文：權衡財經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

前天，河北省石家莊市遭遇暴雨，路面積水嚴重，導致主城區(qū)多達22處地道橋積水斷交。這讓大流量供排水搶險車在城市快速排水消除積水，疏通道路上的重要性備受關注。

福建僑龍應急裝備股份有限公司（簡稱：僑龍應急）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為長江證券。公司本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2，000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25％。擬募集資金6．22億元用于福建僑龍應急救援裝備改擴建項目、僑龍應急搶險服務中心建設項目、研發(fā)技術中心升級項目和補充流動資金項目。

一家四口持股76．59％，子孫公司均虧損；營收凈利波動大，產(chǎn)品單一，毛利率高出同行均值十幾個百分點；前五大客戶變動大，應收高企，前兩大供應商參保0人；銷售費用是同行均值的2倍之多，研發(fā)費用低于同行均值；資產(chǎn)負債率異常高，現(xiàn)金流不佳，突擊分紅后大額補流；存貨積壓仍擴產(chǎn)，2020年產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率雙低。

一家四口持股76．59％，子孫公司均虧損

2000年1月28日，僑龍有限成立，系由林志國、林潮旺共同出資組建，注冊資本為500萬元，其中林志國以貨幣方式出資275萬元，林潮旺以貨幣方式出資225萬元。設立時林潮旺的持股系代林志國持有。

僑龍有限設立及2004年第一次增資的資金源于實際出資人林志國向第三方借款，其中設立時出資500萬元、2004年第一次增資500萬元。因公司早期業(yè)務不穩(wěn)定，為避免資金閑置，驗資程序完成后，實際出資人林志國分別將兩次出資中的部分款項950萬元借出用于償還債務，由此形成林志國對公司負有950萬元的債務。雖然2000年至2010年期間，林志國及其家人陸續(xù)以現(xiàn)金或非現(xiàn)金資產(chǎn)清償完畢對公司負有的該等債務，包括524．33萬元為應收應付對抵，但算下來，實控人前后無償使用長達近10年。2022年1月，實際控制人林志國向公司轉入現(xiàn)金150萬元，以夯實上述還款過程中的實物抵債部分118．86萬元。

2019年12月，整體變更為股份有限公司。2021年6月，股份有限公司縮股，公司以現(xiàn)有總股本8，000萬股為基數(shù)對全體股東進行同比例縮股至6，000萬股，縮股后，公司共減少股本2，000萬股，每股面值仍為人民幣1元，減少的股本金轉入資本公積。證監(jiān)會要求公司說明，資本公積轉增股本后短時間內又進行縮股的原因及合理性。

截至招股說明書簽署日，環(huán)宇科技持有公司3702．06萬股股份，占公司總股本的比例為61．70％，為公司控股股東，公司實際控制人為林志國、林秋英、林立倫和林立珍。其中林志國、林秋英系夫妻關系，林立倫系林志國、林秋英之子，林立珍系林志國、林秋英之女。林志國直接持有公司4．55％的股份，林立倫直接持有公司8．55％的股份，林志國、林秋英、林立倫和林立珍通過環(huán)宇科技控制公司61．70％的股份，林立珍通過環(huán)龍投資間接持有公司1．79％的股份，合計擁有公司76．59％股份，合計控制公司74．80％的股份，為公司實際控制人。

公司股東中有1名國有股東新羅投資，持有公司1，363，637股股份，持股比例為2．27％。新羅投資系福建省龍巖市新羅區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營集團有限公司的全資孫公司，后者系龍巖市新羅區(qū)財政局控制的國有獨資企業(yè)。

值得注意的是，公司歷史上存在兩次股權代持的情形，現(xiàn)已解除，除代持人江龍輝以外，其他相關方已確認代持過程和代持解除行為；證監(jiān)會要求公司說明，江龍輝離職后的去向，江龍輝未確認代持過程和代持解除行為的原因；說明直接股東及間接股東的最終持有人是否存在代持行為。

公司歷史上簽署過對賭協(xié)議若公司未能在2024年6月30日前完成首次公開發(fā)行并上市，新興投資、匯鑫投資、新羅投資有權要求公司控股股東及實際控制人回購其持有公司的全部或部分股份，現(xiàn)已解除。

截至招股說明書簽署日，公司擁有2家全資子公司為道晟文創(chuàng)、僑龍救援，1家全資孫公司為僑龍服務，1家分公司為廈門分公司，1家合營企業(yè)德意龍。道晟文創(chuàng)2020年和2021年均虧損，虧損金額分別為14．29萬元和38．24萬元；僑龍救援2021年虧損0．05萬元；僑龍服務2021年虧損72．88萬元。德意龍為公司合營企業(yè)，2020年和2021年虧損金額分別為64．02萬元和104．73萬元。由公司、RSPAsia共同出資設立，出資比例分別為51％、49％，公司持有德意龍51％的股權，系德意龍第一大股東。

營收凈利波動大，產(chǎn)品單一，毛利率高出同行均值十幾個百分點

僑龍應急主要從事供排水應急裝備的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；并結合應急搶險實戰(zhàn)經(jīng)驗，正在拓展應急服務業(yè)務。2019年－2021年，公司營業(yè)收入分別為1．985億元、1．585億元和3．697億元，凈利潤分別為5031．84萬元、3298．07萬元和1．053億元。2020年，公司營業(yè)收入較2019年下滑20．13％，2020年初，受新冠肺炎疫情影響，公司員工返工率較低、上游配套供應商無法按時供貨，公司無法有效開展生產(chǎn)工作；此外，受疫情影響，下游客戶亦整體延期了公共資源采購項目招投標程序�；�于此，公司2020年度產(chǎn)品銷售量有所減少，銷售業(yè)績有所下滑。2021年，公司營業(yè)收入較2020年增長133．20％。

報告期內，公司銷售的主要產(chǎn)品為“龍吸水”系列供排水應急搶險裝備，大流量供排水搶險車和移動泵站是公司核心產(chǎn)品。公司大流量供排水搶險車和移動泵站實現(xiàn)的銷售收入分別為1．847億元、1．489億元及3．618億元，占各期主營業(yè)務收入比例均在90％以上，產(chǎn)品較為單一。

當前公司所處細分領域市場空間相對較小，新產(chǎn)品拓展存在一定的不確定性，同時公司的供排水應急救援裝備存在使用頻率較低、維護保養(yǎng)費用較高的現(xiàn)狀，使用壽命通常為8－10年，使得下游客戶的復購率較低，公司存在業(yè)績波動的風險。

公司同行業(yè)的其他企業(yè)，國際上主要是美國MWI公司、荷蘭海創(chuàng)公司等，國內主要是長沙迪沃機械科技有限公司、湖南華汛應急裝備有限公司、捷達消防科技（蘇州）股份有限公司等，均為非上市公司，明光浩淼安防科技股份公司，為北交所上市公司。報告期內，公司的綜合毛利率（考慮合同履約成本）整體處于較高的水平，各期分別為56．93％、56．93％及56．20％，遠高于可比同行均值44．53％、43．95％和38．50％。

公司的主營業(yè)務毛利主要來源于大流量供排水搶險車和移動泵站。報告期各期，大流量供排水搶險車和移動泵站毛利合計占公司主營業(yè)務毛利的比例分別為97．04％、98．41％及97．96％。

前五大客戶變動大，應收高企，前兩大供應商參保0人

僑龍應急的下游客戶主要為武警部隊、消防系統(tǒng)、水利及防汛系統(tǒng)、應急管理機構、市政管理及排水部門等使用財政資金的國家機構，公司客戶對于應急裝備的購買需求較為剛性。2019年－2021年，公司的前五大客戶銷售金額合計分別為1．034億元、3820．71萬元和1．75億元，占比分別為52．10％、24．10％和47．33％。

前五大客戶變動比較大，并且2019年和2021年公司第一大客戶營收占比較高。其中，2019年第一大客戶為廣州市防汛防旱防風總指揮部辦公室，營收占比為25．87％，2021年第一大客戶中國人民武裝警察部隊占比就達29．82％，與之對應的是，2021年應收賬款第一名也是中國人民武裝警察部隊，應收賬款余額高達7，430．98萬元，占比達到49．85％。其應收賬款余額占當年營收的比例為67．40％，回款比例僅42．60％。

公司解釋為，受北方雪災影響，公司未能在武警裝備部財務系統(tǒng)年底結賬日前將請款單郵寄到位，該筆款項于2022年1月4日收回。剔除該逾期應收賬款后，2021年公司逾期金額占比為16．69％。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為7，076．85萬元、5，221．78萬元和1．457億元，占當期營業(yè)收入比例分別為37．83％、42．33％和43．60％，占當期末總資產(chǎn)的比例分別為29．73％、17．00％和33．23％，公司應收賬款余額較大且占總資產(chǎn)比例較高，若未來隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，應收賬款余額增長速度過快或下游政府機構客戶付款政策發(fā)生變化，將影響公司的資金周轉。截至2021年12月31日，公司的壞賬計提比例為2．27％，遠低于可比公司的壞賬計提比例均值11．14％。

2019年－2021年，公司的第三方回款金額分別為7401．21萬元、3574．17萬元和1649．56萬元。

公司存在第三方回款的原因系下游客戶貨款資金來源及統(tǒng)籌規(guī)劃使用等特點所致，部分地方水利系統(tǒng)、市政工程、應急管理局等市政管理部門通過財政或國庫劃撥支付；部分客戶通過內部機構、分公司或直屬單位來統(tǒng)籌支付；部分中國石油化工集團有限公司下屬單位通過集團內部虛擬電商支付平臺支付。

龍巖市方勝汽車貿(mào)易有限公司為公司2019年和2021年第一大供應商，2020年第二大供應商，2019年－2021年，公司與其交易金額分別為1863．36萬元、1761．80萬元和4402．63萬元，占采購總額的比例分別為19．26％、14．51％和29．78％。其為報告期公司前五名供應商中新增供應商之一，查企信網(wǎng)資料顯示，2015年7月15日其未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報告，被龍巖市永定區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。2017年9月30日，福建省企業(yè)年報信息和經(jīng)營行為跨部門“雙隨機”聯(lián)合抽查中，其通過經(jīng)營場所無法聯(lián)系。2021年年報顯示，從業(yè)人數(shù)18人，其中4人是女性，參保人數(shù)為0人。

龍巖市漢贏汽車銷售有限公司成立于2019年12月，幾個月后為公司2020年第一大、2021年第二大供應商，企信網(wǎng)顯示，2020年其從業(yè)人數(shù)5人，女性從業(yè)人數(shù)1人，2020年和2021年參保人數(shù)為0人。

銷售費用是同行均值的2倍之多，研發(fā)費用低于同行均值

報告期各期，僑龍應急銷售費用金額分別為2，680．83萬元、2，489．07萬元及3，827．93萬元，占營收的比例分別為13．51％、15．70％和10．35％，可比同行銷售費用率均值分別為6．64％、6．56％和8．76％，公司銷售費用率整體高于同行業(yè)可比公司平均值，2019年和2020年公司的銷售費用率是可比同行均值的2倍之多。

公司解釋為2019年度及2020年度，公司銷售費用率較高主要系：相比可比公司，公司營業(yè)收入規(guī)模相對較小而費用發(fā)生較為剛性。

報告期內，公司的研發(fā)費用分別為1094．13萬元、1008．08萬元和2067．74萬元，占營收比例分別為5．51％、6．36％和5．59％，低于同行業(yè)可比公司平均值5．81％、6．69％和8．87％。

資產(chǎn)負債率異常高，現(xiàn)金流不佳，突擊分紅后大額補流

報告期各期末，公司合并資產(chǎn)負債率分別為46．35％、46．74％和42．89％；流動比率分別為1．67倍、1．71倍和1．91倍；速動比率分別為0．86倍、0．57倍和1．14倍。報告期各期末，公司流動比率、速動比率均低于可比公司平均水平，資產(chǎn)負債率高于可比公司平均水平26．25％、17．88％和23．17％。

截至招股說明書簽署日，公司的部分應收賬款、應收票據(jù)、合同資產(chǎn)、專利、不動產(chǎn)權已用于質押或者抵押，此外，貨幣資金中包括履約保證金等也存在資金使用受限的情況。上述用于抵質押的資產(chǎn)是公司目前生產(chǎn)經(jīng)營必需的土地、房屋建筑物和專利技術等，未來如果公司不能按期歸還銀行借款，上述資產(chǎn)可能面臨被銀行處置的風險，進而影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

截至招股說明書簽署日，公司已取得發(fā)明專利25項，實用新型專利160項，外觀設計專利4項，其中，18項發(fā)明專利處于已質押狀態(tài)。

公司與上實融資租賃有限公司簽訂《回購協(xié)議》，即在上海市排水管理處違約時按照《回購協(xié)議》約定的價格回購租賃標的，初始回購價格為3，160．00萬元，回購擔保期間為2016年3月25日至2031年3月24日。截至2021年12月31日，未發(fā)生因上海市排水管理處違約或合同約定的特定條件而令本公司需予以支付任何回購款項的情況。

報告期各期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1304．71萬元、1792．49萬元和5256．70萬元，占當期凈利潤的比例分別為25．93％、54．35％和49．90％。占比較低。從現(xiàn)金流上看，公司的現(xiàn)金流并不佳，報告期前兩年顯流失，2021年也微量增加，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額顯千萬元級別。報告期公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為1．764億元、1．857億元和3．472億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為88．91％、117．14％及93．92％，有所回升并再次回落。

2019年4月18日，僑龍應急向股東分配現(xiàn)金股利2，269萬元；2021年10月25日，僑龍應急向股東分配現(xiàn)金股利2，100萬元。此次募投項目中，公司單獨補充流動資金項目金額為1．8億元。

存貨積壓仍擴產(chǎn)，2020年產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率雙低

招股書顯示，福建僑龍應急救援裝備改擴建項目投資金額2．471億元，其中項目建設相關資金1．774億元，鋪底流動資金6，969．59萬元；項目建成達產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)各類應急裝備144臺（套）的生產(chǎn)能力。

而2022年5月25日新羅TV曾發(fā)布《東城街道：僑龍技改擴建項目加快推進建設》，其中提到了福建僑龍應急救援裝備改擴建項目從今年3月份開始動工建設，工期為一年，目前正在進行綜合樓五層板砼澆搗；車間二樁心砼澆搗，承臺地梁模板完成50％；車間一靜載完成，土方完成30％�？偼顿Y約2．47億元，項目建成后將形成年產(chǎn)約150臺（套）應急救援裝備生產(chǎn)線。2019年－2021年公司的產(chǎn)量分別為110臺、83臺和191臺，產(chǎn)銷率分別為91．67％、76．85％和96．86％，特別是2020年，公司的產(chǎn)銷率還不足80％。

2021年，公司的產(chǎn)能利用率為144．70％，公司稱產(chǎn)量大幅增加且產(chǎn)能利用率較高主要系武警部隊、消防系統(tǒng)及政府機構等下游客戶需求增加，使得當期相關產(chǎn)品的排產(chǎn)量增加；公司結合意向訂單排產(chǎn)，部分2021年產(chǎn)成品的部分生產(chǎn)過程在2020年，使得2020年產(chǎn)能利用率相對較低，2021年產(chǎn)能利用率較高且超過100％。

權衡財經(jīng)注意到，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為8，613．05萬元、1．477億元及1．307億元，占各期末流動資產(chǎn)的比重分別為48．23％、66．45％及40．29％，占當年末總資產(chǎn)的比重分別為36．19％、48．08％和29．82％。

其中，原材料和庫存商品占比合計在7成上下。2021年庫存商品金額較2020年雖有下降，但仍然占比較高。如果下游客戶臨時改變需求或市場環(huán)境發(fā)生巨大不利變化，將導致公司產(chǎn)品滯銷、存貨積壓。證監(jiān)會要求公司，結合各類別客戶采購周期分布、客戶結構變動等進一步說明原材料及庫存商品庫齡逐年增加的商業(yè)合理性。公司存貨周轉率分別為1．04、0．56和1．13，遠低于可比公司平均水平3．78、3．66和3．07。

僑龍應急搶險服務中心建設項目將在湖北等洪澇多發(fā)地建立應急搶險服務中心，投資金額9，091．58萬元，其中項目建設相關資金8，676．08萬元，鋪底流動資金415．50萬元。項目建設期共39個月，本項目稅后內部收益率為13．37％，稅后靜態(tài)回收期（含建設期）為7．72年。公司在報告期實現(xiàn)了應急搶險服務收入，并于2021年3月2日，設立應急服務子公司僑龍救援，為本項目的實施主體。

2020年9月1日，因道晟文創(chuàng)未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅材料，國家稅務總局廈門市思明區(qū)稅務局決定給予罰款1，100元；2021年12月27日，中華人民共和國高崎海關出具《行政處罰決定書》（高崎法務違字（快速）〔2021〕0108號），道晟文創(chuàng)于2020年9月24日在工商行政主管部門辦理公司注冊登記內容變更手續(xù)，于2021年12月7日向海關申請變更在海關備案的注冊登記內容，因未在規(guī)定的期限內辦理海關注冊登記內容變更手續(xù)處以警告的行政處罰。

       原文標題 : 僑龍應急資產(chǎn)負債率高，前兩大供應商0人參保，毛利率異常高