文｜曉楠

單車(chē)是夾縫中長(zhǎng)大，哈啰的順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)也是趁滴滴順風(fēng)車(chē)不順之際發(fā)展起來(lái)的，不得不說(shuō)哈啰見(jiàn)縫插針的功力很強(qiáng)大。

哈啰要謀求美股上市了。4月24日，哈啰向納斯達(dá)克遞交了招股書(shū)，據(jù)消息人士稱(chēng)，募資規(guī)模不低于10億美金。

聽(tīng)到這個(gè)消息，不少人都有點(diǎn)恍惚，當(dāng)年在摩拜和ofo的擠壓下艱苦求存的哈啰，如果熬到媳婦變成婆、強(qiáng)大的對(duì)手要么死了要么被巨頭收購(gòu)，當(dāng)年的弟弟儼然成了共享單車(chē)這場(chǎng)多年戰(zhàn)役的唯一功成身退者？

哈啰單車(chē)2016年3月成立至今，除天使輪外，哈啰出行已完成14筆融資，目前估值約為40億到50億美元。

投資方包括螞蟻金服、復(fù)星集團(tuán)、威馬汽車(chē)、春華資本等。如果不趕緊上市，投資方怎么套現(xiàn)，所以，現(xiàn)在即使利潤(rùn)為負(fù)，也要趕緊IPO。

【時(shí)也運(yùn)轉(zhuǎn)，哈啰確實(shí)“命好”】

一般來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)場(chǎng)的劇情是，兩雄對(duì)峙，中小玩家?jiàn)A縫中生存，要么被收購(gòu)，要么撐不住了破產(chǎn)。最終誕生唯一的壟斷者。

但共享單車(chē)領(lǐng)域顯然是個(gè)例外，當(dāng)年的摩拜和ofo兩家市占率達(dá)到了接近95％，哈啰、青橘等中小玩家確實(shí)也是夾縫中求生，但老大老二對(duì)拼太猛最后同歸于盡了，世事滑稽莫過(guò)于此，哈啰們一夜之間驀然發(fā)現(xiàn)，頭上的兩座大山瞬間消失，這下子當(dāng)初沒(méi)實(shí)力燒錢(qián)反而成了事后復(fù)盤(pán)時(shí)的“保存實(shí)力”。

這其中尤其是哈啰，原本是勉勉強(qiáng)強(qiáng)的老三，忽然成了疑似老大，之所以說(shuō)疑似，是由于美團(tuán)收購(gòu)摩拜后理論上體量仍算是共享二輪的No 1，但美團(tuán)顯然不是專(zhuān)注做共享單車(chē)的主兒。

用戶(hù)方面，哈啰出行年度交易用戶(hù)達(dá)1．83億，總交易次數(shù)52億次，有34％的用戶(hù)使用過(guò)哈啰出行的兩種或以上服務(wù)，用戶(hù)在使用平臺(tái)一年及兩年后的平均保留率分別為64％和60％。這一數(shù)字也算漂亮。

如此這般，哈啰當(dāng)然算是命好。一位創(chuàng)投圈人士告訴lite 氫財(cái)經(jīng)，摩拜和ofo折戟后，哈啰就連融資都比以前順暢了許多。

螞蟻集團(tuán)是哈啰出行的第一大股東，擁有584，350，936股普通股，占比36．3％。而哈啰出行聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO楊磊擁有166，772，842股普通股，占股10．4％。

【“反向模仿”美團(tuán)？】

美團(tuán)王興是互聯(lián)網(wǎng)無(wú)邊際的信奉者，立足于數(shù)以?xún)|計(jì)的app下載量，如今的美團(tuán)是什么火熱都要插一腳。

而哈啰似乎也有模仿美團(tuán)的意思，近幾年，哈啰嘗試了共享電單車(chē)、順風(fēng)車(chē)，并試水了社區(qū)團(tuán)購(gòu)、本地生活服務(wù)、跑腿等業(yè)務(wù)。

順便一提，哈啰的順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)也是趁滴滴順風(fēng)車(chē)不順之際發(fā)展起來(lái)的，不得不說(shuō)哈啰見(jiàn)縫插針的功力很強(qiáng)大。

根據(jù)招股書(shū)，哈啰的兩輪業(yè)務(wù)，也就是共享單車(chē)和共享電動(dòng)車(chē)收入占營(yíng)收超過(guò)90％，但毛利不足50％。2020年哈啰兩輪業(yè)務(wù)全年收入55．02億元，比2019年增長(zhǎng)了21．1％。

21．1％的增長(zhǎng)是由于共享經(jīng)濟(jì)漲價(jià)潮，哈啰這一波當(dāng)然也沒(méi)落下，哈啰單車(chē)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)從30分鐘1．5元，變?yōu)榍?5分鐘收費(fèi)為1．5元，之后每15分鐘收費(fèi)1元。收費(fèi)單元時(shí)長(zhǎng)縮短一倍。類(lèi)似的漲價(jià)行為發(fā)生了多次。

但很明顯的是，共享兩輪業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率依然不盡如人意。占營(yíng)收超9成貢獻(xiàn)的毛利卻不足一半，考慮到共享兩輪業(yè)務(wù)需要大量的線(xiàn)下運(yùn)維人員，凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率只會(huì)更低。

艾瑞數(shù)據(jù)顯示，按2020年GTV計(jì)算，哈啰單車(chē)是中國(guó)第二大拼車(chē)（順風(fēng)車(chē)）服務(wù)商。2020年，通過(guò)9450萬(wàn)次乘車(chē)服務(wù)，創(chuàng)造了70億元人民幣（約合11億美元）的GTV，市場(chǎng)份額分別為39％和30％。

截至2020年12月31日，哈啰拼車(chē)?yán)塾?jì)交易用戶(hù)2610萬(wàn)，注冊(cè)司機(jī)930萬(wàn)。截至2020年12月31日，哈啰拼車(chē)40．2％的乘車(chē)新用戶(hù)和39．9％的新私家車(chē)車(chē)主來(lái)自哈啰單車(chē)用戶(hù)。

但哈啰順風(fēng)車(chē)的毛利2020年增長(zhǎng)到了52．22％，2019年這個(gè)數(shù)字是32．73％。

但除此之外，哈啰涉足的其它業(yè)務(wù)賺錢(qián)能力幾乎沒(méi)有，

共享兩輪和順風(fēng)車(chē)幾乎撐起了全部的營(yíng)收和毛利，社區(qū)團(tuán)購(gòu)也好，跑腿也罷，哈啰很難在這種需要具備海量線(xiàn)下人員的項(xiàng)目上與美團(tuán)等巨頭爭(zhēng)鋒。

換句話(huà)說(shuō)，除了共享兩輪業(yè)務(wù)和順風(fēng)車(chē)，其它的項(xiàng)目哈啰只是打一打醬油。

【虧損48億，上市能否改變現(xiàn)狀？】

根據(jù)招股書(shū)，2020年哈啰毛利為正，但凈利潤(rùn)依然為負(fù)值。

眾所周知，共享平臺(tái)因?yàn)槌Ｄ暧芯蘖康牟少?gòu)和運(yùn)維成本，每年的折舊都能吞噬很大一部分利潤(rùn)，哈啰也不例外。

招股書(shū)顯示，哈啰單車(chē)2018年、2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21．14億元、48．23億元、60．44億元；凈虧損為22．08億元、15．05億元、11．34億元，三年累計(jì)超48億元。

虧損在收窄，收入在增多，但這是哈啰出行采取了兩輪業(yè)務(wù)漲價(jià)、開(kāi)拓順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)等手段的結(jié)果，但舍此哈啰還能如何刺激業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)？

兩輪業(yè)務(wù)的漲價(jià)不存在可持續(xù)性，且面臨美團(tuán)、青橘們的挑戰(zhàn)，順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)同樣迎來(lái)了滴滴巨頭歸來(lái)，哈啰的業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭是否能持續(xù)怕是要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

而收入構(gòu)成似乎也看不到太多改變的可能，在兩輪業(yè)務(wù)為主，新業(yè)務(wù)乏善可陳的情況下，實(shí)在難以讓人對(duì)哈啰的盈利抱太大的期望。

那么，資本市場(chǎng)究竟愿不愿意為這樣的哈啰出行買(mǎi)單？