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藍鯨新聞9月18日訊（記者 王健文）業(yè)績表現(xiàn)不佳，智飛生物（300122.SZ）開啟“降價促銷”。

近日，江蘇、吉林等地公共資源交易平臺官網(wǎng)顯示，智飛生物子公司智飛綠竹對旗下23價肺炎球菌多糖疫苗進行降價，價格由298元/支降至209元/支。

作為默沙東四價、九價HPV疫苗的代理商，此前幾年HPV疫苗的火熱曾給公司帶來“潑天富貴”。不過，受四價HPV疫苗銷量不佳等因素影響，2024年上半年，智飛生物業(yè)績大幅下滑。且隨著HPV疫苗國產(chǎn)替代即將到來，公司為了應(yīng)對即將到來的競爭壓力，也開始提前布局新的業(yè)績增長點。

作為曾經(jīng)的“疫苗茅”，2021年4月，智飛生物股價最高觸及151.74元/股，總市值接近3700億元。但此后，公司股價進入下行區(qū)間。至今年9月18日，公司股價收于20.65元/股，總市值約為494億元，較2021年高點蒸發(fā)超3000億元。

肺炎疫苗上市一年，打響降價“第一槍”

23價肺炎球菌多糖疫苗是一種預(yù)防肺炎球菌感染的疫苗，適用于2歲及以上兒童和成人，通常只需接種一劑次。

受居民健康意識提高等因素影響，近年來，肺炎疫苗市場規(guī)模不斷擴大。湘財證券研報顯示，2015年至2022年，肺炎疫苗行業(yè)規(guī)模由14億元增長至100.3億元，復(fù)合增速達32%，2023年預(yù)計達到105億元，2025年和2030年有望達到192億元和438億元。

雖然市場持續(xù)擴張，但行業(yè)內(nèi)的競爭者數(shù)量并不少。1996年，默沙東23價肺炎球菌多糖疫苗在國內(nèi)市場上市，此后，成都生物制品研究所、沃森生物、北京科興、康泰生物等多家國內(nèi)企業(yè)也相繼推出了同類產(chǎn)品。智飛生物自2011年起成為默沙東23價肺炎疫苗在國內(nèi)的代理商，2023年9月，公司全資子公司智飛綠竹同樣推出了23價肺炎球菌多糖疫苗。

從市場格局上看，國產(chǎn)23價肺炎球菌多糖疫苗長期占據(jù)主流。在2011年智飛生物代理默沙東產(chǎn)品之初，該產(chǎn)品的批簽發(fā)量僅占總量的14.08%。到了2023年，成都所、沃森生物、康泰生物三家公司的23價肺炎疫苗批簽發(fā)量占比仍超80%，默沙東產(chǎn)品占比僅約10%。

由于市場份額較低，智飛生物代理默沙東23價肺炎球菌多糖疫苗的收入占比并不算高。根據(jù)2023年1月公司同默沙東簽訂的合作協(xié)議，2024年至2026年，公司需要從默沙東處采購23價肺炎疫苗的基礎(chǔ)金額分別為0.77億元、1.02億元、1.02億元，遠低于同期HPV疫苗上百億元的采購額。

隨著智飛生物23價肺炎球菌多糖疫苗上市，公司仍要面臨頭部廠商占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位的局面。2024年上半年，智飛生物23價肺炎球菌多糖疫苗產(chǎn)品共批簽發(fā)16.01萬支。與之相比，上半年默沙東產(chǎn)品的批簽發(fā)量為84.50萬支，康泰生物產(chǎn)品的批簽發(fā)量為136.91萬支，智飛生物的產(chǎn)品市占率相對較小。

或也因此，為了快速提升肺炎疫苗銷量，智飛生物選擇開啟價格戰(zhàn)，將產(chǎn)品價格由298元/支降至209元/支，降價幅度接近30%。

在愈發(fā)內(nèi)卷的疫苗行業(yè)內(nèi)，降價已經(jīng)成為搶占市場的常用手段。如在2022年前，二價HPV疫苗的集采中標(biāo)價普遍超過300元/支，但在經(jīng)歷多輪降價后，今年8月，二價HPV疫苗中標(biāo)價格最低已降至27.5元/支。

此外，為了促進23價肺炎球菌多糖疫苗的銷售，智飛生物也在開發(fā)肺炎疫苗產(chǎn)品矩陣。目前，公司還有兩款肺炎疫苗處于研發(fā)進程中，其中26價肺炎結(jié)合疫苗進入一/二期臨床試驗，15價肺炎結(jié)合疫苗處于三期臨床試驗進程中。智飛生物在半年報中表示，若26價肺炎結(jié)合疫苗項目進展順利，未來可能和其余兩款肺炎疫苗產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)。

但對于智飛生物而言，一方面，其余廠商是否會跟進降價仍未可知，另一方面，公司肺炎疫苗矩陣其余兩款產(chǎn)品仍處于研發(fā)進程中。也因此，此次價格戰(zhàn)能否幫助公司提振肺炎疫苗銷量、搶占更多市場份額仍屬未知。

HPV疫苗“賣不動”，拖累公司業(yè)績

二價HPV疫苗價格戰(zhàn)持續(xù)升溫，但目前降價的風(fēng)還沒有吹到智飛生物獨家代理的默沙東四價和九價HPV疫苗身上。目前，公司四價、九價HPV疫苗的售價仍為800元/支、1300元/支左右。

但隨著HPV疫苗不再“一針難求”，智飛生物代理的兩款HPV疫苗也陷入了“賣不動”的窘境。其中，保護效力介于二價苗及九價苗之間的四價HPV疫苗銷量下滑速度最快。

據(jù)華泰證券研報測算，2023年國內(nèi)二價、四價、九價HPV疫苗的銷量分別為2100萬支、1000萬支、2900萬支。預(yù)期2026-2030年間，三類疫苗的復(fù)合增長率分別為-10%、-10%、15%。但由于隨著二價HPV疫苗價格不斷探底，以及九價疫苗的產(chǎn)能增長等因素影響，2024年上半年，智飛生物四價疫苗批簽發(fā)量僅為46.60萬支，同比下滑92.56%。

而九價HPV疫苗方面，2024年上半年，智飛生物九價苗批簽發(fā)1827.17萬支，同比增長24.48%。雖然仍處于同比增長之中，但與2023年136.16%的增速相比，九價苗的批簽發(fā)量增速已經(jīng)大幅下滑。此外，2023年下半年，智飛生物九價苗的批簽發(fā)量約為2187.26萬支，可以看出，2024年上半年，公司九價苗批簽發(fā)量環(huán)比有所下滑。

兩款HPV疫苗表現(xiàn)不佳，直接影響了智飛生物的業(yè)績表現(xiàn)。2024年上半年，智飛生物實現(xiàn)營業(yè)收入182.58億元，同比下降25.31%；歸母凈利潤22.34億元，同比下降47.55%。營業(yè)收入中，代理產(chǎn)品貢獻175.92億元營收，同比下滑了25.40%；自主產(chǎn)品貢獻5.51億元營收，同比下滑35.95%。

而智飛生物產(chǎn)品中，九價HPV疫苗銷量占比提升，也影響了公司的毛利率。據(jù)國聯(lián)證券研報，智飛生物代理的HPV疫苗中，九價苗的毛利率水平相對較低。智飛生物九價苗銷量增長、四價苗銷量下滑，也讓毛利率水平隨之走低。2024年上半年，公司代理產(chǎn)品毛利率為24.74%，較上年同期下滑9.91個百分點。

不過，由于智飛生物的HPV疫苗代理自默沙東，而雙方早在2023年1月就簽署了疫苗供應(yīng)協(xié)議。即便疫苗銷量下滑，智飛生物仍需要向默沙東大量采購HPV疫苗。根據(jù)協(xié)議約定，2024年，公司至少需要向默沙東采購326.26億元的HPV疫苗。

由于按計劃采購代理產(chǎn)品，截至2024年6月末，智飛生物存貨賬面余額156.53億元，較2023年末增長74.20%；存貨賬面余額占總資產(chǎn)的比例為28.54%，較上年末上漲17.89個百分點。

對智飛生物而言，未來公司HPV疫苗產(chǎn)品還將面臨國內(nèi)同類產(chǎn)品的競爭。

目前，默沙東的四價、九價HPV疫苗是國內(nèi)同類疫苗中唯一獲批上市的品種。不過，8月22日，成都生物制品研究所的四價HPV疫苗申報上市，8月26日，萬泰生物的九價HPV疫苗同樣申報上市。此外，上海博唯、康樂衛(wèi)士的四價苗，江蘇瑞科、沃森生物的九價苗同樣處于三期臨床試驗之中。據(jù)華泰證券研報，國產(chǎn)九價HPV疫苗最早將于2025年上市。

年內(nèi)市值蒸發(fā)近千億，智飛生物尋找新增長點

業(yè)績下滑、競爭加劇，智飛生物陷入增長困境的同時，股價也持續(xù)走低。

2010年，智飛生物在深交所上市。2021年4月，股價最高觸及151.74元/股，總市值接近3700億元。此后，公司股價持續(xù)走低，至今年9月18日，公司股價收于20.65元/股，總市值約為494億元，較2021年高點蒸發(fā)超3000億元。僅2024年年內(nèi)，智飛生物的股價跌幅就達到66.21%，市值蒸發(fā)近千億元。

在此背景下，智飛生物持續(xù)拓展新的業(yè)績增長點。

2023年10月，智飛生物與GSK（葛蘭素史克）簽署了獨家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議，雙方主要就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應(yīng)、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達成合作。

智飛生物對重組帶狀皰疹疫苗頗為重視。半年報顯示，2024年上半年，公司持續(xù)推進產(chǎn)品的進口、批簽發(fā)、市場準(zhǔn)入、推廣銷售等工作，目前重組帶狀皰疹疫苗已實現(xiàn)對全國20000個以上終端使用單位的覆蓋。

從批簽發(fā)數(shù)量上來看，重組帶狀皰疹疫苗增長態(tài)勢良好。華安證券研報顯示，2024年上半年，GSK帶皰疫苗批簽發(fā)量達到26批，同比增長420.00%，與之相比，百克生物同款產(chǎn)品批簽發(fā)量為23批，同比增長130.00%。

但從產(chǎn)品方面來看，百克生物旗下帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品僅需接種一針，總價不到1500元，而GSK同款產(chǎn)品需要注射兩針，每針的價格也高于百克生物的產(chǎn)品。這也意味著，在未來的競爭之中，智飛生物仍將面臨著一定的競爭劣勢。

根據(jù)智飛生物同GSK簽署的合作協(xié)議，2024年至2026年，公司需要從GSK處最低采購34.40億元、68.80億元、103.20億元的重組帶狀皰疹疫苗。這也意味著，若未來帶狀皰疹疫苗的增長不及預(yù)期，智飛生物或?qū)⒚媾R更高的存貨風(fēng)險。

在代理產(chǎn)品之外，智飛生物也在不斷加速布局自研產(chǎn)品。2024年上半年，公司研發(fā)費用為4.61億元，同比增長5.60%。目前，公司自主研發(fā)項目共計32項，其中18項處于臨床試驗及申請注冊階段。此外，2023年11月，智飛生物宣布將收購宸安生物，將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域。通過收購宸安生物，公司將獲得重組利拉魯肽注射液、重組司美格魯肽注射液等多條GLP-1產(chǎn)品管線。

智飛生物表示，公司自主研發(fā)的四價流感疫苗、四價流腦結(jié)合疫苗、15 價肺炎結(jié)合疫苗等產(chǎn)品有望在未來幾年內(nèi)獲批上市。自主產(chǎn)品研發(fā)速度加快，有助于公司創(chuàng)造更大的經(jīng)濟效益。

       原文標(biāo)題 : 市值蒸發(fā)3000億，智飛生物開打疫苗“價格戰(zhàn)”