7年融資路，高瓴資本參投多輪一路相伴。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜菡萏

據(jù)IPO早知道消息，已在美股和港股上市的百濟(jì)神州有限公司（下稱“百濟(jì)神州”，BGNE．US，06160．HK）將于今日（28日）于科創(chuàng)板首發(fā)上會(huì)，中金公司及高盛高華為聯(lián)合保薦人。

招股書顯示，此次百濟(jì)神州擬募集資金223．45億元，募集資金將用于建設(shè)“藥物臨床試驗(yàn)研發(fā)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目“、”生產(chǎn)基地研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目“、”營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目“以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

來(lái)源：公司招股書

早在之前，百濟(jì)神州已在美股（2016年）和港股（2018年）上市，若此番A股IPO闖關(guān)成功，百濟(jì)神州將開創(chuàng)先河，成為首家“三地上市”的生物醫(yī)藥企業(yè)。

研發(fā)能力超強(qiáng)：多項(xiàng)成果國(guó)內(nèi)首創(chuàng)

公開資料顯示，百濟(jì)神州成立于2010年，是一家全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物，主要從事治療癌癥為主的分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發(fā)與銷售。

從成果來(lái)看，百濟(jì)神州目前已成功研發(fā)出第一個(gè)中國(guó)自主研發(fā)并獲美國(guó)FDA加速批準(zhǔn)上市的抗癌新藥，同時(shí)也是第一個(gè)中國(guó)自主研發(fā)并獲美國(guó)FDA突破性療法認(rèn)定的抗癌新藥、第一個(gè)獲中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)上市的國(guó)產(chǎn)BTK抑制劑百悅澤?。百濟(jì)神州也成功開發(fā)出國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得附條件批準(zhǔn)用于治療尿路上皮癌的抗PD－1單抗藥物百澤安?、國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥復(fù)發(fā)卵巢癌（OC）患者的PARP抑制劑百匯澤?等產(chǎn)品。成立僅僅十年左右，這樣的成果體現(xiàn)了百濟(jì)神州卓越的創(chuàng)新藥物研發(fā)能力。

具體而言，百濟(jì)神州的商業(yè)化產(chǎn)品及臨床階段候選藥物共有47款，包括8款商業(yè)化階段藥物、4款已申報(bào)候選藥物和35款臨床階段候選藥物。其中，共有3款自主研發(fā)藥物正在上市銷售、8款自主研發(fā)候選藥物處于臨床在研階段、以及36款處于臨床或商業(yè)化階段的合作產(chǎn)品。

這3款處于商業(yè)化階段的自主研發(fā)藥物分別為BTK小分子抑制劑百悅澤?，抗PD－1單抗百澤安?和PARP抑制劑百匯澤?。據(jù)悉，百悅澤?獲得美國(guó)食品藥品管理局（FDA）加速批準(zhǔn)上市，于2019年11月在美國(guó)開始商業(yè)化銷售，并已在阿聯(lián)酋、加拿大、以色列獲批上市。百悅澤?和百澤安?獲得中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)并分別于2020年6月和2020年3月在中國(guó)開始商業(yè)化銷售。百匯澤?于2021年5月獲得中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)。

招股書顯示，2020年1－9月百悅澤?的銷售額超過(guò)1．6億元，百澤安?至2020年9月30日即實(shí)現(xiàn)近7億元的銷售收入，不過(guò)百濟(jì)神州同時(shí)仍然在繼續(xù)投入上述已上市藥品的適應(yīng)癥拓展研究，相應(yīng)研發(fā)支出隨之增加，因此已上市藥品銷售仍處于虧損狀態(tài)。

由于新藥研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化是一個(gè)投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的過(guò)程，百濟(jì)神州在藥物早期發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、臨床開發(fā)、監(jiān)管審查、生產(chǎn)、商業(yè)化推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)持續(xù)投入，持續(xù)虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年1－9月（下稱“報(bào)告期＂），百濟(jì)神州營(yíng)業(yè)收入分別為16．11億元、13．10億元、29．54億元和14．59億元，包括藥品銷售收入以及技術(shù)授權(quán)和研發(fā)服務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為－9．82億元、－47．47億元、－69．15億元及－81．04億元，截至2020年9月30日，百濟(jì)神州累計(jì)未分配利潤(rùn)為－243．03億元。

研發(fā)投入巨大，銷售費(fèi)用高企

百濟(jì)神州如今的研發(fā)實(shí)力與領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及造成的巨額虧損與公司在研發(fā)上的重視密切相關(guān)。

招股書顯示，截至2020年9月30日，公司研發(fā)人員數(shù)量為1944人，占員工總數(shù)的比例為42．30％，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，報(bào)告期內(nèi)，百濟(jì)神州研發(fā)費(fèi)用分別為20．17億元、45．97億元、65．88億元和66．03億元，金額巨大。

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從研發(fā)費(fèi)用率上來(lái)看，百濟(jì)神州與同行業(yè)可比上市公司相比高居不下，截至2020年前三季度，百濟(jì)神州研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)452．66％，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值68．70％。

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除研發(fā)費(fèi)用高居不下之外，百濟(jì)神州的銷售費(fèi)用也超出行業(yè)水平頗多。

這主要是由于隨著百濟(jì)神州自研產(chǎn)品的陸續(xù)上市以及授權(quán)銷售產(chǎn)品的銷量增加，公司的銷售團(tuán)隊(duì)不斷拓展壯大，相關(guān)商業(yè)化推廣、銷售人員開支隨之增加，百濟(jì)神州銷售費(fèi)用率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

具體對(duì)比來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，百濟(jì)神州的銷售費(fèi)用分別為8406萬(wàn)元、4．88億元、13．59億元、16．67億元，銷售費(fèi)用占營(yíng)收的比例分別為5．22％、37．28％、45．99％、114．26％，逐年上升，占比越來(lái)越大。

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主要是由于2017年、2018年和2019年百濟(jì)神州藥品銷售主要為授權(quán)銷售產(chǎn)品銷售，這些產(chǎn)品商業(yè)化程度相對(duì)成熟，銷售費(fèi)用率相對(duì)較低，公司為自主研發(fā)的新產(chǎn)品上市而準(zhǔn)備的商業(yè)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張也在相對(duì)早期階段，因此該時(shí)銷售費(fèi)用率較低。

而2019年末以來(lái)，百濟(jì)神州新產(chǎn)品整體處于進(jìn)入市場(chǎng)的初期，創(chuàng)新度高并需要進(jìn)行廣泛市場(chǎng)教育，且相較于可比公司，百濟(jì)神州的商業(yè)化支出還包括于美國(guó)建立商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，境外業(yè)務(wù)相對(duì)于境內(nèi)處于更早期發(fā)展階段，銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于產(chǎn)品收入，以及百濟(jì)神州在2020年上市了百澤安?、百悅澤?、安加維?，在不斷持續(xù)性的開拓新市場(chǎng)等等諸多因素，讓銷售費(fèi)用亦成為居高不下的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

招股書顯示，預(yù)計(jì)到2021年底，百濟(jì)神州還將有至多12款產(chǎn)品上市。