史無前例的全球環(huán)境，必然會遇到前所未有的問題。

一個事實是，為了規(guī)避日益加劇的地緣政治緊張局勢，一些跨國藥企的確在審慎評估在華的業(yè)務(wù)及投資策略。

對于跨國大藥企來說，中國市場是不能放棄的一大塊蛋糕。而在外部競爭和自身降價的需求下，它們愈發(fā)傾向轉(zhuǎn)變策略，將集采或成熟產(chǎn)品交由合作伙伴，自己則全力投入于本土化創(chuàng)新研發(fā)。比如輝瑞中國將旗下疫苗沛兒13代理給上藥科園，賽諾菲與上藥控股達成戰(zhàn)略合作……

大企業(yè)有大企業(yè)的做法與策略，而對于一些產(chǎn)品、規(guī)模有限的中小型跨國藥企來說，更需要在動蕩中做出抉擇，或打包出售一些成熟產(chǎn)品，或出售整個中國區(qū)業(yè)務(wù)，比如日本協(xié)和麒麟轉(zhuǎn)讓中國子公司的全部股權(quán)，徹底退出中國。

跨國藥企的接連“退出”，也讓國內(nèi)藥企迎來一個難得的機遇。

即使部分跨國藥企的成熟管線面臨著國產(chǎn)藥的圍剿，但對于收購方來說，這仍是一筆不錯的交易，一來這些產(chǎn)品有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流，二來跨國藥企有著完善的銷售渠道，如果國內(nèi)企業(yè)能夠有效整合這些資源，自身發(fā)展將更上一個臺階。

更大的機遇還在于“抄底”跨國藥企資產(chǎn)。8月底，血制品老大哥天壇生物就成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購其子公司武漢中原瑞德100%股權(quán)。

而5年前，杰特貝林收購武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

/ 01 / 接連撤退

如今，“退出”似乎正在變成一項大策略。

8月1日，進入中國市場超30年的協(xié)和麒麟，宣布啟動對公司亞太地區(qū)業(yè)務(wù)的重大重組，其中包括將中國子公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港維健醫(yī)藥集團，交易預(yù)計于9月30日完成，轉(zhuǎn)讓價格為7.2億元。

更早一些，山德士將中國業(yè)務(wù)100%股份出售給南非的跨國藥企愛施健。還有跨國藥企調(diào)整產(chǎn)品管線，處置國內(nèi)業(yè)務(wù)，比如8月底，全球血液巨頭杰特貝林將其5年前收購的武漢中原瑞德，1.85億美元轉(zhuǎn)讓給天壇生物。

這些“退出”背后，或出于企業(yè)自身經(jīng)營問題，或出于外部競爭、地緣政治局勢等因素。當退出日益增多，也反映了一個現(xiàn)實問題：在中國市場，缺乏絕對產(chǎn)品競爭力的企業(yè)將面臨越來越大的壓力。

一方面，受到集中采購和醫(yī)保談判等政策因素的影響，競爭力不足的產(chǎn)品線銷售受到限制；另一方面，國內(nèi)企業(yè)的競爭力日益增強，對外資企業(yè)形成了強烈的沖擊。這兩大因素共同作用，使得一些跨國藥企在中國市場的業(yè)務(wù)變得邊緣化。典型如協(xié)和麒麟。

一方面，其中國業(yè)務(wù)占比均較小，協(xié)和麒麟的收入占比不足3%；

另一方面，其本身均面臨著增長的壓力與挑戰(zhàn)。協(xié)和麒麟5款藥物的年收入從2021年的7.61億元人民幣下降到2023年的5.89億元；2023年財報顯示，其用于治療中性粒細胞減少癥的藥物格拉諾賽特的收入，因中國部分地區(qū)實施政府集中采購制度而受到影響，出現(xiàn)了下降的趨勢。

除了退出中國，協(xié)和麒麟還在剝離亞太地區(qū)部分非核心業(yè)務(wù)，以追求“更加可持續(xù)和盈利的發(fā)展”。

在另一項交易中，其將韓國、馬來西亞、泰國以及中國香港、澳門、臺灣地區(qū)的七個成熟品牌商業(yè)權(quán)利授予了總部位于瑞士的亞太控股公司DKSH Holding。

正是這些內(nèi)外部因素綜合促成了跨國藥企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。本質(zhì)上，這其實是一場綜合權(quán)衡利弊、蓄謀已久的“退出”。

/ 02 / 更有價值的“資產(chǎn)”

無論如何，這些跨國藥企的退出，也為國內(nèi)藥企帶來了一個難得的機遇。

無論是收購整個業(yè)務(wù)，還是引進管線，都可以為藥企帶來協(xié)同發(fā)展的機會。核心在于，即使這些跨國藥企的成熟管線，在國內(nèi)市場面臨著激烈的競爭，但仍是一塊具有不錯現(xiàn)金流的資產(chǎn)，更不用說跨國藥企的品牌抑或銷售渠道積累。

以去年12月，賽諾菲與上藥控股的戰(zhàn)略合作為例，其將多款產(chǎn)品上藥控股的營銷服務(wù)體系進行銷售。

這些產(chǎn)品主要有六款，包括心血管領(lǐng)域的克賽和諾維樂，神經(jīng)領(lǐng)域的德巴金，罕見病領(lǐng)域的奧巴捷，腫瘤領(lǐng)域的樂沙定和泰索帝。其中，多數(shù)為集采產(chǎn)品，并且?guī)缀醵际莵G標產(chǎn)品，僅樂沙定在集采中中標。

集采前，賽諾菲作為具有原研優(yōu)勢的大藥企，上述產(chǎn)品的市場表現(xiàn)并不差，整體銷售規(guī)模至少在20億元之上。比如克賽（依諾肝素鈉注射液），藥融云數(shù)據(jù)顯示，這是一個20億元的大品種，集采前，賽諾菲占據(jù)最大市場份額，2021年克賽院內(nèi)銷售額超10億元，市場占比約50%。

但由于集采出局，意味著原有市場地位和銷售額的大幅縮水。因此，如何妥善處理曾經(jīng)的暢銷產(chǎn)品，成為賽諾菲亟待解決的問題。

面對一個個基礎(chǔ)穩(wěn)固、規(guī)模可觀的市場，直接放棄顯然可惜。如何以最低成本獲取收益，成為賽諾菲考量的重點，這也是其與上藥控股合作的由來。

對于賽諾菲來說，其委托上藥控股進行銷售的產(chǎn)品，都屬于自己推廣性價比較低的產(chǎn)品。畢竟跨國藥企相較本土藥企的人力等各方面經(jīng)營成本更高。

而對于上藥控股來說，其基于自身現(xiàn)有的營銷體系，銷售賽諾菲這幾款產(chǎn)品，更多需要考慮的是產(chǎn)品銷售策略及如何提高績效比，畢竟產(chǎn)品本身沒有問題。

再比如協(xié)和麒麟。作為一家比較低調(diào)的跨國藥企，其專注于特藥領(lǐng)域，2018年至2022年，其全球銷售額從26.48億美元增長至37.43億美元，年復合增長率為8.74%。

從地區(qū)分布來看，其主要市場在日本、美國和歐洲，中國大陸市場在協(xié)和麒麟全球業(yè)務(wù)中的占比相對較小，不足3%�；蛟S正因為“小而美”，此前其一直被業(yè)內(nèi)稱為養(yǎng)老外企之一。

而根據(jù)協(xié)議，此次交易完成后，公司的實體結(jié)構(gòu)將持不變；在交割程序完成后，員工將自動轉(zhuǎn)至維健醫(yī)藥，（員工也可以選擇N+1買斷工齡）以確保工作的平穩(wěn)過渡。

這意味著維健醫(yī)藥在交易后，獲得的不僅是幾款藥品，更可以“順承”其業(yè)務(wù)。盡管近年來受集采等影響，協(xié)和麒麟收入下滑，但去年營收仍為5.89億美元。而自其1993年進入中國，深耕罕見病等領(lǐng)域，在藥物銷售、推廣等方面積累了豐富的資源與經(jīng)驗，對于維健醫(yī)藥來說，這顯然是更具價值的“資產(chǎn)”。

/ 03 / 抓住“抄底”的機會

除了獲得那些更有價值的“資產(chǎn)”，當跨國藥企退出日益增多，還有可能為國內(nèi)藥企創(chuàng)造一個抄底的機會。

比如，8月底，血制品老大哥天壇生物成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購其子公司武漢中原瑞德100%股權(quán)。

而5年前，杰特貝林收購武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

根據(jù)公告，中原瑞德賬面資產(chǎn)總計8.6億元人民幣。

由于國內(nèi)監(jiān)管因素，自2001年起不再批準新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)準入門檻高,并購重組已成為推動血液制品企業(yè)發(fā)展壯大的重要手段之一。這也是天壇生物收購武漢中原瑞德的核心目的。

根據(jù)公告，通過這次收購，天壇生物將新增一家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，新增5個在營單采血漿站。這有助于其進一步開拓血漿資源，擴大采漿規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，提升公司在行業(yè)的競爭力。

2017年，為了進一步加強中國市場布局，杰特貝林先后兩次、共斥資4.54億美元，收購了武漢中原瑞德100%的股權(quán)。

而眼下杰特貝林之所以割肉，或許與自身發(fā)展策略有關(guān)。一方面，按照公告，1.85億美元的交易額，其中武漢中原瑞德股權(quán)收購的對價為1.38億美元，剩余款項則是向中原瑞德提供借款，用于償還杰特貝林亞太對中原瑞德的股東借款。

另一方面，根據(jù)公告，中原瑞德去年營收1.5億元，虧損2.74億元。而虧損的原因是，毛利率低（產(chǎn)品收率及產(chǎn)品售價導致）、管理費用高等原因。

對此，天壇生物表示，收購后將充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，提升中原瑞德運營效率。實際上，對于天壇生物來說，這筆交易最大的價值在于，收購“牌照”。

當然，收購后的整合運營成效，還有待觀察。但對于天壇生物來說，這筆交易最大的價值在于，“低價”收購了牌照。

這也是抄底的由來。

在復雜的市場環(huán)境下，平衡成本投入與實際獲益，成了擺在部分跨國企業(yè)面前的一道題目。隨著退出的增多，還有哪些國內(nèi)藥企能夠抓住這個大機遇，讓我們繼續(xù)看下去。

       原文標題 : “抄底”跨國藥企資產(chǎn)，抓住那個大機會