在中國互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道上，有一家公司我們反復跟蹤研究了很久，這就是1藥網(wǎng)，作為一家有名的互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)，1藥網(wǎng)雖不如京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生那樣熱點不斷，但其本身讓人感興趣的地方卻也不少，最近1藥網(wǎng)的財報正式出爐，連續(xù)實現(xiàn)9個季度高增長的1藥網(wǎng)，其價值根源到底在什么地方？

一、連續(xù)9個季度高增長的1藥網(wǎng)

根據(jù)智通財經(jīng)的報道，3月18日，互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道的重要參與者1藥網(wǎng)發(fā)布了屬于自己的財報，財報顯示，2020年第四季度，1藥網(wǎng)實現(xiàn)營收26．4億元（人民幣，下同），同比增長96．1％，實現(xiàn)連續(xù)10個季度營收接近100％強勁增長。同期毛利額創(chuàng)下新高，達到1．04億元，同比增長143．7％。2020年全年營收達82億元，同比增長107．6％，三年收入規(guī)模激增近9倍。

繼2018年9月于美國上市以來，1藥網(wǎng)已連續(xù)三年實現(xiàn)營收接近翻倍增長。從全年營收來看，2020年其營收規(guī)模較2017財年的9．5億元激增近9倍。并實現(xiàn)了年化從十億規(guī)模向百億規(guī)模的里程碑式跨越。值得一提的是，除收入端保持高速增長外，1藥網(wǎng)毛利也進一步提升，根據(jù)財報，2020年其毛利額達3．66億，同比增長121．5％。

在營收規(guī)模翻倍增長的情況下，1藥網(wǎng)凈虧損占凈收入百分比由2018第三季度的22．3％％大幅降至2020年第四季度的3．7％，虧損持續(xù)收窄。與此同時，2020年1藥網(wǎng)運營效率進一步優(yōu)化，其報告期內運營費用占比從2019年的16．7％降至2020年的10．2％。此外，期末現(xiàn)金及等價物余額為16．2億元，較上年末6．97億元大幅增加，現(xiàn)金充足。

值得一提的是，2020年12月22日，1藥網(wǎng)宣布稱在中國經(jīng)營的子公司壹藥網(wǎng)耀方科技已完成國內科創(chuàng)板上市的Pre－IPO融資，投前估值為人民幣100億元。

二、1藥網(wǎng)的價值根源到底在什么地方？

其實，早在今年年初我們討論1藥網(wǎng)股價為什么大漲的時候就曾經(jīng)說過1藥網(wǎng)是一個非常特殊的商業(yè)模式，如今1藥網(wǎng)的市值已經(jīng)穩(wěn)定在十幾億美元，不過面對著業(yè)績的向好，我們到底該怎么看待1藥網(wǎng)的價值？其長期價值產生的根源是什么？

首先，真正財務數(shù)據(jù)的全面向好。在資本市場的任何市場，切切實實的業(yè)績才是一切的根本，所以我們仔細研究1藥網(wǎng)的核心數(shù)據(jù)，有幾個特征是非常顯著的：

特征一：連續(xù)增長所帶來的高營收水平。從業(yè)務最基本的數(shù)據(jù)來看，自2018年9月1藥網(wǎng)上市以來，已經(jīng)實現(xiàn)橫跨3個財年、連續(xù)9個季度的實現(xiàn)了營收的高增長，在這個互聯(lián)網(wǎng)驅動的時代，營收的持續(xù)高增長代表的是這家公司至少在自身業(yè)務領域的長期優(yōu)勢，這種優(yōu)勢趨勢一旦形成，在趨勢發(fā)生逆轉之前具有較強的增長慣性，這無疑是才是1藥網(wǎng)核心競爭優(yōu)勢。

特征二：較快的存貨周轉水平。對于一家互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè)，大多數(shù)人都盯著其互聯(lián)網(wǎng)屬性，但是不要忘了只要是線上線下一體化的公司，存貨周轉水平就是重要的考慮因素，借助于在1號店強電商所積累的供應鏈管理能力，我們看到1藥網(wǎng)的存貨周轉水平極快，甚至在某些特殊時間節(jié)點還有高訂單量所帶來的一定程度的“爆倉”風險，從這個角度來說，1藥網(wǎng)的風險水平就處于較低水平的狀態(tài)。

特征三：具有連續(xù)創(chuàng)業(yè)管理能力的核心領導團隊。1藥網(wǎng)發(fā)端于1號店，其主要核心團隊也主要由1號店的核心團隊組成，其掌門人是于剛博士，作為1藥網(wǎng)的聯(lián)合創(chuàng)始人，于剛有著深厚的供應鏈科技背景，曾任亞馬遜全球供應鏈副總裁，戴爾全球采購副總裁，是全球著名決策科學和供應鏈管理專家。在于剛與核心團隊的帶動下，其連續(xù)創(chuàng)業(yè)能力極強，這不僅是從1藥網(wǎng)的上市，更是從1藥網(wǎng)的子公司耀方科技很可能近期就推動上市來看，這個團隊的穩(wěn)定性和戰(zhàn)斗力都是可圈可點的。

其次，產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面賦能體系已經(jīng)初具規(guī)模。從財務數(shù)據(jù)和團隊發(fā)展數(shù)據(jù)之外，我們還看到了1藥網(wǎng)當前商業(yè)模式的關鍵所在，這就是產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式：

從宏觀的角度來說，當前，我國人口老齡化程度迅速提升，慢病患者增多，醫(yī)療需求集中爆發(fā)。2015 至 2019 年，我國 65 歲以上人口數(shù)量從 1．4 億人增長到 1．8 億人，在總人口中的占比從 10．5％提升到 12．6％。國內醫(yī)療機構年接診量快速增長，從 2015 年的 76．9 億人次增長到 2019 年的 87．2 億人次。在這樣的情況下，市場亟待出現(xiàn)一個能夠真正整合產業(yè)鏈上下游各主要關聯(lián)方的企業(yè)出現(xiàn)，特別是通過互聯(lián)網(wǎng)化的方式打破傳統(tǒng)醫(yī)藥市場的供應模式，實現(xiàn)對于快速增長需求價值鏈的重構，所以在這樣的情況下，1藥網(wǎng)這類的互聯(lián)網(wǎng)大健康公司，實際上就承擔了滴滴用數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)手段打破傳統(tǒng)出行，美團用數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)模式重塑餐飲配送市場一樣，1藥網(wǎng)這類的公司需要的是從互聯(lián)網(wǎng)的角度出發(fā)，借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢實現(xiàn)對于產業(yè)需求側和供給側的重構與再造。