本文為西京研究院發(fā)表的第711篇原創(chuàng)文章，趙建博士的第671篇原創(chuàng)文章

中國(guó)存在著明顯的二元結(jié)構(gòu)體制，這種二元體制前期可以較好的動(dòng)員廉價(jià)要素資源促進(jìn)生產(chǎn)和供給，通過(guò)在體制外引入激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓低消費(fèi)品價(jià)格，較大程度的減少通脹壓力，因此具有產(chǎn)能過(guò)剩和“通縮傾向”。

但是隨著人口老齡化大量老年人退出勞動(dòng)市場(chǎng)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心不足缺乏中長(zhǎng)期的庫(kù)存投資和資本支出，體制內(nèi)因?yàn)槭罩�壓力將壟斷價(jià)格提高、債務(wù)過(guò)度膨脹及其貨幣化，二元結(jié)構(gòu)體制形成的總供需關(guān)系將反轉(zhuǎn)，從“通縮傾向”轉(zhuǎn)向“通脹傾向”。這種二元結(jié)構(gòu)下的經(jīng)濟(jì)周期往往也會(huì)在通縮之后會(huì)形成持續(xù)的通脹。

道理其實(shí)很簡(jiǎn)單，如果越來(lái)越多的人擠入非生產(chǎn)性活動(dòng)占主導(dǎo)的體制內(nèi)，越來(lái)越多的體制內(nèi)退休人員拿著比提供商品和服務(wù)的年輕人更多的養(yǎng)老金，那么整個(gè)經(jīng)濟(jì)的通脹傾向一定會(huì)越來(lái)越明顯。說(shuō)到底就是白拿錢的食利階層越來(lái)越多，干活出力提供商品和服務(wù)的勞動(dòng)階層越來(lái)越少，物價(jià)肯定會(huì)不斷的上漲尋找再平衡。

不理解這種二元結(jié)構(gòu)體制，就無(wú)法理解中國(guó)式的通縮和通脹。因?yàn)轶w制內(nèi)外，有不同的運(yùn)行模式。體制內(nèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)，人員鐵飯碗，債務(wù)軟約束，即使出現(xiàn)較大的周期波動(dòng)，也能穩(wěn)定住總需求，因?yàn)閲?guó)企和政府不會(huì)輕易裁員，退休養(yǎng)老金不能斷發(fā)。體制外競(jìng)爭(zhēng)激烈，人員流動(dòng)大，民營(yíng)企業(yè)家按照市場(chǎng)化的方式組織生產(chǎn)，借助體制外的要素成本優(yōu)勢(shì)保障總供給。一個(gè)穩(wěn)定總需求，一個(gè)穩(wěn)定總供給，這種二元結(jié)構(gòu)面對(duì)周期波動(dòng)具有較大的韌性。

在當(dāng)下的中國(guó)，必須用結(jié)構(gòu)化的思維來(lái)理解總量問(wèn)題。中國(guó)的通縮與通脹就是這樣的問(wèn)題，它們的表現(xiàn)是總量層面的，根源卻要從結(jié)構(gòu)上去尋找。這可能是我最近引發(fā)的新一輪“縮脹之辯”的根本原因：對(duì)方用總量的思維來(lái)反駁我從結(jié)構(gòu)主義理解的通脹。我在以前的報(bào)告《趙建：通脹與通縮的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》中已經(jīng)用結(jié)構(gòu)主義的方法分析出，中國(guó)當(dāng)前的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更耐受一定程度的通縮而非通脹，因?yàn)榇罅烤哂泄べY剛性的體制內(nèi)及其退休人員，對(duì)通脹是更加厭惡的，而這些人一般都掌握著政策的主導(dǎo)權(quán)。

當(dāng)然，教科書和他國(guó)的案例，通脹都是總量意義上的。教科書上理解通脹的基準(zhǔn)，MV=PY，貨幣方程式，是個(gè)典型的總量方程，看上去非常簡(jiǎn)單，因?yàn)槭歉叨染�性近似后的方程。涉及的變量就四個(gè)，貨幣供應(yīng)量，貨幣流通速度，物價(jià)水平與產(chǎn)出。物價(jià)水平就是由貨幣量（總需求）、產(chǎn)出、貨幣流通速度來(lái)決定。這里面沒(méi)有結(jié)構(gòu)上的東西。

然而如果通脹的機(jī)理這么簡(jiǎn)單，那宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)就基本上不用學(xué)了，政策的制定也不用那么復(fù)雜了，投資也變成傻瓜式了。事實(shí)上，通脹問(wèn)題是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題，它聯(lián)結(jié)著經(jīng)濟(jì)和政治，社會(huì)和政府。在可以“無(wú)錨印鈔”的現(xiàn)代貨幣體系里，通脹尤其是程度較高的通脹，是對(duì)印鈔者最后的約束——因?yàn)?strong>通脹會(huì)引起普遍的社會(huì)不滿，影響基本的社會(huì)問(wèn)題和治理基礎(chǔ)。

但需要澄清一點(diǎn)，通脹的確就是個(gè)總量問(wèn)題，它的定義和表現(xiàn)都是總量層面的，也就是“持續(xù)的普遍的價(jià)格上漲”，少數(shù)商品價(jià)格的暫時(shí)上漲不能稱其為通脹。因此，弗里德曼說(shuō)的“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”，也沒(méi)有對(duì)錯(cuò)之分，因?yàn)樗�不是在提出論斷，而是在為通脹下定義。通脹的確是一種貨幣現(xiàn)象，因此不理解貨幣也就很難理解通脹。

而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系里，貨幣又是最難理解的。套用量子力學(xué)界的說(shuō)法，“當(dāng)有人說(shuō)他理解貨幣了的時(shí)候，那他肯定還不理解”。貨幣跟量子一樣，具有多重“波粒二重性”——它既是交易媒介，又是儲(chǔ)藏手段；既是資產(chǎn)，又是負(fù)債；既是價(jià)值符號(hào)，又是實(shí)在財(cái)富，既可以實(shí)際賺取，又可以憑空創(chuàng)造......

貨幣到底是什么？很多時(shí)候是一念之間的事情，取決于當(dāng)時(shí)的狀態(tài)。在雷曼時(shí)刻，股市熔斷時(shí)刻，極度恐慌的時(shí)間，現(xiàn)金為王，現(xiàn)金是“最后的稻草”，市場(chǎng)上以貨幣為交易媒介的流動(dòng)性瞬間消失，貨幣只剩下價(jià)值貯藏的安全功能；同樣，在比特幣和黃金價(jià)格狂飆萬(wàn)人搶購(gòu)的極度狂熱時(shí)間，貨幣又變成了垃圾，特別是大通脹惡性通脹的時(shí)間，貨幣的價(jià)值貯藏職能基本消失，變成了“燙手的山芋”。疫情剛發(fā)生的2020年，貨幣從“救命的稻草”到“燙手的山芋”，僅僅用了幾個(gè)月的時(shí)間。

中國(guó)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，是一個(gè)多重嵌套的二元結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)體，因此理解通貨膨脹，理解貨幣，必須從二元結(jié)構(gòu)的視角來(lái)分析。我們看后蘇聯(lián)時(shí)代的脹與縮，就是一個(gè)非常嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。一方面，重工業(yè)和軍工品嚴(yán)重過(guò)剩，價(jià)格長(zhǎng)期低迷，另一方面基本的生活用品和消費(fèi)品又嚴(yán)重短缺，價(jià)格長(zhǎng)期高昂。這意味著后蘇聯(lián)時(shí)代是長(zhǎng)期通脹的，因?yàn)橥�脹衡量的是消費(fèi)品價(jià)格，是民生，而非國(guó)計(jì)。

改革開(kāi)放前后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是完全不一樣的場(chǎng)景。之前，以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主，也不是說(shuō)完全沒(méi)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但基本可以忽略不計(jì)。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是短缺經(jīng)濟(jì)，是排隊(duì)經(jīng)濟(jì)，由于消費(fèi)品主要是配給制，價(jià)格無(wú)法反映供求關(guān)系，所以一直是“抑制型通脹”。因此，當(dāng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時(shí)候，都發(fā)生了大型通脹來(lái)反映被抑制的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)短缺，嚴(yán)重的時(shí)候引發(fā)了巨大的社會(huì)動(dòng)蕩。上個(gè)世紀(jì)80、90年代的中國(guó)、蘇聯(lián)都發(fā)生過(guò)這樣的問(wèn)題。

中國(guó)改革開(kāi)放了四十多年，實(shí)際上還是二元結(jié)構(gòu)的主線，即“社會(huì)主義+市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”。一方面是社會(huì)主義，通過(guò)政府和國(guó)企來(lái)集中力量動(dòng)員社會(huì)化大生產(chǎn)，投資的雖然不是戰(zhàn)備時(shí)期的重工業(yè)，但也是代表“國(guó)計(jì)”的基礎(chǔ)設(shè)施。另一方面又是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，利用市場(chǎng)機(jī)制最大化的動(dòng)員民間的資源和要素，通過(guò)“搞錢”的激勵(lì)讓每一個(gè)普通人從過(guò)去大鍋飯的躺平狀態(tài)出來(lái)努力創(chuàng)業(yè)和工作。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一般覆蓋的都是終端消費(fèi)品，是通脹指數(shù)CPI籃子里的商品和服務(wù)，是關(guān)系到“民生”的日常商品和服務(wù)。

改革開(kāi)放后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在資源配置中占決定性地位，二元結(jié)構(gòu)已經(jīng)不是計(jì)劃和市場(chǎng)的二元，而是國(guó)有經(jīng)濟(jì)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的二元，兩者分屬于不同的領(lǐng)域：生產(chǎn)資料（中間品）與消費(fèi)品（包括服務(wù)）。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)參與的領(lǐng)域因?yàn)闆](méi)有壟斷是帶有通縮體質(zhì)的，盲目競(jìng)爭(zhēng)讓過(guò)多的資源涌入有毛利率的行業(yè)和領(lǐng)域，去爭(zhēng)奪有限的需求和利潤(rùn)，比如家電，手機(jī)，汽車等消費(fèi)品耐用品行業(yè)，它們的價(jià)格一般反映在CPI里。

國(guó)有經(jīng)濟(jì)一般是壟斷行業(yè)，而且很多時(shí)候不是按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向生產(chǎn)，承擔(dān)著很重要的社會(huì)責(zé)任和國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)。在行業(yè)定位上一般集中在產(chǎn)業(yè)上游，距離消費(fèi)終端品較遠(yuǎn)，帶來(lái)的往往是投資品和生產(chǎn)資料產(chǎn)出的周期波動(dòng)，價(jià)格一般反映在PPI里。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的CPI和PPI存在著顯著的剪刀差，反映的恰是中國(guó)最深刻的結(jié)構(gòu)性矛盾（參閱《趙建：CPI-PPI剪刀差背后的結(jié)構(gòu)性危機(jī)》。

國(guó)有經(jīng)濟(jì)壟斷著上游包括金融在內(nèi)的各種資源要素，這些也是距離終端消費(fèi)品也就是CPI籃子物品較遠(yuǎn)的領(lǐng)域。每次經(jīng)濟(jì)周期下行，為了穩(wěn)增長(zhǎng)的目的，地方政府開(kāi)始啟動(dòng)大投資，所拉的需求都是先從這個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始，因此生產(chǎn)資料價(jià)格（PPI）率先上漲，國(guó)企利潤(rùn)率先改善。但由于前期的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，PPI價(jià)格的走勢(shì)只能先是二階見(jiàn)底，小幅上漲。此時(shí)，生產(chǎn)資料和大投資領(lǐng)域的工資和利潤(rùn)卻快速上升，該領(lǐng)域的工人和企業(yè)家的消費(fèi)需求立即改善。但由于終端消費(fèi)品的生產(chǎn)供給并沒(méi)有立即提升，因此價(jià)格會(huì)改善的比較明顯。這是因?yàn)橄�費(fèi)品領(lǐng)域的企業(yè)絕大多數(shù)是民營(yíng)企業(yè)，不可能長(zhǎng)期積累著過(guò)剩的庫(kù)存和債務(wù)，所以當(dāng)生產(chǎn)資料領(lǐng)域的收入改善而需求提高的時(shí)候，消費(fèi)品價(jià)格上漲的會(huì)比生產(chǎn)資料明顯。

之后隨著生產(chǎn)資料和投資品領(lǐng)域的需求改善，PPI也會(huì)隨之明顯上漲。事實(shí)上，隨著大投資的啟動(dòng)，PPI的波動(dòng)會(huì)比較大，上漲的也會(huì)比較迅猛。為什么？因?yàn)樯�產(chǎn)資料領(lǐng)域都是高杠桿企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿（固定資產(chǎn)占比較高）和財(cái)務(wù)杠桿都較高，一旦這個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)需求，肯定會(huì)加倍的生產(chǎn)。在這個(gè)過(guò)程，PPI雖然是后漲的，但是漲的幅度會(huì)比較高。最終，加上消費(fèi)品需求也在上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了CPI與PPT齊漲的共振繁榮期。

次貸危機(jī)后，PPI相對(duì)CPI波動(dòng)明顯變大，代表著二元結(jié)構(gòu)的供需關(guān)系

回頭來(lái)看，在這整個(gè)過(guò)程中，房地產(chǎn)是彌合二元結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要載體——既具有投資品的屬性（體制內(nèi)，土地轉(zhuǎn)讓金收入），又具有消費(fèi)品的屬性（體制外，核心耐用品、不動(dòng)產(chǎn)），一個(gè)非常理想的既關(guān)系到“國(guó)計(jì)”又關(guān)系到“民生”的行業(yè)�？上�，由于一開(kāi)始長(zhǎng)效機(jī)制沒(méi)有建立，只能出了問(wèn)題后不破不立了。

作為“破”的“三條紅線”前的十幾年的邏輯是，地方政府負(fù)責(zé)大基建，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商負(fù)責(zé)建房子，銀行負(fù)責(zé)彌補(bǔ)買房者的預(yù)算缺口。通過(guò)房子，這個(gè)既是投資品又是消費(fèi)品，而且是超級(jí)耐用消費(fèi)品，將生產(chǎn)資料與消費(fèi)品的距離拉進(jìn)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)（地方政府）也可以在距離終端消費(fèi)品最近的地方從事生產(chǎn)資料的生產(chǎn)和投資，因此可以獲得最快的回款和周轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商雖然很大部分是民企，但是其上游還是被國(guó)企壟斷，也就是占房子成本一半的土地，完全是地方政府壟斷。正是房地產(chǎn)，這個(gè)迂回生產(chǎn)程度最低的部類，帶來(lái)了生產(chǎn)資料和消費(fèi)品需求的兩旺，成為不折不扣的“周期之母”。

所以過(guò)去助推通脹周期的，都是強(qiáng)勁的房地產(chǎn)周期。與之伴隨的是消費(fèi)需求的提高以及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的繁榮。然而由于房地產(chǎn)最重要的上游原材料——土地，一直被地方政府壟斷，造成了房地產(chǎn)價(jià)格定價(jià)過(guò)高。而房地產(chǎn)過(guò)高的價(jià)格里面，其實(shí)包含著的是稀缺的公共服務(wù)，比如教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等。可以說(shuō)，不是房?jī)r(jià)過(guò)高，而是這些被地方政府壟斷的公共服務(wù)價(jià)格太高。房?jī)r(jià)這么高，沒(méi)人負(fù)擔(dān)的起怎么辦？地方政府采取了兩種方式，一是銀行提供貸款，二是拆遷，棚改貨幣化，向社會(huì)撒錢。這些都大幅刺激了當(dāng)時(shí)的短期需求，帶來(lái)了CPI與PPI齊脹。

信貸的加入形成了漫長(zhǎng)的債務(wù)周期。隨著供給側(cè)改革，金融嚴(yán)監(jiān)管，地方債務(wù)滾雪球，債務(wù)的二元結(jié)構(gòu)和分化變得愈加明顯。由于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)具有自我約束，因?yàn)楸仨氁�還，再加上同樣作為國(guó)有企業(yè)的銀行的體制歧視，信用資源也一窩蜂的向國(guó)有經(jīng)濟(jì)和地方政府等體制內(nèi)集中。國(guó)有經(jīng)濟(jì)拿到“過(guò)剩”的信貸后，會(huì)進(jìn)行各種項(xiàng)目的大投資，而且是距離終端消費(fèi)品較遠(yuǎn)的上游環(huán)節(jié)投資。地方政府更是如此，投資了大量的很難或者根本無(wú)法產(chǎn)生終端消費(fèi)品的項(xiàng)目，比如修的一些人煙稀少的公路，地鐵，甚至是根本無(wú)法終端消費(fèi)的鬼城和形象工程。

也恰是因?yàn)槿狈�利�?rùn)和債務(wù)的硬約束，也就是“賺不賺錢無(wú)所謂，還不還上錢也無(wú)所謂”，國(guó)企和地方政府往往偏好投資于“迂回程度”較高的，距離終端消費(fèi)品較遠(yuǎn)的項(xiàng)目。“迂回程度”高的大投資會(huì)引發(fā)通脹，這個(gè)道理實(shí)際上很簡(jiǎn)單，在一個(gè)資本品與消費(fèi)品兩部類供需模型中很容易證明——正如明斯基所做的。所謂“迂回程度”來(lái)自龐巴維克“迂回生產(chǎn)”的概念，是中間品轉(zhuǎn)化為最終消費(fèi)品所需要的環(huán)節(jié)長(zhǎng)度和時(shí)間。如果迂回投資無(wú)法形成終端消費(fèi)品，但是錢又通過(guò)大投資領(lǐng)域花了出去形成需求，那最終肯定需要通過(guò)商品市場(chǎng)的價(jià)格上漲來(lái)形成新的均衡。此時(shí)將會(huì)發(fā)生或緩或急的通脹。

然而，當(dāng)體制內(nèi)主導(dǎo)的大投資終止的時(shí)候，一個(gè)比較嚴(yán)重的通縮周期就開(kāi)始啟動(dòng)了。此時(shí)PPI會(huì)快速回落，同比增長(zhǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)正為負(fù)。同時(shí)也會(huì)因?yàn)閴嚎s人工成本和利息成本進(jìn)行降薪裁員和停止借貸。由于債務(wù)過(guò)高，一個(gè)相反的“債務(wù)通縮”階段便開(kāi)始了。巴斯巴德說(shuō)，蕭條是對(duì)浪費(fèi)性投資的一次懲罰。這個(gè)論斷可以非常恰當(dāng)?shù)挠迷趪?guó)企和地方政府身上。因?yàn)樗鼈兊耐顿Y距離終端消費(fèi)品比較遠(yuǎn)，缺乏利潤(rùn)和債務(wù)約束，很多投資其實(shí)就是浪費(fèi)。這些無(wú)效投資當(dāng)然在當(dāng)年可以帶來(lái)總需求的提高，引發(fā)明顯的通貨膨脹，但是由于這些投資的項(xiàng)目沒(méi)有在價(jià)值鏈上形成終端的消費(fèi)品，因此也就沒(méi)有形成足夠的現(xiàn)金流入，按照債務(wù)預(yù)算的硬約束，就應(yīng)該破產(chǎn)清算，將建立在這個(gè)項(xiàng)目上的債務(wù)性貨幣“回收”，以免形成額外的總需求——這也是所謂的“貨幣超發(fā)”。此時(shí)，大通縮將是難免的。

然而，如果這些投資和債務(wù)的主體都是國(guó)企和地方政府，由于缺乏利潤(rùn)和債務(wù)約束，它們并不會(huì)破產(chǎn)，而是會(huì)資產(chǎn)和債務(wù)重組，主要的路徑基本都是用中央的債務(wù)來(lái)置換和兜底。而中央的債務(wù)最后也注定是由央行買單，雖然在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)為對(duì)銀行再貸款形成的準(zhǔn)備金，但這的確就是一個(gè)貨幣化過(guò)程——法幣不就也是一個(gè)永續(xù)的可以作為交易媒介的國(guó)家債務(wù)嗎？當(dāng)國(guó)企和地方政府的債務(wù)被中央置換和兜底后，不也就成為永續(xù)的了嗎？

這意味著，體制內(nèi)債務(wù)的貨幣化將導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法出清，體制內(nèi)的需求并不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)硬約束而消滅掉，這些最終會(huì)在商品市場(chǎng)上累積成不健康的需求壓力。與此同時(shí)，由于嚴(yán)酷的通縮周期內(nèi)，大量的沒(méi)有國(guó)家兜底和保障的民營(yíng)企業(yè)破產(chǎn)，如果再加上營(yíng)商環(huán)境惡化，大量的民企和外資撤離，不再進(jìn)行有利于保障供給的資本支出，那么雖然短期內(nèi)表現(xiàn)得是由于企業(yè)撤離而裁員導(dǎo)致得需求不足，形成通縮得力量。但在可見(jiàn)得長(zhǎng)期內(nèi)，傷害得還是供給。

此時(shí)，我們的腦海中應(yīng)該有一個(gè)二元結(jié)構(gòu)圖景：體制內(nèi)依靠貨幣化“吃白食”的人越來(lái)越多，比如體制內(nèi)的退休人員拿著比體制外高得多的養(yǎng)老金，在職人員拿著抗周期的穩(wěn)定收入，他們的債務(wù)沒(méi)有被清算而是被國(guó)家通過(guò)貨幣化的手段兜底，這些都會(huì)消耗巨大的財(cái)政資金，而這些財(cái)政資金主要是靠發(fā)行債務(wù)來(lái)解決。這些債務(wù)誰(shuí)來(lái)買呢？雖然交易方是商業(yè)銀行，但商業(yè)銀行的錢還是靠央行的再貸款。這就是比較曲折和隱蔽的一個(gè)貨幣化過(guò)程。

而在體制外，勞動(dòng)力人口萎縮，躺平文化泛濫，民營(yíng)企業(yè)家和新一代勞動(dòng)力都不再具有昂揚(yáng)的斗志，總供給曲線本身就是收縮的。再加上各種結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，比如去全球化，輸入型通脹壓力不斷增大，在成本推升的情況下，通脹也就是商品價(jià)格上漲并不能較顯著的抬升利潤(rùn)，因此菲利普斯曲線失效，通脹不能形成刺激企業(yè)家生產(chǎn)來(lái)保障供給的信號(hào)。這種情況下，發(fā)生的將是比較嚴(yán)重的滯脹。

我們應(yīng)該看到中國(guó)這種二元結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的問(wèn)題。在改革開(kāi)放的開(kāi)明時(shí)代，在體制內(nèi)外都充滿信心，大家互相信任的時(shí)代，這種二元結(jié)構(gòu)既可以穩(wěn)定總需求，不至于發(fā)生嚴(yán)重的通縮和蕭條；又可以穩(wěn)定總供給，中國(guó)的企業(yè)家和勞動(dòng)人民可以消滅所有的需求缺口，因此表現(xiàn)出了比較高的韌性，保證中國(guó)沒(méi)有發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但是現(xiàn)在情況正在發(fā)生變化，在當(dāng)下的環(huán)境里，這種二元結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的不公平等深層次矛盾逐漸暴露（比如養(yǎng)老金雙軌制引發(fā)越來(lái)越多的問(wèn)題）。而這些矛盾最終體現(xiàn)在縮和脹上，很可能就是進(jìn)入“滯脹”狀態(tài)，并逐漸成為一種新常態(tài)，直到真正的觸及更深層次的結(jié)構(gòu)性改革發(fā)生。

       原文標(biāo)題 : 趙建：從二元結(jié)構(gòu)理解中國(guó)的“縮與脹”