作者：趙建，西澤研究院院長、教授

四月是一年中萬象更新、否極泰來的一個(gè)月，她正式宣告冰雪消融、冬去春來。即使再嚴(yán)酷的冬天，也會將在四月結(jié)束，迎來一個(gè)新的春天。

2020年的4月，雖然新冠疫情依然肆虐，但是中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。雖然大部分需要線下接觸的消費(fèi)活動依然處于休克狀態(tài)，但是大部分生產(chǎn)線已經(jīng)恢復(fù)。世界工廠重新轟隆隆運(yùn)轉(zhuǎn)，各種防疫物資和日常生活用品，從中國東部各大港口出發(fā)，通過各大航船運(yùn)往世界各地，為剛進(jìn)入疫情封控狀態(tài)的其他國家提供物質(zhì)保障�？梢哉f，兩年前的4月，是中國在疫情時(shí)期短期國運(yùn)轉(zhuǎn)折的一月——代表全球?qū)χ袊��?jīng)濟(jì)信心的人民幣匯率，也開始了史詩級般的大升值。

2021年的4月，中國經(jīng)濟(jì)更是強(qiáng)勁復(fù)蘇。彼時(shí)世界經(jīng)濟(jì)的景觀仍然是，“全球都在印鈔，只有中國在生產(chǎn)”。雖然歐美等國出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是也伴隨著歷史性的大通脹，日常生活物品依然高度依賴中國的進(jìn)口。而中國經(jīng)濟(jì)，在疫情基本好轉(zhuǎn)的情況下，國內(nèi)消費(fèi)也在報(bào)復(fù)性反彈，旅游、文娛、電影院線等線下活動開始慢慢恢復(fù)，人們開始對以內(nèi)循環(huán)為主的雙循環(huán)格局抱有高度的期望。與此同時(shí)，小康社會、共同富裕、雙碳目標(biāo)等偉大的國家愿景開始在四月醞釀，以便為百年偉大歷程獻(xiàn)禮。這種經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢，創(chuàng)造了一個(gè)治理“無序資本”和房地產(chǎn)債務(wù)的黃金窗口期，為2021年的秋天種種大治理、大整頓埋下了伏筆。

然而到了2022年的四月，一切似乎像是劇情的陡然反轉(zhuǎn)：世界和中國成為鏡像，開始與2020年的4月截然相反——大部分國家已經(jīng)從疫情中成功上岸，只有中國看上去還在受病毒肆虐。奧密克戎突然在中國爆發(fā)，突然在上海失控。它極高的傳染度讓過去的防控經(jīng)驗(yàn)幾乎失靈，即使能清零也要付出巨大的經(jīng)濟(jì)和民生代價(jià)。在這種情況下，中國經(jīng)濟(jì)在四月出現(xiàn)了令人迷惑不解的幾個(gè)現(xiàn)象：

1，信貸大幅減少，社融、貸款，新增雙雙不及預(yù)期一半。尤其是居民貸款，出現(xiàn)了比疫情剛出現(xiàn)時(shí)還要嚴(yán)重的收縮。難道防疫兩年多，經(jīng)濟(jì)重新回到了起點(diǎn)？

2，存款卻相對平穩(wěn)，甚至是M2的增速還有所改善。如果說是貸款創(chuàng)造存款，那為何在貸款新增腰斬的情況下，存款卻反而增速提高？

3，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看，一季度各項(xiàng)指標(biāo)還算平穩(wěn)，四月發(fā)生的事情好像是突然之間。中央一直強(qiáng)調(diào)防疫要保證社會經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，但事實(shí)并非如此？

4，在最新的外貿(mào)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，資本流動數(shù)據(jù)依然平穩(wěn)的情況下，人民幣卻在大幅貶值，短短一周多時(shí)間幾乎抹去了一年的升值空間。中美貨幣政策錯位對匯率的影響如此之大？

5，社融貨幣數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常之后，接下來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，會不會出現(xiàn)異常？一般來說，貨幣信貸是先行指標(biāo)。

6，整個(gè)四月，關(guān)于穩(wěn)增長的高層會議前所未有的密集，從中央到地方出臺各種積極政策六穩(wěn)六保，這些政策效果何時(shí)顯現(xiàn)？存在多久的滯后效應(yīng)？

7，四月的社融數(shù)據(jù)是否具有長期性，還是只是暫時(shí)，之后會逐漸改善，還是會進(jìn)一步惡化？

8，在如此險(xiǎn)峻的宏觀走勢下，為何CPI卻重新抬頭，重新進(jìn)入了2時(shí)代。外有貶值，內(nèi)有通脹的雙重壓力下，貨幣政策該如何操作？

凡此種種，疑問困惑很多。其實(shí)，答案也很簡單，那就是在四月我們?yōu)榭挂吒冻龅拇鷥r(jià)。戰(zhàn)爭總會有犧牲，為了長期犧牲短期，為了大局犧牲特定個(gè)體，這些都是值得的。然而，戰(zhàn)爭勝利需要讓每個(gè)人看到希望，無論是前線的一線抗疫人員，還是后方的企業(yè)家和居民消費(fèi)者。如果這樣的狀態(tài)還會持續(xù)，人們對未來“軟著陸”的時(shí)間沒有一個(gè)大致的預(yù)期，那么就很難有信心去投資和消費(fèi)，當(dāng)然也就不可能加杠桿，相反還會減杠桿。在股市也大幅震蕩，銀行理財(cái)產(chǎn)品都近五分之一凈值破1的情況下，人們只能選擇銀行存款。然而四月的通脹苗頭又出現(xiàn)。前有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，后有通脹侵蝕，國家財(cái)富如何保值增值，這又是一個(gè)重大的問題。共同富裕在今天不僅是如何共同的問題，而是如何保住富裕的勝利果實(shí)，也成了需要考慮的問題，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)的小康社會也面臨著重巨大挑戰(zhàn)。其他攻堅(jiān)戰(zhàn)，都在為抗疫攻堅(jiān)戰(zhàn)讓步，但是這種局勢要持續(xù)到多久？

如今已經(jīng)到了五月的一半，相信事情在慢慢好轉(zhuǎn)。上海的數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯改善，社會面清零指日可待。北京雖然處于嚴(yán)格防控的狀態(tài)，但由于措施采取的非常及時(shí)堅(jiān)決，一切在可控之中。其它城市也陸續(xù)恢復(fù)正常的生產(chǎn)生活和線下學(xué)習(xí)。隨著穩(wěn)增長的政策陸續(xù)落地，供給會持續(xù)修復(fù)，需求也會重新回暖。因此，四月雖然讓人迷惑，讓人焦慮，但五月戰(zhàn)疫的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)的底部也逐漸形成。唯一剩下的事情是，重新點(diǎn)燃企業(yè)家和投資者對未來的希望，那就是我們將以什么樣的方式在病毒的世界“軟著陸”，以什么樣的姿態(tài)與整個(gè)世界重新融入。

無論如何我們都不相信，中國會成為永久封閉的孤島。

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       原文標(biāo)題 : 趙建：中國經(jīng)濟(jì)的四月之惑