的表現(xiàn)不得不考慮。

一季度，京東的大新聞很多，比如贊助央視春晚。在春晚剛開始的2小時，貴州省畢節(jié)市的消費者就收到京東快遞送來的春晚互動活動實物禮品第一單。速度背后是京東物流深耕多年的布局。目前京東物流已經(jīng)在全國布局了物流的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，并且軟、硬同行，科技研發(fā)賦能物流，使一體化供應(yīng)鏈具備了敏捷、靈活的特點，可以最大限度減少貨物中轉(zhuǎn)次數(shù)，縮短商品與客戶之間的距離，并實現(xiàn)跨倉、跨區(qū)域的動態(tài)庫存分配。

一季度，京東物流收入為人民幣 273．51億元，同比增長22．0％，環(huán)比減少10．2％，占總體收入11．4％；凈虧損13．86億元，去年同期凈虧損110．69億元，虧損大幅收窄。虧損原因主要源自于對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及技術(shù)研發(fā)、職工薪酬的投入。

圖：京東物流一季報

財報顯示，截至今年3月31日，京東物流在全國運營了約1400個倉庫，含云倉生態(tài)平臺的管理面積在內(nèi)，倉庫總面積超2500萬平方米。

在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上不斷投入的效果，是如今京東已經(jīng)在超過300座城市的快遞件可以實現(xiàn)分鐘達(dá)，93％區(qū)縣和84％鄉(xiāng)鎮(zhèn)當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)。根據(jù)東方證券研究報告，截止4月15日，京東上海配送訂單數(shù)恢復(fù)至疫情前日均量 43％（一周前僅20％）， 17 日恢復(fù)至疫情前60％，一周后總體達(dá)到80％。

京東很多獨家優(yōu)勢也離不開物流的強(qiáng)大，比如京東區(qū)別于競對的自營模式。自2022年初開始，奧米克戎肆虐，全國多地陸續(xù)進(jìn)行管控，對供應(yīng)鏈造成了很大影響。不僅商家發(fā)貨出現(xiàn)延遲或暫停，自提模式的社區(qū)團(tuán)購也因站點被關(guān)閉遭遇重挫。

京東自營業(yè)務(wù)有強(qiáng)大的倉儲基礎(chǔ)設(shè)施和供應(yīng)鏈能力作保證，在疫情期間，受到的影響有限。在支援上�？挂邥r，京東從全國各地調(diào)配了超過4000名快遞員、100輛無人智能快遞車。截至5月初，累計調(diào)配、運送物資超過8萬噸，建成1600個無接觸保供站點。京東的快遞員都是有五險一金的正式員工，其對公司的忠誠度和執(zhí)行力，外包模式下的同行無法做到的。

就近建倉模式、京東專職快遞，以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)固，構(gòu)成了京東強(qiáng)有力的競爭力。

京東CFO許冉在業(yè)績電話會中表示，我們在這一季度保持健康的業(yè)績增長，這得益于京東扎實的供應(yīng)鏈能力和技術(shù)為驅(qū)動的經(jīng)營效率。筆者認(rèn)為，物流速度＋商品質(zhì)量，就是服務(wù)效率。疫情中京東在保障履約方面的積極應(yīng)對，十分助于強(qiáng)化用戶心智。比如年輕消費者群體，會更在意物流速度、商品質(zhì)量，他們是京東未來的必爭群體。一季度，京東年度活躍用戶數(shù)由截至2021年3月31日止一年內(nèi)的4．98億人增長16．2％至截至2022年3月31日止一年內(nèi)的5．205億人，這體現(xiàn)出對京東品牌日益強(qiáng)化的好感與信任度。

筆者認(rèn)為，京東的供應(yīng)鏈能力，絕不僅僅是物理上的倉儲、配送，實際上還有長久以來沉淀的算法能力，行業(yè)科技專利的領(lǐng)先，以及與一些重大品牌商的供應(yīng)鏈協(xié)同。在京東的供應(yīng)鏈定義中，涵蓋物流、商流、信息流、資金流，為合作商家提供從線上到線下的全方位服務(wù)，絕非僅僅是提升快遞效率這樣簡單。所有這些結(jié)合起來才是京東真正的供應(yīng)鏈能力，而不是某些企業(yè)在終端的補(bǔ)貼或者是上游的現(xiàn)金采買可以快速實現(xiàn)的。當(dāng)然，也正是因為這樣的自建物流體系，才使得京東能夠?qū)⑽锪骼卫蔚乜刂圃谧约菏种校�并且形成了其對整個供應(yīng)鏈的控制，由此為京東保持高速發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐，但京東物流的重資產(chǎn)模式?jīng)Q定了其投資高，回報周期長的特點，在一定程度上也延緩了其盈利速度。

03

關(guān)鍵看6月

一季度京東財報并不是很理想，京東高層對于二季度的期許必將提高。京東的一個掙扎在于，它不是純流量平臺，但又面對和流量電商的激烈競爭。疫情起初帶給京東的是線上消費的增長，但長遠(yuǎn)來看并非都是積極影響，比如電商平臺中，相比于生鮮品類，而其核心品類諸如3C、服裝、化妝品不是“生活必須品”，在保障日常生活的情況下，京東所受影響可想而知。對于靠服務(wù)、產(chǎn)品、技術(shù)生存的京東，如何運用自身深厚的底蘊來打好接下來6月的增收之仗，十分關(guān)鍵。

在2021年Q4業(yè)績會上，徐雷表示：“隨著中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展日趨成熟，京東將會摒棄依靠補(bǔ)貼等粗獷的流量型增長方式，而進(jìn)入到精細(xì)化運營的階段�！庇袛�(shù)據(jù)顯示，京東通過精細(xì)化運營，在去年第四季度新客人均ARPU值同比提升11％，老客戶復(fù)購頻次提升3％，人均ARPU值提升4．5％。策略方面，據(jù)筆者了解，大約在今年一季度內(nèi)，京東專門成立了精細(xì)化運營的相關(guān)部門（但未見官方認(rèn)證）。某部門人士也表示，部門的業(yè)務(wù)采購開支大幅縮減，并且所花支出更加強(qiáng)調(diào)ROI。

如今距離618只有不到一個月的時間，京東的表現(xiàn)如何呢？令人期待。

       原文標(biāo)題 : 一季報喜憂參半，徐雷接手京東后將迎6月“大考”？