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平臺類企業(yè)奇觀:

利潤微虧,毛利極低

福佑近兩年一期一直處于虧損狀態(tài)。2019年到2021年第1季度,公司凈虧損額分別為人民幣2．33億、1．15億及0．55億,唯一值得福佑擁躉欣慰的一點是,虧損缺口整體看來不斷縮窄,而且與一般為了搶占市場瘋狂燒錢的公司不同,福佑的虧損金額不大,可見市場競爭雖然十分激烈,但遠沒有前輩行業(yè)們的血腥殘酷。

但是,一反服務類公司高毛利高費用的常態(tài),福佑卡車毛利低到讓一部分制造業(yè)都自愧不如的地步,同時在費用上則十分節(jié)省,令人不解。

近兩年一期公司毛利率分別為-0．3%、3%、1．5%、而期間費用及研發(fā)費用占收入比重合計不過分別為9．1%、8．2%、8．4%。

數(shù)據(jù)來源:福佑卡車公告

一般而言,處于增長階段的企業(yè)由于需要開展大量市場拓展活動,不可避免的產(chǎn)生許多銷售費用,從某種程度而言,銷售費用與客戶增長、收入增加應呈現(xiàn)同方向變動。只有當企業(yè)發(fā)展到一定階段,市場變得成熟時,飛速增長的銷售費用才會縮減到一定比例,成為較為穩(wěn)定的客戶關系維護支出。

福佑卡車的銷售費用發(fā)生情況竟然很符合成熟期公司的標志,近兩年一期占收入比重為穩(wěn)定的2．7%、2．7%、3．1%,很難想象這是一個增長期公司的數(shù)據(jù)模式。

而毛利率過低通常預示著產(chǎn)品不受市場待見,企業(yè)為了維持運營周轉(zhuǎn)不得不低價甚至賠本銷售,這往往傳遞重大利空信號,在這種科技導向公司更是極為罕見。那么福佑現(xiàn)象背后的本質(zhì)到底是什么呢?

通過成本構成,我們可以找到答案。根據(jù)招股書解釋,營業(yè)成本構成中,包含了支付給貨車承運人的報酬、需要繳納的保險費、云服務成本以及其他成本。其中支付承運人的報酬占據(jù)了絕對比重。

正如上文提及的發(fā)展策略,拉攏承、托運人是福佑未來工作重點之一。在福佑的交易平臺中,運輸費用由系統(tǒng)自動決定并收取,福佑屬于發(fā)包商性質(zhì),收到托運人運費后,再按照與承運人協(xié)商的條件支付報酬,這便構成了營業(yè)成本的主要部分。而想要打好與運輸者關系,讓利于他人提高自身成本便成了必要手段,這也就是其毛利率“低到可憐”的原因。

另外通過之前介紹可以發(fā)現(xiàn)的一點是,福佑客戶的集中程度極高,以京東、德邦等物流大廠為主。同樣在近兩年一期的時段中,排名前30的關鍵客戶貢獻收入比分別為96．4%、90．7%和81．8%。

有了穩(wěn)定且實力強大的客戶一方面可以讓福佑在一段時間內(nèi)獲得充沛的業(yè)務源,不用為收入開荒而奔走,另一方面過于強勢的合作者會給企業(yè)帶來較大的風險。

想要保證合作關系穩(wěn)定必然要給對方開出更優(yōu)渥的消費條件,這樣的優(yōu)惠往往體現(xiàn)在價格和賬期兩個方面。近三個會計時點,福佑應收賬款分別為人民幣1．84億、2．64億及2．87億,既要保證做到對承運人報酬的實時支付,又要忍受強勢客戶的“卡脖子”結算,難怪企業(yè)要融資開展SEM—中小型托運人業(yè)務。

福佑將700公里以內(nèi)的托運距離劃分到中小托運業(yè)務的行列,自2020年7月正式啟動以來,已經(jīng)取得了不錯的進展,不斷下降的關鍵客戶收入占比即是證明。在與中小托運人的對接中,福佑可以一改以往弱勢地位,先收款再服務,加快現(xiàn)金回流。截至2021年1季末,企業(yè)已經(jīng)為超過1萬位SEM托運人提供了服務。

但想要繼續(xù)推動SEM發(fā)展任重道遠,與關鍵客戶的區(qū)別在于,SEM的利潤增長更依靠量的累積,這對于福佑的客戶拓展能力是一個全新的考驗。

不過,如果福佑能做到穩(wěn)定關鍵客戶、發(fā)展中小客戶兩不誤的話,未來的前景還是十分可觀的。成功上市,是企業(yè)實現(xiàn)蛻變的關鍵。

你看好福佑卡車的上市前景嗎?