出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

持續(xù)旺盛的“顏值經(jīng)濟(jì)”需求下，越來越多主營皮膚藥品的企業(yè)也陸續(xù)邁進(jìn)資本市場大門。

今年4月，主營皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“知原藥業(yè)”）在深交所主板遞交了招股說明書，由安信證券承銷保薦。

據(jù)悉，知原藥業(yè)擬發(fā)行不超過4330萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計(jì)募集資金7億元，主要用于制劑生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

作為一家制藥企業(yè)，研發(fā)實(shí)力必須要硬，然而知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，且研發(fā)費(fèi)用率逐年走低。

「界面新聞·子彈財經(jīng)」還注意到，公司40%以上的研發(fā)費(fèi)用都支付給第三方CRO公司進(jìn)行委外研發(fā)，知原藥業(yè)自身的研發(fā)能力如何還需進(jìn)一步觀察。

不僅如此，知原藥業(yè)多次“轉(zhuǎn)貸”、虛開增值稅發(fā)票等財務(wù)管理不規(guī)范行為，也給公司的IPO之路帶來不確定性。

1、委外研發(fā)比例高達(dá)40%

知原藥業(yè)成立于1999年，主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)。

從產(chǎn)品來看，在皮膚領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括洛芙牌聯(lián)苯芐唑溶液，適用于治療各種皮膚真菌��；麗芙牌甲硝唑凝膠，適用于炎癥性丘疹、膿皰瘡、酒渣鼻紅斑的局部治療；金紐爾牌復(fù)方丙酸氯倍他索軟膏，適用于尋常型銀屑病的治療。

此外，公司還擁有質(zhì)潤牌壬二酸凈顏凝露等護(hù)膚品，以及火把花根片和昆仙膠囊（代理產(chǎn)品）等腎病領(lǐng)域藥品。

作為一家藥企，研發(fā)實(shí)力十分重要，面對市場的變化以及技術(shù)的革新，新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新工作更是重中之重。

那么，知原藥業(yè)的研發(fā)實(shí)力如何呢？從研發(fā)投入來看，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為2387.27萬元、2947.65萬元和3671.94萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為6.15%、5.77%和4.27%，公司的研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)連年下滑的趨勢。

研發(fā)費(fèi)用率的下滑表明，知原藥業(yè)在研發(fā)投入上的重視程度不夠。此外，在研發(fā)投入不足的情況下，公司四成以上的研發(fā)費(fèi)用還都用于委外研發(fā)。

委外研發(fā)主要是指公司委托第三方CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）企業(yè)進(jìn)行研發(fā)。報告期內(nèi)，知原藥業(yè)的委外研發(fā)費(fèi)用分別為1175.23萬元、1382.81萬元和1493.20萬元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用總額的比例分別為49.23%、46.91%和40.67%。

（圖 / 知原藥業(yè)招股書）

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司委外研發(fā)項(xiàng)目主要包括硫酸羥氯喹片、甲氨蝶呤鈉片和吡非尼酮片劑等，委外研發(fā)費(fèi)用主要為臨床試驗(yàn)費(fèi)和委托開發(fā)費(fèi)等，符合醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)。

也就是說，知原藥業(yè)四成以上的研發(fā)費(fèi)用都交付了CRO公司。從另一個角度看，剔除委外研發(fā)費(fèi)用外，知原藥業(yè)的自主研發(fā)費(fèi)用少得可憐。

「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，2021年和2022年，知原藥業(yè)就委托上海問云生物科技有限公司（以下簡稱“問云生物”）開展研發(fā)火把花根片治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的多中心、隨機(jī)、雙盲、對照臨床試驗(yàn)，兩年間向問云生物支付委外研發(fā)費(fèi)用共計(jì)368.51萬元。截至2022年末，該項(xiàng)目仍然處于臨床試驗(yàn)階段。

此外，2021年和2022年，知原藥業(yè)委托北京匯智華康醫(yī)藥技術(shù)有限公司和中國食品藥品檢定研究院開展雷公藤屬產(chǎn)品質(zhì)量升級研究，耗時兩年共支付委外研發(fā)費(fèi)用418.68萬元，截至2022年，該項(xiàng)目仍然處在方法學(xué)開發(fā)階段。

從上述兩個項(xiàng)目來看，公司委外研發(fā)周期高達(dá)2年之久，且并沒有產(chǎn)出具體的研發(fā)成果，公司的委外研發(fā)效率是否較為低下？該問題還需要知原藥業(yè)進(jìn)一步解釋。

2、銷售費(fèi)用高，市場推廣服務(wù)商資質(zhì)存疑

和“摳摳搜搜”的研發(fā)費(fèi)用相比，知原藥業(yè)在銷售費(fèi)用方面可謂十分闊氣。

招股書顯示，報告期內(nèi)，知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為1.46億元、1.92億元和3.33億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為37.72%、37.66%和38.74%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。

（圖 / 知原藥業(yè)招股書）

據(jù)悉，知原藥業(yè)銷售費(fèi)用七成為市場推廣費(fèi)，報告期內(nèi)，公司市場推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比例高達(dá)77.86%、71.96%和78.13%。而市場推廣費(fèi)中又包括知原藥業(yè)參與各類專業(yè)會議的學(xué)術(shù)推廣服務(wù)費(fèi)、電商平臺營銷費(fèi)以及廣告費(fèi)用等。

（圖 / 知原藥業(yè)招股書）

2022年，知原藥業(yè)的第二大市場推廣服務(wù)供應(yīng)商為廣州醫(yī)視信息科技有限公司（以下簡稱“廣州醫(yī)視”），知原藥業(yè)向其支付1391.83萬元用于線上視頻、圖文廣告的投放。

然而企查查顯示，廣州醫(yī)視成立于2020年7月，且2023年4月被列為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額為2.511萬元。

（圖 / 企查查）

廣州醫(yī)視不僅成立時間較短，且在生產(chǎn)經(jīng)營方面存在著一定問題。知原藥業(yè)選擇其成為公司第二大市場推廣服務(wù)商的合理性值得懷疑。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾公開表示，以市場推廣之名推動背后的市場營銷，是醫(yī)藥行業(yè)的潛規(guī)則，因此市場推廣費(fèi)一直被認(rèn)為是商業(yè)賄賂的高發(fā)區(qū)，同樣也是醫(yī)藥企業(yè)常見的灰色地帶。

若知原藥業(yè)合作方不正當(dāng)行為違反反商業(yè)賄賂法律法規(guī)等規(guī)定，公司又無法對其進(jìn)行有效控制，可能使得公司聲譽(yù)受損，甚至需要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任風(fēng)險，進(jìn)而對公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營、財務(wù)狀況及發(fā)展前景產(chǎn)生不利影響。

總之，作為一家醫(yī)藥企業(yè)，知原藥業(yè)存在著明顯的“重銷售、輕研發(fā)”傾向性，公司還要在研發(fā)上多下功夫，以提高自身的產(chǎn)品豐富性以及市場競爭力。

3、“轉(zhuǎn)貸”高達(dá)15次，子公司虛開發(fā)票被罰5.9萬元

除了營銷、研發(fā)的平衡性有待改善外，知原藥業(yè)在違規(guī)轉(zhuǎn)貸、虛開增值稅發(fā)票等方面的不規(guī)范行為，也值得進(jìn)一步推敲。

招股書顯示，2019年和2020年期間，知原藥業(yè)頻繁進(jìn)行“轉(zhuǎn)貸”，次數(shù)高達(dá)15次，金額總計(jì)為1.3億元。

（圖 / 知原藥業(yè)招股書（單位：萬元））

所謂“轉(zhuǎn)貸”，就是為了滿足銀行貸款受托支付的要求，通過供應(yīng)商等第三方取得銀行貸款或者為客戶提供銀行貸款資金走賬通道的業(yè)務(wù)。

針對“轉(zhuǎn)貸”的原因，知原藥業(yè)在招股書中表示，公司采購的原材料種類和供應(yīng)商數(shù)量較多，如按照銀行受托支付要求逐筆申請貸款則手續(xù)較為繁瑣，為解決資金需求，公司通過向銀行申請貸款融資并由第三方受托支付銀行貸款、向公司轉(zhuǎn)賬的方式獲得相關(guān)銀行貸款。

事實(shí)上，“轉(zhuǎn)貸”行為并不合規(guī)，公司利用受托支付方式獲得銀行貸款，不符合“�？顚Ｓ�”的要求，存在著改變貸款用途的可能，與《貸款通則》、《流動資金貸款管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定不符。

值得注意的是，知原藥業(yè)多次與無錫伊美醫(yī)藥信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“伊美醫(yī)藥”）進(jìn)行“轉(zhuǎn)貸”，但是知原藥業(yè)并未在招股書中介紹與伊美醫(yī)藥的關(guān)系，若伊美醫(yī)藥與知原醫(yī)藥并沒有業(yè)務(wù)上往來，這樣的“轉(zhuǎn)貸”是否合規(guī)，還需知原藥業(yè)進(jìn)一步解釋。

有業(yè)內(nèi)人士對「界面新聞·子彈財經(jīng)」表示，擬上市公司在報告期內(nèi)作為非公眾公司，在財務(wù)內(nèi)控方面存在不規(guī)范情形的，需要建立、完善并嚴(yán)格實(shí)施相關(guān)財務(wù)內(nèi)部控制制度，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。因此，知原藥業(yè)是否已通過收回資金、改進(jìn)制度、加強(qiáng)內(nèi)控等方式積極整改，仍需進(jìn)一步關(guān)注。

除了“轉(zhuǎn)貸”，知原藥業(yè)還曾因虛開發(fā)票被行政處罰。招股書顯示，2021年4月12日，知原藥業(yè)子公司朗潤醫(yī)藥科技收到《稅務(wù)行政處罰事項(xiàng)告知書》，文件顯示2016年10月至2018年5月期間，朗潤醫(yī)藥科技取得的10家單位開具的43份增值稅發(fā)票被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為虛開，造成少繳2018年度企業(yè)所得稅98,380.75元。稅務(wù)機(jī)關(guān)決定追繳未繳納所得稅，并處以罰款59,028.45元。

而知原藥業(yè)在招股書中，將虛開發(fā)票的原因歸咎于業(yè)務(wù)人員個人報銷時收取了部分不規(guī)范的增值稅發(fā)票。

虛開發(fā)票不僅是嚴(yán)重的財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為，更是違法行為，存在受到稅務(wù)處罰及刑事處罰的風(fēng)險。一旦企業(yè)涉嫌虛開，很可能面臨證監(jiān)會否決IPO的風(fēng)險，因此，知原藥業(yè)能否邁進(jìn)A股大門還需進(jìn)一步觀察。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 知原藥業(yè)IPO：委外研發(fā)占比超40%，違規(guī)轉(zhuǎn)貸存疑